事件：12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行，此次会议是判断明年经济政策，指导中期权益资产配置的最权威风向标；12月19日，上证指数收盘下跌1.92%，跌幅较大。
　　对此我们评论如下：
　　（一）中央经济工作会议定调较为积极
　　中央经济工作会议总基调与12月政治局会议一致，整体定调较为积极，对市场关心的多个重大问题作出了回应，并在各方面进行了具体部署。货币政策精准有力，重提保持流动性合理充裕。地产方面，中央经济工作会议重申“支持刚性和改善性住房需求”，放在扩大内需部分的首位，预计可能有需求端的进一步放松。消费方面，恢复和扩大消费放在优先位置，重点在住房改善、新能源汽车、养老等。民营经济方面，强调“两个毫不动摇”“必须亮明态度，毫不含糊”，有助于提升市场信心。产业政策方面，“要大力发展数字经济”“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”。围绕“安全”，包括制造业“关键核心技术和零部件薄弱环节”，以及“新型能源体系”。
　　总体来看，此次会议一方面保持了比较积极的政策方向，包括货币财政硬科技等领域，另一方面，对过去几年被压制的领域，包括地产、消费、互联网、民营经济等，政策上进行了优化，其中消费的地位进一步提高。
　　 （二）疫情短期冲击经济和市场
　　12月19日A股出现明显下跌，我们认为这更多是在反映国内疫情的快速扩散和负面影响，而非中央经济工作会议。当前，国内面临第一波疫情高峰冲击。我们从三个方面对疫情的发展情况进行分析：
　　1）城市拥堵指数、地铁客运量、全国整车货运流量指数等高频数据，能够反映城市内部活动和跨城市物流情况，当前这些数据主要受疫情影响，因此能够从侧面反映疫情的严重程度。上周，城市拥堵指数降幅明显扩大，全国地铁客运量降幅也在扩大，但是全国整车货运流量指数仍在回升，显示当前国内城市活动明显下降。未来，我们将持续观察这些高频数据，密切跟踪疫情拐点。
　　2）根据模型（利用百度关键词搜索指数和历史数据），一线城市的预测达峰时间：北京已达峰，广州、上海、深圳分别为12月22、24、26日，广东、江苏、浙江等经济大省预计在1月上旬达峰。
　　3）参考国外经验（日韩台等），防疫政策放开后，第一波疫情从爬升到高峰大约需要1.5-2个月时间，据此估计，国内疫情高峰大约在1月中下旬。
　　因此，接下来半个月将是疫情冲击最为明显的时间段。预计春节后随着疫情达峰，经济活动将逐步恢复。
　　（三）A股市场整体展望：短期面临冲击，中长期向好可积极布局
　　从影响市场的三个关键因子来看，1）企业盈利：在政策积极稳增长、防疫政策优化和地产修复的带动下，中期企业盈利将回升，但当前到春节前可能受疫情扩散冲击；2）国内流动性维持小幅宽松：经济偏弱背景下宽货币的总基调不会变，中央经济工作会议在货币政策方面重提保持流动性合理充裕，美联储加息也将放缓，对国内放松货币的掣肘减弱；3）A股估值较低：尽管利率上行，但当前wind全A风险溢价5年分位数还在68%的高位，具备较好配置价值。
　　因此，三大因子在中期对A股均有利，市场将震荡上行，建议着眼于中长期积极布局。预计大盘在政策的暖风之下，将从底部震荡逐步走向慢牛。
　　节奏上，短期市场面临疫情冲击，有调整压力，但是调整幅度有限，预计底部在3000点附近，上证指数难以跌破前低（2885点）。由于市场调整缘于疫情影响，因此当疫情达峰时，市场调整也将结束，并开启上涨，预计时间在1月中下旬附近。如果因疫情冲击出现调整，则是加仓良机。
　　（四）A股市场结构展望：重点关注科技、消费和互联网板块
　　根据中央经济工作会议的政策方向，我们将行业板块分为三个类型：
　　1）短期有政策增量，长期增长空间受限，主要包括金融、地产行业。会议在“保交楼、稳民生”的基础上，新增“保稳定”。地产行业之前受到政策压力最大，而当前政策不断放松，短期有望修复。但是“房住不炒”仍是大前提，因此，金融地产行业长期增长空间受到一定限制。
　　2）长期有增长空间，但是短期无政策增量，主要包括高端制造、新能源等。这些行业持续受到政策支持，且未来也是政策重点，符合产业发展方向，具有长期增长空间，但在本次会议中缺乏政策增量。
　　 3）既有短期政策增量，又有长期增长空间，主要包括科技、消费和互联网。会议提出“要大力发展数字经济”，对计算机、传媒等科技行业的定位提高；会议将恢复和扩大消费放在优先位置，短期具有增量，而消费行业长期也能够实现稳定增长；互联网行业，在政策放松的基础上，会议提出“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，对互联网平台的定位提升。
