CPI同比增速回升，受上年低基数影响。12月CPI同比增长1.8%，较11月同比增速1.6%回升（图表1），但是低于市场预期的1.9%。12月CPI环比持平，低于季节性，但是高于2021年同期。2021年12月CPI环比下降0.3%，为过去二十多年最低增速。
　　食品价格回升，主要由蔬菜、水果价格上涨推动。12月食品价格环比增长0.5%，较11月环比增速-0.8%回升1.3个百分点（图表2）。其中，鲜菜价格上涨7%（图表3），鲜果价格上涨4.7%，贡献较大；但是猪肉价格环比下降8.7%，同比涨幅回落至22.2%（图表4）。
　　能源价格回落。受油价下跌影响，12月交通工具用燃料价格环比下跌6%，较11月环比增速2%下降8个百分点，同比增速从11.3%进一步回落至10.4%。（图表5）核心CPI小幅回升。12月核心CPI环比增长0.1%，较11月环比增速-0.2%回升0.3个百分点；
　　核心CPI同比增速从此前连续三个月0.6%小幅回升至0.7%（图表6）。其中，通信工具、家用器具价格继11月下跌1.9%和1.3%后，12月环比回升1.7%和0.5%；但租赁房房租环比下降0.1%，同比下降0.7%，仍然疲弱（图表7）。
　　PPI同比增速回升，受上年低基数影响。12月PPI同比增速下降0.7%，较11月增速-1.3%回升（图表8），低于市场预期的-0.3%。PPI同比增速回升主要受去年低基数影响，2021年12月PPI环比下跌1.2%，跌幅较大。12月PPI环比下降0.5%，较11月环比增速0.1%回落，受近期油价下跌影响。12月石油、化工类价格环比下跌，但黑色、有色类价格环比上涨。
　　今年春节较早，1月CPI可能超过2%，但全年通胀压力可能有限。随着各地疫情感染达峰，国内经济开始恢复。今年春节较早，春节错位可能推升1月CPI至2%以上。从全年看，我们预计CPI涨幅有限。过去半年，能繁母猪存栏上升，将抑制今年猪肉价格上涨空间。今年国内经济有望回升，但回升幅度预计低于2021年，目前城镇就业仍然面临压力，核心CPI涨幅可能难以超过2021年高点。PPI方面，受国内复苏预期影响，近期黑色、有色价格有所上涨；但全球经济仍处于下行周期，仍然给商品价格带来下行压力。
　　风险提示：国内经济回升超预期，海外经济衰退。
　　

研究报告全文：宏观点评报告低基数推升短期通胀证券研究报告2023年01月12日2022年12月通胀数据点评核心结论分析师CPI同比增速回升受上年低基数影响12月CPI同比增长18较11月同比增速16回升图表1但是低于市场预期的1912月CPI环边泉水S0800522070002比持平低于季节性但是高于2021年同期2021年12月CPI环比下降1391182616903为过去二十多年最低增速bianquanshuiresearchxbmailcomcn刘鎏S0800522080001食品价格回升主要由蔬菜水果价格上涨推动12月食品价格环比13811378808增长05较11月环比增速-08回升13个百分点图表2其中liuliuresearchxbmailcomcn鲜菜价格上涨7图表3鲜果价格上涨47贡献较大但是猪相关研究肉价格环比下降87同比涨幅回落至222图表4信贷和社融走势分化2022年12月金能源价格回落受油价下跌影响12月交通工具用燃料价格环比下跌融数据点评2023-01-10国内资产价格迎来开门红宏观经济周报6较11月环比增速2下降8个百分点同比增速从113进一步2023-01-08美国薪资增速放缓失业率重新回落回落至104图表52022年12月非农数据点评2023-01-07经济活动接近底部12月经济数据前瞻核心CPI小幅回升12月核心CPI环比增长01较11月环比增速2023-01-04-02回升03个百分点核心CPI同比增速从此前连续三个月06小短期经济继续承压人流物流开始恢复宏观经济周报2023-01-02幅回升至07图表6其中通信工具家用器具价格继11月下跌19和13后12月环比回升17和05但租赁房房租环比下降01同比下降07仍然疲弱图表7PPI同比增速回升受上年低基数影响12月PPI同比增速下降07较11月增速-13回升图表8低于市场预期的-03PPI同比增速回升主要受去年低基数影响2021年12月PPI环比下跌12跌幅较大12月PPI环比下降05较11月环比增速01回落受近期油价下跌影响12月石油化工类价格环比下跌但黑色有色类价格环比上涨今年春节较早1月CPI可能超过2但全年通胀压力可能有限随着各地疫情感染达峰国内经济开始恢复今年春节较早春节错位可能推升1月CPI至2以上从全年看我们预计CPI涨幅有限过去半年能繁母猪存栏上升将抑制今年猪肉价格上涨空间今年国内经济有望回升但回升幅度预计低于2021年目前城镇就业仍然面临压力核心CPI涨幅可能难以超过2021年高点PPI方面受国内复苏预期影响近期黑色有色价格有所上涨但全球经济仍处于下行周期仍然给商品价格带来下行压力风险提示国内经济回升超预期海外经济衰退1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年01月12日索引图表目录图表112月CPI环比和同比增速回升3图表2食品CPI回升3图表3蔬菜价格回升3图表4猪肉价格下跌3图表5燃料价格下跌3图表6核心CPI小幅回升3图表7房租仍然疲弱4图表8PPI环比下跌同比增速回升42请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年01月12日图表112月CPI环比和同比增速回升图表2食品CPI回升CPI环比左轴CPI同比右轴食品CPI环比左轴食品CPI同比右轴2625520415515314102510530002-5-1-051-10-2-15-3-10-20-4-15-1-25-5201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表3蔬菜价格回升图表4猪肉价格下跌CPI鲜菜价格环比左轴CPI猪肉价格环比左轴40CPI鲜菜价格同比右轴40150CPI猪肉价格同比右轴30253030100202020155010101050000-10-10-5-50-10-20-20-15-30-30-100-20201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心图表5燃料价格下跌图表6核心CPI小幅回升交通工具用燃料价格环比左轴核心CPI环比左轴核心CPI同比右轴40交通工具用燃料价格同比右轴1606305301225042080320210415010010-10-4-0105-02-20-80-03-30-12-04-05201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年01月12日图表7房租仍然疲弱图表8PPI环比下跌同比增速回升租赁房房租环比右轴PPI环比右轴PPI同比左轴4租赁房房租同比左轴0816430612320482102410000-1-02-4-1-2-04-8-2201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源CEIC西部证券研发中心资料来源CEIC西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券宏观点评报告2023年01月12日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明