事项：
　　 2022年12月15日，公司在发布会上公布了4695大圆柱电池的最新项目进展和扩产规划，以及四种新电池技术的研发进度。
　　评论：
　　4695大圆柱电池竞争优势瞩目，公司未来扩产步伐不停。公司在对4695大圆柱电池进行极致标准化的设计后，实现能量密度350Wh/kg，在提升30%的制造效率基础上将生产周期压缩在7天以内，并在制造成本端实现了50%的降低，同时达到全生命周期NTP。单位更高的生产效率搭配更低的生产成本以及更优的安全性，公司有望在新一代大圆柱电池量产后实现量利双增。在大圆柱电池的生产进度方面，公司目前中试线已投产，并累计产出电池50万颗，良率超过92%，并克服了全极耳揉平、焊接、注液等问题，试产的整体情况较好。在产能方面，公司在湖北荆门的20GWh大圆柱电池工厂即将建成，将实现第一代280Wh/kg大圆柱电池的量产。此外，公司计划2025年于辽宁沈阳、四川成都、湖北荆门、匈牙利等生产基地合计扩产超100GWh用于生产大圆柱电池，彰显公司对产品下游需求的信心。
　　 “π”型冷却助力快充散热，新材料提升Pack能量密度。“π”电池系统主要适用于大圆柱电池模组，面向快充需求，其亮点主要是以下三个方面。1）超快充，新型冷却系统在电芯底部和两侧构建传热通道，实现了三维立体传热，换热面积比52.3平方毫米/Wh，较传统冷却技术提升2.7倍，可支持9分钟超快充；2）高比能，在CTP集成技术的基础上，公司使用高效复合新型材料叠加高强度轻量化新型胶粘剂，使“π”电池系统减重10%，实现260Wh/kg的较高Pack能量密度；3）更安全，公司运用Pack的整体底部进行泄压，增大泄压阀的同时使泄压面积达到42.5%，使电芯失效后在5s内能从底部喷射出75%的热量，加快了对高温气体的导流效率。此外，独立的泄压通道以及更高效的检测手段能让电池系统200ms内响应热失控，极大地提升了电池包的安全性。
　　公司多点布局新电池技术，行业竞争力或进一步提升。公司在发布会上公布了四种新型电池技术的研发进度，虽然大多处于早期阶段，但仍彰显公司对多元电池技术储备的决心。1）锂金属二次电池；公司通过设计复合锂叠加三维骨架的结构，解决了循环中出现的锂枝晶问题，目前在5Ah电芯上实现能量密度350Wh/kg，500次以上循环；在10Ah电芯上实现能量密度450Wh/kg，200次以上循环；2）固态+半固态电池；固态电池以卤化物作为电解质在高镍体系下实现150℃稳定放电，半固态电池已实现能量密度330Wh/kg，循环次数超过1000次，且正在进行装车实验；3）钠离子电池；公司选用层状氧化物正极、硬碳负极，采用大圆柱全极耳、低成本工艺设计，已实现能量密度135Wh/kg，2500次循环能量保持率80%，正进行中试前准备；4）氢能技术；公司研发的碱性离子交换膜技术打破国际质子膜技术垄断，实现更高导电率、更低的制成成本；碱性膜制氢电解槽实现kW级开发，产氢电流密度>10000A/m2。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.17/58.77/82.33亿元，对应EPS分别为1.48/2.88/4.03元，对应PE分别为60/31/22倍。考虑公司为全球锂原电池龙头，三元软包电池深度绑定戴姆勒、现代起亚等大客户，方形磷酸铁锂电池不断进步，大圆柱电池得到德国宝马集团定点，公司获得众多优质客户的青睐，保持较强竞争力。参考可比公司估值，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价101元，维持“强推”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动风险，新能源车销量不及预期，消费电池需求不及预期，储能电池需求不及预期，电子烟政策风险，大圆柱电池开发及验证进度不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电池2022年12月22日亿纬锂能300014重大事项点评强推维持4695大圆柱电池扩产步伐不停新电池技术目标价101元当前价元探索势头正盛8916事项华创证券研究所2022年12月15日公司在发布会上公布了4695大圆柱电池的最新项目进展证券分析师黄麟和扩产规划以及四种新电池技术的研发进度评论邮箱huanglin1hcyjscom执业编号S03605220800014695大圆柱电池竞争优势瞩目公司未来扩产步伐不停公司在对4695大圆联系人苏千叶柱电池进行极致标准化的设计后实现能量密度350Whkg在提升30的制造效率基础上将生产周期压缩在7天以内并在制造成本端实现了50的降邮箱suqianyehcyjscom低同时达到全生命周期NTP单位更高的生产效率搭配更低的生产成本以及更优的安全性公司有望在新一代大圆柱电池量产后实现量利双增在大圆公司基本数据柱电池的生产进度方面公司目前中试线已投产并累计产出电池50万颗总股本万股20417593良率超过92并克服了全极耳揉平焊接注液等问题试产的整体情况已上市流通股万股18365731较好在产能方面公司在湖北荆门的20GWh大圆柱电池工厂即将建成将总市值亿元182043实现第一代280Whkg大圆柱电池的量产此外公司计划2025年于辽宁沈流通市值亿元163749阳四川成都湖北荆门匈牙利等生产基地合计扩产超100GWh用于生产资产负债率6630大圆柱电池彰显公司对产品下游需求的信心每股净资产元105612个月内最高最低价124405403型冷却助力快充散热新材料提升能量密度电池系统主要适用Pack于大圆柱电池模组面向快充需求其亮点主要是以下三个方面1超快充市场表现对比图近个月新型冷却系统在电芯底部和两侧构建传热通道实现了三维立体传热换热面12积比523平方毫米Wh较传统冷却技术提升27倍可支持9分钟超快充2021-12-212022-12-2112高比能在CTP集成技术的基础上公司使用高效复合新型材料叠加高强度轻量化新型胶粘剂使电池系统减重10实现260Whkg的较高Pack-18211222032205220722102212能量密度3更安全公司运用Pack的整体底部进行泄压增大泄压阀的同-37时使泄压面积达到425使电芯失效后在5s内能从底部喷射出75的热量加快了对高温气体的导流效率此外独立的泄压通道以及更高效的检测手段-56能让电池系统内响应热失控极大地提升了电池包的安全性200ms亿纬锂能沪深300公司多点布局新电池技术行业竞争力或进一步提升公司在发布会上公布了四种新型电池技术的研发进度虽然大多处于早期阶段但仍彰显公司对多相关研究报告元电池技术储备的决心1锂金属二次电池公司通过设计复合锂叠加三维亿纬锂能3000142022年三季报点评动力骨架的结构解决了循环中出现的锂枝晶问题目前在5Ah电芯上实现能量储能双引擎Q3业绩表现优异密度350Whkg500次以上循环在10Ah电芯上实现能量密度450Whkg2022-10-30200次以上循环2固态半固态电池固态电池以卤化物作为电解质在高亿纬锂能300014重大事项点评全新一代储能电池LF560K解决TWh储能规模下的应用镍体系下实现150稳定放电半固态电池已实现能量密度330Whkg循环痛点次数超