事件:
　　明月镜片发布2022年度业绩预告：预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元-1.43亿元，同比增长46.29%-74.23%，中值1.32亿元（同比+60.26%）。扣除非经常性损益后的净利润为9000.67万元-1.12亿元，同比增长20.92%-49.89%，中值1.01亿元（同比+35.41%）。
　　按中值计算，2022年Q4公司预计实现归母净利润3286万元-5581万元，同比增长19.8% -103.4%，中值4434万元（同比+61.6%）；同期扣除非经常性损益后的净利润为2412万元-4568万元，同比增长14.3%-116.4%，中值3490万元（同比+65.4%）。
　　投资要点:
　　2022年在疫情反复下，传统业务结构稳步升级，离焦镜业务逐步放量，业绩逆势增长。据公司业绩预告披露，预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元-1.43亿元，同比增长46.29%-74.23%。我们预计虽然22Q4受疫情反复影响，线下消费场景受损较为严重，但盈利端仍有较好表现。核心增长逻辑包括：1）品牌效应赋能传统产品定价。受益于明月镜片坚持品牌发展战略及产品自研，产品结构持续优化，1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等明星产品销售稳步提升，带动公司整体盈利能力稳步提升。2）离焦镜业务稳健上量。丰富SKU+技术革新+渠道协同及垦新+新代言人影响力共同驱动业务增长。3）原料业务收入有明显的增长。疫情影响下海外原料供给紧张，国内同行采购原料业务增加，促使公司原料业务收入大幅提升。4）精益化销售费用调控。
　　“轻松控Pro”6个月临床数据表现优异，医疗渠道持续建设，2023年离焦镜业务可期。明月镜片于2022年11月24日披露6个月临床随访数据，相较于第一季度，第二季度数据有明显抬升：轻松控Pro产品（多点正向离焦镜）延缓近视效果显著，其中减缓近视度数增长有效率达68%、延缓眼轴增长达56%、延缓等效球镜度增长效果为60%，充分说明配戴时间的推移进一步优化了近视防控效果。且考虑到儿童疫情居家和使用电子设备等因素，进一步开展与国内同期临床研究的数据对比，结果表明轻松控Pro对于控制等效球镜度、眼轴长度增长的效果更优。2023年医疗渠道销售补足场景不断完善，疫情影响下的择期配镜需求修复，未来离焦镜产品有望持续上量。
　　 2022年江苏地区规模效应释放，未来计划复制优势地区模式，提升品牌声量。2022年公司在江苏大区营收实现快速增长，江苏地区竞争优势日益深化。未来公司计划快速复制江苏根据地的成功经验，将根据地由1个扩张至4个，发挥公司在品牌、产品、渠道、科技、服务、生态圈赋能等方面的优势，继续提升品牌声量。
　　盈利预测和投资评级：传统业务方面，明月镜片坚持自主品牌战略，积极推进产品矩阵优化、产业链一体化及渠道力精进等维度变革，未来伴随产品结构升级，利润率仍有上行空间；新增业务方面，明月镜片精准捕捉市场需求，通过高性价比、高效交付、强渠道把控力、高渠道协同力及充分让利终端等策略积极开拓近视防控市场，轻松控系列新品有望抢夺外资品牌市场份额，进一步加深企业护城河、增强企业盈利能力。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.29/1.64/2.19亿元，对应PE分别为68X/53X/40X。维持“买入”评级。
　　风险提示：经济下行，需求不足风险；疫情反复的不确定性；行业市场增长的不确定性；原料供应及价格波动风险；镜片研发风险；竞争环境不确定性；离焦镜国产替代不及预期；近视防控产品推广不及预期；经销商管理风险。
　　

研究报告全文：2023年01月13日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨仁文S0350521120001疫情反复下的逆势增长离焦镜业绩可期yangrwghzqcomcn联系人马川琪S0350121090021明月镜片年度业绩预告点评macqghzqcomcn3011012022最近一年走势事件明月镜片沪深300明月镜片发布2022年度业绩预告预计2022年度实现归属于上市公司03750股东的净利润120亿元-143亿元同比增长4629-7423中值13202127亿元同比6026扣除非经常性损益后的净利润为900067万元00505-112亿元同比增长2092-4989中值101亿元同比3541-01118-02740按中值计算2022年Q4公司预计实现归母净利润3286万元-5581万-04363元同比增长198-1034中值4434万元同比616同期扣221222223224225226227229221022112212231除非经常性损益后的净利润为2412万元-4568万元同比增长143-1164中值3490万元同比654相对沪深300表现20230113表现1M3M12M投资要点明月镜片121-13275沪深3003386-1452022年在疫情反复下传统业务结构稳步升级离焦镜业务逐步放量业绩逆势增长据公司业绩预告披露预计2022年度实现归属市场数据20230113于上市公司股东的净利润120亿元-143亿元同比增长当前价格元65214629-7423我们预计虽然22Q4受疫情反复影响线下消费52周价格区间元2821-7388场景受损较为严重但盈利端仍有较好表现核心增长逻辑包括1总市值百万876040品牌效应赋能传统产品定价受益于明月镜片坚持品牌发展战略及流通市值百万310696产品自研产品结构持续优化171双重防蓝光PMC超亮系列总股本万股1343414等明星产品销售稳步提升带动公司整体盈利能力稳步提升2离流通股本万股476454焦镜业务稳健上量丰富SKU技术革新渠道协同及垦新新代言日均成交额百万8642人影响力共同驱动业务增长3原料业务收入有明显的增长疫情近一月换手206影响下海外原料供给紧张国内同行采购原料业务增加促使公司原料业务收入大幅提升4精益化销售费用调控国货产业视角系列研究明月镜片301101深轻松控Pro6个月临床数据表现优异医疗渠道持续建设2023度报告稳局中升级变局中突围买入文娱年离焦镜业务可期明月镜片于2