事件：1月11日，明月镜片发布2022年年度业绩预告。2022年公司预计实现归母净利润1.20-1.43亿元，同比增长46.29%-74.23%；扣非后归母净利润0.90-1.12亿元，同比增长20.92%-49.89%。其中2022Q4当季公司预计实现归母净利润0.33-0.56亿元，同比增长19.79%-103.41%；扣非后归母净利润0.24-0.46亿元，同比增长14.28%-116.44%。
　　产品结构优化+精细化费用管控，22年盈利实现高增
　　面对22年疫情反复扰动，公司业绩逆势实现靓丽增速，主要由于：1）公司近视管理镜片轻松控系列产品实现持续热销，1.71、双重防蓝光、PMC超亮系列等高毛利率的明星产品销售占比稳步提升，产品结构优化带动镜片业务盈利改善。2）疫情影响下海外原料供给紧张，国内同行采购原料业务增加，促使原料业务收入大幅提升。3）公司有序调控销售费用的支出节奏，精益化管理成效显著，22Q1-3销售费用率同比下降5.58pct至15.97%。4）公司使用闲置募集资金及自有资金进行现金管理，理财收益实现同比增长。
　　轻松控产品加速放量可期，看好疫后线下配镜场景复苏
　　伴随疫情管控放开，前期积累的线下配镜需求有望集中释放，并且公司持续从品牌、渠道、产品多维度发力高潜新品轻松控，未来有望加速贡献增量：1）产品方面，“轻松控Pro”6个月临床数据优异，产品效果得到有效验证。公司于2022年11月发布“轻松控Pro”二期临床报告，披露数据显示：轻松控Pro产品减缓近视度数增长有效率为68%，眼轴控制有效率达58%，延缓眼轴增长有效率达56%。同时，公司持续丰富产品线，22年11月发布8款医疗渠道专供SKU。2）渠道方面，公司持续推动眼镜零售店积极销售近视管理镜片，公司合作的数万家线下终端门店中七成已开始销售“轻松控”系列产品。同时，公司成立专门开拓部门，对一些大中型、连锁型的医疗渠道进行定点定向开发。3）品牌方面，公司于2022年10月10日官宣90后新生代明星刘昊然为代言人，进一步提升品牌知名度，抢占年轻消费者心智。
　　同时，2022年公司在江苏根据地的建设取得了突出成果，江苏大区营收实现快速增长，未来公司将把根据地从1个扩容到4个，快速复制江苏根据地的成功经验，继续发挥公司在品牌、产品、渠道、科技、服务、生态圈赋能等方面的优势。
　　投资建议：公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级，加码布局新零售与医疗渠道，近视防控产品有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2022-2024年营业收入为6.25、7.89、9.77亿元，同比增长8.52%、26.31%、23.80%;归母净利润为1.30、1.67、2.06亿元，同比增长58.46%、28.52%、23.25%，对应PE为65.3x、50.8x、41.3x，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动风险;新品推广不及预期风险;疫情反复风险。
　　

研究报告全文：2023年01月13日公司快报明月镜片301101SZ证券研究报告22Q4利润逆势高增其他轻工投资评级买入-A离焦镜加速放量可期维持评级6个月目标价7076元事件1月11日明月镜片发布2022年年度业绩预告2022年公司预计实现归母净利润120-143亿元同比增长股价2023-01-126328元4629-7423扣非后归母净利润090-112亿元同比增长交易数据2092-4989其中2022Q4当季公司预计实现归母净利润总市值百万元850112033-056亿元同比增长1979-10341扣非后归母净利润流通市值百万元314979024-046亿元同比增长1428-11644总股本百万股13434流通股本百万股4978产品结构优化精细化费用管控22年盈利实现高增12个月价格区间292703元面对22年疫情反复扰动公司业绩逆势实现靓丽增速主要由于1公司近视管理镜片轻松控系列产品实现持续热销171股价表现双重防蓝光PMC超亮系列等高毛利率的明星产品销售占比稳明月镜片沪深30036步提升产品结构优化带动镜片业务盈利改善2疫情影响下2616海外原料供给紧张国内同行采购原料业务增加促使原料业务6收入大幅提升3公司有序调控销售费用的支出节奏精益化-4-14管理成效显著22Q1-3销售费用率同比下降558pct至1597-24-344公司使用闲置募集资金及自有资金进行现金管理理财收益-44实现同比增长2022-012022-052022-092022-12资料来源Wind资讯升幅1M3M12M轻松控产品加速放量可期看好疫后线下配镜场景复苏相对收益84-121312绝对收益101-59141伴随疫情管控放开前期积累的线下配镜需求有望集中释放并且公司持续从品牌渠道产品多维度发力高潜新品轻松控未来有望加罗乾生分析师速贡献增量1产品方面轻松控Pro6个月临床数据优异产SAC执业证书编号S1450522010002品效果得到有效验证公司于2022年11月发布轻松控Pro二期luoqs1essencecomcn临床报告披露数据显示轻松控Pro产品减缓近视度数增长有效率相关报告为68眼轴控制有效率达58延缓眼轴增长有效率达56同时Q3业绩高增表现亮眼近2022-10-30公司持续丰富产品线22年11月发布8款医疗渠道专供SKU2渠视防控产品快速放量道方面公司持续推动眼镜零售店积极销售近视管理镜片公司合作近视防控产品持续发力盈2022-08-25的数万家线下终端门店中七成已开始销售轻松控系列产品同时利能力稳步回升公司成立专门开拓部门对一些大中型连锁型的医疗渠道进行定点产品渠道优化升级近视2022-04-27定向开发3品牌方面公司于2022年10月10日官宣90后新生防控产品快速发展代明星刘昊然为代言人进一步提升品牌知名度抢占年轻消费者心智同时2022年公司在江苏根据地的建设取得了突出成果江苏大区营收实现快速增长未来公司将把根据地从1个扩容到4个快速复制江苏根据地的成功经验继续发挥公司在品牌产品渠道科技服务生态圈赋能等方面的优势本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报明月镜片投资建议公司在保持原有渠道产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级加码布局新零售与医疗渠道近视防控产品有望成为新的业绩增长点我们预计明月镜片2022-2024