本报告导读：
　　2022年11月第2~4周主板招股企业3家，科创板招股企业6家，创业板招股企业4家，其中值得跟踪的是聚和材料。
　　摘要：
　　2022年11月第2~4周共31家新股过会，目前已过会未上市共265家。11月第2~4周共35家企业上会，其中31家过会，过会率88.57%。截止11月25日，2022年已上市企业363家，总募资金额5379.08亿元，平均募资金额14.98亿元；共有502家已受理未过会企业，265家已过会未上市企业。
　　2022年11月第2~4周主板招股企业3家，科创板招股企业6家，创业板招股企业4家：主板企业为炜冈科技（行业领先的标签印刷设备制造企业）、首创证券（具有全牌照经营资质的综合性证券公司）、尚太科技（锂离子电池负极材料及碳素制品的优质供应商）；科创板企业为赛恩斯（国内重金属污染防治综合解决方案龙头）、三未信安（国君保荐）、长盈通（国内领先的光纤环专业生产商）、晶品特装（国内领先的光电侦查及军用机器人生产商）、美腾科技（工矿业智能装备与系统优质供应商）、聚和材料（国内光伏正面银浆龙头）；创业板企业为东星医疗（国内吻合器领先生产商）、昆船智能（国内领先的智能物流与智能产线提供商）、卡莱特（国内LED显示控制领域优质供应商）、丰立智能（国君保荐）。
　　我们认为本批值得跟踪的标的为：国内光伏正面银浆龙头—聚和材料。公司是国内光伏正面银浆龙头，掌握多类太阳能电池银浆技术，与下游龙头太阳能电池片厂商进行合作，2021年正银出货量全球首位。公司充分利用在光伏正银方面积累的经验，积极布局非光伏领域用银浆产品，储备产品丰富。
　　国泰君安新股研究-次新股“值得重点关注”组合：近一年次新中，我们认为值得重点跟踪的组合：安路科技（国产FPGA龙头）、盛美上海（国内半导体清洗设备龙头企业之一）、东芯股份（国内少有的多品类中小容量存储器芯片平台企业）、禾迈股份（领先微型逆变器生产商）、中触媒（国内特种分子筛催化剂龙头）、拓荆科技（国内薄膜沉积设备龙头）、纳芯微（国内新能源领域模拟IC龙头）、海光信息（国内高端处理器领军企业）。
　　风险提示:次新市场波动风险。

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20221222本周新股发行信息次新宝典本批聚和材料值得跟踪2022年欧克科技001223SZ发行1668万股预计募资1094亿元新11月第24周股燕东微688172SH发行17987万股研IPO周报华新环保301265SZ发行7575万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-IPO021-38674944021-38032690021-38038671星源卓镁发行万股wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom301398SZ2000证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读题2022年11月第24周主板招股企业3家科创板招股企业6家创业板招股企业4相关报告家其中值得跟踪的是聚和材料新股精要化学及中成药优质供应摘要商创新药新秀百利天恒20221220TableSummary2022年11月第24周共31家新股过会目前已过会未上市共265峰回路转大国博弈下中概股监管的家11月第24周共35家企业上会其中31家过会过会率8857分歧与合作20221218截止11月25日2022年已上市企业363家总募资金额537908亿注册制新股首日涨幅收敛打新收益元平均募资金额1498亿元共有502家已受理未过会企业265家已过会未上市企业环比小幅下滑20221218新股精要国内领先的存储器研发封证2022年11月第24周主板招股企业3家科创板招股企业6家创测一体化企业佰维存储20221215券业板招股企业4家主板企业为炜冈科技行业领先的标签印刷设备新股精要国内泛半导体设备洗净服研制造企业首创证券具有全牌照经营资质的综合性证券公司尚究太科技锂离子电池负极材料及碳素制品的优质供应商科创板企务龙头富乐德20221214报业为赛恩斯国内重金属污染防治综合解决方案龙头三未信安国君保荐长盈通国内领先的光纤环专业生产商晶品特装国内告领先的光电侦查及军用机器人生产商美腾科技工矿业智能装备与系统优质供应商聚和材料国内光伏正面银浆龙头创业板企业为东星医疗国内吻合器领先生产商昆船智能国内领先的智能物流与智能产线提供商卡莱特国内LED显示控制领域优质供应商丰立智能国君保荐我们认为本批值得跟踪的标的为国内光伏正面银浆龙头聚和材料公司是国内光伏正面银浆龙头掌握多类太阳能电池银浆技术与下游龙头太阳能电池片厂商进行合作2021年正银出货量全球首位公司充分利用在光伏正银方面积累的经验积极布局非光伏领域用银浆产品储备产品丰富国泰君安新股研究-次新股值得重点关注组合近一年次新中我们认为值得重点跟踪的组合安路科技国产FPGA龙头盛美上海国内半导体清洗设备龙头企业之一东芯股份国内少有的多品类中小容量存储器芯片平台企业禾迈股份领先微型逆变器生产商中触媒国内特种分子筛催化剂龙头拓荆科技国内薄膜沉积设备龙头纳芯微国内新能源领域模拟IC龙头海光信息国内高端处理器领军企业风险提示次新市场波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题111月第24周共31家新股过会11月第24周共35家企业上会其中31家过会过会率8857其中主板上会5家过会3家科创板上会18家过会16家创业板上会12家过会12家表12022年11月第24周共16家企业过会主板上会日期公司名称拟上市地点审核状态20221110天津金海通半导体设备股份有限公司上海主板上会通过20221117新疆天利石化股份有限公司上海主板取消审核20221117上海建科集团股份有限公司上海主板上会通过20221124北京芯愿景软件技术股份有限公司深圳主板取消审核20221124四川容大黄金股份有限公司深圳主板上会通过科创板上会日期公司名称所属行业审核状态2022117北京神舟航天软件技术股份有限公司新一代信息技术产业上会通过2022117上海荣盛生物药业股份有限公司生物产业暂缓表决2022117杭州安杰思医学科技股份有限公司生物产业上会通过20221116深圳精智达技术股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221117北京航空材料研究院股份有限公司新材料产业上会通过20221118合肥颀中科技股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221118上海南芯半导体科技股