投资要点
　　事件：公司公告2022年预计实现归母净利润23.30-24.30亿元，同比+25.10%-30.47%，预计实现扣非归母净利20.97-21.97亿元，同比+33%-39.35%；
　　全年实现逆势增长，主要系PCB业务稳定增长，新能源汽车业务扎实推进。经测算，公司Q4单季度预计实现归母净利润7.49-8.49亿元，同比+12.8%-27.8%，预计实现扣非归母净利6.40-7.40亿元，同比+19.2%-37.8%；我们认为公司在面临需求端和供应端同时受到冲击的22年能够实现逆势大幅增长，彰显了公司的客户结构和产品优势，实属不易。根据公司公告，公司业绩增长主要原因有二：核心电子电路业务收入和利润实现稳定增长；新能源及其汽车业务扎实推进，新产品、新客户导入顺利，收入及利润增长幅度较大。
　　展望2023年，围绕A+T客户打造增长极，未来长线增长路径清晰。A客户上，公司作为全球第二的FPC供应商，随着三星电机2021年退出RFPCB业务，新的海外供应商良率及产量不及预期，东山精密作为全球龙头有望受益订单转移。T客户作为全球电动车龙头，公司为其提供轻量化铝合金产品和FPC产品。铝合金由于其材料特点在新能源汽车上广泛应用，公司精密制造产品将随着新能源汽车和锂电池电芯出货量的增长而成长，自身产品系列也在快速拓展中，精密制造将较长时间高速增长。同时公司积极布局动力电池FPC，已公告盐城维信FPC扩产项目，达产后能实现210万平方米车载用FPC年产能。公司成长路径清晰，围绕A+T双大客户进行品类拓展路径清晰。
　　投资建议：公司PCB业务有望进一步提升份额和切入模组板供应链，继续保持增长。汽车业务有望受益单车ASP提升和配套车辆数快速增长实现双重增长。我们预计公司2022/2023/2024年实现收入350/413/487亿元，实现归母净利润24.3/30.7/38.5亿元，以12月29日市值对应PE分别为17/14/11。维持公司“买入”评级
　　风险提示：客户出货不及预期、原材料大幅涨价风险、扩产进度不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评东山精密002384SZ2022年12月29日买入维持东山精密002384SZ业绩预增符合所属行业电子当前价格元2462预期围绕双大客户成长路径清晰证券分析师投资要点陈海进资格编号S0120521120001事件公司公告2022年预计实现归母净利润2330-2430亿元同比2510-邮箱chenhj3teboncomcn3047预计实现扣非归母净利2097-2197亿元同比33-3935研究助理全年实现逆势增长主要系业务稳定增长新能源汽车业务扎实推进经测陈妙杨PCB算公司单季度预计实现归母净利润亿元同比邮箱chenmyteboncomcnQ4749-849128-278预计实现扣非归母净利640-740亿元同比192-378我们认为公司在面临需求端和供应端同时受到冲击的22年能够实现逆势大幅增长彰显了公司的客市场表现户结构和产品优势实属不易根据公司公告公司业绩增长主要原因有二核心东山精密沪深300电子电路业务收入和利润实现稳定增长新能源及其汽车业务扎实推进新产品20新客户导入顺利收入及利润增长幅度较大0-20展望2023年围绕AT客户打造增长极未来长线增长路径清晰A客户上公司作为全球第二的FPC供应商随着三星电机2021年退出RFPCB业务新-40的海外供应商良率及产量不及预期东山精密作为全球龙头有望受益订单转移T-60客户作为全球电动车龙头公司为其提供轻量化铝合金产品和FPC产品铝合金2021-122022-042022-082022-12由于其材料特点在新能源汽车上广泛应用公司精密制造产品将随着新能源汽车沪深300对比1M2M3M和锂电池电芯出货量的增长而成长自身产品系列也在快速拓展中精密制造将绝对涨幅-439174220较长时间高速增长同时公司积极布局动力电池FPC已公告盐城维信FPC扩产项目达产后能实现210万平方米车载用FPC年产能公司成长路径清晰围绕相对涨幅-770-717147资料来源德邦研究所聚源数据AT双大客户进行品类拓展路径清晰投资建议公司PCB业务有望进一步提升份额和切入模组板供应链继续保持增相关研究长汽车业务有望受益单车ASP提升和配套车辆数快速增长实现双重增长我们1东山精密002384SZ消费电子预计公司202220232024年实现收入350413487亿元实现归母净利润加速成长汽车业务星辰大海243307385亿元以12月29日市值对应PE分别为171411维持公司买2022111入评级风险提示客户出货不及预期原材料大幅涨价风险扩产进度不及预期TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股170987202020212022E2023E2024E流通A股百万股139028营业收入百万元2809331793350414134148693-YOY19313210218017852周内股价区间元1496-3020净利润百万元15301862242830703850总市值百万元4209693-YOY1178217304264254总资产百万元3979963全面摊薄EPS元093109142180225每股净资产元907毛利率157147151154157资料来源公司公告净资产收益率117128144157167资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评东山精密002384SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入31793350414134148693每股收益109142180225营业成本27129297533495441070每股净资产85298411461352毛利率147151154157每股经营现金流188189228286营业税金及附加737791107每股股利020020020020营业税金率02020202价值评估倍营业费用341350413487PE2486173413711094营业费用率11101010PB318250215182管理费用7828419801135PS132120102086管理费用率25242423EVEBITDA11751210951793研发费用1029112112821461股息率07080808研发费用率32323130盈利能力指标EBIT2702289936214434毛利率147151154157财务费用437461494495净利润率59697479财务费用率14131210净资产收益率128144157167资产减值损失-187-25-23-19资产回报率49576471投资收益42425058投资回报率878392102营业利润2114276534924378盈利增长营业外收支-33-3-3营业收入增长率132102180178利润总额2111276834894375EBIT增长率9873249224EBITDA4565415752306112净利润增长率217304264254所得税250341419525偿债能力指标有效所得税率118123120120资产负债率613602587569少数股东损益-2000流动比率11111213归属母公司所有者净利润1862242830703850速动比率08080809现金比率03030303资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金5401551671548696应收帐款周转天数880901890896应收账款及应收票据768186871011211993存货周转天数868895895881存货6452727085469899总资产周转率08080909其它流动资产2198267427383168固定资产周转率30313642流动资产合计21731241482854933756长期股权投资143191226267固定资产10736114641152011705在建工程503842939938现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产297397403418净利润1862242830703850非流动资产合计16221183871913520126少数股东损益-2000资产总计37951425354768453881非现金支出2059129516461711短期借款804790671011410381非经营收益353218575602应付票据及应付账款8377100781121313459营运资金变动-1063-703-1398-1277预收账款0000经营活动现金流3210323838924885其它流动负债2511244227072863资产-3034-3376-2338-2635流动负债合计18934215872403526703投资372-48-23-57长期借款2031203120312031其他635425058其它长期负债2316199319361937投资活动现金流-2027-3382-2311-2634非流动负债合计4347402439673967债权募资12811019981269负债总计23281256112800230670股权募资18000实收资本1710171017101710其他-1392-889-925-978普通股股东权益14577168301958823118融资活动现金流-9413057-709少数股东权益94949494现金净流量106611516381542负债和所有者权益合计37951425354768453881备注表中计算估值指标的收盘价日期为12月29日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评东山精密002384SZ信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈妙杨电子行业研究助理上海财经大学金融硕士覆盖PCB面板LED等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明