本报告导读：
　　凌玮科技（301373.SZ）是国内消光用二氧化硅龙头，2020年消光剂销量居全国第一，在中高端领域助推国产替代进程。2021年公司实现营业收入4.09亿元，归母净利润0.68亿元。截至1月10日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为31.44倍（剔除负值）。对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为30.66倍和21.24倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内消光用二氧化硅领域龙头，产品体系较为完善，在中高端领域助推国产替代进程。凭借产品的性价比优势和完善的营销网络，公司积累了丰富的客户资源，叠加国内涂料行业的高景气度，公司有望在高端市场持续提升市场份额。（2）公司本次公开发行股票数量不超过2712.00万股，发行后总股本为10847.2091万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例约为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额4.81亿元，募投项目落地后将提升公司纳米二氧化硅产品的生产能力，巩固和提高公司在中高附加值纳米二氧化硅领域的市场地位。
　　主营业务分析：公司主营业务为纳米二氧化硅新材料的研发、生产、销售，涂层助剂及其他材料的销售。得益于较高的市占率以及不断的产品开拓，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为10.92%和1.67%。受2020年起执行新收入准则的影响，公司毛利率水平有所下降，如忽略该影响则整体维持在40%以上。
　　行业发展及竞争格局：汽车工业以及涂料行业的持续扩容推动二氧化硅市场稳定增长，预计全球纳米二氧化硅市场规模在2025年超50亿美元。我国二氧化硅行业中高端产能不足，国产替代空间广阔，预计2021年我国纳米二氧化硅市场规模超90亿元。全球液相法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业主导，环保政策趋严推动行业集中度进一步提高。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C26化学原料和化学制品制造业”近一个月（截至2023年1月10日）静态市盈率为17.12倍。根据招股意向书披露，选择金三江（301059.SZ）、确成股份（605183.SH）、远翔新材（301300.SZ）、吉药控股（ 300108.SZ）和龙星化工（002442.SZ）作为可比公司。截至2023年1月10日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为31.44倍（剔除负值吉药控股）。对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为30.66倍和21.24倍。
　　风险提示：1）代理销售经营风险；2）采购物料价格波动风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230111本周新股发行信息新股精要国内消光用二氧化硅龙头凌玮扬州金泉603307SH发行1675万股预计募资520亿元新科技股格力博301260SZ发行12154万股研IPO专题王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理凌玮科技301373SZ发行2712万股究-021-38674944021-38032690021-38038671IPOwangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读凌玮科技301373SZ是国内消光用二氧化硅龙头2020年消光剂销量居全国第一题在中高端领域助推国产替代进程2021年公司实现营业收入409亿元归母净利润相关报告068亿元截至1月10日可比公司对应2021年平均PELYR为3144倍剔除负值对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为3066倍和2124倍次新宝典本批英方软件值得跟踪摘要2022年12月第3周2023年1月TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内消光用二氧化硅领第1周20230110域龙头产品体系较为完善在中高端领域助推国产替代进程凭借北交所多家拟上市企业下调发行底产品的性价比优势和完善的营销网络公司积累了丰富的客户资源价打新机会可期20230108叠加国内涂料行业的高景气度公司有望在高端市场持续提升市场份新股精要国内优质空气压缩机生产证额2公司本次公开发行股票数量不超过271200万股发行后总及出口企业鑫磊股份20230104股本为108472091万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后新股精要国内数据复制领域领军企券总股本的比例约为25公司募投项目拟投入募集资金总额481亿业英方软件20230104研元募投项目落地后将提升公司纳米二氧化硅产品的生产能力巩固新股精要轨交减振降噪领域领先的究和提高公司在中高附加值纳米二氧化硅领域的市场地位综合服务商九州一轨20230102报主营业务分析公司主营业务为纳米二氧化硅新材料的研发生产销售涂层助剂及其他材料的销售得益于较高的市占率以及不断的告产品开拓公司营业收入呈稳步增长态势2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为1092和167受2020年起执行新收入准则的影响公司毛利率水平有所下降如忽略该影响则整体维持在40以上行业发展及竞争格局汽车工业以及涂料行业的持续扩容推动二氧化硅市场稳定增长预计全球纳米二氧化硅市场规模在2025年超50亿美元我国二氧化硅行业中高端产能不足国产替代空间广阔预计2021年我国纳米二氧化硅市场规模超90亿元全球液相法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业主导环保政策趋严推动行业集中度进一步提高可比公司估值情况公司所在行业C26化学原料和化学制品制造业近一个月截至2023年1月10日静态市盈率为1712倍根据招股意向书披露选择金三江301059SZ确成股份605183SH远翔新材301300SZ吉药控股300108SZ和龙星化工002442SZ作为可比公司截至2023年1月10日可比公司对应2021年平均PELYR为3144倍剔除负值吉药控股对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为3066倍和2124倍风险提示1代理销售经营风险2采购物料价格波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1凌玮科技国内消光用二氧化硅龙头公司是国内消光用二氧化硅领域龙头产品体系较为完善在中高端领域助推国产替代进程公司以消光剂及吸附剂作为自身发展起点并沿着从中端产品向高端产品延展切入的发展路线后续不断迭代自主研发出包括水性涂料用消光剂开口剂防锈颜料在内的中高端产品目前中美贸易摩擦背景下国外原材料供应的及时性难以得到有效保障此外在环保趋严背景下价格较低但含重金属的原材料使用受限下游化工企业成本控制压力上升对国产高性价比原材料的需求更加迫切公司自主研发高附加值的产品如高端开口剂离子交换型环保型防锈颜料等产品产品性能接近或达到国外同类产品性能推动高端纳米二氧化硅产品领域国产替代进口的趋势国内企业生产的液相法二氧化硅大多用于橡胶工业制造工艺相对简单技术参数要求相对较低公司主打的消光用二氧化硅产品自创低温并流法使得孔径更加均匀改善了产品透明度自创的表面处理工艺大大提升了产品性能2020年公司消光剂销量居全国第一公司研发的开口剂得到塑料薄膜母料厂商认可研发的防锈颜料符合全球防锈颜料绿色化的发展趋势并已向立邦阿克苏诺贝尔AkzoNobel贝科涂料等全球知名涂料客户供货凭借技术的延展性公司目前已建立较完善的纳米二氧化硅产品线广泛应用于涂料油墨塑料和石化等行业终端客户分布于木器家具皮革纺织卷材喷墨相纸广告耗材轨道交通3C电子光伏医用胶片和医用手套等应用领域凭借产品的性价比优势和完善的营销网络公司积累了丰富的客户资源叠加国内涂料行业的高景气度公司有望在高端市场提升市场份额相比国外主要竞争对手公司产品性价比优势显著招股书披露通过查询阿里巴巴等电商网站了解到格雷斯赢创工业的二氧化硅产品售价普遍在30-60元千克而公司纳米新材料产品销售均价约为16元千克公司生产要素价格更低供应链整体效率较高成本优势和价格优势显著下游客户由于竞争压力加大逐步采购国内性价比较高的同类生产原料来替代国外厂商供应的生产原料公司目前已服务全球超3000家涂料生产企业积累了一大批实力优厚的客户群体客户包括全球前十大涂料厂商A股或H股上市涂料油墨公司和石化公司巴德士展辰涂料等国内知名涂料企业根据前瞻产业研究院数据2020年全球涂料产量较2019年下降6122020年中国涂料产量较2019年上升147中国涂料产量增速快于全球涂料产量增速据美国联合市场研究公司报告全球气凝胶的市场价值预计到2020年可达1897亿美元2014-2020年年复合增长率为364在此背景下公司增加在气凝胶领域的投资将进一步提升公司在纳米二氧化硅高端领域的竞争力和市场占有率2主营业务分析及前五大客户得益于较高的市占率以及不断的产品开拓公司营业收入呈稳步增长态势2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为1092和1672019-2021年公司实现营业收入3325996万元3501941万元和4091866万元纳米新材料和涂层助剂是公司主要收入来源分产品来看1纳米新材料公司纳米新材料分为消光剂吸附剂开口剂和请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9新股研究-IPO专题防锈颜料其中消光剂开口剂和防锈颜料销售金额逐年增长吸附剂波动增长公司与知名涂料厂商等大客户建立了稳定的合作关系在疫情及行业不景气的情况下进一步实现了销量的增长纳米新材料的销售量从2020年的1538618吨增长至2021年的1854602吨增幅为2054同时2021年受原材料价格上涨的影响纳米新材料的平均销售单价从2020年的1599759元吨上涨至2021年的1646009元吨上涨比例为289销量和单价的上升使得纳米新材料的营业收入逐年增长2021年增速达2402消光剂方面公司对大客户的消光剂销售收入增加对消光剂前10大客户的销售金额从2020年的404455万元增长至2021年的499188万元增长比例为2342吸附剂方面2021年吸附剂产品竞争对手的生产线停产公司吸附剂的销售金额从2020年的157278万元增长至2021年的293216万元增长比例为8643开口剂防锈颜料方面作为公司业务新增长点产品销售收入占比较小但提升较快2019-2021年和2022年1-6月年化后开口剂和防锈颜料的年均复合增速分别为4913和61812涂层助剂公司涂层助剂中主要为BYK产品2019-2021年公司销售BYK产品贡献的营业收入占当期营业收入的比例分别27272641和2348呈逐年下降趋势目前公司销售战略为大力发展自产产品适度维持代理产品销售现状总体来看自产产品质量提升叠加新产品推出助推销售增长图12019-2021年公司营收稳步增长图2纳米新材料为公司主要收入来源万元万元450002540919450003529140000204000035019452233500033260153500028769998988300003000010969228992484250005250001636720000200000283540305269115000-515000232800024614197961100001000065356754-10161404150005000-1500-202019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年纳米新材料涂层助剂其他营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书受2020年起执行新收入准则的影响公司毛利率水平有所下降如忽略该影响则整体维持在40以上不考虑2020年起执行新收入准则运输费归集科目发生变化的影响2019-2021年和2022年1-6月公司综合毛利率分别为439045584417和4571从产品来看1纳米新材料不考虑2020年起执行新收入准则运输费归集科目发生变化的影响2019-2021年和2022年1-6月纳米新材料的毛利率分别为529356255138和4898受原材料和能源动力成本波动影响2020年毛利率同比上升而2021年和2022年1-6月同比下降2涂层助剂不考虑2020年起执行新收入准则运输费归集科目发生变化的影响2019-2021年涂层助剂的毛利率分别为23192062和23152020年随着BYK扩大直销的趋势公司代理BYK产品价格竞争加剧BYK产品销售的平均价格下降带动毛利率同比降低2021年公司针对代理产品的贸易商客户适当涨价虽2021年6月起采购和销售同步涨价但销售部分前期采购的均价较低因此当年毛利率有所上涨未来随着BYK直销比例的增加和竞争的加剧代理BYK产品的销售毛利率和毛利存在持续下降的风险但由于其毛利占比及净利润占比不大请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9新股研究-IPO专题自产产品增加的毛利能够抵消代理BYK产品的减少量2019-2021年和2022年1-6月公司期间费用率分别为204210271102和1046由于自2020年1月1日起执行新收入准则将原计入销售费用的运输费计入营业成本2020年和2021年的销售费用率较2019年大幅下降由于客户较分散销售网点多等原因公司销售费用率高于同行业公司平均水平若不考虑2020年起执行新收入准则2019-2021年公司期间费用分别为679244万元653046万元和821276万元占营业收入的比重分别为20421865和2007期间费用率整体保持稳定图32019-2021年公司毛利率水平较高图42019-2021年公司期间费用率呈下降趋势1413150451240439103537235183025229647471981812018216643128433415343521012800-0650-050-22019年2020年2021年2019年2020年2021年毛利率净利率ROE销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1成都益德汇新材料科技有限公司1941164742青岛佳艺影像新材料技术有限公司1356693323立邦投资有限公司890202184展辰新材料集团股份有限公司771121885广东阿博特数码纸业有限公司73724180合计5696421392数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31广泛的下游应用和广阔的国产替代空间助推纳米二氧化硅市场规模持续增长汽车工业以及涂料行业的持续扩容推动二氧化硅市场稳定增长预计全球纳米二氧化硅市场规模在2025年超50亿美元随着涂料橡胶塑料水泥和混凝土等行业对纳米二氧化硅的需求增加预计全球纳米二氧化硅市场将快速增长根据GrandViewResearch2017年出具的统计报告从数量上看2015年全球纳米二氧化硅消费量估计为33483万吨预计2016-2025年全球市场将以50的速度大幅增长从金额上看预计2016-2025年全球市场规模的年均复合增长率将