核心观点
　　明月镜片发布2022年业绩预告，预计22年归母净利润同比增长46.3%-74.2%；扣非净利润同比增长20.9%-49.9%，增长区间中值分别为60.2%、35.4%，公司22年在疫情反复、原材料价格上涨等不利因素下，业绩实现逆势高增。看好23年零售环境改善后，离焦镜产品加速放量，带动业绩高增。
　　事件
　　公司发布2022年业绩预告：2022年归母净利润预计为1.20-1.43亿元，同比增长46.3%-74.2%；扣非净利润预计为0.90-1.12亿元，同比增长20.9%-49.9%。
　　对应22Q4归母净利润预计为3,286-5,581万元，同比增长19.8%-103.4%；扣非净利润预计为2,411-4,568万元，同比增长14.3%-116.4%。
　　简评
　　公司22年在疫情反复、原材料价格上涨等不利因素下，业绩实现逆势高增，主要由于：1）轻松控系列离焦镜产品实现快速放量，产品利润率高；2）海外镜片原材料供应紧张情况下，同行增长原料采购，公司原料业务收入高增；3）根据零售环境变化，及时调控销售费用支出，预计销售费用率明显下降（22Q1-3销售费用率同比减少5.6PCT）。根据业绩预告测算，预计明月2022年非经常性损益约为3,000万元左右，较2021年的766万元增长约2,234万元。明月22Q1-3非经常性损益合计为2134万元（21Q1-3为133万元），其中理财收益贡献89%，预计22Q4约866万元（21Q4为633万元），非经常性损益增长带动下公司业绩增速进一步快于扣非业绩增速。单四季度来看，22Q4归母净利润同比增长19.8%-103.4%，22Q4营收增速预计和国内零售行业整体趋势一致。
　　明月于22年11月发布轻松控Pro的6个月临床数据，临床结果表现亮眼，推出医疗渠道专供SKU，强化医疗渠道开拓能力。根据明月披露临床数据：戴镜6个月，轻松控Pro延缓等效球镜度增长的效果为46%，延缓球镜屈光度增长的效果（近视控制率）为52%，延缓眼轴增长的效果为44%。横向对比来看，与一流外资品牌处于同一梯队。明月持续扩充SKU及医疗渠道版，强化医疗渠道开拓能力，22年11月新发了医疗渠道专供SKU，通过差异化产品增强对医疗渠道的开拓能力。
　　明月于22年10月官宣新代言人刘昊然，利于提升品牌在年轻人群的知名度。明月镜片的营销宣传及品牌力建设能力位于国产镜片品牌头部，2017年开始聘请陈道明代言，其儒雅且正气的形象利于打造品牌“品质放心”的专业化的形象。22年10月增加聘请刘昊然代言，其具有较高亲和力的形象及高热度，有利于增加品牌在年轻人群的知名度及后续对轻松控系列产品的宣传。
　　盈利预测：结合公司业绩预告及22Q4销售表现，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收为6.06、7.63、9.64亿元（前值：6.46、8.09、10.25亿元），同增5.3%、26.0%、26.4%（前值：12.3%、25.2%、26.6%）；归母净利润为1.33、1.74、2.30亿元（前值：1.20、1.71、2.23亿元），同增62.0%、31.2%、31.9%（前值：46.8%、42.1%、30.4%），对应PE为63、48、36倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　离焦镜销量不及预期风险：公司当前主要营收及利润增长驱动均来自于离焦镜产品的销售，若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期，将直接影响公司营收及业绩表现。
　　离焦镜行业竞争加剧风险：近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场，当前市场竞争格局尚未稳定，存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险。如果行业爆发价格战，将直接影响公司离焦镜产品的利润率水平。
　　原材料价格波动风险：公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品，原材料价格与原油价格直接相关，若原油价格出行大幅波动，将直接影响公司的原材料成本，进而影响到毛利率水平。