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221121南京高华科技股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221122湖南华曙高科技股份有限公司高端装备制造产业上会通过20221122广州慧智微电子股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221122上海新相微电子股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221122航天南湖电子信息技术股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221123北京天玛智控科技股份有限公司高端装备制造产业上会通过20221123西安高压电器研究院股份有限公司相关服务业上会通过20221124上海索辰信息科技股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221124中邮科技股份有限公司高端装备制造产业上会通过20221125翌圣生物科技上海股份有限公司生物产业取消审核20221125绍兴中芯集成电路制造股份有限公司新一代信息技术产业上会通过创业板上会日期公司名称审核状态20221110广东美信科技股份有限公司上会通过20221110爱迪特秦皇岛科技股份有限公司上会通过20221111天键电声股份有限公司上会通过20221111大连达利凯普科技股份公司上会通过20221111中机寰宇认证检验股份有限公司上会通过20221118芯天下技术股份有限公司上会通过20221118厦门思泰克智能科技股份有限公司上会通过20221118广东辰奕智能科技股份有限公司上会通过20221124惠柏新材料科技上海股份有限公司上会通过20221124昆山玮硕恒基智能科技股份有限公司上会通过20221125美新科技股份有限公司上会通过请务必阅读正文之后的免责条款部分2of28新股研究-IPO专题20221125深圳市核达中远通电源技术股份有限公司上会通过数据来源证监会上交所深交所国泰君安证券研究截止11月25日共有502家已受理未过会企业265家已过会未上市企业主板已受理未过会企业248家已过会未上市企业28家科创板已受理未过会企业52家已过会未上市企业56家创业板已受理未过会企业143家已过会未上市企业147家北交所已受理未过会企业59家已过会未上市企业34家截止11月25日2022年已上市新股363只总募资金额537908亿元平均募资金额1498亿元其中主板上市新股65家募资金额131050亿元平均募资金额2048亿元科创板上市新股111家募资金额230377亿元平均募资金额2094亿元创业板上市新股138家募资金额166087亿元平均募资金额1221亿元北交所上市新股49家募资金额10394亿元平均募资金额212亿元表2截至2022年11月第4周已受理未上市企业合计767家已受理未过会企业已过会未上市企业已上市企业首发募资金额平均募资金额板块家家家亿元亿元主板24828651310502048科创板52561112303772094创业板1431471381660871221北交所59344910394212合计5022653635379081498数据来源Wind国泰君安证券研究注已受理未过会企业数不含终止审查企业已上市企业及募资金额统计自2022年1月1日起按照上市日口径统计2国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合我们从近1年上市的新股中依据成长性稀缺性和商业模式等基本面指标筛选个股纳入国泰君安新股研究团队跟踪的次新股值得重点跟踪组合近一年上市的次新股中我们认为值得重点跟踪的组合如下表3国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合营收三年净利润三年2021年毛2021年净2021年PEPS代码推荐理由复合增速复合增速利率利率ROETTMTTM安路科技-U国产FPGA龙头企业13552-3624--794792668688107SH盛美上海国内半导体清洗设备龙头企463540494253164390863481412688082SH业之一东芯股份国内少有的多品类中小容量4861-42122505121236881037688110SH存储器芯片平台企业禾迈股份领先的微型逆变器生产商3147582742752537634132324779688032SH中触媒国内特种分子筛催化剂龙头2978581445172383171668271326688267SH拓荆科技-U国内薄膜沉积设备龙头7369-4401883592114842071请务必阅读正文之后的免责条款部分3of28新股研究-IPO专题688072SH纳芯微国内新能源领域模拟IC龙头20594-535025965162117272343688052SH海光信息国内高端处理器领军企业14685-55951894639118172118688041SH数据来源国泰君安证券研究Wind注近三年营收及净利润增速数据为20192021年PEPSTTM为20221125数据未上市企业取发行市值计算估值指标32022年11月第24周新股一览31本批聚和材料值得跟踪11月第24周共13家新股招股其中主板3家创业板6家科创板4家我们认为值得跟踪的标的是聚和材料表411月第24周招股企业核心看点概览值得跟踪板块代码简称核心看点公司是国内光伏正面银浆龙头掌握多类太阳能电池银浆技术与下游龙头太阳能电科创板688503SH聚和材料池片厂商进行合作2021年正银出货量全球首位公司充分利用在光伏正银方面积累的经验积极布局非光伏领域用银浆产品储备产品丰富其他板块代码简称核心看点公司是行业领先的标签印刷设备制造企业在印刷精度速度稳定性方面优于国内001256SZ炜冈科技水平形成品牌和客户优势标签需求提升和应用领域拓展共同带动标签印刷设备需求增长IPO项目有望弥补产能缺口同时推进公司业务扩张公司是具有全牌照经营资质的综合性证券公司资产管理业务和固定收益投资业务发主板601136SH首创证券展迅速净资产收益率位于行业前列公司国有股东综合实力强大区位优势明显网络布局不断优化公司是锂离子电池负极材料及碳素制品的优质新兴供应商技艺与工艺优势突出市001301SZ尚太科技场占有率稳步提升公司是国内领先的外科手术医疗器械代理商与上游明基三丰迈瑞等品牌厂商建立301290SZ东星医疗稳定合作关系围绕外科手术医疗器械逐渐丰富产品线公司通过收购威克医疗和孜航精密实现吻合器产品的全产业链布局相关产品与国际一线品牌进行有效竞争公司是国内智慧物流与智能产线领域领先企业具有全链条整体解决方案提供能力301311SZ昆船智能创业板积极拓展医药等行业应用驱动公司持续发展公司是国内LED显示控制领域优质供应商具有较为全面前瞻性的技术储备随301391SZ卡莱特着小间距LED显示屏以及5G8K应用的普及公司业绩有望提升公司凭借产品质量和服务积累了优质的客户资源募资将助力公司丰富产品线提高市场份额301368SZ丰立智能国君保荐公司是国内重金属污染防治综合解决方案龙头研发技术能够有效降低治理成本行688480SH赛恩斯业需求持续增长叠加公司市占率提升有望驱动公司业绩持续增长688489SH三未信安国君保荐科创板公司是专业的光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案提供商建立全面核心技术体系的同时打造一体化产业链闭环产品覆盖下游头部光纤陀螺主要生产单位市场688143SH长盈通占有率较高新基建推动市场进入快车道募投项目落地有利于公司突破国外技术封锁同时满足快速增长的市场需求请务必阅读正文之后的免责条款部分4of28新股研究-IPO专题公司是国内领先的光电侦查及军用机器人生产商实现智能感知机器人两大业务板块信息化布局掌握核心技术积极开拓民用领域市场军工行业发展带动688084SH晶品特装新型装备需求增长IPO项目有望提升公司生产创新能力顺应政策导向和行业趋势公司是工矿业智能装备与系统优质供应商不断创新智能干选技术从煤炭分选向矿业分选和环保领域突破同时开发智能系统与仪器解决行业痛点凭借丰富的研发688420SH美腾科技实践和项目实施经验公司积累了优质的客户资源募投项目将助力公司年增80台设备生产能力市场份额有望进一步提升数据来源国泰君安证券研究32值得跟踪聚和材料688503SH核心看点公司是国内光伏正面银浆龙头掌握多类太阳能电池银浆技术与下游龙头太阳能电池片厂商进行合作2021年正银出货量全球首位公司专注正面银浆产品立足太阳能电池领域紧跟行业电池技术的不断更迭创新技术已掌握高效晶硅太阳能电池主栅及细栅银浆技术TOPCon高效电池成套银浆技术超低体电阻低温银浆技术等多项核心技术目前公司基于核心技术开发的产品已能满足多晶PERC电池单晶单面氧化铝PERC电池单晶双面氧化铝PERC电池N型TOPCon电池HJT电池等多种主流及新型高效电池对正面银浆的需求并针对金刚线切片技术MBB技术叠瓦技术无网结网版印刷等特定工艺特点开发了相适配的正面银浆产品根据招股书披露目前公司已积累了通威太阳能东方日升横店东磁晶澳科技中来光电阿特斯润阳悦达天合光能金寨嘉悦英发睿能晶科能源上饶捷泰正泰新能源等众多优质客户打破了境外厂商在光伏正银领域的垄断地位推动国产正银市场占有率不断提升2020年度公司正面银浆产品市场占有率排名国产厂商第一位全行业第二位2021年度正面银浆产品销量达94432吨销售收入超过50亿元首次替代境外银浆企业成为全球正面银浆出货第一的公司带动正面银浆产业的国产化替代公司充分利用在光伏正银方面积累的经验积极布局非光伏领域用银浆产品储备产品丰富依托光伏银浆领域的技术和经验公司拓展业务至5G射频器件电子元件柔性电路电致变色玻璃导热结构胶等领1170841具备相关产品储备在5G射频器件领域公司生产的5G滤波器银浆拥有低插损高可靠特性已自主研发形成系列产品目前相关产品已通过多家客户认证并实现量产在电子元件领域公司已成功研发出应用于各种片式元器件的电子浆料包括片式电阻片式电容片式电感等其中片式电阻中部分电子油墨已实现量产供应在柔性电路领域公司已成功掌握超低温银浆制备技术最低可适配80的固化温度公司运用该等技术成功开发了适用于键盘触控开关大尺寸触摸屏等领域用银浆产品相关产品处在客户测试验证阶段在电致变色玻璃领域公司已成功掌握电致变色浆料核心配方及低温制备技术生产的产品具有高稳定性低电阻和高附着力等特点已实现量产在导热结构胶领域公司已成功掌握聚氨酯及硅系导热结构胶制备技术导热率为12W15W20W的产品均已实现量产可比公司帝科股份苏州固锝匡宇科技竞争对手帝科股份苏州晶银匡宇科技江苏索特贺利氏硕禾电子经营分析主营业务公司专注于新材料新能源产业是一家专业从事新电子浆料研发生产和销售的高新技术企业目前主要产品为太阳能电池用正面银浆请务必阅读正文之后的免责条款部分5of28新股研究-IPO专题公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元8940148250271905083929913847归母净利润万元707761124246224677618673毛利率184213771048净利率791496485ROE352412561997数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1常州聚和新材料股份有限公司年产3000吨导电银浆建设项目一期拟投入募集资金2728700万元2常州工程技术中心升级建设项目拟投入募集资金540000万元3补充流动资金拟投入募集资金7000000万元行业分析行业概览公司所属行业为C39计算机通信和其他电子设备制造业随着太阳能电池行业市场规模持续扩大正面银浆市场需求逐步提升2021年全球银浆总耗量近3500吨正面银浆主要用于制备晶硅太阳能电池上的金属电极太阳能电池的市场规模决定了正面银浆的需求量根据中国光伏行业协会统计2021年全球太阳能电池产量约224GW同比增长3700我国太阳能电池产量约198GW同比增长4680占全球总产量8839全球太阳能电池产业持续向我国集中与之对应根据中国光伏行业协会统计2016年至2021年全球及我国光伏银浆总消耗量呈现波动增长的态势2021年度全球银浆总耗量达3478吨其中正面银浆耗量2546吨背面银浆耗量932吨我国光伏银浆总耗量达到3074吨其中正面银浆耗量2250吨背面银浆耗量824吨较2016年增长了9394占全球需求总量的比例达到8838N型硅电池市场占有率的提升有望带动正面银浆市场规模稳步增长目前晶体硅电池在全球太阳能电池市场中依然占据主导地位根据使用硅衬底材料的不同晶体硅电池可分为P型硅电池和N型硅电池根据中国光伏行业协会数据2021年N型电池中TOPCon电池HJT电池平均转换效率分别为240和242高于目前市场主流的P型PERC电池的转换效率231由于成本技术等原因的限制N型硅电池2021年度的市场占有率仅约为3左右较2020年基本持平如未来N型硅电池生产成本下降产品良率提升其市场占有率预计将持续提升根据中国光伏行业协会预测到2025年N型硅电池的市场占有率将超过2550光伏行业协会数据显示N型电池中HJT电池对银浆的单位耗量mg片是普通P型电池的2倍左右从每瓦银浆耗量的角度上来说N型电池每瓦耗量仍高于P型电池随着N型硅电池的未来市场占有率增加正面银浆市场需求量有望