公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内数据复制领域领军企业，自研构建核心体系构筑技术壁垒，在金融领域具备较强竞争优势，在核心业务系统实现国产替代。海量数据积累推动数据复制领域持续发展，信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇。（2）公司本次公开发行股票数量为2,094.6737万股，发行后总股本为8,350万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.09%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.74亿元，本次募集资金用于软件升级开发及营销网络升级，依托公司灾备市场纯软件领域的国内领先地位，拓宽业务布局、构建更加全面的营销网络，培育新的利润增长点。
　　主营业务分析：公司已形成以软件产品及相关服务为主、软硬件一体机为辅的产品架构。信息技术国产化浪潮推动公司业绩快速增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为25.08%和36.44%。公司毛利率维持较高水平，研发费用率逐年小幅提升，2021年扩充研发及销售团队叠加营业外支出影响致当年净利率有所下滑。
　　行业发展及竞争格局：海量数据的出现带来数据保护和互联互通的需求增加，预计公司产品主要涉及的灾备市场2026年国内市场规模可到12.2亿美元。国内数据复制软件市场呈现出以国外知名企业为主导的竞争格局。近年来国内厂商市占率呈上升趋势。公司在高端领域形成规模收入，已成为国内数据复制与保护的纯软件市场前三大供应商之一，2021年国内市占率10.2%。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2023年1月3日）静态市盈率为47.28倍。根据招股意向书披露，选择安恒信息（688023.SH）、启明星辰（002439.SZ）、中望软件（688083.SH）、福昕软件（688095.SH）作为可比公司。截至2023年1月3日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为86.86倍（剔除负值北信源、极端值安恒信息），对应2022年Wind一致预测平均PE为85.35倍（剔除极端值安恒信息）。
　　风险提示：1）市场空间拓展难度较大的风险；2）发行人业务规模较小，竞争压力较大的风险；

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230104本周新股发行信息新股精要国内数据复制领域领军企业英福斯达603173SH发行4000万股预计新方软件募资746亿元股研IPO专题九州一轨688485SH发行3757万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-021-38674944021-38032690021-38038671IPO英方软件688435SH发行2095万股wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055鑫磊股份301317SZ发行3930万股专本报告导读英方软件688435SH是国内领先的数据复制软件企业在金融领域竞争优势显著题信创行业国产化浪潮下公司有望迎来快速发展机遇2021年公司实现营业收入160相关报告亿元归母净利润034亿元截至2023年1月3日可比公司对应2021年平均PELYR为8686倍剔除负值北信源极端值安恒信息对应2022年Wind一致新股精要国内优质空气压缩机生产预测平均PE为8535倍剔除极端值安恒信息及出口企业鑫磊股份20230104摘要新股精要轨交减振降噪领域领先的TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内数据复制领域领军综合服务商九州一轨20230102企业自研构建核心体系构筑技术壁垒在金融领域具备较强竞争优双创板企业发行上市申报及推荐暂势在核心业务系统实现国产替代海量数据积累推动数据复制领域行规定修订直接定价新股首现破持续发展信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机发20230102证遇2公司本次公开发行股票数量为20946737万股发行后总股券本为8350万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的次新板块持续回调打新收益环比小研比例为2509公司募投项目拟投入募集资金总额574亿元本次幅上行20221225募集资金用于软件升级开发及营销网络升级依托公司灾备市场纯软次新宝典本批微导纳米值得跟踪究件领域的国内领先地位拓宽业务布局构建更加全面的营销网络2022年11月第5周12月第2周报培育新的利润增长点20221223告主营业务分析公司已形成以软件产品及相关服务为主软硬件一体机为辅的产品架构信息技术国产化浪潮推动公司业绩快速增长2019-2021年营收和净利润复合增速分别为2508和3644公司毛利率维持较高水平研发费用率逐年小幅提升2021年扩充研发及销售团队