本周市场情绪快速回升，主线快速轮动，新基建、大消费和景气赛道均有所表现，跨年行情如期进入第二阶段。西部策略在去年11月报告《今年的跨年行情与往年会有哪些不同》中前瞻指出，相比于2021年，2022年的跨年行情更晚，但是更持续，修复力度更强，也更价值。而在12月中旬，市场因为短期颠簸而陷入恐慌时，西部策略发布报告《跨年行情仍在途中，积极因素正在积聚》，旗帜鲜明的指出2022年的跨年行情更加类似于2019年，存在从估值修复，盈利预期改善到情绪提升的三个阶段。在上周报告《当下仍是有为期》中明确指出“跨年行情有望进入第二阶段，市场风格转向均衡。”当下市场表现也正在逐步验证我们此前的判断。
　　当下来看，虽然美国非农就业依然强劲，但随着时薪增速逐步回落，叠加经济数据回落，市场加息预期逐步下修，海外宏观环境整体宽松。国内方面，12月经济数据整体偏弱，叠加年初地方债发行高峰，货币政策仍有望进一步趋宽，春季前流动性依然有望宽松。
　　疫情短期影响消退，春节消费回暖值得期待。随着主要城市在12月下旬逐步达峰，第一轮疫情对于经济短期扰动最大的阶段已经过去。近期主要城市经济活动动能逐步恢复，随着春运逐步启动，春节经济的序幕正在逐步拉开。
　　聚焦新基建，把握新机遇。另外一方面，随着新年财政工作布局启动，在减税让利使得财政收入增长趋弱的背景下，财政支出整体增长空间有限，但结构优化仍然值得关注。在国内产业结构升级，科技逐步自立自强的背景下，以特高压、充电桩、智慧城市、数字要素，人工智能，5G、数据中心、物联网等为代表的“新基建”也有望迎来更加快速发展。
　　跨年行情正在进入第二阶段，市场整体趋于均衡。随着流动性环境转向充裕，叠加盈利预期的切换，我们认为跨年行情将逐步由前期情绪修复驱动转向盈利预期驱动。结构上看，在疫情管控放开背景下，医药与线下消费场景的修复仍然值得关注。随着年初政策预期升温，电力，通信，计算机，电子等于新基建相关的行业值得关注。随深化金融改革不断推进，构建中国特色估值体系过程中，直接融资市场重要性上升，关注券商业绩和估值的持续改善。
　　风险提示：政策推进不及预期，国内疫情反复超预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。

研究报告全文：策略专题报告春意渐起行情延续证券研究报告2023年01月08日核心结论分析师本周市场情绪快速回升主线快速轮动新基建大消费和景气赛道均有所表现跨年行情如期进入第二阶段西部策略在去年11月报告今年的跨易斌S0800521120001年行情与往年会有哪些不同中前瞻指出相比于2021年2022年的跨年15821350001行情更晚但是更持续修复力度更强也更价值而在12月中旬市场yibinresearchxbmailcomcn因为短期颠簸而陷入恐慌时西部策略发布报告跨年行情仍在途中积极联系人因素正在积聚旗帜鲜明的指出2022年的跨年行情更加类似于2019年慈薇薇存在从估值修复盈利预期改善到情绪提升的三个阶段在上周报告当下13916466506仍是有为期中明确指出跨年行情有望进入第二阶段市场风格转向均衡ciweiweiresearchxbmailcomcn当下市场表现也正在逐步验证我们此前的判断当下来看虽然美国非农就业依然强劲但随着时薪增速逐步回落叠加经济数据回落市场加息预期逐步下修海外宏观环境整体宽松国内方面12月经济数据整体偏弱叠加年初地方债发行高峰货币政策仍有望进一步趋宽春季前流动性依然有望宽松疫情短期影响消退春节消费回暖值得期待随着主要城市在12月下旬逐步达峰第一轮疫情对于经济短期扰动最大的阶段已经过去近期主要城市经济活动动能逐步恢复随着春运逐步启动春节经济的序幕正在逐步拉开聚焦新基建把握新机遇另外一方面随着新年财政工作布局启动在减税让利使得财政收入增长趋弱的背景下财政支出整体增长空间有限但结构优化仍然值得关注在国内产业结构升级科技逐步自立自强的背景下以特高压充电桩智慧城市数字要素人工智能5G数据中心物联网等为代表的新基建也有望迎来更加快速发展跨年行情正在进入第二阶段市场整体趋于均衡随着流动性环境转向充裕叠加盈利预期的切换我们认为跨年行情将逐步由前期情绪修复驱动转向盈利预期驱动结构上看在疫情管控放开背景下医药与线下消费场景的修复仍然值得关注随着年初政策预期升温电力通信计算机电子等于新基建相关的行业值得关注随深化金融改革不断推进构建中国特色估值体系过程中直接融资市场重要性上升关注券商业绩和估值的持续改善风险提示政策推进不及预期国内疫情反复超预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日索引内容目录一跨年行情正在进入第二阶段5二聚焦新基建把握新机遇