公司发布2022年业绩预告：2022年归母净利润实现1.20亿元至1.43亿元（同比+46.3%至+74.2%），中值为1.32亿元（同比+60.3%）；单Q4实现3286万元至5581万元（同比+19.8%至+103.4%），中值为4434万元（同比+61.6%）。
　　2022年扣非归母净利润实现0.90亿元至1.12亿元（同比+20.9%至+49.9%），中值为1.01亿元（同比+35.4%）；单Q4实现2412万元至4568万元（同比+14.3%至+116.4%），中值为3490万元（同比+65.4%）。
　　离焦镜稳中求进，疫情影响Q4经营承压。公司离焦镜持续发力：1）产品方面，目前公司零售渠道SKU达到10个，在产品线丰富度（折射率1.60-1.71）及价格带覆盖范围（1500-3000多元）方面明显领先于外资品牌；公司率先以3个月、6个月为颗粒度发布临床研究结果，高频率、精细化的数据跟踪发布充分彰显产品自信；2）渠道方面，成立专门团队开拓医疗渠道，Q4发布8款医疗版产品，进一步强化专业力度；3）品牌方面，公司相继发布代言人刘昊然的全新KV及TVC，持续扩大品牌影响力。Q4疫情反复影响线下门店客流量，公司经营短期承压，我们预计2023年有望迎来需求复苏。此外，疫情导致海外原材料供应紧张，公司凭借生产优势向同行出售原料，有望持续贡献收入增量。
　　产品结构优化&费用调控有序，Q4盈利表现靓丽。根据我们测算，公司Q4归母净利率中枢约28.1%（假设Q4收入同比-4.8%），同比+11.6pct，主要系：1）产品结构持续优化，轻松控系列产品及1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等高毛利产品收入占比提升；2）合理调控销售费用支出节奏，2022Q1-3销售费用率同比-5.6pct，精益化管理稳步推进。此外，公司江苏区域规模效应释放，未来计划进一步拓展3个重点发展区域，产品、品牌、渠道优势有望协同。我们预计2023年伴随原材料价格高位回落、产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：公司离焦镜产品力突出，零售渠道加速渗透、医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳定向上，我们预计2022-24年归母净利润分别同比+59.1%/+28.9%/+28.3%至1.31亿元/1.68亿元/2.16亿元，对应PE分别为63.8X/49.5X/38.6X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、近视防控新品市场开拓不及预期、疫情反复。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月11日明月镜片301101SZQ4盈利表现靓丽离焦镜放量可期公司发布2022年业绩预告2022年归母净利润实现120亿元至143亿增持维持元同比463至742中值为132亿元同比603单Q4股票信息实现3286万元至5581万元同比198至1034中值为4434万行业文娱用品元同比616前次评级增持2022年扣非归母净利润实现090亿元至112亿元同比209至1月11日收盘价元6200499中值为101亿元同比354单Q4实现2412万元至总市值百万元8329174568万元同比143至1164中值为3490万元同比654总股本百万股13434其中自由流通股3705离焦镜稳中求进疫情影响Q4经营承压公司离焦镜持续发力1产品30日日均成交量百万股088方面目前公司零售渠道SKU达到10个在产品线丰富度折射率股价走势160-171及价格带覆盖范围1500-3000多元方面明显领先于外资品牌公司率先以3个月6个月为颗粒度发布临床研究结果高频率精细化的数据跟踪发布充分彰显产品自信2渠道方面成立专门团队开拓医明月镜片沪深300疗渠道Q4发布8款医疗版产品进一步强化专业力度3品牌方面公4832司相继发布代言人刘昊然的全新KV及TVC持续扩大品牌影响力Q4疫16情反复影响线下门店客流量公司经营短期承压我们预计2023年有望迎0来需求复苏此外疫情导致海外原材料供应紧张公司凭借生产优势向同-16-32行出售原料有望持续贡献收入增量-48-64产品结构优化费用调控有序Q4盈利表现靓丽根据我们测算公司Q42022-012022-052022-092023-01归母净利率中枢约281假设Q4收入同比-48同比116pct主要系1产品结构持续优化轻松控系列产品及171双重防蓝光PMC作者超亮系列等高毛利产品收入占比提升2合理调控销售费用支出节奏2022Q1-3销售费用率同比-56pct精益化管理稳步推进此外公司江苏分析师姜春波区域规模效应释放未来计划进一步拓展3个重点发展区域产品品牌执业证书编号S0680521070003渠道优势有望协同我们预计2023年伴随原材料价格高位回落产品结构邮箱jiangchunbogszqcom优化公司盈利能力有望进一步提升研究助理姜文镪执业证书编号S0680122040027盈利预测与投资评级公司离焦镜产品力突出零售渠道加速渗透医疗渠邮箱jiangwenqiang1gszqcom道蓄势待发盈利能力稳定向上我们预计年归母净利润分别同比2022-24相关研究591289283至131亿元