叠加营业外支出影响致当年净利率有所下滑行业发展及竞争格局海量数据的出现带来数据保护和互联互通的需求增加预计公司产品主要涉及的灾备市场2026年国内市场规模可到122亿美元国内数据复制软件市场呈现出以国外知名企业为主导的竞争格局近年来国内厂商市占率呈上升趋势公司在高端领域形成规模收入已成为国内数据复制与保护的纯软件市场前三大供应商之一2021年国内市占率102可比公司估值情况公司所在行业I65软件和信息技术服务业近一个月截至2023年1月3日静态市盈率为4728倍根据招股意向书披露选择安恒信息688023SH启明星辰002439SZ中望软件688083SH福昕软件688095SH作为可比公司截至2023年1月3日可比公司对应2021年平均PELYR为8686倍剔除负值北信源极端值安恒信息对应2022年Wind一致预测平均PE为8535倍剔除极端值安恒信息风险提示市场空间拓展难度较大的风险发行人业务规模较12小竞争压力较大的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1英方软件国内数据复制领域领军企业公司是国内数据复制领域领军企业自研构建核心体系构筑技术壁垒在金融领域具备较强竞争优势在核心业务系统实现国产替代公司构造了容灾备份云灾备大数据四大数据复制产品系列广泛应用于灾备数据库同步数据迁移数据流管理等场景核心技术均为自主研发截至2022年9月末公司已获得27项发明专利和113项软件著作权公司从底层源代码进行研发是国内市场少数同时掌握动态文件字节级数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一是上海市科技小巨人企业上海市专精特新中小企业在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地位公司四大产品系列均具有丰富的产品类型包括数据复制高可用灾备同构数据库双活数据流复制管理数据脱敏云灾备运营全服务器备份管理等领域公司主要产品在功能和性能指标上表现较好已逐步在重要信息系统中替代海外知名企业的同类产品公司作为国内领先的第三方数据复制软件企业相较于存储硬件企业而言具备更强的灵活性支持多种品牌和型号的存储硬件或数据库同时公司具有软硬件一体机产品将软件嵌入存储服务器硬件具有开箱即用的特性方便用户快速构建灾备系统满足客户软硬件一体化需求目前公司产品已在金融领域具备较强优势应用于银行信贷系统券商集中交易系统等核心业务系统2021年公司金融领域业务收入占比27公司2021年前五大客户包括上海伟仕佳杰中移苏州软件海通证券华为技术鑫众杰信息其中华为在20192021年连续位列公司前五大客户已建立较强的客户粘性在2021年中国数据复制与保护纯软件市场公司占有率排名第三在第三方数据复制软件企业公司市占率排名第一达到1020海量数据积累推动数据复制领域持续发展信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇海量数据出现带来数据保护和互联互通需求增加从而推动作为数据传输基础工具的数据复制软件市场空间不断增大在灾备领域根据IDC统计2021年公司产品主要涉及到的灾备市场国内规模为601亿美元YOY211其中软硬件一体机产品市场份额达到366亿美元YOY311纯软件市场规模为235亿美元YOY82IDC预测2026年公司产品主要涉及到的灾备市场规模将达到122亿美元20212026年复合增速达152期间复制纯软件市场复合增速预计可达148高于软硬件一体机的123大数据领域根据IDC数据2021年中国大数据IT支出规模约为1363亿美元预计到2026年可达3595亿美元20212026年CAGR为214位列全球第一同时随着信创领域自主可控要求的不断提高基础软硬件国产化进程迎来提速我国灾备市场起步较晚过去市场主要由海外厂商主导近年来国产厂商渗透率有所提升但在中断容忍度较低的高端灾备市场如银行证券公司的核心交易系统医疗信息系统等仍较多使用海外产品工信部2021年11月发布的十四五软件和信息技术服务业发展规划中明确提出丰富数据备份灾难恢复等安全软件产品和服务在信息基础设施自主安全可控的政策趋势下具备高端灾备能力的国产厂商将迎来良好的发展机遇请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题2主营业务分析及前五大客户信息技术国产化浪潮推动公司业绩持续增长2019-2021年营收和净利润复合增速分别为2508和3644公司已形成以软件产品及相关服务为主软硬件一体机为辅的产品架构2019-2021年公司主营业务收入分别是1001524万元1246225万元和1544899万元规模总体呈上升趋势分业务来看1软件产品公司软件产品主要用于灾备及大数据方向2019年2020年2021年和2022年1-6月公司软件产品收入金额分别为582784万元859746万元1021838万元和310769万元收入快速增加19-21年复合增长率3242呈快速增长趋势2软硬件一体机软硬件一体机产品在2019-2021年占主营业务收入比例为339623852081和2359占比有所下降主要原因是公司为标准化软件的研发企业主推产品为公司的软件产品软硬件一体机产品为公司产品系列的补充3软件相关服务公司的软件相关服务主要包括维保服务迁移服务及其他技术服务等软件相