事件：公司发布公告称，拟可转债募资70亿元，其中40亿用于23 GWh圆柱磷酸铁锂电池、30亿用于21 GWh 46系列大圆柱乘用车动力电池，加码产能支撑后续成长。
　　加码大圆柱产能，动力+储能双轮驱动。公司加码21 GWh大圆柱产能，预计2023年年底投产，考虑现有21 GWh规划+匈牙利20 GWh规划，公司大圆柱规划产能超60 GWh，其中7 GWh预计今年年底投产，2023H2贡献增量，大圆柱量产领先，体现公司动力领域技术实力；此外，公司新增23 GWh铁锂圆柱产能，储能布局再加速。公司目前产能总规划超400 GWh，我们预计2022年底公司产能超100 GWh，2023年年底产能超200 GWh，产能加速落地支撑后续出货翻倍增长。
　　 2023年电池出货预计翻番增长，一体化布局推动量利双升。我们预计公司2022年出货30 GWh左右(三元9 GWh，铁锂20 GWh，其中储能10 GWh)，我们预计2023年翻番以上增长至60 GWh+，其中储能出货预计达30 GWh，占比提升至50%，贡献主要增量。盈利方面，公司一体化产能逐步释放，上游碳酸锂权益2023年出货预计达1.2万吨左右，我们预计贡献利润10亿+，中游铁锂、隔膜、电解液等产能开始贡献盈利，随着新增产能投产，我们预计推动公司23年电池环节量利双升。
　　盈利预测与投资评级：公司动力技术布局全面，多元业务增长路径明晰，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测38.5/70.0/100.4亿元，同增33%/82%/43%，截至2022年12月12日收盘，公司股价对应PE48x/26x/18x，考虑到公司产品结构+技术升级，产能进一步加码，我们给予2023年40倍PE，目标价137.2元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销量不及预期。

研究报告全文：EquityResearchCompanyResearchBatteryEveEnergy300014TableMainEveEnergyproposestoexpandthecapacityof44GWhTableAuth2o8rDecember2022withRMB7billionandfurtherrampsupthecapacityoflargecylindricalbatteriesResearchAnalystRuibinChenBuyMaintain85239823212ForecastValuation2021A2022E2023E2024EchenrobindwzqcomhkRevenueRMBmn169003677572105108341GrowthYoY1071189650NetprofitRMBmn29063851700310038PrTicaebPleerPfoicrQmuaontceeGrowthYoY76338243EPSRMB142189343492PEX6341478526311836InvestmentThesisEventEveannouncedthatitintendstoraiseRMB7billionviaconvertiblebondstoincreasecylindricallithiumironphosphatebatteriescapacityof23GWhRMB4billionand46-serieslargecylindricalpowerbatteriescapacityforpassengervehiclesof21GWhRMB3billionTableBaseEvelaysoutmoreonthecapacityoflargecylindricalbatteriesdrivingwithbothMarketDatapowerbatteriesandenergystoragebatteriesThenewlyaddedcapacityofEves21ClosingpriceRMB9025GWhlargecylindricalbatteriesisexpectedtobeputintoproductionbytheendof2023Consideringtheexistingplanningcapacityof21GWhandHungarysplanningcapacity52-weekRangeRMB524513750of20GWhEvesplanningcapacityoflargecylinderbatteriesisover60GWhofwhichPBX855the7GWhisexpectedtobeputintoproductionbytheendof2022andcontributetoFreefloatingmarketcapincrementalvolumein2023H2Inadditionthecompanyhasaddeda23GWhcapacity16575072RMBmnoflithiumironphosphatecylindricalbatteriesacceleratingthelayoutofenergystorageagainEvescurrentplanningproductioncapacityisover400GWhandweexpectitsTotalmarketcapRMB18426877capacitytobreak100GWhbytheendof2022and200GWhbytheendof2023ThemnacceleratedlandingofcapacitysupportsthelaterdoublingofshipmentsBasicDataEvesbatteryshipmentsareexpectedtodoublein2023andtheintegratedlayoutBVPSRMB1056willdrivebothincreasesinamountandprofitWeexpectthecompanytoshiparounddata30GWhin20229GWhofternarylithiumbatteriesand20GWhoflithiumironLiabilitiesassets6630batteriesincluding10GWhofenergystoragebatteriesandwilldoubleto60GWhinTotalIssuedSharesmn2041762023Weexpectits2023energystoragebatteryshipmentstoreach30GWhandincreaseSharesoutstandingmn183657energystoragesproportionto50IntermsofearningsEvesintegratedproductioncapacityisgraduallyputintoproductionWeexpectitsshipmentsofupstreamlithiumRelatedreportscarbonatestoreacharound12000tonnesin2023andcontributetooverRMB1billionwhilemidstreamlithiumironphosphatediaphragmandelectrolytecapacitieswillstart亿纬锂能3000142022年三季tocontributetoprofitsWiththenewcapacityputintoproductionthecompanys报点评动力储能双驱动业绩profitabilityinthebatterysegmentisexpectedtodoublein2023亮眼EarningsForecastRatingThecompanyhasacomprehensivelayoutofpower2022-10-27batteriesandacleargrowthpathforitsdiversifiedbusinessesWemaintainits亿纬锂能300014电池产能扩2022-2024netprofitofRMB385701004billionwithaYoYgrowthof338243correspondingtoPEof48x26x18xConsideringEvesupgradeof张提速加码锂负极一体化布局productstructureandtechnologyandafurtherincreaseinproductioncapacitywegivea2022-09-28PEof40xandatargetpriceofRMB1372in2023maintainingabuyratingRisksLower-than-expectedsalesSoochowSecuritiesInternationalBrokerageLimitedwouldliketoacknowledgethecontributionandsupportprovidedbySoochowResearchInstituteandinparticularitsemployeesDuohongZeng曾朵红QiaoyanRuan阮巧燕andSiyaoYue岳斯瑶15东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告公司点评电池亿纬锂能300014TableMain亿纬锂能拟70亿元扩建44GWh产能大TableAu2th0o2r2年12月28日圆柱产能再加码证券分析师买入维持陈睿彬85239823212盈Ta利bl预e测EP与S估值2021A2022E2023E2024Echenrobindwzqcomhk营业总收入百万元169003677572105108341同比1071189650归属母公司净利润百万元29063851700310038T股ab价le走P势icQuote同比76338243每股收益-最新股本摊薄元股142189343492PE现价最新股本摊薄6341478526311836投资要点事件公司发布公告称拟可转债募资70亿元其中40亿用于23GWh圆柱磷酸铁锂电池30亿用于21GWh46系列大圆柱乘用车动力电池加码产能支撑后续成长加码大圆柱产能动力储能双轮驱动公司加码大圆柱产能21GWh市T场ab数le据Base预计年年底投产考虑现有规划匈牙利规划202321GWh20GWh收盘价元9025公司大圆柱规划产能超60GWh其中7GWh预计今年年底投产一年最低最高价5245137502023H2贡献增量大圆柱量产领先体现公司动力领域技术实力此市净率倍855流通A股市值百外公司新增23GWh铁锂圆柱产能储能布局再加速公司目前产能16575072万元总规划超我们预计年底公司产能超年400GWh2022100GWh2023总市值百万元18426877年底产能超产能加速落地支撑后续出货翻倍增长200GWh基础数据每股净资产元2023年电池出货预计翻番增长一体化布局推动量利双升我们预计LF1056资产负债率LF6630公司2022年出货30GWh左右三元9GWh铁锂20GWh其中储能总股本百万股20417610GWh我们预计2023年翻番以上增长至60GWh其中储能出货流通A股百万股183657预计达占比提升至贡献主要增量盈利方面公司一30GWh50相Ta关b研le究Report体化产能逐步释放上游碳酸锂权益2023年出货预计达12万吨左右亿纬锂能3000142022年三我们预计贡献利润10亿中游铁锂隔膜电解液等产能开始贡献盈季报点评动力储能双驱动业利随着新增产能投产我们预计推动公司23年电池环节量利双升绩亮眼盈利预测与投资评级公司动力技术布局全面多元业务增长路径明晰2022-10-27亿纬锂能300014电池产能扩我们维持公司2022-2024年归母净利润预测3857001004亿元同增张提速加码锂负极一体化布338243截至2022年12月12日收盘公司股价对应PE局48x26x18x考虑到公司产品结构技术升级产能进一步加码我们2022-09-28给予2023年40倍PE目标价1372元维持买入评级风险提示销量不及预期特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持尤其感谢曾朵红阮巧燕和岳斯瑶的指导25东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分T公ab司le点Y评emeiF亿纬锂能三大财务预测表资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产18221284085267979446营业总收入169003677572105108341货币资金及交易性金融资产68223691723411384营业成本含金融类13254302035952189603经营性应收款项6784152172726240969税金及附加59129252379存货371282751630724549销售费用38958810821408合同资产5774144217管理费用57299320912709其他流动资产846115117322327研发费用1310242743265959非流动资产26312355064481751551财务费用132474512432长期股权投资8142814281528162加其他收益378846865867固定资产及使用权资产8374160672366928933投资净收益1758136926712477在建工程3362436255626522公允价值变动901010无形资产858135818582358减值损失-229-170-179-187商誉66666666资产处置收益-6011长期待摊费用414414414414营业利润3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