达76并在2025年达到5140亿美元1汽车工业橡胶工业为二氧化硅的主要消费市场占二氧化硅消费总量的70以上随着绿色轮胎已成为轮胎发展的主流产品轮胎用二氧化硅消费量呈现稳中有升的态势同时二氧化硅因其优良的电物理性质逐渐成为锂电池隔板材料的主流选择随着请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9新股研究-IPO专题全球新能源汽车产业的爆发式增长锂电池隔板专用二氧化硅存在较大增长空间2涂料行业纳米二氧化硅应用于涂料领域时可充当消光剂防沉降剂触变剂以及防锈助剂等功能产品是行业中高附加值细分领域根据TransparencyMarketResearch统计2017年消光剂用纳米二氧化硅全球市场规模为497亿美元预计2026年达到783亿美元根据GrandViewResearch报告2020年全球防腐涂料市场的规模价值预测为282亿美元按防锈防腐颜料占防腐涂料成本平均值6推算全球防锈颜料市场规模约为1692亿美元3吸附剂根据MarketandMarkets数据2021年全球吸附剂市场规模为41亿美元预计2026年达56亿美元4涂料助剂根据QYResearch预测2021年全球涂料助剂市场销售额达58亿美元预计2022-2028年将以48的年复合增长率增长于2028年达到81亿美元我国二氧化硅行业中高端产能不足国产替代空间广阔预计2021年我国纳米二氧化硅市场规模超90亿元根据GrandViewResearch统计2015年中国纳米二氧化硅消费量估计为9006万吨市场规模约为89亿美元预计到2021年达9564亿元截至目前我国沉淀法二氧化硅行业产能和产量居世界首位但我国二氧化硅消费构成仍以价格和附加值相对较低的橡胶制品和兽药饲料为主2020年两者二氧化硅的消费量占总量比例为8671涂料牙膏等特种用途二氧化硅消费量占总量比例不足14虽然沉淀法二氧化硅行业整体产能过剩但是公司主营产品处于纳米二氧化硅行业的中高端市场消光剂开口剂和防锈颜料等产品所处市场产能尤其是国产产能仍未饱和市场仍存在依赖外资产品的局面国产企业份额增长空间较大1消光剂根据TransparencyMarketResearch统计2017年消光剂用纳米二氧化硅产品在亚太地区的市场份额为4425该报告预测消光剂用纳米二氧化硅2018-2026年复合增长率为529假设亚太地区增长率与全球市场增长率一致则2021年亚太地区消光剂市场规模约1759亿元2防锈颜料根据GrandViewResearch报告2019年亚太地区占防腐涂料市场的比例为36由此测算2020年亚太地区预测市场规模为66449亿元按上述报告提及的2020年到2027年复合年增长率460及防锈防腐颜料占防腐涂料成本平均值6推算2021年底亚太地区防锈颜料市场规模约为4170亿元3开口剂根据Technavio报告2020-2024年防粘连添加剂市场规模增长379亿美元年复合增长率达572其中44的增长将来自于亚太地区按此测算2021年亚太地区防粘连剂市场规模约3806亿元预计随着我国聚烯烃和聚酯产量的提升塑料薄膜母粒用开口剂的需求亦将有所上升4涂料助剂据中国涂料协会数据中国助涂料剂年需求量2020年约85万吨2020年涂料助剂产值约250亿元32二氧化硅高端市场国产化率较低全球液相法二氧化硅的高端应用领域主要由大型跨国化工企业主导环保政策趋严推动行业集中度进一步提高全球液相法二氧化硅的主要生产厂商有格雷斯和赢创工业等国际化工巨头及国内各应用领域的纳米二氧化硅生产企业目前格雷斯赢创工业等国际化工巨头掌握了成熟而全面的二氧化硅生产技术能综合运用二氧化硅氧化铝和硅铝化合物生产品类丰富通用性强的各类二氧化硅产品建立了全品类的纳米二氧化硅产品线近年来跨国化工巨头在全球多地进行投资以扩大纳米请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9新股研究-IPO专题二氧化硅的产能以进一步抢占全球市场目前我国液相法二氧化硅消费构成仍以价格相对较低的橡胶制品为主橡胶工业的二氧化硅消费量占总量为7647其余产业仅占二氧化硅消费总量2353近年来我国液相法二氧化硅中高附加值应用品种如涂料用特种二氧化硅打印介质吸附剂塑料薄膜开口剂牙膏用磨擦剂与增稠剂等有所发展但整体上目前国内能生产用于涂料数码相纸塑料薄膜等特种用途的纳米二氧化硅的企业并不多随着环保要求的提高国内规模较小技术水平较低环保投入不足的企业将逐步被淘汰将进一步带动行业集中度提高规模和技术水平领先的企业市场份额和竞争力将进一步提高33公司消光用二氧化硅产品销量居全国第一公司是国内涂层用二氧化硅领军企业其中消光用二氧化硅产品销量居全国第一公司牵头起草制订了消光用二氧化硅行业标准HGT4526-2013吸墨剂用合成软水铝石HGT5739-2020在纳米二氧化硅行业中具有较高的知名度和市场地位根据中国无机盐工业协会出具的证明2020年公司综合实力及供应量在国内涂层用二氧化硅企业中排名行业第一根据涂料世界发布的2020年全球顶级涂料制造企业销售额排行榜前82名名单公司的纳米新材料产品目前已向全球前10大涂料品牌中的PPG宣伟阿克苏诺贝尔等7家供应并产生收入已向上榜8家中国涂料品牌中的嘉宝莉巴德士大宝漆等7家供货并产生收入公司主营产品得到全球及国内主要涂料企业的认可公司主要产品为纳米新材料的消光剂吸附剂开口剂和防锈颜料其中2020年公司消光剂销