921信息基建1222能源基建1623智慧交通17三风险提示18图表目录图1今年以来市场表现与西部策略观点复盘4图2年初是商业银行信贷投放高峰亿元6图3前一年利率下行使得商业银行次年年初信贷投放加快6图4春季行情的起始时间开始提前7图5北上资金月度净买入亿元7图6A股市场在岁末年初存在较强的反转效应7图7历年跨年行情万得全A涨幅8图8十二个月滚动涨跌幅与各年盈利预期变动幅度的相关性8图9政府财政支出占GDP比重10图10中央与地方财政支出占公共财政支出比例10图11公共财政支出分项累计增速11图12公共财政支出民生基建类支出占比11图13历年基建三大分项占比11图142022年1-11月基建三大分项占比11图15新基建7大领域12图16我国5G基站建设数量和CAGR13图17中国三大运营商5G用户数13图185G产业链投资图谱13图192017-2024年中国整体IDC业务市场规模及预测14图20中国人工智能核心产品产业规模亿元15图21人工智能产业链15图22工业互联网直接产业渗透产业增加值规模及增速16图23工业互联网产业结构图16图24中国特高压工程累计线路长度与增速16图25电网工程完成投资162请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日图26公共充电桩保有量17图27我国高铁里程城市轨道交通里程发展较快18表1历年春季行情持续时间和涨跌幅5表22022-23年全国财政工作会议内容对比93请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日跨年行情仍在途中回归价值投资的长期趋势刚刚开启我们在9月25日报告四季度还有哪些风险需要关注中指出市场正在迎来最艰难的时刻11月中旬有望迎来大级别底部耐心等待三季报后的价值搭台成长唱戏10月30日报告底部临近左侧布局指出当下已是黎明前最后的黑暗布局估值切换行情的窗口正在打开11月6日报告平心静气市场磨底提示短期过快的预期修正将带来市场波动的加大同时强调医药家电食品饮料行业的估值切换行情正在进入布局期11月13日报告还可以再等等提示长期配置窗口已经打开短期仍需面对波动11月19日报告理财市场波动对A股有哪些影响指出耐心等待底部夯实逢低布局跨年行情11月26日报告今年的跨年行情与往年会有哪些不同提示今年的跨年行情更晚更强更价值12月4日报告市场风格要切换了吗指出回归价值投资的长期趋势刚刚开启12月11日报告跨年行情仍在途中关注交易热度扩散中指出跨年行情仍在途中虽然过程仍有颠簸但趋势尚未发生变化短期关注板块内部的热度扩散12月18日报告政策窗口正在打开指出短期市场政策博弈开启再平衡但最终风格将回归大盘12月25日报告跨年行情仍在途中积极因素正在积聚中指出短期经济扰动接近极致市场盈利预期正在向远期切换1月3日报告当下仍是有为期中指出跨年行情有望进入第二阶段市场风格转向均衡图1今年以来市场表现与西部策略观点复盘资料来源Wind西部证券研发中心4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日一跨年行情正在进入第二阶段回顾历史自2008年以来基本每年年初A股都有一轮躁动行情且近些年前置的现象也越来越显著传统的春季躁动源自信贷投放冲量宏观政策预期升温和数据真空期下的市场风险偏好提升近年随着北上资金年末布局节奏加快市场专业投资者话语权的上升春季行情的前置现象越来越明显市场的学习效应使得春季躁动逐步演变成为跨年行情自2009年以来春季躁动行情持续时间最短为10个交易日最长为72个交易日平均历时408个交易日期间上证综指累计涨幅均值为1354涨幅中位数为1152其中2018年2020年2021年2022年已演变成为跨年行情表1历年春季行情持续时间和涨跌幅000001SH000300SH399005SZ399006SZ881001WI年份春季行情时期持续时间交易日上证综指沪深300中小板指创业板指万得全A2009年20081231-2009021728265430102339-32782010年20100205-20100415445665461236-7072011年20110125-20110418531341137287608313442012年20120106-2012031343143117782324188116382013年20121204-2013021847235629813003407025902014年20140130-20140219104523636443205962015年2015029-201532118478721184147910732016年2016127