进一步增加竞争格局太阳能电池产能逐步向中国转移带动上游正面银浆行业进口替代加速国产市占率提升随着我国光伏企业实施走出去战略不断布局海外硅片电池片及组件产能并积极拓展新型市场2019年我国光伏产品出口额约为2078亿美元同比增长29光伏行业的整体迅猛发展带动我国正面银浆需求量激增仅靠境外正银厂商已无法满足我国正银的需求量在此背景下2013年前后我国涌现出了一批正银制造商渐渐开始挑战境外厂商在正银领域的垄断地位根据2021-2022年中国光伏产业年度报告近年来国产正面银浆的技术含量产品性能及稳定性持续提升叠加国产浆料企业与本土电池企业的紧密合作国产正面银浆综合竞争力不断加强进口替代步伐提速国产正面银浆市场占有率由2015年度的5左右上升至2021年度的61左右预计2022年有望进一步提升至80风险提示1主要原材料供应商集中风险根据招股书披露2019-2021年和2022年1-6月公司主要向DOWA采购银粉向DOWA采购额占各期原材料采购总额比例均超过50原材料供应商集中度较高如请务必阅读正文之后的免责条款部分6of28新股研究-IPO专题出现DOWA因自然灾害重大事故等原因导致银粉产量缩减国家间贸易摩擦导致公司采购受限双方合作过程中发生纠纷争议等情形将对公司生产经营稳定性造成不利影响2流动性风险公司向主要原材料供应商DOWA采购银粉通常以现款和信用证结算采购环节付款周期较短而下游客户多为行业内知名电池片生产企业公司通常授予核心客户一定账期并多以银行承兑汇票方式与客户结算货款使得产品销售回款周期长于采购付款周期2019-2021年和2022年1-6月公司经营活动现金流量净额分别为-207亿元-815亿元-1058亿元和-831亿元持续为负随着公司收入规模持续扩大公司营运资金需求量预计将进一步增加如未能及时筹措资金满足经营需要公司将面临一定的流动性风险33其他331主板炜冈科技001256SZ核心看点公司是行业领先的标签印刷设备制造企业在印刷精度速度稳定性方面优于国内水平形成品牌和客户优势公司产品质量优异主要体现在印刷速度高于行业标准套印精度优于行业标准套印合格率高于国家标准三个方面公司主要产品应用了自主研发的送料装置传动结构供墨技术等核心技术可达到较高的印刷速度间歇式胶印机最大印刷速度可达到240转分钟全轮转胶印机机组式柔印机的最大印刷速度可达到180米分钟同时通过优异的结构设计及生产管控包括智能控制纠偏系统智能张力控制等技术的应用提高了走料的稳定性保持承印物的张力平稳满足高速高精度的印刷要求结合印刷品质量智能检测系统可实现印刷品在线检测动态反馈实时自动调整功能从而减小套印误差套印误差降至01毫米以下大幅提高印刷品合格率根据竞争对手官方网站发行人主要产品性能指标接近或达到国外竞争对手的水平总体优于国内竞争对手同时公司产品系列更为齐全具备较强的定制化组合式及模块化结构设计开发能力产品及研发优势在行业内为公司积累了良好口碑经过十余年的发展炜冈已成为行业知名品牌标签印刷设备销售规模始终位于行业前列具备较强的规模优势较高的市场认可度和良好的社会形象公司拥有庞大的客户群体国内客户广泛分布于全国30余个省市同时出口至亚洲欧洲及南美洲等地区品牌的国际影响力不断提升进一步巩固和提高了公司的行业地位实现了市场占有率的稳步提升标签需求提升和应用领域拓展共同带动标签印刷设备需求增长IPO项目有望弥补产能缺口同时推进公司业务扩张随着商品经济发展和消费水平提高人们对于标签的个性化及功能性需求不断提升此外RFIDARVRNFC二维码等新技术得以广泛应用同样增加了标签的使用量标签行业快速发展带动标签印刷设备需求增长近年来公司产能利用已趋于饱和募投项目将通过新建生产车间购置先进设备引进技术及生产人员等方式扩大公司生产规模提升公司生产能力缓解产能瓶颈问题满足业务发展需求为公司未来经营规模扩大及持续高质量发展奠定坚实的产能基础另一方面公司在持续研发升级标签印刷设备的基础上积极开展包装印刷设备等新产品研发工作目前公司已成功研发包装印刷用中幅组合式高速全轮转套筒胶印机并已投入小批量生产宽幅组合式高速全轮转套筒胶印机正处于研发测试阶段即将进入大规模产业化阶段IPO项目实施有利于公司优化产品结构逐步进入包装印刷市场推进公司业务扩张可比公司万杰科技宏华数科长荣股份达意隆竞争对手海德堡捷拉斯欧米特日本太阳纽伯泰麦安迪万杰科技东莞源铁经营分析主营业务公司主营业务为标签印刷设备的研发生产和销售请务必阅读正文之后的免责条款部分7of28新股研究-IPO专题公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元382104438007634514777870归母净利润万元8468111030710961925658毛利率364834903232净利率221627122131ROE217826751795数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产180台全轮转印刷机及其他智能印刷设备建设项目拟投入募集资金3086052万元2研究院扩建项目拟投入募集资金550374万元3营销及服务网络建设项目拟投入募集资金670362万元行业分析行业概览公司所属行业为C35专用设备制造业下游印刷行业发展和国家产业政策支持共同带动印刷设备制造业加速前进出口需求不断提升随着我国科技水平的快速发展印刷设备不断创新和完善同时印刷行业的迅速发展带动了作为其上游行业的印刷设备制造业的加速前进近年来在国家相关产业政策的引导和支持下我国印刷设备制造企业在生产技术方面得到了快速发展少数企业已接近或达到国外先进水平与国外同档次的印刷设备相比国产印刷设备性能质量不断提高以及产品价格的优势推动了国产设备的出口在2016年首次实现贸易顺差根据中国印刷及设备器材工业协会历年统计数据2019年我国印刷设备进出口总额为4430亿美元其中进口1971亿美元出口2459亿美元2010-2019年期间我国印刷设备出口金额年复合增长率达96实现较快增长2020年国内印刷装备进口1774亿美元其中印前设备进口051亿美元印中设备进口1536亿美元印后设备进口187亿美元2020年国内印刷装备出口总值达2214亿美元其中印前设备出口136亿美元印中设备1245亿美元印后设备833亿美元未来随着一带一路合作倡议的持续推进以及产品性价比的不断提升我国印刷设备出口需求将进一步提升标签印刷行业持续蓬勃发展包装印刷产业市场空间较大1标签印刷行业我国标签印刷业较发达地区和国家起步较晚但受益于市场经济的快速发展特别是日化食品洗涤用品医药化妆品家电和小家电以及超市物流等行业的快速发展我国标签印刷行业获得了高速增长行业总产值呈现出逐年增长的态势根据中国印刷及设备器材工业协会标签印刷分会统计数据我国标签印刷行业总产值从2009年的130亿元逐年增长至2019年的超500亿元2009-2019年期间年复合增长率超过144我国已经成为世界上最大的标签生产国和消费国每年标签消耗量约160亿平方米约占全球标签消耗总量的四分之一然而从人均标签消耗量来看我国每年人均标签消耗量仅为95平方米年远低于日本的203平方米年韩国的274平方米年澳大利亚的325平方米年等发达国家的平均水平伴随着人们对于标签的个性化及功能性需求的提升以及RFIDARVRNFC二维码等新技术在标签上的广泛应用将为标签行业的发展注入新动能进而带动标签印刷设备的需求增长2包装印刷行业与标签印刷行业相比包装印刷因其应用领域更广附加值更高故具备更大的市场空间和更深的发展潜力在政策和市场的双重促进下包装印刷行业连续数年得到高速发展根据中国新闻出版研究院印刷业正在发生的变化二及中国印刷年鉴2016-2020的数据2019年我国包装印刷总产值达到了1003253亿元我国包装印刷工业总规模已跻身世界包装印刷大国行列包装印刷技术接近世界先进技术水平制造及加工的包装产品不仅能够满足国内市场的需求而且已经走出国门进入国际市场实现出口创汇竞争格局印刷装备制造行业区域发展差距较大低端产品存在无序竞争印刷机械行业在我国东中西部地区印刷装备制造企业发展差距较大东部沿海地区印刷装备制造企业在数量上优势明显印刷装备制造企业在长三请务必阅读正文之后的免责条款部分8of28新股研究-IPO专题角地区得到了很好的发展浙江印刷装备制造企业数量在长三角地区的占比达58其中温州为印刷产业聚集地此外由于我国标签印刷设备制造企业缺乏研发能力市场上的标签印刷设备同质化现象严重大部分企业没有自己的核心技术通过价格战无序竞争甚至导致产品质量下降拖累行业的口碑和发展速度风险提示1市场竞争风险我国标签印刷设备制造业起步较晚公司市场地位整体技术实力产销规模和产品种类等方面与国际知名厂商仍存在一定差距同时公司面临着内资印中及印后设备制造商的竞争对发行人产品定价及毛利率产生了一定程度的不利影响未来如果公司未能准确把握市场和行业发展趋势持续快速地进行技术和新产品的迭代研发未能充分利用现有竞争优势将技术转换为产品并持续提升市场地位竞争优势有可能被削弱从而对公司的经营业绩产生不利影响2募集资金项目未能实现预期效益的风险公司本次募集资金投资项目建成投产后公司固定资产无形资产将大幅增加每年新增折旧摊销费用较大公司能否顺利开拓市场并消化公司新增产能将直接影响募集资金投资项目的效益和公司整体的经营业绩宏观经济形势的变化市场容量的变化竞争对手的发展产品价格的变动等因素而导致产品销售未达预期目标从而对募集资金投资项目的投资效益和公司的经营业绩产生不利影响首创证券601136SH核心看点公司是具有全牌照经营资质的综合性证券公司资产管理业务和固定收益投资业务发展迅速净资产收益率位于行业前列公司是北京市国资委控股的证券公司目前已形成资产管理类业务投资类业务投资银行类业务零售与财富管理类业务和研究业务等均衡发展的业务结构近年来公司资产管理能力不断增强资产管理规模快速增长资产管理收入逐年上升据招股书披露2018-2021年和2022年1-6月公司母公司口径管理的资产管理计划分别为270只411只448只和494只产品净值规模分别为47841亿元81260亿元86734亿元和103232亿元规模增长迅速公司专注于固定收益投资交易业务以自营投资为核心大力发展多品种资本中介量化对冲等业务2018-2021年和2022年1-6月公司固定收益投资业务收益率分别为1190541940和487同期中债综合指数总值涨幅分别为459298509和183固定收益投资收益率大幅跑赢指数公司拥有较强的债券交易实力多次荣获银行间同业拆借中心年度银行间本币市场交易300强年度银行间本币市场活跃交易商及上交所年度上海证券交易所债券优秀交易商等荣誉根据证券业协会统计数据2019年度2020年度和2021年度公司净利润和净资产收益率排名均明显高于公司净资产排名净资产收益率位于行业前列公司国有股东综合实力强大区位优势明显网络布局不断优化公司作为北京市国资委控股的证券公司股东实力强大据招股书披露截至2022年11月公司股东首创集团京投公司京能集团均系北京市国资委下属的大型国有企业分别持有公司63081923和923的股份公司立足北京深耕北京具有优越的区位优势可充分把握北京证券交易所设立的政策机遇以较为丰富的新三板业务储备为基础积极加强服务创新型中小企业服务首都经济发展的力度扩大业务规模提高经济效益经过多年发展公司已在全国经济发达投融资活跃的城市构建了规模合理高效运营不断优化的经营网络在全国范围内积累了客户资源公司按照市场化的用人机制组建优秀人才队伍加强营业网点由传统经纪业务向财富管理业务的转型满足客户多样化的投融资需求促进公司业务的发展可比公司第一创业信达证券红塔证券南京证券国联证券财达证券中原证券国都证券华林证券太平洋证券竞争对手第一创业信达证券红塔证券南京证券国联证券财达证券中原证券国都证券华林证券太平洋证券经营分析主营业务公司主营业务范围包括证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营证券投资基金销售证券资产管理融资融券代销金融产品为期货公司提请务必阅读正文之后的免责条款部分9of28新股研究-IPO专题供中间介绍业务公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元1339618816579840211349352561归母净利润万元4339703610616585859974066毛利率---净利率323936884063ROE969684884数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目公司拟使用本次公开发行募集资金用于公司营运资金的金额为18689144万元资金重点使用方向包括但不限于1增加对信息技术建设的投入提升后台综合服务能力2加大对研究业务的投入3加强对子公司的布局4补充营运资金行业分析行业概览公司所属行业为J67资本市场服务业我国证券市场规模日益壮大结构不断优化证券行业发展空间巨大改革开放以来国内经济经历了四十余年的快速增长据国家统计局数据2021年度中国GDP达到11437万亿占全球GDP的比重预计超过18在全球主要经济体中我国经济增长处于领先地位然而与欧美发达国家相比我国的证券化率仍处于较低水平存在较大的提升空间国家政策对直接融资的支持和多层次资本市场的逐步建立将直接推动证券公司各项业务的发展为证券行业带来巨大的发展机遇据证券业协会发布的数据截至2022年6月末140家证券公司总资产为1120万亿元净资产为268万亿元净资本为206万亿元随着我国多层次资本市场的逐步建立证券投资者数量不断增加证券市场规模日益壮大结构也在不断优化中国证券市场在优化资源配置促进企业转制改善融