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评文娱用品22年业绩增速亮眼看好明月镜片301101SZ23年离焦镜加速放量核心观点维持买入叶乐明月镜片发布2022年业绩预告预计22年归母净利润同比增长yelecsccomcn463-742扣非净利润同比增长209-499增长区间中值18521081258分别为602354公司22年在疫情反复原材料价格上涨SAC编号S1440519030001等不利因素下业绩实现逆势高增看好23年零售环境改善后离焦镜产品加速放量带动业绩高增SFC编号BOT812贺菊颖事件hejuyingcsccomcn010-86451162编号公司发布2022年业绩预告2022年归母净利润预计为120-143SACS1440517050001亿元同比增长463-742扣非净利润预计为090-112亿元SFC编号ASZ591同比增长209-499发布日期2023年01月11日当前股价6200元对应22Q4归母净利润预计为3286-5581万元同比增长198-1034扣非净利润预计为2411-4568万元同比增长主要数据143-1164股票价格绝对相对市场表现简评1个月3个月12个月9721112566-0651058225912月最高最低价元70302920公司22年在疫情反复原材料价格上涨等不利因素下业绩实总股本万股现逆势高增主要由于1轻松控系列离焦镜产品实现快速放1343414量产品利润率高2海外镜片原材料供应紧张情况下同行流通A股万股497754增长原料采购公司原料业务收入高增3根据零售环境变化总市值亿元8329及时调控销售费用支出预计销售费用率明显下降22Q1-3销售流通市值亿元3086费用率同比减少56PCT根据业绩预告测算预计明月2022近3月日均成交量万11837年非经常性损益约为3000万元左右较2021年的766万元增长主要股东约万元明月非经常性损益合计为万元223422Q1-32134上海明月实业有限公司550921Q1-3为133万元其中理财收益贡献89预计22Q4约866万元21Q4为633万元非经常性损益增长带动下公司业股价表现绩增速进一步快于扣非业绩增速单四季度来看22Q4归母净53利润同比增长198-103422Q4营收增速预计和国内零售行3313业整体趋势一致-7-27明月于22年11月发布轻松控Pro的6个月临床数据临床结果-47表现亮眼推出医疗渠道专供SKU强化医疗渠道开拓能力根据明月披露临床数据戴镜个月轻松控延缓等效球镜2022811202221120223112022411202251120226112022711202291120231116Pro2022111202210112022111120221211度增长的效果为46延缓球镜屈光度增长的效果近视控制率明月镜片深证成指为52延缓眼轴增长的效果为44横向对比来看与一流外相关研究报告资品牌处于同一梯队明月持续扩充SKU及医疗渠道版强化中信建投轻工纺服及教育明月镜片2022-11-2301101离焦镜6个月临床数据亮眼6产品力持续验证中信建投轻工纺服及教育明月镜片2022-10-2本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下301101三季度业绩高增离焦镜旺季6本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明快速放量中信建投轻工纺服及教育明月镜片2022-08-1301101轻松控覆盖门店已超万家期8待暑期旺季放量明月镜片A股公司简评报告医疗渠道开拓能力22年11月新发了医疗渠道专供SKU通过差异化产品增强对医疗渠道的开拓能力明月于22年10月官宣新代言人刘昊然利于提升品牌在年轻人群的知名度明月镜片的营销宣传及品牌力建设能力位于国产镜片品牌头部2017年开始聘请陈道明代言其儒雅且正气的形象利于打造品牌品质放心的专业化的形象22年10月增加聘请刘昊然代言其具有较高亲和力的形象及高热度有利于增加品牌在年轻人群的知名度及后续对轻松控系列产品的宣传盈利预测结合公司业绩预告及22Q4销售表现调整公司盈利预测预计公司2022-2024年营收为606763964亿元前值6468091025亿元同增53260264前值123252266归母净利润为133174230亿元前值120171223亿元同增620312319前值468421304对应PE为634836倍维持买入评级风险提示离焦镜销量不及预期风险公司当前主要营收及利润增长驱动均来自于离焦镜产品的销售若公司离焦镜产品轻松控系列销售表现不及预期将直接影响公司营收及业绩表现离焦镜行业竞争加剧风险近两年多款品牌的离焦镜产品集中进入市场当前市场竞争格局尚未稳定存在部分品牌通过低价销售抢占市场份额的风险如果行业爆发价格战将直接影响公司离焦镜产品的利润率水平原材料价格波动风险公司镜片产品的主要原材料为原油化工产品原材料价格与原油价格直接相关若原油价格出行大幅波动将直接影响公司的原材料成本进而影响到毛利率水平请参阅最后一页的重要声明1明月镜片A股公司简评报告资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度202