投资要点
　　明月镜片发布2022年业绩预告，22年利润表现靓丽
　　2023年1月11日，公司公告2022年实现归母净利1.20-1.43亿元，同比增长46.29%-74.23%，中位数1.32亿元（+60.26%）；扣非净利0.90-1.12亿元，同比增长20.92%-49.89%，中位数1.01亿元（+35.41%）。对应22Q4归母净利区间为0.33-0.56亿元，同比增长22%-107%，中位数0.44亿元（+64.20%）。
　　盈利提升主要受益于产品结构优化及费用端精益化管理
　　（1）公司高毛利率近视防控产品轻松控的销售及1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等功能片的销售占比提升，推动公司镜片产品结构优化，拉动公司镜片业务毛利率提升。
　　（2）在22年全国疫情多点频发的情况下，公司加强对费用端的精益管理，有序调控销售费用等的支出节奏，推动期间费用率下滑。2022Q3公司单季期间费用率同比-9.37pct，环比-1.05pct，其中销售费用率同比-6.08pct，环比-0.09pct，我们预计费用率下滑趋势在Q4延续。
　　（3）使用募集资金进行现金管理，理财收益同比大幅增加。
　　疫情影响减弱，看好23年轻松控产品快速放量
　　公司“轻松控Pro”6个月临床数据表现优异，并推出折射率为1.71的“轻松控Pro”、“轻松控Pro防蓝光”两款新品，及8款针对医疗渠道的离焦镜产品，将公司离焦镜产品SKU扩充至18个且进一步强化医疗渠道的开拓能力。然而年内受全国疫情多点频发影响，线下配镜需求转化受阻，对公司轻松控系列产品销售节奏产生一定扰动。目前全国各地感染病例陆续达峰，线下消费有序复苏且中小学逐步回归正常教学秩序，前期滞后配镜需求有望于23年集中释放。看好公司轻松控系列产品在丰富SKU、突出产品力、优异临床数据、及强渠道力共同作用下快速放量。并且，公司2022年江苏根据地建设成果突出，在江苏地区公司竞争优势日益深厚。未来公司将把根据地由1个扩张至4个，快速复制江苏地区成功经验，为公司收入增长贡献增量。
　　盈利预测与估值
　　公司为国产镜片龙头品牌，产品、品牌、渠道力均行业领先，卡位离焦镜高成长赛道后续发展空间广阔。我们预计公司实现收入6.31、8.28、9.98亿元，同比+9.59%、+31.22%、+20.64%；归母净利润1.31、1.75、2.22亿元，同比+59.87%、+33.63%、+26.37%，对应PE分别为64X、47X、38X，维持增持评级。
　　风险提示
　　新品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，行业竞争加剧。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告文娱用品明月镜片301101报告日期2023年01月11日产品结构优化费用精益管理22年利润表现靓丽明月镜片点评报告投资要点投资评级增持维持明月镜片发布2022年业绩预告22年利润表现靓丽2023年1月11日公司公告2022年实现归母净利120-143亿元同比增长分析师史凡可4629-7423中位数132亿元6026扣非净利090-112亿元同比增执业证书号S1230520080008长2092-4989中位数101亿元3541对应22Q4归母净利区间为shifankestockecomcn033-056亿元同比增长22-107中位数044亿元6420分析师马莉执业证书号S1230520070002盈利提升主要受益于产品结构优化及费用端精益化管理malistockecomcn1公司高毛利率近视防控产品轻松控的销售及171双重防蓝光PMC超亮分析师傅嘉成系列等功能片的销售占比提升推动公司镜片产品结构优化拉动公司镜片业务执业证书号S1230521090001毛利率提升fujiachengstockecomcn2在22年全国疫情多点频发的情况下公司加强对费用端的精益管理有序调控销售费用等的支出节奏推动期间费用率下滑2022Q3公司单季期间费用基本数据率同比-937pct环比-105pct其中销售费用率同比-608pct环比-009pct我收盘价6200们预计费用率下滑趋势在Q4延续总市值百万元832917使用募集资金进行现金管理理财收益同比大幅增加总股本百万股313434股票走势图疫情影响减弱看好23年轻松控产品快速放量公司轻松控Pro6个月临床数据表现优异并推出折射率为171的轻松控明月镜片深证成指30Pro轻松控Pro防蓝光两款新品及8款针对医疗渠道的离焦镜产品将15公司离焦镜产品SKU扩充至18个且进一步强化医疗渠道的开拓能力然而年内0受全国疫情多点频发影响线下配镜需求转化受阻对公司轻松控系列产品销售-16-31节奏产生一定扰动目前全国各地感染病例陆续达峰线下消费有序复苏且中小-47学逐步回归正常教学秩序前期滞后配镜需求有望于23年集中释放看好公司220122022203220422052206220722082210221122122301轻松控系列产品在丰富SKU突出产品力优异临床数据及强渠道力共同作用下快速放量并且公司年江苏根据地建设成果突出在江苏地区公司2022相关报告竞争优势日益深厚未来公司将把根据地由1个扩张至4个快速复制江苏地区1轻松控Pro6个月临床数成功经验为公司收入增长贡献增量据优异看好后续快速放量明月镜片点评报告盈利预测与估值20221129公司为国产镜片龙头品牌产品品牌渠道力均行业领先卡位离焦镜高成长2Q3业务增长提速看好轻松控驱动长期成长明月镜片赛道后续发展空间广阔我们预计公司实现收入631828998亿元同比点评报告20221026归母净利润亿元同比959312220641311752223国产镜片领导品牌近视防598733632637对应PE分别为64X47X38X维持增持评控大空间离焦镜初发力级明月镜片深度报告20221009风险提示新品拓展不及预期渠道开拓不及预期行业竞争加剧httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分明月镜片301101点评报告财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E主营收入576631828998-66595931222064归母净利润82131175222-1727598733632637每股收益元061098131165PE10146634647493758资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分明月镜片301101点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产1379137215061705营业收入576631828998现金9979159691122营业成本261276348407交易性金融资产130130130130营业税金及附加671012应收账项110162195234营业费用11287127155其它应收款3365管理费用777595114预付账款11141821研发费用18202631存货110128169175财务费用0000其他20191919资产减值损失6000非流动资产216320420499公允价值变动损益1000金额资产类0000投资净收益3557长期投资0000其他经营收益57911固定资产143230314379营业利润108177235296无形资产43577082营业外收支1000在建工程1111利润总额107177235296其他29323437所得税16273645资产总计1595169219252204净利润92149199251流动负债146164198226少数股东损益10182430短期借款0000归属母公司净利润82131175222应付款项6889107120EBITDA144196260322预收账款0212EPS最新摊薄061098131165其他787390104非流动负债4444主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他4444成长能力负债合计150168203231营业收入66595931222064少数股东权益415983112营业利润1399634233012605归属母公司股东权1404146416401861归属母公司净利润1727598733632637益负债和股东权益1595169219252204获利能力毛利率5469561957915925现金流量表净利率1426208121192220百万元20212022E2023E2024EROE58589610701191经营活动现金流143113178258ROIC62495311331246净利润92149199251偿债能力折旧摊销38242931资产负债率94299410531046财务费用1000净负债比率1040110411771168投资损失3557流动比率945837759754营运资金变动13564619速动比率850739655659其它2111营运能力投资活动现金流158123125105总资产周转率050038046048资本支出32128130112应收账款周转率483467466469长期投资0000应付账款周转率378373372373其他126557每股指标元筹资活动现金流8067100每股收益061098131165短期借款0000每股经营现金106084133192长期借款0000每股净资产1045109012211386其他8067100估值比率现金净增加额7918153153PE10146634647493758PB593569508447EVEBITDA4388346425982050资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分明月镜片301101点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分