事件
　　数据公布：2023年1月12日，国家统计局公布CPI和PPI相关数据：2022年12月，CPI同比上涨1.8%，涨幅较11月上行0.2个百分点；PPI同比下降0.7%，降幅较11月收窄0.6个百分点。
　　观点
　　鲜菜迎来季节性供需缺口，出行和消费需求有所恢复。2022年12月CPI环比由11月的下降0.2%转为持平；CPI同比上涨1.8%，涨幅比11月上行0.2个百分点。从分项来看，食品项价格当月同比涨幅比11月上升1.1个百分点，而非食品项价格当月同比与11月持平：（1）鲜菜鲜果价格受季节性因素影响上行，而猪肉价格由于充足的供给下行。鲜菜方面，12月鲜菜价格环比上升7%，同比下降8%。2016-2021年的12月价格环比均值为2.6%，2022年出现了超季节性的上行，因此除了冬季种植条件较为恶劣之外，或还存在疫情高峰下的物流运力不足问题。猪肉方面，12月猪肉价格环比下降8.7%，同比上升22.2%。疫情抑制了猪肉的需求，没有出现往年冬季的需求上升现象，而生猪供给则保持充足，2022年11月能繁母猪存栏4388万头，自5月以来逐月上升，供需错配下猪肉价格下行。（2）防疫政策优化加上春节临近，返乡和出游需求旺盛，带动飞机票等价格上涨。12月飞机票、电影及演出票、交通工具租赁费价格分别环比上涨7.7%、5.8%和3.8%。（3）扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，较11月略回升0.1个百分点，环比由11月的下降0.2%转为上涨0.1%，需求有回升的迹象。展望后期，我们预计随着疫情高峰的回落带来春节旺盛的出行以及购物需求，叠加基数效应，2023年1月和2月的CPI或将上行至2.5%上方，整体仍保持温和。
　　PPI同比受基数效应影响降幅有所收窄。2022年12月PPI环比由10月的上升0.1%转为下跌0.5%，同比下降0.7%，降幅较11月收窄0.6个百分点。分项来看，生产资料和生活资料价格环比均下降。（1）国际原油价格下行令国内相关行业的价格下行。2022年12月，布伦特原油价格同比下降8.7%，降幅较11月扩大3.6个百分点。相应地，石油和天然气开采业价格下降8.3%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.5%。（2）煤炭价格有所上涨。2022年11月原煤产量当月值为39131万吨，2022年全年的月度产量值较为平稳，煤炭价格的上升和需求回暖的关联性更大，煤炭开采和洗选业价格上涨0.8%。展望后期，由于2023年上半年的PPI同比基数依然较高，我们预计PPI同比将维持通缩状态，而下半年基数效应消退，PPI同比将有所回升。
　　债市观点：CPI和PPI保持低位，但需要关注疫后需求回升所带来的潜在通胀风险，我们预计2023年上半年通胀暂时不会形成债市的交易主线。近期存在围绕降息预期的博弈，即使1月MLF利率未出现调降，由于当前时点临近春节，央行通过增加逆回购投放量和启动14D逆回购的方式补充流动性，释放宽松信号，预期落空带来的影响将有限。如果降息落地，有可能会出现交易性的机会，但由于2023年的“复苏”主线逻辑，建议债市以采取赚取票息收益的策略为主。
　　风险提示：国际原油价格波动超预期；大宗商品价格波动风险；宏观政策变动风险。