研究报告全文：上市公司轻工制造2023年01月12日公司明月镜片301101研究2022年业绩预告点评产品结构持续优化22年利公司润表现亮眼看好离焦镜长期成长点评报告原因有业绩公布需要点评投资要点增持维持证公司公告2022年业绩预告略超预期预计2022年公司实现归母净利润120-143亿券元同比增长463-742扣非归母净利润090-112亿元同比增长209-499研市场数据2023年01月11日单Q4公司实现归母净利润033-056亿元同比增长198-1034扣非归母净利润究收盘价元62报一年内最高最低元73882821024-046亿元同比增长143-1164根据业绩预告测算预计2022年公司非经告市净率59常性损益约030亿元左右相较于2021年008亿元有较大幅度增加主要系理财收益息率分红股价-流通A股市值百万元3086贡献上证指数深证成指3161841143944注息率以最近一年已公布分红计算产品结构优化精益化管理带动利润实现高增虽然2022年疫情对镜片线下销售场景造成较大影响但公司171双重防蓝光PMC超亮系列等明星产品销售实现稳步提升基础数据2022年09月30日预计高毛利率的明星镜片产品占比进一步提高此外公司在2021年推出轻松控及轻松控每股净资产元1057资产负债率843PRO产品2022年零售渠道SKU已扩充至10个并连续发布3个月及6个月轻松控总股本流通A股百万13450PRO临床报告近视防控效果表现优异离焦镜盈利能力远超传统镜片预计2022年离流通B股H股百万--焦镜放量对利润贡献较大此外公司在2022年疫情多发频发的情况下有序地调控销售一年内股价与大盘对比走势费用的支出节奏并且持续推行精益化管理期间费用率有较大幅度优化22Q1-3期间费明月镜片沪深300指数收益率用率同比下降67pct至3144020展望2023年传统镜片受益疫后复苏未来根据地由江苏进一步扩容至4个地区快速0-20复制江苏根据地的成功经验实现稳健增长离焦镜赛道高景气公司传统镜片优势迁移-40助力离焦镜业务持续高增-6001-1302-1303-1304-1305-1306-1307-1308-1309-1310-1311-1312-13供需双驱近视防控离焦镜渗透率有望快速提升1需求端青少年群体近视问题严重市场基数庞大且国家政策对近视防控的关注度不断提升2供给端相较于OK镜相关研究离焦软镜和低浓度阿托品离焦镜是当前使用成本最低获取便捷性最高且近视防控效明月镜片301101深度国产镜片龙头近视防控离焦镜有望高增率和安全性较高的近视防控产品2018年以来离焦镜赛道玩家快速增加有利于发挥产20230110业共振效应加强消费者对离焦镜产品的认知度且当前离焦镜近视防控效率已不弱于其他近视防控产品具备渗透率破壁提升的逻辑基于渗透率提升的S曲线目前仍处证券分析师于渗透率提升的起步阶段提升相对缓慢但随着消费者认知的逐渐建立以及新产品的不屠亦婷A0230512080003断推出渗透率有望加速提升假设2022-2023年渗透率每年提升1pct2024-2025tuytswsresearchcom黄莎A0230522010002年每年提升15pct2026-2028年每年提升2pct2029-2030年每年提升3pct预计huangshaswsresearchcom2030年渗透率有望达到20对应市场规模203亿元出厂口径2021-2030年庞盈盈A0230522060003pangyyswsresearchcomCAGR为299研究支持财务数据及盈利预测张海涛A0230122080003zhanghtswsresearchcom202122Q1-Q32022E2023E2024E联系人营业总收入百万元5764556207881001丁智艳同比增长率6610977271270862123297818归母净利润百万元8287132164219dingzyswsresearchcom同比增长率173596606241337每股收益元股061065098122163毛利率547542539575602ROE58618696114市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评传统镜片优势迁移助力公司进军高增离焦镜市场1产品丰富度受益于强大研发能力和镜片原料自产能力公司零售渠道离焦镜产品已达10个SKU数量大幅领先竞品覆盖不同人群2近视防控效率6个月的临床数据中轻松控PRO延缓等效球镜度增长的效果为46延缓球镜屈光度增长的效果为52延缓眼轴增长的效果为44位于行业第一梯队3渠道一是原有合作零售门店快速布局公司合作终端门店超3万家截至22Q3销售轻松控客户占比已超过80二是渠道分布更加适合高性价比产品预计公司三线及以下城市门店数量占比超过一半远高于国际品牌可以充分发挥轻松控高性价比优势三是公司为唯一推出临床报告的国产镜片企业有助于加速医疗渠道布局4营销公司在国产镜片品牌中知名度最高成为公司拓展离焦镜领域的护城河此外公司离焦镜产品推出专为中国孩子设计的非对称贝壳形视像区和国际品牌实现差异化竞争离焦镜赛道高速成长渗透率有望快速提升行业高壁垒竞争格局优异盈利能力保持较高水平公司有望乘近视防控东风实现高速增长传统镜片方面消费频次上升产品结构优化驱动传统镜片行业实现量价齐升逻辑作为离焦镜赛道稀缺标的随着离焦镜渗透率的快速增长以及公司产品品牌和渠道建设的稳步推进未来增长可期2022年受疫情封控影响公司镜片业务线下销售受阻2023年受益疫后需求复苏收入利润弹性有望释放详情请参考我们近期发布深度报告明月镜片301101国产镜片龙头近视防控离焦镜有望高增根据公司业绩预告我们略微上调公司2022-2024年归母净利润预测至132164219亿元此前为121158217亿元同比增长606241337对应2022-2024年PE估值分别为635138X维持增持评级风险提示离焦镜渗透率提升速度不及预期近视防控技术迭代升级较快而公司未能及时跟进请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共4页简单金融成就梦想公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入5405766207881001其中营业收入5405766207881001减营业成本243261286335399减税金及附加766810主营业务利润290308328445592减销售费用113112100134175减管理费用667778100127减研发费用1818192431减财务费用00-100经营性利润93102132187259加信用减值损失损失以-填列-34000加资产减值损失损失以-填列-3-6-100加投资收益及其他88331815营业利润95108164206274加营业外净收入2-1010利润总额97107165206274减所得税1616233040净利润8292142177235少数股东损益1210101316归属于母公司所有者的净利润7082132164219全面摊薄总股本101134134134134每股收益元069081098122163资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共4页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共4页简单金融成就梦想