-201641350115210911080150414872017年2017116-201747535595958832435572018年20171219-2018126288889942302035502019年201914-20194861316736844342432439212020年2019123-2020114308039221649151611422021年2020113-202121872139622191781225912462022年2021930-20211213484095179361014761资料来源Wind西部证券研发中心回顾2009年以来历年春季行情或跨年行情推动行情的核心逻辑来自三个方面1年初信用冲量推动市场宏观流动性充裕21-2月宏观数据真空期带来的盈利预期切换以及3对新一年政策的憧憬带来市场风险偏好提升从流动性来看商业银行会在年初加快信贷投放形成年初冲信贷的局面且这种现象在市场预期利率下行的环境下较为显著如2012年2015年2016年2019年等在经历了前一年利率下行之后次年年初商业银行的信贷投放均出现了较为明显的加速此外1月也是政策生效的开启窗口例如2007年1月全国金融工作会议提出的金融改革政策2009年1月国务院审议通过的十大产业振兴规划以及2022年1月开始正式实施的资管新规5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日图2年初是商业银行信贷投放高峰亿元20092010201120122013201420152016201720182019202020214500040000350003000025000200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind西部证券研发中心图3前一年利率下行使得商业银行次年年初信贷投放加快502009452006201640200720192020200435201520172010201320142005302011201820122008一季度信贷占全年比重2520-20-15-10-050005101520前一年国债收益率下行幅度资料来源Wind西部证券研发中心近年随着北上资金年末布局节奏加快叠加市场学习效应的增强春季躁动行情已在不断前移2018年的春季躁动在2017年12月下旬开始启动2020年2021年的春季躁动均提前到了前一年的11-12月出现从资金特征来看2018年起北向资金从每年11月份开始提前布局春季行情2020年11-12月北向资金大幅净买入了1152亿元高于同年1-10月937亿元的累计净流入水平春季躁动行情在近年已经转变成跨年行情甚至前置成为冬季躁动行情6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日图4春季行情的起始时间开始提前图5北上资金月度净买入亿元202120202019202120182017201645002020400020193500300020182500201720002016150020151000上一年500201402013-500月月月月月月月月月月月月11-0111-1511-2912-1312-2701-1001-2402-0702-2103-0703-2104-0404-18010203040506070809101112资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心我们在此前报告跨年行情仍在途中积极因素正在积聚曾经提出今年的跨年行情最具有可比性的是2019年其核心原因在于A股在岁末年初时的反转效应从历史上看A股市场在岁末年初往往具有较强的反转效应如果前一年度市场整体表现较好则下一年初往往会出现大幅调整最为典型的例子便是2010年2016年和2022年在前一年牛市后年初均出现了明显的调整而与之相对在2009年2017年和2019年在前一年市场整体偏弱的环境下一季度均会有较好表现图6A股市场在岁末年初存在较强的反转效应120201010080201560201620202021402013涨跌幅202220A20142011020172018-202019上年万得全2012-402009-60-20-10-8001020304050次年一季度涨跌幅资料来源Wind西部证券研发中心经历了2018年去杠杆与贸易摩擦背景下的熊市市场情绪从底部修复年初央行全面降准打开春季躁动行情2019年一季度A股强势反弹上证指数累计上涨239整体上看我们可以看到2019年市场经历了从纾困政策下的估值修复到资本市场改革推动的7