核心结论
　　事件：公司发布2022年度业绩预告，全年实现归母净利31.96-36.32亿元，同比增长10%-25%；扣非归母净利25.47-28.02亿元，同比增长0%-10%。分季度看，公司22Q4归母净利5.31-9.67亿元，同比-23%至+40%，环比-59%至-26%；扣非净利润3.70-6.25亿元，同比-11%至+50%，环比-62%至-36%。剔除股权激励及年终奖影响，主业利润同比增长130%-150%，主业表现略超预期，主要系公司新增产能释放加速带来积极影响。
　　铁锂新增产能加速释放，22Q4出货量环比高增。公司新增产能持续爬坡，我们预计公司Q4动力储能产品合计出货10GWh以上，环比增长30%以上，其中三元出货约2.9GWh（软包2.4GWh+方形0.5GWh）；方形铁锂出货约7-8GWh（储能4GWh以上，动力约3GWh）。公司铁锂出货高增主要受益于新增产能快速爬坡叠加下游储能需求旺盛，公司业务实现快速增长。展望23年，我们预计公司动力及储能产品产能扩至100GWh以上，46大圆柱系列产能有望大规模投产并实现约3GWh出货。我们预计公司23年动力及储能产品出货量有望达60-70GWh，同比翻倍以上增长。
　　锂盐布局逐步进入收获期，政府补助及投资收益增厚业绩。我们预计兴华锂盐（公司持股49%）22Q4锂盐出货约1000吨，公司投资收益约1.4亿元；此外思摩尔国际投资收益约2.6亿元，环比持平。22Q4公司获得政府补助及汇兑收益约2亿元增厚业绩，但公司Q4计提股权激励费用及年终奖合计约8亿元拖累整体表现。我们预计23年金海锂业正式投产并表会对公司业绩产生较大积极影响，预计公司盈利水平有望持续提升。
　　投资建议：考虑公司扩产加速，我们预计公司2022-2024年归母净利润至34.14/70.45/102.85亿元，同比+17.5%/+106.3%/+46.0%，对应EPS分别为1.67/3.45/5.04元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；产能释放不及预期；下游需求不及预期

研究报告全文：公司点评亿纬锂能铁锂产能加速释放储能业务持续高增证券研究报告2023年01月12日亿纬锂能300014SZ2022年度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码300014SZ事件公司发布2022年度业绩预告全年实现归母净利3196-3632亿元前次评级买入同比增长10-25扣非归母净利2547-2802亿元同比增长0-10评级变动维持分季度看公司22Q4归母净利531-967亿元同比-23至40环比当前价格8298-59至-26扣非净利润370-625亿元同比-11至50环比-62至-36剔除股权激励及年终奖影响主业利润同比增长130-150主近一年股价走势业表现略超预期主要系公司新增产能释放加速带来积极影响亿纬锂能锂电池创业板指6铁锂新增产能加速释放22Q4出货量环比高增公司新增产能持续爬坡-2我们预计公司Q4动力储能产品合计出货10GWh以上环比增长30以上-10-18其中三元出货约29GWh软包24GWh方形05GWh方形铁锂出货约-26-347-8GWh储能4GWh以上动力约3GWh公司铁锂出货高增主要受益-42于新增产能快速爬坡叠加下游储能需求旺盛公司业务实现快速增长展望-502022-012022-052022-0923年我们预计公司动力及储能产品产能扩至100GWh以上46大圆柱系列产能有望大规模投产并实现约3GWh出货我们预计公司23年动力及储分析师能产品出货量有望达60-70GWh同比翻倍以上增长杨敬梅S0800518020002锂盐布局逐步进入收获期政府补助及投资收益增厚业绩我们预计兴华锂021-38584220盐公司持股4922Q4锂盐出货约1000吨公司投资收益约14亿元yangjingmeiresearchxbmailcomcn此外思摩尔国际投资收益约26亿元环比持平22Q4公司获得政府补助相关研究及汇兑收益约2亿元增厚业绩但公司Q4计提股权激励费用及年终奖合计亿纬锂能大圆柱产能持续加码新技术新产约8亿元拖累整体表现我们预计23年金海锂业正式投产并表会对公司业品多点开花亿纬锂能300014SZ新技术新产品发布会点评2022-12-16绩产生较大积极影响预计公司盈利水平有望持续提升亿纬锂能新增产能加速释放盈利能力显著提升亿纬锂能300014SZ2022三季报投资建议考虑公司扩产加速我们预计公司2022-2024年归母净利润至点评2022-10-30亿纬锂能LF560K奠定储能成本优势优质3414704510285亿元同比1751063460对应EPS分别客户决定动力长期成长亿纬锂能为167345504元维持买入评级300014SZLF560K储能电池新品点评2022-10-24风险提示竞争加剧产能释放不及预期下游需求不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元8162169003538564304104998增长率27310711094817633归母净利润百万元165229063414704510285增长率857591751064460每股收益EPS081142167345504市盈率PE1026583496240165市净率PB10988806044数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评亿纬锂能2023年01月12日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物38046809165072911949820营业收入8162169003538564304104998应收款项41156606138472447037276营业成本579413254291035111285011存货净额1714371280191450723786营业税金及附加3959183289461其他流动资产17081095871983927销售费用22638981414792275流动资产合计11342182213924569079111809管理费用9541883390560239572固定资产及在建工程770911683130271435115452财务费用60132412358272长期股权投资48108142814281428142其他费用-收入8401909271126623939无形资产462919105612311467营业利润192930913679770511346其他非流动资产13795568341842835690营业外净收支1150232834非流动资产合计1435826312256432800630751利润总额191830413656767711313资产总计25700445346488897085142560所得税费用237108110307453短期借款2001200639680840净利润168131493546737010860应付款项663113348290515208283819少数股东损益29244133325575其他流动负债328358470385404归属于母公司净利润165229063414704510285流动负债合计716014906301615314885063长期借款及应付债券11908264101621214415062财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债680977728795833盈利能力长期负债合计18709241108911293815896ROE151180174286311负债合计9029241464105266086100959毛利率290216178205190股本18891898204220422042营业利润率236183104120108股东权益1667120388238363099941601销售净利率206186100115103负债和股东权益总计25700445346488897085142560成长能力营业收入增长率27310711094817633现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率1816031901094473净利润168131493546737010860归母净利润增长率857591751064460折旧摊销433631409305221偿债能力利息费用60132412358272资产负债率351542633681708其他6262050385329685417流动比158130130130131经营活动现金流1548186382201100116770速动比134097104103103资本支出20386270217523622358其他2211114331622263771每股指标与估值201720182019E2020E2021E投资活动现金流2259738411411361412每股指标债务融资34805543619532777EPS081142167345504权益融资528839398206258BVPS704878104113761867其它3029233000估值筹资活动现金流2293821633817462519PE1026583496240165汇率变动PB10988806044现金净增加额1582269496991261220701PS208100482616数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评亿纬锂能2023年01月12日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公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