核心结论
　　事件：公司于12月15日大圆柱研发进展及远期产能规划，公司拟25年前建设不低于100GWh大圆柱产能。此外，公司公布在钠电等新技术进展。
　　大圆柱定位动力，高标准低成本竞争优势大。公司近期公告拟募投70亿元扩建44GWh产能，其中40亿元用于23GWh圆柱磷酸铁锂电池、30亿元用于21GWh 46系列大圆柱乘用车动力电池，根据公司发布会，公司拟于25年建设总计不低于100GWh大圆柱产能，其中海外匈牙利规划20GWh。大圆柱电池在极致标准化和可靠性，在制造端工艺流程缩短30%，单位生产效率更高。我们预计22-24年底公司大圆柱名义产能分别为7/20/60GWh。
　　总产能规划庞大，长期业绩弹性较大。公司目前布局产能总规划超400GWh，我们预计22/23年底分别超100/200GWh，考虑产能爬坡影响，预计22年动力及储能电池出货分别达30GWh+，23年达70GWh+。公司锂盐布局迎来收获期，我们预计23年权益锂盐产量1万吨+，自给率20%以上，23年盈利水平有望进一步提升。
　　钠电研发进展顺利，多技术领域布局全面开花。公司钠电池进展顺利，采用全极耳设计以及低工艺成本的大圆柱设计，基于层状氧化物及硬碳材料可以实现135Wh/kg，循环可以做到2500周85%保持率，该方案目前已经处于与终端客户沟通准备中试线工作阶段。此外，公司在锂金属二次电池、固态电池、氢能等技术上均有所突破，长远布局奠定公司长期技术竞争优势。
　　投资建议：考虑公司新增大圆柱产能规划预计24年带来较大业绩增量，我们上修公司24年盈利目标，预计公司22-24年归母净利润37.43/68.53/109.09亿元，同比+28.8%/+83.1%/+59.2%，对应EPS分别为1.83/3.36/5.34元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨价超预期；行业竞争加剧；下游需求不达预期。

研究报告全文：公司点评亿纬锂能大圆柱产能持续加码新技术新产品多点开花证券研究报告2022年12月16日亿纬锂能300014SZ新技术新产品发布会点评核心结论公司评级买入事件公司于12月15日大圆柱研发进展及远期产能规划公司拟25年前建设股票代码300014SZ不低于100GWh大圆柱产能此外公司公布在钠电等新技术进展前次评级买入评级变动维持大圆柱定位动力高标准低成本竞争优势大公司近期公告拟募投70亿元扩当前价格922建44GWh产能其中40亿元用于23GWh圆柱磷酸铁锂电池30亿元用于近一年股价走势21GWh46系列大圆柱乘用车动力电池根据公司发布会公司拟于25年建设总计不低于100GWh大圆柱产能其中海外匈牙利规划20GWh大圆柱电亿纬锂能锂电池创业板指池在极致标准化和可靠性在制造端工艺流程缩短30单位生产效率更高-6-15我们预计22-24年底公司大圆柱名义产能分别为72060GWh-24-33总产能规划庞大长期业绩弹性较大公司目前布局产能总规划超400GWh-42-51我们预计2223年底分别超100200GWh考虑产能爬坡影响预计22年动-60力及储能电池出货分别达30GWh23年达70GWh公司锂盐布局迎来收2021-122022-042022-08获期我们预计23年权益锂盐产量1万吨自给率20以上23年盈利水平有望进一步提升分析师杨敬梅S0800518020002钠电研发进展顺利多技术领域布局全面开花公司钠电池进展顺利采用021-38584220全极耳设计以及低工艺成本的大圆柱设计基于层状氧化物及硬碳材料可以yangjingmeiresearchxbmailcomcn实现135Whkg循环可以做到2500周85保持率该方案目前已经处于与相关研究终端客户沟通准备中试线工作阶段此外公司在锂金属二次电池固态电亿纬锂能新增产能加速释放盈利能力显著池氢能等技术上均有所突破长远布局奠定公司长期技术竞争优势提升亿纬锂能300014SZ2022三季报点评2022-10-30投资建议考虑公司新增大圆柱产能规划预计24年带来较大业绩增量我们亿纬锂能LF560K奠定储能成本优势优质客户决定动力长期成长亿纬锂能上修公司24年盈利目标预计公司22-24年归母净利润3743685310909300014SZLF560K储能电池新品点评2022-10-24亿元同比288831592对应EPS分别为183336534元维亿纬锂能动力储能布局进入收获期盈利能持买入评级力有望持续提升亿纬锂能300014SZ2022半年报点评2022-08-31风险提示原材料涨价超预期行业竞争加剧下游需求不达预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元8162169003468172591122311增长率273107110521093685归母净利润百万元165229063743685310909增长率85759288831592每股收益EPS081142183336534市盈率PE1140648503275173市净率PB12198876748数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司点评亿纬锂能2022年12月16日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物38046809166263072253877营业收入8162169003468172591122311应收款项41156606135822760343414营业成本579413254283865769898983存货净额1714371278211637627696营业税金及附加3959180326537其他流动资产17081095871983927销售费用22638977516702650流动资产合计11342182213890075684125915管理费用95418833570758411557固定资产及在建工程770911683130271435115452财务费用60132411345230长期股权投资48108142814281428142其他费用-收入8401909267225273678无形资产462919105612311467营业利润192930914031749512032其他非流动资产13795568340544616059营业外净收支1150232834非流动资产合计1435826312256302818431119利润总额191830414009746711999资产总计257004453464531103868157034所得税费用237108120299480短期借款2001200639680840净利润168131493888716911519应付款项663113348283535872497494少数股东损益29244145316610其他流动负债328358470385404归属于母公司净利润165229063743685310909流动负债合计716014906294625978998738长期借款及应付债券11908264101621214415062财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债680977728795833盈利能力长期负债合计18709241108911293815896ROE151180189275325负债合计9029241464035372728114633毛利率290216182205191股本18891898204220422042营业利润率23618311610398股东权益1667120388241783114042400销售净利率2061861129994负债和股东权益总计257004453464531103868157034成长能力营业收入增长率273107110521093685现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率181603304859605净利润168131493888716911519归母净利润增长率85759288831592折旧摊销43363142211530偿债能力利息费用60132411345230资产负债率351542625700730其他6262050365048437403流动比158122132127128经营活动现金流1548186383711247219182速动比134097105099099资本支出20386270217523622358其他2211114328322263771每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流2259738411081361412每股指标债务融资34805543719652820EPS081142183336534权益融资528839398206258BVPS704878105713821904其它3029233000估值筹资活动现金流2293821633917592561PE1140648503275173汇率变动PB12198876748现金净增加额1582269498171409523156PS231111542615数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的重要声明西部证券公司点评亿纬锂能2022年12月16日西部证券公司投资评级说明买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的重要声明