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日情绪提升以持续社融超预期带来的盈利预期上升作为终结对应当前的市场环境我们认为当前市场在经历了11-12月份的估值修复后当下正在逐步进入盈利预期主导的第二阶段图7历年跨年行情万得全A涨幅352009201030201125201220132020142015152016102017201852019020202021-520222023-10061824303642485460667212资料来源Wind西部证券研发中心图8十二个月滚动涨跌幅与各年盈利预期变动幅度的相关性十二个月滚动涨跌幅与各年盈利预期变动幅度的相关性当年次年年中枢100806040200-02-042023-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072017-01资料来源Wind西部证券研发中心8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日二聚焦新基建把握新机遇2023年财政定调积极2022年12月29日全国财政工作视频会议在北京召开总结2022年及党的十九大以来财政工作研究部署2023年财政工作会议强调2023年积极的财政政策要加力提效更直接更有效发挥积极财政政策作用从重点把握方向相比起2022年的变化来看更大力度减税降费变为完善税费支持政策保持适当支出强度提高支出精准度变为适度扩大财政支出规模为落实国家重大战略任务提供财力保障明确提及积极支持科技攻关乡村振兴区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域从严控制一般性支出不断提高支出效率表22022-23年全国财政工作会议内容对比2023年重点工作2022年重点工作积极的财政政策要提升效能更加注重精准可持续实施新的减税降积极的财政政策要加力提效注重精准更可持续完善减税降费措施费政策减轻市场主体负担激发市场主体活力加强财政资源统筹加强财政资源统筹保持必要的支出强度大力优化支出结构加强国保证财政支出强度加快支出进度推动财力下沉优化支出重点和结家重大战略任务财力保障坚持党政机关过紧日子兜牢基层三保构增强国家重大战略任务财力保障坚持党政机关过紧日子严肃财总底线提高财政资源配置效率加强财政承受能力评估保障财政可持体经纪律强化预算约束和绩效管理提高财政支出的精准性有效性进要续和地方政府债务风险可控健全现代预算制度优化税制结构完善求一步深化预算管理制度改革完善现代税收制度加快建立现代财税体财政转移支付体系进一步深化财税体制改革增强财政宏观调控效能制健全地方政府依法适度举债机制防范化解地方政府债务风险坚推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建决遏制新增地方政府隐性债务保持经济运行在合理区间保持社会大设社会主义现代化国家开好局起好步提供有力支持局稳定迎接党的二十大胜利召开一是完善税费支持政策根据实际情况该延续的延续该优化的优化着力纾解企业困难二是加强财政资源统筹优化组合财政赤字专项债贴息等工具适一是实施更大力度减税降费增强市场主体活力二是保持适当支出强度扩大财政支出规模为落实国家重大战略任务提供财力保障度提高支出精准度三是大力优化支出结构坚持有保有压积极支持科技攻关乡村振兴重三是合理安排地方政府专项债券保障重点项目建设点区域重大战略教育基本民生绿色发展等重点领域从严控制一般把四是加大中央对地方转移支付兜牢基层三保底线握性支出不断提高支出效率五是坚持党政机关过紧日子节俭办一切事业四是均衡区域间财力水平持续增加中央对地方转移支付健全县级财六是严肃财经纪律整饬财经秩序力长效保障机制促进基本公共服务均等化五是严肃财经纪律严格财政收支规范管理坚决制止违法违规举债行为切实防范财政风险一是加强对市场主体支持加大政策实施力度严格落实国家出台的各项减税降费政策确保减税降费政策红利落地加强对中小微企业纾困首一是增强财政政策的针对性有效性优化完善助企纾困政策激发各类要帮扶实施普惠金融发展示范区奖补政策继续实行小微企业融资担保任市场主体活力落实落细就业优先政策大力提振市场主体信心务降费奖补新增支持一批国家级专精特新小巨人企业鼓励地方安排中小企业纾困资金着力支持稳定和扩大就业二是充分挖掘国内需求潜力发挥财政稳投资促消费作用管好用好专扩二是发挥财政稳投资促消费作用强化政府投资对全社会投资的引导带项债券资金拉动有效投资适度超前开展基础设施投资发挥政府投大内动促进恢复和扩大消费加力稳定外贸外资着力扩大国内需求资引导带动作用优化收入分配结构推动消费持续恢复深入实