022年11月24日披露6个月临用品杨仁文2022-12-06床随访数据相较于第一季度第二季度数据有明显抬升轻松控Pro产品多点正向离焦镜延缓近视效果显著其中减缓近视度数增长有效率达68延缓眼轴增长达56延缓等效球镜度增长效果为60充分说明配戴时间的推移进一步优化了近视防控效果且考虑到儿童疫情居家和使用电子设备等因素进一步开展与国内同期临床研究的数据对比结果表明轻松控Pro对于控制等效球镜度眼轴长度增长的效果更优2023年医疗渠道销售补足场景不断完善疫情影响下的择期配镜需求修复未来离焦镜产品有望持续上量国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告2022年江苏地区规模效应释放未来计划复制优势地区模式提升品牌声量2022年公司在江苏大区营收实现快速增长江苏地区竞争优势日益深化未来公司计划快速复制江苏根据地的成功经验将根据地由1个扩张至4个发挥公司在品牌产品渠道科技服务生态圈赋能等方面的优势继续提升品牌声量盈利预测和投资评级传统业务方面明月镜片坚持自主品牌战略积极推进产品矩阵优化产业链一体化及渠道力精进等维度变革未来伴随产品结构升级利润率仍有上行空间新增业务方面明月镜片精准捕捉市场需求通过高性价比高效交付强渠道把控力高渠道协同力及充分让利终端等策略积极开拓近视防控市场轻松控系列新品有望抢夺外资品牌市场份额进一步加深企业护城河增强企业盈利能力我们预计公司202220232024年归母净利润分别为129164219亿元对应PE分别为68X53X40X维持买入评级风险提示经济下行需求不足风险疫情反复的不确定性行业市场增长的不确定性原料供应及价格波动风险镜片研发风险竞争环境不确定性离焦镜国产替代不及预期近视防控产品推广不及预期经销商管理风险预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元57557694187960395482增长率665206114671995归母净利润百万元8209129241640921855增长率1727574326973319摊薄每股收益元061096122163ROE58588410091185PE6674677953394008PB520599539475PS126912621101917EVEBITDA4388370629592229资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast明月镜片盈利预测表证券代码301101股价6521投资评级买入日期20230113财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE5888101119EPS08101216毛利率547578605635BVPS105109121137期间费率327300300300估值销售净利率143186206229PE667678534401成长能力PB52605448收入增长率66206147199PS12712611092利润增长率173574270332营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率04040404营业收入5756694279609548应收账款周转率52575555营业成本2608292731453483存货周转率53596366营业税金及附加657688105偿债能力销售费用1116125014331719资产负债率941009293管理费用7668339551146流动比9491102102财务费用01000000速动比85829293其他费用-收入179222255306营业利润1082173522012929资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-07-07-07-07现金及现金等价物11263122001400716438利润总额1074172821942922应收款项1096122114371752所得税费用157259329438存货净额1096118012651443净利润917146918652484其他流动资产334391436530少数股东损益96176224298流动资产合计13790149931714520163归属于母公司净利润821129216412186固定资产14331136840543在建工程12131314现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他719758798837经营活动现金流1429173818932509长期股权投资00000000净利润821129216412186资产总计15954169011879621558少数股东权益96176224298短期借款00000000折旧摊销379368368368应付款项681814793987公允价值变动-05000000预收帐款00000000营运资金变动133-74-311-306其他流动负债778838894980投资活动现金流-1578-87-82-75流动负债合计1459165216871968资本支出-316-121-122-123长期借款及应付债券00000000长期投资-1290000000其他长期负债43434343其他28354048长期负债合计43434343筹资活动现金流8062-7120000负债合计1502169517302011债务融资00000000股本1343134313431343权益融资8263000000股东权益14452152051706719547其它-201-7120000负债和股东权益总计15954169011879621558现金净增加额791193718072431资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司产业研究小组介绍杨仁文国海证券总裁助理兼研究所所长坚持产业研究导向深度研究驱动曾获新财富水晶球保险资管协会WIND等最佳分析师第一名马川琪美国西北大学硕士英国布里斯托大学学士专注于大消费产业研究全球视角分析师承诺杨仁文本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分