168亿元216亿元对应PE分别为638X495X386X维持增持评级1明月镜片301101SZ6个月临床随访数据表现靓丽近视防控空间广阔2022-11-26风险提示原材料价格波动近视防控新品市场开拓不及预期疫情反复2明月镜片301101SZ业绩表现靓丽传统镜片旺季离焦镜快速放量2022-10-263明月镜片301101SZ国产镜片领先品牌近视财务指标2020A2021A2022E2023E2024E防控扬帆起航2022-10-25营业收入百万元540576611740930增长率yoy-236662211256归母净利润百万元7082131168216增长率yoy02173591289283EPS最新摊薄元股052061097125161净资产收益率1456396111126PE倍11901015638495386倍PB15859575246资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023111请仔细阅读本报告末页声明2023年01月11日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产4721379143716321832营业收入540576611740930现金206997101711651278营业成本243261263291343应收票据及应收账款129110144163222营业税金及附加767810其他应收款33456营业费用11311298127172预付账款2011221732管理费用66777592115存货101110103132145研发费用1818212532其他流动资产14149149149149财务费用00-20-19-17非流动资产219216214224246资产减值损失-3-610-4长期投资00000其他收益75766固定资产147143137154181公允价值变动收益01000无形资产4443494848投资净收益13112其他非流动资产2931282218资产处置收益00000资产总计6921595165218562078营业利润95108175224286流动负债126146128162165营业外收入31111短期借款00000营业外支出01211应付票据及应付账款7068718398利润总额97107174224286其他流动负债5678577967所得税1616293645非流动负债34444净利润8292146188241长期借款00000少数股东损益1210152025其他非流动负债34444归属母公司净利润7082131168216负债合计129150132166169EBITDA123111168218282少数股东权益36415676101EPS元052061097125161股本101134134134134资本公积2751037103710371037主要财务比率留存收益151233347485644会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益5271404146416141808成长能力负债和股东权益6921595165218562078营业收入-236662211256营业利润-23140618278279归属于母公司净利润02173591289283获利能力毛利率550547570607631现金流量表百万元净利率130143214227232会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE1456396111126经营活动现金流9114396183171ROIC144478299116净利润8292146188241偿债能力折旧摊销3233242732资产负债率18694808981财务费用00-20-19-17净负债比率-361-684-667-687-668投资损失-1-3-1-1-2流动比率3894113101111营运资金变动-3211-53-12-84速动比率27851019099其他经营现金流119000营运能力投资活动现金流-27-158-21-35-53总资产周转率0805040405资本支出2832-21022应收账款周转率4348484848长期投资0-129000应付账款周转率3338383838其他投资现金流1-255-23-25-30每股指标元筹资活动现金流-3806-551-6每股收益最新摊薄052061097125161短期借款00000每股经营现金流最新摊薄068106071136127长期借款00000每股净资产最新摊薄3921045109012021346普通股增加034000估值比率资本公积增加3761000PE11901015638495386其他筹资现金流-611-551-6PB15859575246现金净增加额6079120149113EVEBITDA666654430327250资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月11日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月11日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明