施区需域重大战略五是优化财政科技经费管理增强产业链供应链韧性支持加强原创性产三是提升科技投入效能强化高水平科技自立自强推动产业结构优化业引领性科技攻关强化国家战略科技力量深入推进科技经费管理改革升升级支持加快建设农业强国推动建设现代化产业体系级增强产业链供应链自主可控能力9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日四是切实兜牢民生底线支持建设高质量教育体系促进提高医疗卫生六是突出保基本兜底线持续增进民生福祉支持建设高质量教育体系民服务能力健全社会保障体系持续改善生态环境质量坚决兜住基层推进卫生健康体系建设提高社会保障水平完善住房保障体系推动生三保底线文化体育事业发展三是加强风险防控牢牢守住不发生系统性风险的底线持续防范化解五是积极稳妥防范化解风险隐患继续抓实化解地方政府隐性债务风险防地方政府隐性债务风险对化债不实新增隐性债务的要严肃问责完范加强地方政府融资平台公司治理积极配合防范化解重要领域风险牢风善防范化解隐性债务风险长效机制推动财力向基层倾斜继续用好财险牢守住不发生系统性风险底线政资金直达机制有效防范基层财政运行风险配合防范化解金融风险六是深入推进改革创新优化预算管理制度深化财政体制改革完善九是加快建立现代财税体制提高财政管理水平加强财政法治建设财税税收制度强化国有资产和资本管理加强会计管理工作全面提升财深化财税体制改革强化国有资产管理持续推动内控建设加快预算体系政管理现代化水平管理一体化七是大力加强财会监督健全财会监督体系和工作机制进一步突出监四是强化会计质量监督和注册会计师行业建设切实履行好财会监督主财会督重点加强与各类监督贯通协调不断提升监督效能进一步严肃财责紧盯重点领域加强监管提升行业监管水平完善行业监管法规制监管经纪律度加强其他领域财会监督力度十是深化国际财经交流合作坚定维护和增进国家利益提升对全球重对八是深化对外财经交流合作积极参与全球经济治理加强多双边经贸外大议题的话语权和影响力支持高质量共建一带一路推动多双边经合合作支持高质量共建一带一路推进更高水平对外开放作贸合作七是保障农业农村优先发展加快推进农业农村现代化全力支持粮食三等重要农产品稳产保供全面巩固拓展脱贫攻坚成果推进农业高质量农发展提升乡村建设和治理能力八是完善生态文明财税支持政策推动绿色低碳发展稳步有序推进碳绿色达峰碳中和支持深入打好污染防治攻坚战加强生态系统保护和修复发展促进优化能源结构资料来源全国财政工作会议西部证券研发中心政府财政支出占GDP比重自2015年后小幅下降2022年前三个季度为219较前一年同期上升01pct从结构来看中央财政支出占比约13地方财政支出占比约87图9政府财政支出占GDP比重图10中央与地方财政支出占公共财政支出比例301020标1002580206015401020500中央占财政支出比重地方占财政支出比重资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日近年公共财政支出对教育社会保障等民生类有所增加基建类支出占比下滑在主要细分行业中2022年1-11月公共财政政策投向卫生健康领域增速最快累计同比增速达到153其次是科学技术和交通运输从占比来看2022年1-11月公共财政政策投向基建包括农林水事务交通运输节能环保城乡社区事务领域占比较前一年降低为223图11公共财政支出分项累计增速图12公共财政支出民生基建类支出占比2021年1-11月2022年1-11月1020标民生类占比基建类占比154010302051000-52003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021-102022M1-11资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心从占比来看在基建三大分项中水利公用投资额于2015年3月首次超过交通运输成为占比最高的分项2022年1-11月占比达到4548交通运输和电热气水投资额占比分别达到3515和1914图13历年基建三大分项占比图142022年1-11月基建三大分项占比电力热力燃气及水的生产和供应业累计值占比1020标交通运输仓储和邮政业累计值占比70水利环境和公共设施管理业累计值占比电力热力燃气1914及水的生产和供应50业累计值4571交通运输仓储和30邮政业累计值351510水利环境和公共设施管理业累计值2011-022004-022005-022006-022007-022008-022009-022010-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