过1000次且正在进行装车实验3钠离子电池公司选用层状氧化2022-10-26物正极硬碳负极采用大圆柱全极耳低成本工艺设计已实现能量密度亿纬锂能3000142021年报及2022年一季135Whkg2500次循环能量保持率80正进行中试前准备4氢能技术报点评业绩符合预期产能持续扩张公司研发的碱性离子交换膜技术打破国际质子膜技术垄断实现更高导电率2022-05-05更低的制成成本碱性膜制氢电解槽实现kW级开发产氢电流密度10000Am2投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为301758778233亿元对应EPS分别为148288403元对应PE分别为603122倍考虑公司为全球锂原电池龙头三元软包电池深度绑定戴姆勒现代起亚等大客户方形磷酸铁锂电池不断进步大圆柱电池得到德国宝马集团定点公司获得众多优质客户的青睐保持较强竞争力参考可比公司估值我们给予公司2023年35倍PE对应目标价101元维持强推评级风险提示上游原材料价格波动风险新能源车销量不及预期消费电池需求不及预期储能电池需求不及预期电子烟政策风险大圆柱电池开发及验证进度不及预期sReportFinancialIndex证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载亿纬锂能重大事项点评300014主要财务指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万16900334235148375164同比增速1071978540460归母净利润百万2905301758778233同比增速75938948401每股盈利元153148288403市盈率倍58603122市净率倍95866752资料来源公司公告华创证券预测注股价为2022年12月21日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2亿纬锂能重大事项点评300014附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金6809128902004831670营业收入16900334235148375164应收票据696137721213096营业成本13254274144008658012应收账款500298651519922199税金及附加59117180263预付账款551102317702958销售费用38970210811578存货371275241100215922管理费用572103615962330合同资产5772139253研发费用1310234036045262其他流动资产1451256240355991财务费用132137185232流动资产合计18221352415417581836信用减值损失-180-100-100-100其他长期投资0000资产减值损失-49-60-80-100长期股权投资8142814281428142公允价值变动收益9999固定资产8321853985358332投资收益1758150019002300在建工程3362396244024682其他收益378400500600无形资产858772695625营业利润30913421697410190其他非流动资产5630554754815427营业外收入5555非流动资产合计26313269622725527208营业外支出55555555资产合计445346220381430109044利润总额30413371692410140短期借款1200120012001200所得税-1081015541217应付票据471793201428821353净利润3149327063708923应付账款6854152262193332019少数股东损益244253493690预收款项0000归属母公司净利润2905301758778233合同负债2945818941306NOPLAT3286340365419128其他应付款360360360360EPS摊薄元153148288403一年内到期的非流动负债712712712712其他流动负债768169825663694主要财务比率流动负债合计1490529097419536064420212022E2023E2024E长期借款5481548154815481成长能力应付债券2197219721972197营业收入增长率1071978540460其他非流动负债1563156315631563EBIT增长率6041061027459非流动负债合计9241924192419241归母净利润增长率75938948401负债合计24146383385119469885获利能力归属母公司所有者权益17934211582703635269毛利率216180221228少数股东权益2454270732003890净利率18698124119所有者权益合计20388238653023639159ROE143126194210负债和股东权益445346220381430109044ROIC167153238263偿债能力现金流量表资产负债率542616629641单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比547467369285经营活动现金流1863568662659883流动比率12121313现金收益41544408755310131速动比率10101011存货影响-1998-3812-3478-4920营运能力经营性应收影响-2188-5955-6745-9064总资产周转率04050607经营性应付影响5970129751167517152应收账款周转天数85808890其他影响-4075-1929-2740-3415应付账款周转天数139145167167投资活动现金流-7384-850-690-530存货周转天数74748384资本支出-5299-1733-1356-983每股指标元股权投资-3332009每股收益153148288403其他长期资产变化1247883666444每股经营现金流091278307484融资活动现金流8216124515832269每股净资产878103613241727借款增加8187000估值比率股利及利息支付-125-150-200-250PE58603122股东融资318318318318PB10975其他影响-164107714652201EVEBITDA1561407856资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3亿纬锂能重大事项点评300014电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4亿纬锂能重大事项点评300014华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销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