　　综上，建议增配“数字经济”主题下以计算机为代表的科技板块，受益于扩大内需、防疫政策优化的消费板块，以及政策定位提升的港股科技股。短期可以关注金融地产等稳增长低估值板块的修复性机会

研究报告全文：快评号外第503期2022年12月19日政策定调积极A股短空长多中央经济工作会议和疫情升温对权益市场影响点评事件12月15-16日中央经济工作会议在北京举行此次会议是判断明年经济政策指导中期权益资产配置的最权威风向标12月19日上证指数收盘下跌192跌幅较大对此我们评论如下一中央经济工作会议定调较为积极中央经济工作会议总基调与12月政治局会议一致整体定调较为积极对市场关心的多个重大问题作出了回应并在各方面进行了具体部署货币政策精准有力重提保持流动性合理充裕地产方面中央经济工作会议重申支持刚性和改善性住房需求放在扩大内需部分的首位预计可能有需求端的进一步放松消费方面恢复和扩大消费放在优先位置重点在住房改善新能源汽车养老等民营经济方面强调两个毫不动摇必须亮明态度毫不含糊有助于提升市场信心产业政策方面要大力发展数字经济支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手围绕安全包括制造业关键核心技术和零部件薄弱环节以及新型能源体系总体来看此次会议一方面保持了比较积极的政策方向包括货币财政硬科技等领域另一方面对过去几年被压制的领域包括地产消费互联网民营经济等政策上进行了优化其中消费的地位进一步提高1快评号外第503期2022年12月19日二疫情短期冲击经济和市场12月19日A股出现明显下跌我们认为这更多是在反映国内疫情的快速扩散和负面影响而非中央经济工作会议当前国内面临第一波疫情高峰冲击我们从三个方面对疫情的发展情况进行分析1城市拥堵指数地铁客运量全国整车货运流量指数等高频数据能够反映城市内部活动和跨城市物流情况当前这些数据主要受疫情影响因此能够从侧面反映疫情的严重程度上周城市拥堵指数降幅明显扩大全国地铁客运量降幅也在扩大但是全国整车货运流量指数仍在回升显示当前国内城市活动明显下降未来我们将持续观察这些高频数据密切跟踪疫情拐点2根据模型利用百度关键词搜索指数和历史数据一线城市的预测达峰时间北京已达峰广州上海深圳分别为12月222426日广东江苏浙江等经济大省预计在1月上旬达峰3参考国外经验日韩台等防疫政策放开后第一波疫情从爬升到高峰大约需要15-2个月时间据此估计国内疫情高峰大约在1月中下旬因此接下来半个月将是疫情冲击最为明显的时间段预计春节后随着疫情达峰经济活动将逐步恢复三A股市场整体展望短期面临冲击中长期向好可积极布局从影响市场的三个关键因子来看1企业盈利在政策积极稳增长防疫政策优化和地产修复的带动下中期企业盈利将回升但当前到春节前可能受疫情扩散冲击2国内流动性维持小幅宽松经济偏2快评号外第503期2022年12月19日弱背景下宽货币的总基调不会变中央经济工作会议在货币政策方面重提保持流动性合理充裕美联储加息也将放缓对国内放松货币的掣肘减弱3A股估值较低尽管利率上行但当前wind全A风险溢价5年分位数还在68的高位具备较好配置价值因此三大因子在中期对A股均有利市场将震荡上行建议着眼于中长期积极布局预计大盘在政策的暖风之下将从底部震荡逐步走向慢牛节奏上短期市场面临疫情冲击有调整压力但是调整幅度有限预计底部在3000点附近上证指数难以跌破前低2885点由于市场调整缘于疫情影响因此当疫情达峰时市场调整也将结束并开启上涨预计时间在1月中下旬附近如果因疫情冲击出现调整则是加仓良机四A股市场结构展望重点关注科技消费和互联网板块根据中央经济工作会议的政策方向我们将行业板块分为三个类型1短期有政策增量长期增长空间受限主要包括金融地产行业会议在保交楼稳民生的基础上新增保稳定地产行业之前受到政策压力最大而当前政策不断放松短期有望修复但是房住不炒仍是大前提因此金融地产行业长期增长空间受到一定限制2长期有增长空间但是短期无政策增量主要包括高端制造新能源等这些行业持续受到政策支持且未来也是政策重点符合产业发展方向具有长期增长空间但在本次会议中缺乏政策增量3快评号外第503期2022年12月19日3既有短期政策增量又有长期增长空间主要包括科技消费和互联网会议提出要大力发展数字经济对计算机传媒等科技行业的定位提高会议将恢复和扩大消费放在优先位置短期具有增量而消费行业长期也能够实现稳定增长互联网行业在政策放松的基础上会议提出支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手对互联网平台的定位提升综上建议增配数字经济主题下以计算机为代表的科技板块受益于扩大内需防疫政策优化的消费板块以及政策定位提升的港股科技股短期可以关注金融地产等稳增长低估值板块的修复性机会高端制造新能源等行业站在长期的角度在拥挤度和估值适当消化后仍可持续关注评论员赵宇石武斌刘东亮4