022003-02资料来源Wind西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心新基建是新时期推动高质量发展的重要组成部分也是短期稳增长的有力抓手1月5日国资委在京召开中央企业负责人会议会议指出2023年要更好促进加快构建新发展格局加大对5G人工智能数据中心卫星互联网工业互联网平台物联网平台等新型基础设施建设的投入自2018年中央经济工作会议首次提出加快5G商用步伐加强人工智能工业互联网物联网等新型基础设施建设以来新基建多次出现在中央决策部署中党的二十大报告指出要优化基础设施布局结构功能和系统集成构建现代化基础设施体系11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日新基建主要包括三个方面内容涵盖七大领域2020年4月发改委明确新型基础设施主要包括3个方面内容信息基础设施融合基础设施创新基础设施信息基础设施主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施比如以5G物联网工业互联网卫星互联网为代表的通信网络基础设施以人工智能云计算区块链等为代表的新技术基础设施以数据中心智能计算中心为代表的算力基础设施等融合基础设施主要是指深度应用互联网大数据人工智能等技术支撑传统基础设施转型升级进而形成的融合基础设施比如智能交通基础设施智慧能源基础设施等创新基础设施主要是指支撑科学研究技术开发产品研制的具有公益属性的基础设施比如重大科技基础设施科教基础设施产业技术创新基础设施等新基建有7个重要领域涵盖5G基建特高压城际高速铁路和城市轨道交通新能源汽车充电桩大数据中心人工智能工业互联网这些等新基建领域也将获得可观的投资规模图15新基建7大领域资料来源西部证券研发中心21信息基建投资方向一5G基建5G网络建设稳步推进5G是第五代移动通信相比4G在速率连接设备数量时延等方面具备明显优势据工信部截至2022年11月末5G基站总数达2287万个比上年末净增862万个占移动基站总数的211占比较上年末提升68个百分点5G移动电话用户达542亿户比上年末净增187亿户占移动电话用户的322国家政策不断推进5G发展在十四五规划纲要国家信息化发展战略纲要5G全连接工厂建设指南等规划中对5G发展做出明确部署根据中国信息通信研究院测算到2025年我国5G网络建设投资达12万亿元5G网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资将累计带动超过35万亿元相关投资12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日图16我国5G基站建设数量和CAGR图17中国三大运营商5G用户数中国移动5G用户数万中国5G基站数量万1020标250CAGR228中国电信5G用户数万右轴65000中国联通5G用户数万右轴270002006000025000CAGR20414252300015055000210001005000071819000450001700050134000015000020192020202120222022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11资料来源工信部西部证券研发中心资料来源Wind西部证券研发中心关注受益于新一轮5G建设的运营商5G设备光模块等赛道随着5G基站建设提速千兆光纤网络进一步发展行业景气度有望回暖相关设备厂商尤其是主设备商厂商等将受益我国通信设备企业与国外相比具有显著的工程师成本优势叠加光电芯片国产化加速预计国内光器件模块企业竞争优势会持续提升全球市占率也有望进一步增长图185G产业链投资图谱资料来源西部证券研发中心投资方向二大数据中心IDC大数据中心作为云计算以及信息系统的载体是数字化转型的关键基础设施自2012年国务院发布十二五国家战略性新兴产业发展规划首次提及统筹绿色数据中心布局相关产业政策持续完善2022年2月17日发改委等部门联合印发通知国家重大战略部署的东数西算工程正式全面启动将建设8个地国家算力枢纽节点规划10个数据中心集群当前IDC市场规模整体保持高速增长趋势根据中国IDC圈数据2021年中国整体IDC业务市场规模达到30127亿元同比增长346据科智咨询预测预计13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日到2024年中国整体IDC业务规模将达到61225亿元新基建和东数西算等产业政策持续支持IDC行业发展叠加行业信创发展数据中心产业链直接受益服务器IDC运营服务商云计算厂商基础软件等相关产业将迎来景气度提升图192017-2024年中国整体IDC业务市场规模及预测IDC业务市场规模亿元增长率右轴7000504560004050003540003025300020200015101000500EEE年年年年年年年年20172018201920202021202320242022资料来源科智咨询西部证券研发中心注中国整体IDC业务市场规模统计口径包括中国境内经营许可的服务商的IDC业务互联网数据中心业务互联网资源协作服务业务收入投资方向三人工智能随着我国数字经济规模不断增长人工智能产业规模仍有较大发展空间人工智能是研究开发能够模拟延伸和扩展人类智能的理论方法技术及应用系统的一门新的技术科学可以应用于智能家居服务机器人移动设备UAV自动驾驶等领域据IDC相关数据2021年全球人工智能产业规模为3619亿美元并预计在2022年同比增长196达到4328亿美元根据艾瑞咨询估算2022年核心产品计算机视觉语音识别机器学习等市场规模为2476亿元带动相关产业规模9396亿元2026年或达到6050亿元带动21077亿元规模相关产业而国务院2017年发布的新一代人工智能发展规划中提出到2030年人工智能核心产业规模超过1万亿元带动相关产业规模超过10万亿元看好人工智能技术与产业结合关注AI核心技术层人工智能汽车人工智能医疗等领域人工智能产业链分为基础层技术层与应用层基础层包括AI芯片传感器云计算大数据等细分领域技术层包括计算机视觉语音识别自然语言处理等细分领域应用层包括智能安防智能金融智能医疗等领域14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日图20中国人工智能核心产品产业规模亿元图21人工智能产业链核心产品市场规模带动相关产业规模1020标180001300080003000-2000201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E资料来源艾瑞咨询西部证券研发中心资料来源艾瑞咨询西部证券研发中心投资方向四工业互联网工业互联网是制造业工业化转型的重要基础是我国制造业从中国制造向中国智造转型的关键支撑工业互联网面向制造业数字化网络化智能化需求通过人机物的全面互联不断提高研发设计生产制造运营管理效率实现全要素全产业链全价值链的连接我国越来越重视智能制造在制造业中发挥的作用在2015年发布的中国制造2025中便提出突破一批重点领域关键共性技术促进制造业数字化网络化智能化2017年国务院明确工业互联网发展三步走目标据中国工业互联网研究院中国工业互联网产业经济发展白皮书2022年2021年我国工业互联网产业增加值规模达到410万亿元占GDP比重达到358名义增速达到1453高于GDP增速直接产业增加值达到117万亿名义增速为1607预计2022年工业互联网产业增加值规模将达到445万亿元占GDP比重将上升至364从产业发展态势来看我国工业互联网直接产业增加值规模稳健增长2021年达到117万亿名义增速为1607预计2022年将达到130万亿元关注上游网络及设备层与中游应用与平台层据国家工业信息安全发展研究中心2021年我国工业互联网平台应用水平呈现稳中向好的发展态势工业互联网平台应用普及率由2020年的1467提升至175而十四五规划该目标为45工业互联网还有很大发展空间从产业链来看工业互联网上游包含网络层和设备层解决当前工业生产设备种类繁多通信协议不统一等问题为平台提供工业数据连接转换和数据预处理功能中游包括平台层和软件层提供操作系并将成熟软件解决方案应用于工业领域下游为应用端即工业企业随着工业互联网的发展对于网络设备等需求将持续提升拉动上游设备厂商业绩增长中游也有望受益于信息平台建设15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日图22工业互联网直接产业渗透产业增加值规模及增速图23工业互联网产业结构图1020标直接产业增加值万亿元渗透产业增加值万亿元直接产业名义增速右轴渗透产业名义增速右轴62015410250020182019202020212022E资料来源中国工业互联网产业经济发展白皮书2022年西部证券研发中心资料来源中国工业互联网产业经济发展白皮书2022年西部证券研发中心22能源基建投资方向一特高压特高压输电技术具有远距离大容量输送电能的优势电力是经济发展的基础产业和先行产业碳中和背景下新型电力系统建设已然提速我国能源分布与消耗分布存在失衡现象随着双碳进程加快和能源转型深化电力系统面临前所未有的变革压力新型电力系统将是电网未来发展的主线特高压UHV是指800