投资要点
　　年报预告体现两大领域订单增长顺利：公司发布2022年报预告，全年归母净利润23.3-24.3亿元，同比增长25.1%-30.5%，扣非归母净利润21.0-22.0亿元，同比增长33.0%-39.4%，符合此前市场预期。一方面公司核心产业电子电路业务收入和利润实现稳定增长，另一方面新能源及其汽车业务扎实推进，新产品、新客户导入顺利，收入及利润增长幅度较大。其中22Q4单季归母净利润7.5-8.5亿元，同比增长13%-28%，体现了消费电子旺季大客户订单的稳定性以及新能源业务持续拓展预期的持续兑现，也打消了市场此前对于下游景气度波动的担忧。公司坐落苏州、辐射全球，已形成电子电路、光电显示、精密制造三大业务板块，围绕消费电子和新能源汽车两大领域全球头部客户深入布局，未来在双轮驱动下有望保持长期持续成长。
　　消费电子大客户稳定增长：手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益，AR/VR业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务，公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长，随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代，公司软板产品ASP和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司FPC产品在除消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。公司未来有望凭借领先的技术实力和先进的生产制造能力，深耕多年与客户形成的良好合作关系，产品品质的高认可度，与国际大客户形成更紧密的合作关系。
　　新能源汽车业务助力长期再造东山：公司近年明确了新能源汽车领域的业务目标，并组建了销售团队。公司经验和产品结构丰富，技术和规模优势明显，国际化管理团队，相关产品已经供货北美新能源汽车客户。公司三大板块均有涉及新能源汽车业务：一是传统精密组件，核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等；二是电子电路，随着新能源汽车电气化的提升，FPC和硬板的需求也在提升；三是光电显示，2022年12月31日公司公告收购苏州晶端100%股权，增加车载显示业务。随着新能源汽车大客户新产品的不断导入，单车价值量有望持续快速增长，随着新客户的持续拓展，业务规模有望实现快速增长，长期再造东山可期。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为23.8/29.5/36.7亿元，同比增速为28%/24%/24%，当前市值对应2022-2024年PE分别为17.8/14.3/11.5倍，给予公司2023年22倍，目标价38元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新料号导入不及预期；消费电子行业发展不及预期；新能源车大客户产销不及预期；国际贸易环境恶化。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告元件东山精密002384年报预告符合预期消费电子新能源支撑长2023年01月03日期成长证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元31793345653958346619股价走势同比1391518东山精密沪深3009归属母公司净利润百万元18622382295136713-3同比22282424-9-15-21每股收益-最新股本摊薄元股109139173215-27-33PE现价最新股本摊薄2270177514331152-39-4520221420225420229120221230TableTag关键词业绩符合预期TableSummary投资要点市场数据年报预告体现两大领域订单增长顺利公司发布2022年报预告全年收盘价元2473归母净利润233-243亿元同比增长251-305扣非归母净利润一年最低最高价14533158210-220亿元同比增长330-394符合此前市场预期一方面公市净率倍司核心产业电子电路业务收入和利润实现稳定增长另一方面新能源及273流通A股市值百其汽车业务扎实推进新产品新客户导入顺利收入及利润增长幅度3438151较大其中22Q4单季归母净利润75-85亿元同比增长13-28体万元现了消费电子旺季大客户订单的稳定性以及新能源业务持续拓展预期总市值百万元4228502的持续兑现也打消了市场此前对于下游景气度波动的担忧公司坐落苏州辐射全球已形成电子电路光电显示精密制造三大业务板块基础数据围绕消费电子和新能源汽车两大领域全球头部客户深入布局未来在双轮驱动下有望保持长期持续成长每股净资产元LF907资产负债率LF6088消费电子大客户稳定增长手机业务作为压舱石为公司提供稳定收总股本百万股170987益ARVR业务打开未来成长空间手机业务是公司近年来的核心业流通股百万股务公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长随着公司新料号A139028不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代公司软板产品相关研究ASP和份额有望持续增长可穿戴业务是公司FPC产品在除消费电子新能源汽车业务之外的新的增量市场公司未来有望凭借领先的技术实东山精密002384双轮驱动力和先进的生产制造能力深耕多年与客户形成的良好合作关系产品再造东山品质的高认可度与国际大客户形成更紧密的合作关系2022-10-31新能源汽车业务助力长期再造东山公司近年明确了新能源汽车领域的业务目标并组建了销售团队公司经验和产品结构丰富技术和规模优势明显国际化管理团队相关产品已经供货北美新能源汽车客户公司三大板块均有涉及新能源汽车业务一是传统精密组件核心产品主要有三电结构件电芯散热等二是电子电路随着新能源汽车电气化的提升FPC和硬板的需求也在提升三是光电显示2022年12月31日公司公告收购苏州晶端100股权增加车载显示业务随着新能源汽车大客户新产品的不断导入单车价值量有望持续快速增长随着新客户的持续拓展业务规模有望实现快速增长长期再造东山可期盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为238295367亿元同比增速为282424当前市值对应2022-2024年PE分别为178143115倍给予公司2023年22倍目标价38元维持买入评级风险提示新料号导入不及预期消费电子行业发展不及预期新能源车大客户产销不及预期国际贸易环境恶化13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东山精密三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产21731217082776231904营业总收入31793345653958346619货币资金及交易性金融资产5900560879079590营业成本含金融类27129294323355039401经营性应收款项869586811100212167税金及附加738091107存货6452673281589444销售费用341228261308合同资产0000管理费用7828309101026其他流动资产684687695703研发费用1029107211871352非流动资产16221158801549815055财务费用437276289316长期股权投资143143143143加其他收益269269269269固定资产及使用权资产1165710827101169440投资净收益42424242在建工程50390611481293公允价值变动9555无形资产297384471558减值损失-195-249-249-249商誉2212221222122212资产处置收益-14-10-10-10长期待摊费用343343343343营业利润2114270533514167其他非流动资产1065106510651065营业外净收支-3-3-3-3资产总计37951375894326046959利润总额2111270233484164流动负债18934175802052020840减所得税250320396493短期借款及一年内到期的非流动负债9538899189918991净利润1861238229513671经营性应付款项837778111064111029减少数股东损益-2000合同负债40263035归属母公司净利润1862238229513671其他流动负债980752858785非流动负债4347365637753907每股收益-最新股本摊薄元109139173215长期借款2031123112311231应付债券0000EBIT2702325439134755租赁负债1148114811481148EBITDA4565458553026206其他非流动负债1168127713971529负债合计23281212362429524747毛利率1467148515241548归属母公司股东权益14577162591887122117归母净利率586689746787少数股东权益94949494所有者权益合计14670163531896522211收入增长率131787214521778负债和股东权益37951375894326046959归母净利润增长率2172279223882437现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流3210317440273487每股净资产元85295111041294投资活动现金流-2027-957-973-973最新发行在外股份百万股1710171017101710筹资活动现金流-94-2191-754-830ROIC901104111881312现金净增加额10662522991683ROE-摊薄1278146515641660折旧和摊销1864133113901451资产负债率6134565056165270资本开支-3034-1004-1020-1020PE现价最新股本摊薄2270177514331152营运资本变动-1063-1317-1055-2379PB现价290260224191数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn