研究报告全文：12月通胀数据分析通胀维持弱势债市风险不大2023-01-12事件2022年12月中国CPI同比上涨18前值上涨16Wind预期上涨192022年全年CPI同比上涨202022年12月中国PPI同比下降07前值下降13Wind预期下降032022年全年PPI同比上涨41评论12月PPI同比从-13升至-07继续处于负值区间12月市场交易经济修复预期工业品期货价格有所上涨不过现货价格仍然偏低加上能化产品出厂价下调偏滞后12月PPI环比明显下跌由于同比基数较低PPI同比增速有所回升12月CPI同比从16升至18消费品价格继续处于低位12月鲜菜和鲜果涨幅较大不过猪肉价格大幅下跌食品价格总体涨幅有限随着疫情防控政策优化相关服务价格有所反弹不过由于需求总体仍然偏弱尤其是居住价格低迷服务价格总体上涨有限后续来看在防疫政策优化和房地产政策放松之后工业品价格环比或有所反弹不过反弹幅度有限我们预计今年一季度PPI同比或继续运行于负值区间在部分消费逐步恢复背景下相关服务价格可能有所反弹但是整体收入偏低背景下服务价格整体反弹幅度或受限加上猪肉价格大幅下跌今年一季度CPI同比或继续低位运行在防疫政策优化和房地产放松之后市场普遍预期今年经济会有所修复核心通胀可能也有所回升考虑政策拐点刚出现不久我们认为今年市场预期兑现的可能性较高不过关键是经济修复幅度的问题随着疫情防控优化消费大概率将逐步修复但是消费本质取决于收入和收入预期在预期偏弱背景下消费修复空间会受到约束同样随着房地产政策放松房地产市场也有望有所改善但是居民购房能力制约了销售反弹空间加上开发商经营更趋谨慎今年房地产投资可能继续低位运行这就意味着今年消费和房地产可能更多是小幅修复今年经济反弹幅度可能有限核心通胀虽然可能有所回升但是总体仍处于低位我们认为今年基本面反弹幅度可能尚不支持货币政策转向债券收益率明显上行风险不大上半年如果央行加大货币宽松支持经济收益率或有进一步下行空间风险经济恢复持续不及预期