研究报告全文：行内偕作快评号外第505期研究院纽约分行2022年1月8日动能持续放缓韧性略超预期2022年12月美国非农就业数据点评2022年12月美国新增非农就业223万人市场预期203万人失业率35市场预期37劳动参与率623市场预期622平均时薪环比增速03市场预期05同比增速46市场预期50一新增就业动能持续放缓韧性略超预期美国新增非农就业人数自去年下半年以来持续快速下行12月为223万人较前值下行33万较7月537万的峰值减少314万11月新增非农就业人数小幅下修至256万人当月制造业新增就业表现亮眼令总新增非农就业略超市场预期但服务业就业加速转冷制造业新增就业4万人较前值上行13万人主要受建筑业驱动建筑业新增就业28万人较前值大幅上行13万人大幅超出全年19万的月均值建筑业新增就业人数逆势反弹或因美国房贷利率见顶回落之下行业预期边际改善服务业新增就业183万人较前值回落46万人自2021年以来首次降至20万人以下或受需求明显走弱影响12月美国ISM服务业PMI指数超预期由11月的565大幅下行至496在2020年5月后首度落入收缩区间分行业看信息-05万人教育与医疗78万人休闲酒店67万人等行业新增就业均显著下行仅商贸27万人逆势走强前瞻地看由于除休闲酒店外的各行业就业人数均已超过疫前水平且总需求特别是服务业需求在持续加息影响下加速收缩美国新增非农就业人数或将于今年一季度进一步回落至20万人以下二失业率下行至最低位劳动力参与率边际回升1行内偕作快评号外第505期研究院纽约分行2022年1月8日12月美国失业率较前值进一步下行01pct至35持平2020年初水平为1970年以来的最低值11月美国失业人数为572万职位空缺数则高达1046万平均1个失业者对应174个岗位空缺仍然大幅高于疫前峰值125但值得注意的是高度紧张的劳动力市场尽管反映出美国强劲的用工需求但另一方面也反映出劳动力市场供给短缺匹配效率下降12月劳动参与率623尽管较前置反弹01pct但仍低于疫前2019年12月10pct三薪资增速显著低于预期12月美国平均时薪增速环比增速03同比增速46显著低于市场预期指向就业市场正实质性转冷服务业是薪资增速回落的主要贡献项服务业平均时薪环比增速03较前值回落01pct同比增速46较前值回落02pct商贸01专业服务02教育医疗02和其他服务-02四个分项薪资环比增速较前值走低信息04金融08休闲酒店07三个分项环比增速则较前值有所上行制造业薪资环比增速逆势走强较前值上行01pct至04其中采掘业12和非耐用品制造业08薪资环比增速较前值显著上行薪资增速的超预期回落或预示核心通胀将明显下行薪资增速与核心通胀密切相关其下行将令工资-物价螺旋失去支撑抑制服务通胀动能前瞻地看随着总需求的进一步收缩和休闲酒店行业就业缺口的进一步收敛平均时薪环比增速或将回落至02的合意水平四影响及前瞻美国就业市场或持续转冷12月非农就业数据的焦点在薪资增速由于工资-物价螺旋的存在美联储高度关注薪资增速对通胀韧性的影响数据出炉后CME利率期货隐含的2023年2月仅加息25bp概率从626上升至757市场对美联储加息的预期再度转鸽美元指数大幅下跌从1050滑落至收盘时的1039美元人民币汇率也触及了自2022年8月以来的最2行内偕作快评号外第505期研究院纽约分行2022年1月8日低水平682国债利率大幅下跌2年期利率较前日下跌20bp5年期利率下跌22bp10年期下跌16bp30年期利率下跌11bp美国股市创下一个多月以来的单日最佳表现标准普尔指数上涨超过2非农就业人数虽仍超出市场预期但仍在下行失业率跌回历史最低位或指向自然失业率位置已经低于疫前主因在劳动参与率或已永久性低于疫前前瞻地看随着高利率对需求的抑制效果进一步显现美国就业市场或进一步转冷非农新增就业人数或进一步下行失业率和劳动参与率或均边际上行但幅度小于预期薪资环比增速或回落至02的美联储合意水平评论员谭卓刘一多王天程徐冉子附录图112月美国服务业就业市场加速转冷图2主要行业就业人数均已超过疫前水平资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院3行内偕作快评号外第505期研究院纽约分行2022年1月8日图312月美国服务业PMI跌破荣枯线图412月失业率回到历史最低位资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图5职位空缺数见顶回落但仍在高位图612月平均时薪环比增速低于预期资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院4