投资要点
　　年报预告体现两大领域订单增长顺利：公司发布2022年报预告，全年归母净利润23.3-24.3亿元，同比增长25.1%-30.5%，扣非归母净利润21.0-22.0亿元，同比增长33.0%-39.4%，符合此前市场预期。一方面公司核心产业电子电路业务收入和利润实现稳定增长，另一方面新能源及其汽车业务扎实推进，新产品、新客户导入顺利，收入及利润增长幅度较大。其中22Q4单季归母净利润7.5-8.5亿元，同比增长13%-28%，体现了消费电子旺季大客户订单的稳定性以及新能源业务持续拓展预期的持续兑现，也打消了市场此前对于下游景气度波动的担忧。公司坐落苏州、辐射全球，已形成电子电路、光电显示、精密制造三大业务板块，围绕消费电子和新能源汽车两大领域全球头部客户深入布局，未来在双轮驱动下有望保持长期持续成长。
　　消费电子大客户稳定增长：手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益，AR/VR业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务，公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长，随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代，公司软板产品ASP和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司FPC产品在除消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。公司未来有望凭借领先的技术实力和先进的生产制造能力，深耕多年与客户形成的良好合作关系，产品品质的高认可度，与国际大客户形成更紧密的合作关系。
　　新能源汽车业务助力长期再造东山：公司近年明确了新能源汽车领域的业务目标，并组建了销售团队。公司经验和产品结构丰富，技术和规模优势明显，国际化管理团队，相关产品已经供货北美新能源汽车客户。公司三大板块均有涉及新能源汽车业务：一是传统精密组件，核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等；二是电子电路，随着新能源汽车电气化的提升，FPC和硬板的需求也在提升；三是光电显示，2022年12月31日公司公告收购苏州晶端100%股权，增加车载显示业务。随着新能源汽车大客户新产品的不断导入，单车价值量有望持续快速增长，随着新客户的持续拓展，业务规模有望实现快速增长，长期再造东山可期。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.8/29.5/36.7亿元，同比增速为28%/24%/24%，当前市值对应2022-2024年PE分别为17.8/14.3/11.5倍，给予公司2023年22倍，目标价38元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新料号导入不及预期；消费电子行业发展不及预期；新能源车大客户产销不及预期；国际贸易环境恶化。
　　

研究报告全文：EquityResearchCompanyResearchElectronicDBSJ002384TableMainTheperformanceforecastisinlinewithTableAuthor12January2023expectationandconsumerelectronicsnewResearchAnalystenergybusinesssupportlong-termgrowthRuibinChen85239823212BuyMaintainchenrobindwzqcomhkForecastValuation2021A2022E2023E2024ERevenueRMBmn31793345653958346619GrowthYoY1391518Non-GAAPnetprofitRMBmn1862238229513671PriceTablePicQuoteMovementGrowthYoY22282424DilutedEPSRMBNon-GAAP109139173215DBSJCSI300PEXNon-GAAP227017751433115293-3InvestmentThesis-9-15-21DBSJannouncedtheperformanceforecastfor2022reflectingthesmooth-27-33growthofordersfortwomajorbusinessesTheannualnetprofitwasRMB-39-45233-243bn251-305YoYandnetprofitafterdeductingwas20220104202205042022090120221230RMB21-22bn330-394YoYbothinlinewithmarketexpectationsOntheonehandtherevenueandprofitofthecompanyscoreindustryelectroniccircuitbusinessachievedstablegrowthOntheotherhandthenewTableBaseenergyanditsautomobilebusinesshasbeensolidlypromotedtheintroductionMarketDataofnewproductsandnewcustomershasbeensmoothandtherevenueandClosingpriceRMB2420profithaveincreasedsignificantlyIn22Q4thenetprofitwasRMB750-85052-weekRangeRMB14533158mn13-28YoYreflectingthestabilityofordersfrommajorcustomersinthepeakseasonofconsumerelectronicsandthecontinuedfulfillmentofPBX267expectationsforthecontinuedexpansionofnewenergybusinessesMarketCapRMBmn3364466ConsumerelectronicsbusinessgrowssteadilyThemobilephonebusinessprovidesstableincomeandtheARVRbusinessopensuproomforfutureBasicDatagrowthWiththecontinuouslaunchofthecompanysnewproductsandtheincreasinglyrichandrapiditerationofproductsfrommajorinternationalBVPSRMBdataLF907customerstheASPandmarketshareofthecompanysFPCproductsareLiabilitiesassets6088expectedtocontinuetogrowThewearablebusinessisanewincrementalmarketforthecompanysFPCproductsInthefuturethecompanyisexpectedTotalIssuedSharesmn170987toformacooperativerelationshipwithmajorinternationalcustomersforSharesoutstandingmn139028VRARproductsbyvirtueofitscomprehensiveadvantagesTableRelatedReportreportsDBSJfocusesonthedevelopmentofnewenergyvehiclebusinessDBSJformulatedbusinessgoalsinthefieldofnewenergyvehiclesandformedasalesSoochowSecuritiesInternationalteamThecompanyhasrichexperienceandproductstructureobviousBrokerageLimitedwouldliketoadvantagesintechnologyandscaleaninternationalmanagementteamandacknowledgethecontributionandrelatedproductshavebeensuppliedtoNorthAmericannewenergyvehiclesupportprovidedbySoochowcustomersThecompanysthreebusinesssegmentsareallinvolvedinthenewResearchInstituteandinparticularenergyvehiclesOnDecember312022DBSJannouncedtheacquisitionofitsemployeesTianyiMa马天翼100equityofSuzhouJingdutoincreasethevehicledisplaybusinessEarningsForecastRatingWepredictthatthecompanysnetprofitfrom2022to2024tobeRMB238295367bncorrespondingtoPEof178143115XWemaintaintheBuyratingRisksLower-than-expectednewproductintroductionlower-than-expectedconsumerelectronicsindustrydevelopmenttheproductionandsalesofmajornewenergyvehiclecustomersmissexpectationsthedeteriorationoftheinternationaltradeenvironment15请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港证券研究报告公司深度研究元件东山精密002384TableMain年报预告符合预期消费电子新能源支撑长TableAuthor2023年01月12日期成长证券分析师证券分析师买入维持陈睿彬Xxx8523982321285230000000chenrobindwzqcomhkXxxdwzqcomhk盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元31793345653958346619同比1391518TablePicQuote归属母公司净利润百万元1862238229513671股价走势同比22282424东山精密沪深300每股收益-最新股本摊薄元股10913917321593PE现价最新股本摊薄2270177514331152-3-9-15-21关键词业绩符合预期-27-33-39投资要点-4520221420225420229120221230年报预告体现两大领域订单增长顺利公司发布2022年报预告全年归母净利润233-243亿元同比增长251-305扣非归母净利润210-220亿元同比增长330-394符合此前市场预期一方面公司核心产业电子电路业务收入和利润实现稳定增长另一方面新能源及其汽车业务扎实推进新产品新客户导入顺利收入及利润增长幅度TableBase市场数据较大其中22Q4单季归母净利润75-85亿元同比增长13-28体现了消费电子旺季大客户订单的稳定性以及新能源业务持续拓展预期收盘价元2420的持续兑现也打消了市场此前对于下游景气度波动的担忧公司坐落一年最低最高价14533158苏州辐射全球已形成电子电路光电显示精密制造三大业务板块市净率倍267围绕消费电子和新能源汽车两大领域全球头部客户深入布局未来在双流通市值百万元3364466轮驱动下有望保持长期持续成长消费电子大客户稳定增长手机业务作为压舱石为公司提供稳定收益ARVR业务打开未来成长空间手机业务是公司近年来的核心业基础数据务公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长随着公司新料号每股净资产不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代公司软板产品9071123元LFASP和份额有望持续增长可穿戴业务是公司FPC产品在除消费电子资产负债率新能源汽车业务之外的新的增量市场公司未来有望凭借领先的技术实60886569力和先进的生产制造能力深耕多年与客户形成的良好合作关系产品LF品质的高认可度与国际大客户形成更紧密的合作关系总股本百万股17098755774流通股百万股13902840976新能源汽车业务助力长期再造东山公司近年明确了新能源汽车领域的业务目标并组建了销售团队公司经验和产品结构丰富技术和规模Table相关研究Report优势明显国际化管理团队相关产品已经供货北美新能源汽车客户公司三大板块均有涉及新能源汽车业务一是传统精密组件核心产品主要有三电结构件电芯散热等二是电子电路随着新能源汽车电特此致谢东吴证券研究所对本气化的提升和硬板的需求也在提升三是光电显示年FPC202212报告专业研究和分析的支持月31日公司公告收购苏州晶端100股权增加车载显示业务随着新尤其感谢马天翼的指导能源汽车大客户新产品的不断导入单车价值量有望持续快速增长随着新客户的持续拓展业务规模有望实现快速增长长期再造东山可期盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为238295367亿元同比增速为282424当前市值对应2022-2024年PE分别为178143115倍给予公司2023年22倍目标价38元维持买入评级风险提示新料号导入不及预期消费电子行业发展不及预期新能源车大客户产销不及预期国际贸易环境恶化25请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券香港Table公司点评报告YemeiF东山精密三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产21731217082776231904营业总收入31793345653958346619货币资金及交易性金融资产5900560879079590营业成本含金融类27129294323355039401经营性应收款项869586811100212167税金及附加738091107存货6452673281589444销售费用341228261308合同资产0000管理费用7828309101026其他流动资产684687695703研发费用1029107211871352非流动资产16221158801549815055财务费用437276289316长期股权投资143143143143加其他收益26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