业绩简评
　　2023年1月11日，公司公布2022年业绩预告，预计2022年度实现归母净利润1.20~1.43亿元，同比增长46.29~74.23%，预计2022年度实现扣非净利润0.90~1.12亿元，同比增长20.92~49.89%。其中，预计Q4实现归母净利润0.33~0.56亿元，同比增长20.30~104.16%；实现扣非净利润0.24~0.46亿元，同比增长13.74~118.01%。
　　经营分析
　　产品结构持续优化,离焦镜产品销售稳步增长。局部地区疫情反复对线下消费带来巨大冲击，公司近视管理镜片轻松控系列产品依旧持续热销。公司依托不断提升的科研能力，新推出的1.71高折射率镜片、双重防蓝光、PMC超亮系列等明星产品销售稳步提升，公司产品结构持续优化。
　　复制优势地区成功经验，持续扩大品牌影响力。2022年公司在江苏大区营收快速增长，在江苏地区已经占据显著优势。未来将扩容根据地至4个，快速复制江苏根据地成功经验，继续发挥公司在品牌、渠道、科技、服务、生态圈赋能等方面的优势。
　　有序调控销售费用支出，持续推进精细化管理。公司在采购、物流、生产、销售等整个生产经营活动方面加强科学化、精细化管理，提升运营效率，公司盈利能力稳步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司离焦镜产品快速放量，带动公司盈利能力稳步提升，我们上调公司22年净利润9%，预计2022-2024年分别实现归母净利润1.20（+47%）、1.50（+24%）、1.82亿元（+22%）。公司2022-2024年EPS分别为0.90、1.12、1.36元，对应PE分别为70、57、46倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；国产替代不及预期风险；经销商管理风险；应收账款发生坏账风险；政策与法规风险；限售股解禁风险。
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年1月11日公司公布2022年业绩预告预计2022年度实现归母净利润120143亿元同比增长46297423预计2022年度实现扣非净利润090112亿元同比增长20924989其中预计Q4实现归母净利润033056亿元同比增长203010416实现扣非净利润024046亿元同比增长137411801经营分析产品结构持续优化离焦镜产品销售稳步增长局部地区疫情反复人民币元成交金额百万元对线下消费带来巨大冲击公司近视管理镜片轻松控系列产品依7300300旧持续热销公司依托不断提升的科研能力新推出的171高折6400250200射率镜片双重防蓝光PMC超亮系列等明星产品销售稳步提升5500150公司产品结构持续优化4600100复制优势地区成功经验持续扩大品牌影响力2022年公司在江370050苏大区营收快速增长在江苏地区已经占据显著优势未来将扩28000容根据地至4个快速复制江苏根据地成功经验继续发挥公司220112在品牌渠道科技服务生态圈赋能等方面的优势成交金额明月镜片沪深300有序调控销售费用支出持续推进精细化管理公司在采购物流生产销售等整个生产经营活动方面加强科学化精细化管理提升运营效率公司盈利能力稳步提升公司基本情况人民币盈利预测估值与评级项目202020212022E2023E2024E考虑到公司离焦镜产品快速放量带动公司盈利能力稳步提升营业收入百万元5405767488981077营业收入增长率-232665300020002000我们上调公司22年净利润9预计2022-2024年分别实现归母净归母净利润百万元7082120150182利润1204715024182亿元22公司2022-2024归母净利润增长率0231727466124412161年EPS分别为090112136元对应PE分别为7057摊薄每股收益元06950611089611151355每股经营性现金流净额09010607812114346倍维持增持评级ROE归属母公司摊薄13285858159561087风险提示PE0008899703456544649原材料价格波动风险国产替代不及预期风险经销商管理风险PB000520573540505来源公司年报国金证券研究所应收账款发生坏账风险政策与法规风险限售股解禁风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入5535405767488981077货币资金149206997102210871181增长率-2366300200200应收款项124133113154182215主营业务成本-271-243-261-339-407-486存货121101110134161192销售收入491450453453453451其他流动资产1832159161176180毛利281297315409491592流动资产4124721379147116051768销售收入509550547547547549总资产657683864877888901营业税金及附加-7-7-6-8-10-12长期投资100000销售收入121211111111固定资产15114814413011598销售费用-104-113-112-145-172-207总资产24121491786350销售收入188209194194192192无形资产536357728391管理费用-55-66-77-100-119-140非流动资产216219216207202193销售收入100123133133132130总资产34331713612311299研发费用-16-18-18-23-27-32资产总计6286921595167718071961销售收入293331313030短期借款004000息税前利润EBIT9993102133163200应付款项10286101116139166销售收入179173178177182186其他流动负债334040293542财务费用-100212223流动负债134126146145174208销售收入010000-28-24-22长期贷款000000资产减值损失-9-6-2-3-1-1其他长期负债1234333公允价值变动收益001000负债147129150148177211投资收益013222普通股股东权益4545271404147715661676税前利润021026131009其中股本101101134134134134营业利润9795108158191230未分配利润78143219291381490营业利润率176176188211213213少数股东权益273641536475营业外收支02-1000负债股东权益合计6286921595167718071961税前利润9797107158191230利润率175180187211213213比率分析所得税-16-16-16-25-31-372019202020212022E2023E2024E所得税率166161146160160160每股指标净利润818292132161193每股收益069306950611089611151355少数股东损益111210121111每股净资产4506523210454109911166012473归属于母公司的净利润707082120150182每股经营现金净流089709041064078112051433净利率126130143161167169每股股利000000000000035804460542回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1539132858581595610872019202020212022E2023E2024E总资产收益率11121012515718829929净利润818292132161193投入资本收益率17141389601727840960少数股东损益111210121111增长率非现金支出383840313337主营业务收入增长率846-232665300020002000非经营收益01-28-2-2EBIT增长率5231-588948298323112264营运资金变动-28-2913-66-31-36净利润增长率112640231727466124412161经营活动现金净流9091143105162193总资产增长率1832101313062514773853资本开支-30-28-32-26-28-28资产管理能力投资30-1291-110应收账款周转天数740841755720710700其他013222存货周转天数164116671474147014701470投资活动现金净流-27-27-158-23-37-26应付账款周转天数9311024965960960960股权募资1330826000固定资产周转天数984993909634469338债权募资-7500-800偿债能力其他-37-3-20-48-60-73净负债股东权益-3095-3654-7763-7532-7464-7485筹资活动现金净流21-3806-56-60-73EBIT利息保障倍数140213603712978-64-75-85现金净流量8360791266593资产负债率233618609428829781074来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价770025012022-03-14增持458251005300700020022022-04-25增持3213NA6300560015032022-08-18增持5341NA490010042022-10-26增持6698NA4200503500来源国金证券研究所28000211216221216220316220616220916投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcom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