事件：东山精密12月30日发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母23.3-24.3亿元（YoY+25.1%~30.47%）；扣非归母净利润20.97-21.97亿元（YoY+33%~39.35%）。
　　业绩符合预期，核心主业稳定增长，新能源汽车业务繁荣向上。消费电子需求疲软背景下，公司深耕A客户+T客户，份额&ASP持续提升，韧性凸显，预计四季度业绩表现符合市场预期。经测算，4Q22单季度，公司预计实现归母净利润7.49-9.49亿元（YoY+12.48%~27.83%，QoQ-4.47%~+8.28%）；扣非归母净利润6.4-7.4亿元（YoY+19.19%~37.82%，QoQ-17.89%~-5.06%）。精密制造方面，公司以T客户为锚点，全面转型新能源，单车价值量持续提升；PCB业务方面，深耕A客户，手机模组板+XR新料号带来ASP提升，汽车BMS软板产能扩张，打开成长空间。
　　新能源汽车领域布局拓宽，新客户新产品持续放量。公司积极转型新能源汽车黄金赛道，深度绑定T客户并持续开拓其他新势力，精密制造+电子电路领域全面布局，未来长期增量空间可期。（1）PCB方面：公司软硬板业务并驾齐驱，未来随客户订单导入及产能释放业绩增速进一步提升。公司FPC软板深度绑定T客户，并积极拓展国内新客户，海内外加码新产能，实现量价齐升。受益汽车智能化浪潮，公司硬板产品有望实现快速放量；（2）精密制造方面：汽车电子领域散热、壳体、电芯三大方向拓展顺利，白车身、散热水冷板、电芯防爆阀顶盖和壳体等产品已顺利量产或小批量生产，单车价值量大幅提升；（3）触控及光电显示方面：公司持续聚焦核心主业，改善业务结构，进一步整合行业优质资源，出售全资子公司盐城东山60%股权给国星光电，剥离LED业务，同时2022年10月29日公司发布公告，拟收购JDI持有的苏州晶端100%股权，拓展车载显示业务，增强公司盈利能力，助力公司长远发展。
　　大客户份额&ASP持续提升，新品增量贡献可期。公司软板业务深度绑定A客户，4Q22产业链受疫情等因素冲击，拉货节奏受到影响，部分收入递延至1Q23。2023年随着新料号的突破及摄像头模组和Display模组导入，公司软板产品ASP和份额有望持续增长。同时，A客户有望于明年发布首款MR产品，公司软板产品有望进入相关产业链，实现快速放量。顺应智能机轻薄化、多摄化趋势，软板需求不断攀高，公司作为全球第二大软板公司，有望从中受益。
　　投资建议：预计22/23/24年归母净利润为23.82/29.61/35.42亿元，对应PE为18/14/12倍。公司作为全球领先的PCB厂商和全国领先的精密制造龙头，深度布局新能源汽车市场，叠加AR/VR、机器人等新兴需求推动，业绩不断攀高，维持“推荐”评级。
　　风险提示：大客户依赖程度高；行业竞争加剧；扩产不及预期。
　　

研究报告全文：东山精密002384SZ2022年度业绩预告点评聚焦新能源汽车消费电子双大客户驱动发展2023年01月03日事件东山精密12月30日发布2022年度业绩预告预计2022年实现归推荐维持评级母233-243亿元YoY2513047扣非归母净利润2097-2197亿当前价格2473元元YoY333935业绩符合预期核心主业稳定增长新能源汽车业务繁荣向上消费电子需TableAuthor求疲软背景下公司深耕A客户T客户份额ASP持续提升韧性凸显预计四季度业绩表现符合市场预期经测算4Q22单季度公司预计实现归母净利润749-949亿元YoY12482783QoQ-447828扣非归母净利润64-74亿元YoY19193782QoQ-1789-506精密制造方面公司以T客户为锚点全面转型新能源单车价值量持续提升PCB业务方面深耕A客户手机模组板XR新料号带来ASP提升汽车BMS分析师方竞软板产能扩张打开成长空间执业证书S0100521120004新能源汽车领域布局拓宽新客户新产品持续放量公司积极转型新能源汽邮箱fangjingmszqcom车黄金赛道深度绑定T客户并持续开拓其他新势力精密制造电子电路领域分析师李少青执业证书S0100522010001全面布局未来长期增量空间可期1PCB方面公司软硬板业务并驾齐驱邮箱lishaoqingmszqcom未来随客户订单导入及产能释放业绩增速进一步提升公司FPC软板深度绑定T客户并积极拓展国内新客户海内外加码新产能实现量价齐升受益汽车相关研究智能化浪潮公司硬板产品有望实现快速放量2精密制造方面汽车电子1东山精密002384SZ2022年三季度业领域散热壳体电芯三大方向拓展顺利白车身散热水冷板电芯防爆阀顶绩预告点评聚焦主业稳定增长新能源业务盖和壳体等产品已顺利量产或小批量生产单车价值量大幅提升3触控及持续发力-20221014光电显示方面公司持续聚焦核心主业改善业务结构进一步整合行业优质资2东山精密002384SZ2022年中报点评源出售全资子公司盐城东山60股权给国星光电剥离LED业务同时2022PCB精密制造发力深耕新能源实现超预期年10月29日公司发布公告拟收购JDI持有的苏州晶端100股权拓展增长-202208193东山精密002384SZ事件点评墨西哥车载显示业务增强公司盈利能力助力公司长远发展设立子公司完善海外汽车领域布局-20220大客户份额ASP持续提升新品增量贡献可期公司软板业务深度绑定A522客户4Q22产业链受疫情等因素冲击拉货节奏受到影响部分收入递延至4东山精密002384SZ2021年年报201Q232023年随着新料号的突破及摄像头模组和Display