关服务作为软件产品的配套业务占主营业务收入比例随软件产品的提高而随之提高图12019-2021年公司业绩平稳增长图2软件产品为公司主要收入来源数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书公司毛利率维持较高水平研发费用率小幅提升2021年扩充研发及销售团队叠加营业外支出影响致当年净利率有所下滑2019-2021年公司综合毛利率分别为792686798563维持较高水平毛利率更高的软件产品收入占比2020及2021年较2019年提升10个百分点以上带动毛利率水平整体上行公司20192021年研发费用率分别为319032083545呈小幅上升态势公司2021年扩充了研发和销售费团队使得当年销售及研发费用率较2020年有所上升叠加公司2021年更正申报而退回以前年度增值税即征即补及因北京分公司税收属地问题产生的所得税滞纳金产生的营业外支出影响公司2021年净利率较2020年有明显下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题图32019-2021年公司净利率变动较大图4公司研发费用率与销售费用率提升数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1上海伟仕佳杰科技有限公司741544642中移苏州软件技术有限公司699994383海通证券股份有限公司520193264华为技术有限公司468502935山东鑫众杰信息系统技术有限公司32588204合计39533775694数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究3行业发展及竞争格局31数据复制行业呈现快速成长需求升级态势海量数据的出现带来数据保护和互联互通的需求增加数据复制软件作为提供数据传输的基础工具其作用日益突出市场空间广阔1灾备市场根据IDC统计2021年公司产品主要涉及到的灾备市场规模为601亿美元其中纯软件和一体机市场分别为235亿美元和366亿美元约合人民币1480亿元2306亿元IDC预测在2026年公司产品主要涉及到的灾备市场规模将达到122亿美元其中纯软件规模将达到51亿美元约合人民币321亿元云灾备成为新需求和新模式在全球云计算市场增速逐渐放缓的情况下我国云计算市场仍呈现爆发式增长2020年我国云计算整体市场规模达2091亿增速5662大数据市场根据中国信通院发布的大数据白皮书20202019年我国以云计算大数据技术为基础的平台类运营技术服务收入22万亿元其中典型云服务和大数据服务收入达3284亿元提供服务的企业达2977家根据中商产业研究院统计近年来我国网络安全市场规模持续增长从2016年的2695亿元增长至2020年的5319亿元2021年将达到6497亿元有望带动大数据采集的安全与隐私保护市场的持续扩容从大数据整体市场看IDC预测2020年中国大数据市场整体规模超过100亿美元市场总量有望在2024年超过200亿美元随着大数据技术不断演进和应用持续深化数据复制软件作为大数据产业的基础支撑软件在数据汇聚分发采集流通的环节将起到越来越重要的作用市场规模有望快速增长跨平台跨品牌的数据复制逐步成为一个需求方向纯软件形态未来具请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题有较大发展潜力随着企业信息化程度的不断提高企业信息系统架构日益复杂将存在大量不同平台不同品牌的存储和数据库跨平台跨品牌的数据复制能力正逐步成为下游领域对于数据复制软件的一个需求方向根据IDC统相较于一体机纯软件在灵活性上更具有优势适用于硬件虚拟机云的混合环境的数据保护且能够充分利用现有的服务器虚拟平台等信息基础设施降低硬件投入目前国内数据复制市场以一体机居多2021年约占609相较于一体机纯软件在灵活性上更具有优势适用于硬件虚拟机云的混合环境的数据保护且能够充分利用现有的服务器虚拟平台等信息基础设施降低硬件投入IDC认为数据复制与保护的纯软件市场在未来五年的复合增长率将达到148略高于备份一体机市场的12332国内数据复制软件市场仍以国外知名企业主导国内数据复制软件市场呈现出以国外知名企业为主导的竞争格局近年来国内厂商市占率呈上升趋势我国在存储硬件数据库操作系统等信息基础设施领域受制于国外国内数据复制软件行业整体起步较晚在过去较长一段时间内市场占有率低且产品的应用场景主要集中在定时备份领域少有国内的数据复制软件企业能进入容灾及大数据等对数据复制实时性稳定性要求较高的领域近年来随着信息技术的不断演进和市场需求的变化以华为英方软件为代表的国内数据复制厂商已拥有了较为先进的数据复制技术数据复制软件产品在功能和性能上达到和国外知名企业的同等水平且在国产化适配售后服务等方面具备更强的优势逐步开始在容灾及大数据等对数据复制技术要求较高的领域替代国外产品市场占有率呈上升趋势33公司在纯软件细分市场地位领先公司在高端领域形成规模收入公司产品技术得到信息基础设施厂商认可获得众多国产厂商的兼容性认证在灾备等级要求最高的金融领域公司已形成规模收入建立起了的竞争优势公司在2021年国内数据复制与保护的纯软件市场排名第三市占率102仅次于VeritasDellTechnologies市占率分别为160131在国内第三方数据复制软件企业中排名第一公司的大数据产品已广泛应用于多家证券公司的行584945情数据分发同时也作为大数据分析的数据采集基础工具服务于金融政务行业的数字化转型升级公司已与华为云发布了混合云灾备解决方案与新华三推出了容灾一体机达成战略合作关系共同推出解决方案公司持续开展与国产化基础设施的各类软硬件厂商的兼容性认证工作截至2022年9月30日共计获得百余项兼容性认证证书竞争对手1容灾领域DELLVeritasCommvault2备份领域国外厂商及爱数鼎甲等3云灾备领域各大公有云厂商爱数鼎甲等4大数据领域Oracle迪思杰4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为20946737万股发行后总股本为835000万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为2509公司将于2023年1月5日开始进行询价并于2023年1月6日确定发请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题行价格公司募投项目拟投入募集资金总额574亿元本次募集资金用于软件升级开发及营销网络升级主要投资内容包括租赁办公场所购买软硬件设备研发费用市场推广费用等建设项目包括1行业数据安全和业务连续性及大数据复制软件升级项目2云数据管理解决方案建设项目3营销网络升级与远程运维服务平台建设项目4营销网络升级项目表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元建设期行业数据安全和业务连续性及大数据复12460965246096536个月制软件升级项目2云数据管理解决方案建设项目1400756140075636个月营销网络升级与远程运维服务平台建设31191387119138736个月-项目4营销网络升级项目69134669134624个月合计57444545744454数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业I65软件和信息技术服务业近一个月截至2023年1月3日静态市盈率为4728倍英方软件是国内领先的数据复制软件企业主营业务系为客户提供数据复制相关的软件软硬件一体机及软件相关服务公司是国内市场少数同时掌握动态文件字节级数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一根据招股意向书披露选择北信源300352SZ安恒信息688023SH启明星辰002439SZ中望软件688083SH福昕软件688095SH金山办公688111SH作为可比公司截至2023年1月3日可比公司对应2021年平均PELYR为8686倍剔除负值北信源极端值安恒信息对应2022年Wind一致预测平均PE为8535倍剔除极端值安恒信息表3可比公司财务数据及估值情况2021年营20212019-20212019-2021PELYRPE总市值股价代码简称收规模年营收复年净利润归母净利润20212022E元亿元合增速复合增速亿元亿元倍倍300352SZ北信源675-440-330--1408-6191427688023SH安恒信息18200143886-6131123939333761711221708002439SZ启明星辰43868621915118831232783269022824688083SH中望软件619182309042819577106471739720071688095SH福昕软件5410462110-21039467991143776612688111SH金山办公3280104144106123125771079813095928394平均86868535请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题688435SH英方软件1600342508-数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2023年1月3日收盘价2022年PE采用wind一致预期PE平均值剔除负值和极端值营收规模总市值股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1市场空间拓展难度较大的风险目前国内数据复制软件行业呈现以软硬件一体机形态交付为主的特征DELLOracleIBM等国外知名存储数据库企业拥有与自身产品配合较好的数据复制产品占有较高市场份额第三方模式下发行人由于较少销售存储硬件和数据库产品在客户获取上存在一定劣势市场开拓难度较大公司目前的产品形态以软件交付为主在竞争中处于不利地位软件产品单价相比结合存储硬件的软硬件一体机较低公司收入规模偏小且难以快速扩张到与软硬件一体机厂商相近水平2发行人业务规模较小竞争压力较大的风险报告期内发行人营业收入为1021217万元1285397万元1597805万元和561648万元业务规模整体较小数据复制软件行业内的主要市场参与者包括了存储硬件企业数据库企业以及第三方数据复制软件企业行业竞争较为激烈若未来信息技术国产化不及预期或国产存储和数据库企业投入跨平台数据复制软件的研发公司将面临竞争压力进一步加剧的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分