020212022E2023E2024E会计年度202020212022E2023E2024E流动资产4721379149116771937营业收入540576606763964现金206997104511761326营业成本243261273321386应收票据及应收账款合计129110160180259营业税金及附加767911其他应收款33456销售费用113112103130160预付账款2011211932管理费用66777592113存货101110111148164研发费用1818192430其他流动资产14149150149150财务费用00-21-19-17非流动资产219216208225250资产减值损失-3-6-1-4-3长期投资-----公允价值变动收益-11388固定资产147143136160190其他收益75676无形资产4443494848投资净收益13967其他非流动资产2931231713营业利润95108178232305资产总计6921595169819022187营业外收入31111流动负债126146163181219营业外支出01211短期借款-----利润总额97107177232306应付票据及应付账款合计706810498149所得税1616263445其他流动负债5678598271净利润8292151198261非流动负债34444少数股东损益1210182431长期借款-----归属母公司净利润7082133174230其他非流动负债34444EBITDA123111171226301负债合计129150167185224EPS元069061099130171少数股东权益36415983114股本101134134134134主要财务比率资本公积2751037103710371037会计年度202020212022E2023E2024E留存收益151233352496669成长能力归属母公司股东权益5271404147216351850营业收入-236653260264负债和股东权益6921595169819022187营业利润-2314064530431614061归属于母公司净利润02173620312319获利能力现金流量表单位百万元毛利率550547549579599会计年度202020212022E2023E2024E净利率130143220229239经营活动现金流91143101160199ROE1456399116134净利润8292151198261ROIC239237434540615折旧摊销3233242733偿债能力财务费用00-21-19-17资产负债率186949997102投资损失-1-3-9-6-7净负债比率-365-687-685-689-682经营性应收项目的减少-13519-61-17-92流动比率3894919388经营性应付项目的增加-36-494221839速动比率3087858581其他经营现金流-8-49817-2221营运能力投资活动现金流-27-1582-31-43总资产周转率0805040405资本支出2832-41725应收账款周转率4348454544长期投资--129---应付账款周转率3638383837其他投资现金流1-255-2-13-18每股指标元筹资活动现金流-3806-551-5每股收益最新摊薄069061099130171短期借款-----每股经营现金流最新摊薄083105075119148长期借款-----每股净资产最新摊薄5231045109112081363普通股增加-34---估值比率资本公积增加3761---PE8921015626477362其他筹资现金流-611-551-5PB11959575145现金净增加额6079148131150EVEBITDA665653422315232资料来源公司公告中信建投预测请参阅最后一页的重要声明2明月镜片A股公司简评报告叶乐分析师介绍中信建投轻工纺服及教育行业首席分析师毕业于复旦大学金融硕士专业2016年加入中信建投证券研究发展部2019年水晶球中小市值入围2020年新财富海外最佳分析师第5名目前专注于运动服饰美护家居造纸包装教育新型烟草等消费服务产业研究联系方式18521081258yelecsccomcn贺菊颖中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名魏中泰研究助理weizhongtaicsccomcn请参阅最后一页的重要声明3明月镜片A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部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