模组导入公司软板22年一季报点评降本增效稳健经营全面布局新能源汽车赛道-20220422产品ASP和份额有望持续增长同时A客户有望于明年发布首款MR产品5东山精密002384SZ深度报告软硬板公司软板产品有望进入相关产业链实现快速放量顺应智能机轻薄化多摄化齐头并进消费汽车电子助力发展-20220趋势软板需求不断攀高公司作为全球第二大软板公司有望从中受益320投资建议预计222324年归母净利润为238229613542亿元对应PE为181412倍公司作为全球领先的PCB厂商和全国领先的精密制造龙头深度布局新能源汽车市场叠加ARVR机器人等新兴需求推动业绩不断攀高维持推荐评级风险提示大客户依赖程度高行业竞争加剧扩产不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元31793357714039345795增长率132125129134归属母公司股东净利润百万元1862238229613542增长率217279243196每股收益元109139173207PE23181412PB29252219资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月30日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1东山精密002384SZ电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入31793357714039345795成长能力营业成本27129303313400338301营业收入增长率1317125112921337营业税金及附加73107121137EBIT增长率98320621871807销售费用341465485550净利润增长率2172278724341961管理费用78289410501236盈利能力研发费用1029121613731603毛利率1467152115821636EBIT2702275733603968净利润率585665734774财务费用437250224208总资产收益率ROA491589683738资产减值损失-187-150-170-196净资产收益率ROE1278142915391587投资收益42293237偿债能力营业利润2114264632963942流动比率115125136148营业外收支-3-2-2-2速动比率080087094104利润总额2111264432943940现金比率029030033040所得税250264329394资产负债率6134585455415334净利润1861238029643546经营效率归属于母公司净利润1862238229613542应收账款周转天数8801893888928908EBITDA4565385745665225存货周转天数8680885887998818总资产周转率084088093095资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金5401570964278573每股收益109139173207应收账款及票据76818771984811191每股净资产85898011311311预付款项186222244277每股经营现金流188196215243存货6452723180479074每股股利000018024029其他流动资产2011225422122295估值分析流动资产合计21731241872677831410PE23181412长期股权投资143153153153PB29252219固定资产10736106371103111073EVEBITDA108712421017847无形资产297257227207股息收益率000073096116非流动资产合计16221162341659116617资产合计37951404214336948027短期借款8047667058965864现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据8377101761110512623净利润1861238029643546其他流动负债2511246826822782折旧和摊销1864109912061258流动负债合计18934193141968321269营运资金变动-1063-551-910-1078长期借款2031203120312031经营活动现金流3210335636824160其他长期负债2316231623162316资本开支-3034-1058-1518-1237非流动负债合计4347434743474347投资372-34-24-24负债合计23281236612403025616投资活动现金流-2027-1083-1529-1244股本1710171017101710股权募资18000少数股东权益94929598债务募资1281-1377-774-32股东权益合计14670167601933922411筹资活动现金流-94-1965-1435-770负债和股东权益合计37951404214336948027现金净流量10663087182146资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2东山精密002384SZ电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3