资结构加速经济发展等方面发挥的作用越来越重要也为证券公司的发展带来了历史机遇我国证券公司专业化国际化水平逐步提高传统业务转型升级加快有望实现特色化差异化发展近年来我国资本市场加快推进对外开放外资证券公司进入有助于提升我国证券行业服务效率与服务能力提升整体竞争力国内有实力的证券公司加快国际业务拓展步伐国际业务有望成为证券公司新的增长点随着多层次资本市场建设持续推进和证券行业的改革创新不断深化证券公司在传统业务的基础上逐步拓展资产管理资产证券化代销金融产品投资顾问另类投资公募基金等创新业务证券公司盈利模式更加多元化中小型证券公司通过战略聚焦特定细分领域凭借其股东优势区位优势网络布局创新能力等自身禀赋打造特色精品业务实现专业化特色化差异化发展当前我国资本市场加速开放注册制稳步推进证券公司传统业务转型升级的节奏加快在行业竞争和监管推动下传统证券经纪业务正由交易通道服务向财富管理转型以客户为中心构建买方视角的财富管理服务体系大数据人工智能等新技术与金融的跨界融合也为证券公司开展智能投顾等业务提供了有力的技术支持促进了财富管理服务水平与效率的提升竞争格局我国证券行业高度分散证券公司盈利模型相对趋同业务同质化竞争激烈根据证券业协会公布的2021年证券公司经营业绩排名情况2021年营业收入排名前10位的证券公司营业收入净利润总资产净资产合计分别为239748亿元127350亿元54395981147567亿元和亿元占全行业的比例分别为482657405164和4568证券市场高度分散与发达国家成熟的资本市场相比我国资本市场起步较晚目前金融产品种类较少证券公司之间业务同质化较为明显主要表现在业务和经营模式同质化网点布局和营销策略同质化等方面根据证券业协会的统计2021年度我国证券行业业务结构中证券经纪业务证请务必阅读正文之后的免责条款部分10of28新股研究-IPO专题券投资业务和投资银行业务收入占比分别为30762748和1393合计占比达7217证券公司收入来源相对集中盈利模式差异化程度较低业务同质化较为明显风险提示1证券市场波动风险公司收入和净利润来源于证券相关业务与证券行业的整体景气程度证券市场的波动程度等具有较强的相关性证券市场的大幅波动将影响客户交易热情和市场投融资活动使公司证券经纪业务证券自营业务投资银行业务资产管理业务信用业务等各类业务面临经营风险2022年以来受国内宏观经济走势趋弱美联储加息缩表俄乌爆发冲突国内局部地区疫情爆发等事件的影响A股市场波动加大若未来证券市场不景气或出现剧烈波动的极端情形公司的盈利水平可能出现较大波动2行业竞争风险与大型证券公司相比公司在资本规模品牌知名度多元化的产品及服务能力客户基础分支机构建设等方面存在不足主要业务市场占有率有待提升与互联网金融公司相比互联网金融公司拥有成本低效率高和覆盖广的优点凭借海量客户和海量数据逐步抢占证券公司证券经纪业务市场份额对证券行业现有的经营模式客户基础和盈利来源带来一定程度的影响面对大型证券公司和互联网金融公司若公司不能在激烈的市场竞争中快速提高资本实力在区域市场或细分领域取得比较优势可能面临业务规模萎缩盈利能力下降的风险尚太科技001301SZ核心看点公司是锂离子电池负极材料及碳素制品的优质新兴供应商技艺与工艺优势突出市场占有率稳步提升公司是国内人造石墨负极材料领域的主要厂商自2017年由人造石墨负极材料石墨化加工服务向负极材料自主研发一体化生产及销售转变开始公司持续进行相关产品开发和市场开拓与下游锂电池厂商开展合作研发探索在比容量压实密度倍率等方面更为平衡综合性能表现更优的新一代人造石墨负极材料同时公司积极进行设备和工艺改进将整形二次造粒焙烧石墨化炭化等工序积累的新工艺新装备应用于各种产品的生产进一步提升产品品质和生产效率2019年至今公司负极材料产品销售量快速上升由2019年的1118821吨提升至2021年的6483661吨年复合增长率达140732022年1-6月公司负极材料销售量达501万吨继续保持快速增长目前公司是国内动力电池龙头宁德时代负极材料的主要供应商之一同时也是宁德新能源国轩高科蜂巢能源雄韬股份万向一二三欣旺达远景动力瑞浦能源中兴派能等知名锂电池厂商的合格供应商2019-2021年和2022年1-6月公司市场占有率分别为423519900和928市场份额稳步上升2019年至2021年公司在国内负极材料厂商排名分别居第7位第6位和第5位可比公司贝特瑞杉杉股份璞泰来翔丰华中科电气凯金能源竞争对手贝特瑞杉杉股份璞泰来凯金能源翔丰华中科电气经营分析主营业务公司主营业务为锂离子电池负极材料以及碳素制品的研发生产加工和销售公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元546784868192472336074110670归母净利润万元8843291525563543475114790毛利率380936473720净利率161722372326ROE104911312948数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of28新股研究-IPO专题主要募投项目1尚太科技北苏总部项目拟投入募集资金10636385万元2补充流动资金拟投入募集资金10000000万元行业分析行业概览公司所属行业为C30非金属矿物制品业受益于锂电池下游需求增长负极材料行业近年来产销量逐年快速提升从锂电池下游需求来看1动力电池市场根据EVSales统计2021年新能源汽车产销量分别为3545万辆和3521万辆同比分别增长1595和1575创历史新高2022年上半年新能源汽车仍保持高增长的态势新能源汽车产销量分别为2661万辆和2600万辆较上年同期增长分别为1182和11502消费电子产品根据高工锂电的数据我国消费类锂离子电池出货量将由2018年的314GWh提升至2020年的366GWh复合增长率达到802021年我国消费类锂离子电池出货量达到530GWh同比增长4483储能电池根据高工锂电的数据2019年中国储能电池出货量95GWh同比增长8352020年中国储能电池出货量为162GWh同比增长69812021年随着5G技术不断推广5G基站建设加快带动储能电池出货量达到48GWh同比增长19632021年受益于以上等国内外终端市场增长拉动我国锂电池相关行业发展快速负极材料市场需求增大根据高工锂电的数据我国负极材料出货量达720万吨同比增长9460占全球市场份额的7582022年上半年我国负极材料市场依然延续快速增长的发展趋势上半年出货量达54万吨同比增长68预计2022年全年我国负极材料出货量有望超120万吨根据高工锂电的预测至2025年中国负极材料市场仍将以40以上的复合增长率高速发展中国负极材料市场规模预计将从2021年的720万吨增加到2025年的2800万吨终端应用材料