量居全国第一其余产品市占率较小增长空间大据招股书测算2019-2021年和2022年1-6月公司消光剂产品于亚太地区的市场占有率分别为109511141281和1145公司吸附剂产品于全球的市场占有率分别约为019016020和019公司开口剂产品于亚太地区的市场占有率分别约为014021029和050公司防锈颜料产品于亚太地区的市场占有率分别约为010020023和069竞争对手格雷斯赢创工业航天赛德清远鑫辉天一纳米4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量不超过271200万股发行后总股本为108472091万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例约为25公司募投项目拟投入募集资金总额481亿元募投项目落地后将提升公司纳米二氧化硅产品的生产能力巩固和提高公司在中高附加值纳米二氧化硅领域的市场地位建设项目包括1年新增2万吨超细二氧化硅气凝胶系列产品项目2年产2万吨超细二氧化硅系列产品项目3总部和研发中心建设项目请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9新股研究-IPO专题表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元年产2万吨超细年新增2万吨超细二氧化硅气凝胶系列产品项目8916008916001二氧化硅气凝胶年产2万吨超细二氧化硅系列产品项目25338002431241系列产品项目小计342540033228412总部和研发中心建设项目14892151489215合计49146154812056数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C26化学原料和化学制品制造业近一个月截至2023年1月10日静态市盈率为1712倍公司主营业务为纳米二氧化硅新材料的研发生产销售涂层助剂及其他材料的销售根据招股意向书披露选择金三江301059SZ确成股份605183SH远翔新材301300SZ吉药控股300108SZ和龙星化工002442SZ作为可比公司截至2023年1月10日可比公司对应2021年平均PELYR为3144倍剔除负值吉药控股对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为3066倍和2124倍表3可比公司财务数据及估值情况2021PELYRPEPE总市值2019-2021年营2019-2021归母净2021年股价代码简称收规模年营收复利润净利润复20212022E2023E亿元亿元合增速亿合增速倍倍倍元元301059SZ金三江203051112-62854803961247627732279605183SH确成股份1503300123354629532171177288632123301300SZ远翔新材405077209733132622--20163142300108SZST吉药685-451-1985--319--1439216002442SZ龙星化工34391721070198821521--2611532平均314430662124301373SZ凌玮科技4090681092167数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年1月10日收盘价2022年PE采用wind一致预测PE平均值剔除负值和极端值营收规模总市值股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1代理销售经营风险凌玮科技全资子公司成都展联与BYK签订框架合作协议成都展联代理BYK产品在重庆四川贵州云南和西藏的销售2019-2021年公司销售BYK产品的营业收入占主营业务收入的比例分别为27272643和2351对应的毛利占比分别为14281218和1397公司超出代理区域销售BYK产品存在潜在纠纷的风险如果BYK严格执行代理协议中止或终止与凌玮科技的合作关系公司可能减少或停止销售BYK产品产生纠纷诉讼或索赔风险生产请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9新股研究-IPO专题经营可能受到不利影响2采购物料价格波动风险公司采购的主要物料包括库存商品BYK产品和主要原材料硅酸钠浓硫酸等2019-2021年公司采购BYK产品的金额占采购总额的比例分别为36283671和3263BYK产品的采购价格主要受BYK报价汇率等因素的影响其价格于2022年1月1日起平均涨价15或未来价格继续上涨2019-2021年公司采购硅酸钠和浓硫酸的合计金额占采购总额的比例分别为17541430和1797硅酸钠和浓硫酸均为大宗原材料其价格受国内外供需市场的影响根据Wind数据硅酸钠的主要原材料纯碱价格已由2020年12月24日的1386元吨提高到2022年6月30日的288600元吨上涨10823浓硫酸价格由2020年12月31日的37880元吨提高到2022年6月30日的93250元吨上涨14617公司存在采购物料价格大幅波动给生产经营带来不利影响的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分