年营业收入为625789977亿元同比增长85226312380归母净利润为130167206亿元同比增长584628522325对应PE为653x508x413x维持买入-A的投资评级风险提示原材料价格大幅波动风险新品推广不及预期风险疫情反复风险TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入53975756624678909767净利润700821130116722061每股收益元052061097124153每股净资产元3921045111411911265盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍12141036653508413市净率倍16161575350净利润率130143208212211净资产收益率1335887105121股息收益率0008040812数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报明月镜片财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入53975756624678909767成长性减营业成本24312608273331823930营业收入增长率-236685263238营业税费66656288103营业利润增长率-23140430374215销售费用11261116109313491685净利润增长率02173585285233管理费用6647668009701221EBITDA增长率-4871349355190研发费用176179181231303EBIT增长率-7471424411211财务费用-01-310101NOPLAT增长率-24160411403215资产减值损失-63-23-10-20-20投资资本增长率61-108108-12185加公允价值变动收益-051354762净资产增长率1701567667770投资和汇兑收益1028133015营业利润9491082154721252582利润率加营业外净收支23-07-10-毛利率550547562597598利润总额9721074154721352582营业利润率176188248269264减所得税156157217299361净利润率130143208212211净利润700821130116722061EBITDA营业收入228228284305293EBIT营业收入186187246274269资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数9991765133货币资金20589968210633483845流动营业资本周转天数9079818184交易性金融资产-1295988099279989流动资产周转天数295579836735654应收账款13191130160819092356应收账款周转天数8577798079应收票据03-220612存货周转天数7466696361预付账款197105150194221总资产周转天数440715950810705存货10111096129114611874投资资本周转天数213195179148130其他流动资产136195146159167可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE1335887105121长期股权投资-----ROA118577899112投资性房地产-----固定资产1469143312201006793费用率在建工程1112121212销售费用率209194175171173无形资产435425400374349管理费用率123133128123125其他非流动资产279294175119130研发费用率3331292931资产总额691815954170091851519748财务费用率0000-050000短期债务-----四费营业收入364358327323329应付账款859101389813691420偿债能力应付票据--1305253资产负债率1869494104101其他流动负债398447512455472负债权益比229104104116112长期借款-----流动比率376945988906949其他非流动负债3143664652速动比率296870904828853负债总额12871502160519231997利息保障倍数1466877136952-4916274497268534少数股东权益359408436597753分红指标股本10081343134313431343DPS元-053028048079留存收益426412700136251465215654分红比率00867289385514股东权益563114452154041659317751股息收益率0008040812现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润816917130116722061EPS元052061097124153加折旧和摊销316335239239239BVPS元3921045111411911265资产减值准备3059---PEX12141036653508413公允价值变动损失--051354762PBX16161575350财务费用1106-310101PFCF1664697892495577投资收益-10-28-13-30-15PS15814813610887少数股东损益1169629164160EVEBITDA-471413300251营运资金的变动-26406-438-144-844CAGR311343182311343经营活动产生现金流量9111429122119481664PEG3930361612投资活动产生现金流量-266-1578-8706-64-110ROICWACC41457089110融资活动产生现金流量-308062-376-643-1057REP-47322517资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报明月镜片公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报明月镜片免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5