的需求增长和新兴应用领域的不断拓展有力带动碳素制品市场发展1金刚石碳源市场金刚石碳源系人造金刚石的主要原材料人造金刚石在工业领域主要用于制作磨削工具锯切工具和钻探工具等超硬材料制品具有良好的发展前景终端应用材料的需求增长和新兴应用领域的不断拓展带动了人造金刚石的市场需求一方面随着我国在建筑交通等基础设施建设上投资的持续增加新兴锯切工具磨具钻具等工具的使用量会持续增长对人造金刚石的需求也会随之不断增加另一方面人造金刚石在半导体LED照明光学元器件精密或超精密机械的加工制作中也获得了越来越多的应用新兴应用领域的不断拓展将为人造金刚石市场的稳定增长提供保障2石墨化焦市场石墨化焦为企业生产负极材料金刚石碳源的附属产品所生产的石墨化焦主要作为增碳剂和铝用炭素其中增碳剂主要应用于钢铁和铸造行业铝用炭素主要作为阳极和阴极应用于电解铝行业增碳剂和铝用炭素作为碳素行业的大宗商品市场容量相对广阔竞争格局全球锂电池负极材料行业集中度相对较高石墨化增碳剂企业生产规模较小市场集中度低金刚石碳源市场竞争格局相对稳定1负极材料目前全球锂电池负极材料的行业集中度非常高主要集中在中国和日本其中中国是负极材料的主要产出国2021年中国负极材料出货量占全球的758从全球竞争格局来看2021年全球前十大负极材料厂家中国有贝特瑞杉杉股份璞泰来凯金能源中科电气翔丰华尚太科技等日本有日立化成三菱化学中国负极材料行业传统的一线梯队主要有三家分别为贝特瑞杉杉股份和璞泰来根据高工锂电的数据2020年中国负极材料市场前三家市场占比为532021年前三家市场占比为50其他负极材料企业出货量增加占比上升2碳素制品及其下游市场石墨化焦为生产负极材料金刚石碳源的附属产品行业内生产石墨化焦的企业多为具有石墨化产能的人造石墨负极材料企业石墨化加工企业以及专门生产石墨化焦的企业金刚石碳源市场规模较小行业集中度高竞争格局相对稳定中兵红箭郑州华晶力量钻石黄河旋风等主要金刚石单晶供应商的产销规模约占行业产销总规模的70以上风险提示1原材料价格以及关键能源动力价格波动的风险2019-2021年和2022年1-6月公司原材料成本占主营业务成本比重分别为386036124592和4726期间焦类原料价格变动起伏较大如果焦类原料天然鳞片石墨等主要原材料或电力价格有所上调且公司未能及时采取包括寻求替代原材料和请务必阅读正文之后的免责条款部分12of28新股研究-IPO专题能源动力调整生产基地以及向下游客户转嫁等措施则公司面临成本上升进而经营业绩下降的风险2客户集中的风险2019-2021年和2022年1-6月公司前五大客户销售金额占当期营业收入比重分别为683971277658和8217其中对宁德时代及其子公司销售金额占当期营业收入比重为590157736304和6388占当期负极材料销售金额比重为923079397798和7210公司对宁德时代及其子公司销售占比较高若公司不能持续获得宁德时代及其子公司的订单且未能及时拓展新客户则会对公司经营业绩产生重大不利影响332创业板东星医疗301290SZ核心看点公司是国内领先的外科手术医疗器械代理商与上游明基三丰迈瑞等品牌厂商建立稳定合作关系围绕外科手术医疗器械逐渐丰富产品线公司从事国内外知名品牌的医疗器械代理业务超过二十年与上游明基三丰迈瑞碧迪百合等品牌厂商和下游医疗机构均建立了稳定的合作关系成为明基三丰在大陆地区合作时间最长代理销售金额最大的代理商业务合作关系紧密与此同时公司围绕外科手术医疗器械逐渐丰富产品线与明基三丰合资成立三丰东星从事手术无影灯电动手术床等医疗设备的研发和生产不断拓展和延伸产品线合作研发的同时公司注重自主研发能力的提升在产品应用过程中不断优化和升级公司的医疗器械产品主要根据外科医生等终端使用者的反馈进行改进并顺应外科手术的发展研发适配新产品其中公司的核心技术腔镜切割吻合器技术曾入选常州市科技支撑计划社会发展科技支撑并获得科技型中小企业技术创新基金支持公司通过收购威克医疗和孜航精密实现吻合器产品的全产业链布局相关产品与国际一线品牌进行有效竞争公司在进行外科手术医疗器械代理的同时集中资源在技术含量较高由海外厂商占据主要市场份额的腔镜吻合器领域进行技术研发突破是国内较早成熟应用不等高钉技术的吻合器厂商并作为生产企业第一起草单位参与国家腔镜吻合器及组件相关行业标准的起草公司通过兼并收购威克医疗和孜航精密两家专精特新小巨人企业打造完整的吻合器产业链布局具备了从吻合器产品设计模具开发零部件生产到吻合器组装的全产业链产品开发能力并在腔镜吻合器电动吻合器等中高端领域进行研发生产电动吻合器及其零配件已处于产品检验注册阶段凭借质量及价格优势公司与强生美敦力等国际一线品牌进行有效竞争提升了国产品牌的市场占有率在国内市场公司产品应用于复旦大学附属华山医院上海交通大学医学院附属仁济医院等知名三甲医院同时先后获得美国FDA巴西ANVISA韩国KFDA等多国认证部分产品获得ISO13485认证和CE认证产品出口至欧洲南美洲中东地区非洲等国际市场国内外渠道布局完善可比公司天臣医疗戴维医疗维力医疗竞争对手强生美敦力瑞奇外科法兰克曼派尔特天臣医疗经营分析主营业务公司的主营业务包括吻合器及其零配件制造外科医疗设备制造和医疗器械代理业务公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元2956028374427844649772290归母净利润万元47379079702911025155255毛利率532655495738净利率163221442488ROE7468171015请务必阅读正文之后的免责条款部分13of28新股研究-IPO专题数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1孜航医疗器械零部件智能制造及扩产项目拟投入募集资金2828371万元2威克医疗微创外科新产品项目拟投入募集资金1648671万元3医疗外科器械研发中心项目拟投入募集资金1652535万元行业分析行业概览公司所属行业为C35专用设备制造业需求端和政策端共同推动我国医疗器械市场快速发展预计2021年至2022年国内医疗器械生产企业营收有望突破8000亿元随着全球人口老龄化程度提高以及新兴市场国家的崛起医疗健康行业的需求持续提升长期来看全球医疗器械市场保持增长趋势根据EvaluateMedTech分析数据2018年全球医疗器械市场规模约为4278亿美元预计2024年将达到5945亿美元在全球医疗器械市场持续发展的背景下国内医疗器械市场呈现高速扩容态势在需求端我国作为世界上最大的发展中国家人口老龄化程度不断提高潜在的医疗健康需求持续提升同时随着经济快速发展医保政策与医疗体系不断深化覆盖面逐渐完善我国国民可支配收入进一步提升医疗消费能力及意愿不断增强在政策端国家多项利好政策为医疗器械的发展打开了绿色通道鼓励通