千伏及以上的直流电和1000千伏及以上交流电的电压等级特高压因其距离远容量大损耗低占地少可以大大提升我国电网的输送能力特高压建设有望提速2022年1-11月电网工程完成投资4209亿元同比增26此前国电提出将于十四五规划期间新建特高压线路24交14直涉及线路长3万余公里总投资共计3800亿元根据国家电网数据中国特高压工程累计线路长度从2011年的025万公里提升至2022年末的49万公里变电换流容量超过51亿千伏安千瓦跨区跨省输电能力超过25亿千瓦考虑到新能源大基地建设加速推进十四五特高压建设确定性较高2023-2024年有望迎来特高压落地及建设景气期图24中国特高压工程累计线路长度与增速图25电网工程完成投资特高压电网累计线路长度万公里1020标电网工程完成投资亿元同比增长右轴9000同比增长右轴406000010080003090700050000806000207050004000010604000300005030000200040-10200003010000-20100002010月1120102011201220132014201520162017201820192020202100-1年2008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222022资料来源国家电网西部证券研发中心资料来源发改委西部证券研发中心16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日投资方向二新能源充电桩2022年我国充电基础设施产业规模持续高速增长据央视新闻2022年前11个月我国新能源汽车产销分别完成6253万辆和6067万辆同比均增长1倍保有量已超过1149万辆根据中国充电联盟数据截至2022年11月底我国公共充电桩保有量达到1731万台同比增长5856全国充电基础设施累计数量从2015年的66万台增加到2021年的2617万台随着新能源车渗透率提升政府补贴从补车转向补桩以及技术升级充电桩保有量有望继续提升带动上游设备生产与运营规模扩容2022年1月21日发改委关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见明确提出十四五目标形成适度超前布局均衡智能高效的充电基础设施体系能够满足超过2000万辆电动汽车充电需求扩大内需战略规划纲要2022-2035年提到推进汽车电动化网联化智能化加强停车场充电桩换电站加氢站等配套设施建设上游为元器件与设备生产商中游为充电运营商下游为新能源汽车整车企业与应用场景设备零部件生产商和充电桩运营商是充电桩产业链核心环节有望受益于充电桩保有量的持续快速增长图26公共充电桩保有量公共充电桩保有量万台公共充电桩保有量同比右轴20020018018016016014014012012010010080806060404020200020152016201720182019202020212022资料来源Wind西部证券研发中心23智慧交通投资方向一城际高速铁路和城际轨道交通随着城市群发展公交地铁城际轨道交通铁路走向联动产业迎来智能化数字化发展中国高铁里程城市轨道交通里程已居世界前列而城际高铁城际轨道交通还有很大发展空间2019年9月中共中央国务院印发交通强国建设纲要指出要提高城市群内轨道交通通勤化水平2022年发改委发布国家公路网规划提出到2035年基本建成覆盖广泛功能完备集约高效绿色智能安全可靠的现代化高质量国家公路网实现城市群间多路连通城市群城际便捷畅通地级城市高速畅达县级节点全面覆盖轨道交通产业不仅产业链长带动效应强其涉及技术也在不断升级包括以5G人工智能云计算大数据等技术为依托的信息化建设新材料的应用新能源动力装置与自动控制技术等17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日图27我国高铁里程城市轨道交通里程发展较快高铁营业里程万公里全国城市运营线路网长度轨道交通公里高铁增幅右轴50000100轨道交通增幅右轴400008030000602000040100002000201020112012201320142015201620172018201920202021资料来源Wind西部证券研发中心三风险提示政策推进不及预期国内疫情反复超预期海外经济衰退超预期产业发展不及预期18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券策略专题报告2023年01月08日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明