过技术创新进行产品升级推动国产品牌的崛起实现进口替代在需求端和政策端的共同推动下我国医疗器械市场快速发展现已成为全球第二大市场根据中国医疗器械行业发展报告20192018年我国医疗器械生产企业主营业务收入约为5304亿元2021年至2022年医疗器械生产企业主营业务收入将有望突破8000亿元我国医疗器械行业复合增长率持续保持在20左右国内市场未来一段时间仍将维持高速扩容态势微创手术治疗技术促进吻合器市场规模持续扩大预计2024年国内市场规模达19058亿元近年来随着现代微创手术治疗技术的普及与发展对微创手术医疗器械的需求也随之扩大吻合器可提高手术效率和质量缩短康复时间减轻患者痛苦吻合器市场发展态势持续向好根据招股书披露2019年全球吻合器市场规模为9018亿美元预计到2024年全球吻合器市场规模将达到11509亿美元年复合增长率约为5吻合器在我国外科手术中的使用率也不断提升推动我国吻合器市场保持快速增长根据国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见国家推行分级治疗鼓励一般疾病的手术尽量在县级医院层面得到解决促使吻合器市场在基层放量根据招股书相关统计数据2019年我国吻合器市场规模达到9479亿元较2015年增长近一倍2015年至2019年的年复合增长率约为18预计2024年我国吻合器市场规模将达到19058亿元较全球吻合器市场同期年复合增长率高10个百分点竞争格局国际龙头厂商在吻合器市场中占据优势地位开放式吻合器市场竞争激烈腔镜吻合器市场呈现外资垄断由于具备较强的技术壁垒全球主要医疗器械厂商凭借在细分领域的技术优势抢占市场份额中高端医疗器材附加值较高长期以来主要市场份额常年由国外各大跨国公司占领而国内医疗器械厂商在国际竞争中处于相对劣势地位从吻合器细分市场来看1开放式吻合器开放式吻合器市场格局相对稳定进口和国产价格趋近市场竞争激烈进口品牌强生和美敦力旗下的柯惠由于技术成熟进入中国市场早在国内市场占据主要市场份额国内吻合器厂商经过多年发展在开放式吻合器领域逐渐提高市场占有率与进口品牌各占据市场一半的份额2腔镜吻合器不同于进口与国产各占一席之地的开放式吻合器市场腔镜吻合器由于技术门槛高等因素目前呈现外资垄断的局面大部分市场被进口的强生与柯惠垄断分别占据市场份额的60和25国内生产企业相对较少主要集中在少数几家头部企业国产品牌仅有15的市场占有率在价格上进口品牌占据高端价格国产则主打中低端价格市场随着近年国内腔镜吻合器生产技术逐渐成熟国内政策对国产品牌的支持腔镜吻合器的进口替代趋势明显对于国产品牌腔镜吻合器市场仍是一片蓝海风险提示1带量采购导致产品终端价格下降的风险带量采购模式下若公司未能在地区中标只能争取带量采购采购量之外的剩余需求量在采购周期内公司在该市场将面临产品销量下降营业收入和利请务必阅读正文之后的免责条款部分14of28新股研究-IPO专题润水平降低的不利影响带量采购产品通常采用价格竞标模式为降低产品落标的风险各竞标企业往往倾向于以价换量公司吻合器产品的终端价格存在大幅下降的风险吻合器生产厂商在面临终端产品降价的压力时可能会向上游供应商传导因此公司吻合器零配件业务存在因销售价格下降影响公司盈利能力的风险2代理经营权变动风险公司代理销售的医疗器械主要包括医疗设备和低值医疗耗材代理销售的产品品种繁多授权代理数量较为稳定主要代理的品牌包括明基三丰迈瑞碧迪百合等公司与主要代理品牌厂商建立了长期稳定的合作关系按照行业惯例医疗器械生产厂商授予代理商的产品代理权有效期一般为一年期满后需重新授权未来如果公司代理销售金额未达预期或生产商改变销售策略将导致公司面临无法持续获得代理权的风险昆船智能301311SZ核心看点公司是国内智慧物流与智能产线领域领先企业具有全链条整体解决方案提供能力积极拓展医药等行业应用驱动公司持续发展公司致力于为流通配送和生产制造企业提供智能物流和智能产线的整体解决方案和核心技术装备可以为各行业客户提供原料仓储生产制造成品仓储以及分拣配送等全流程的一站式解决方案下游客户覆盖烟草酒业医药快递电商军事军工汽车家电3C等行业在智慧物流方面根据高工机器人产业研究所2021年度中国物流仓储自动化供应商规模排名TOP20公司位于2021年度中国物流仓储自动化供应商规模排名第三名公司具有强大的系统集成能力和核心技术装备提供能力可以依托自身全链条整体解决方案的优势在自主规划设计后将核心设备软件控制系统等要素集成为系统满足客户的个性化定制化需求此外公司还可根据客户需求向客户或其他系统集成商提供单独的核心技术装备单机设备软件及控制系统公司自主研发设计的AGVRGV堆垛机切丝机烘丝机软件及控制系统等产品具有较强的市场竞争力并高度重视已有产品的升级改进和新产品的迭代研发以持续提升公司的产品竞争力及市场占有率随着经济增长及下游建设持续进行智慧物流及智能制造行业市场规模持续增长工业40建设持续激发企业数字化需求释放根据中国物流与采购联合会数据2020年我国智慧物流市场已接近6000亿元预计到2025年市场规模将超过万亿元而在智能产线市场根据中商产业研究院预测2021年我国智能制造装备产值规模将达到22650亿元公司产品目前主要应用于烟草行业并逐步拓展至医药等行业医药制造从自动化升级为智能化的趋势有利于推进医药信息化与工业化融合加速实现医药工业40医疗工业智能制造仍具有较大市场规模随着行业整体平稳增长及公司新业务领域拓展业绩有望保持较快增长势头可比公司今天国际兰剑智能东杰智能德马科技诺力智能科捷智能井松智能竞争对手今天国际兰剑智能东杰智能德马科技诺力智能科捷智能井松智能普天物流伍强科技秦皇岛烟草等经营分析主营业务公司致力于为流通配送和生产制造企业提供智能物流和智能产线的整体解决方案和核心技术装备主营业务包括智能物流系统及装备智能产线系统及装备运营维护及备品备件专项产品及相关服务四大领域公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元1546770316194897191468091126归母净利润万元7931449083079982001218毛利率245124692219净利率513561521ROE101310361114请务必阅读正文之后的免责条款部分15of28新股研究-IPO专题数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1智能装备研制生产能力提升建设项目拟投入募集资金4835360万元2补充流动资金拟投入募集资金2664640万元行业分析行业概览公司所属行业为C34通用设备制造业新兴技术的成熟及下游需求的旺盛带动智慧物流迅速发展物流是国家经济发展的重要基础设施目前我国社会物流总需求呈平稳上升的发展态势随着物联网人工智能等技术的发展2016-2020年我国智能物流市场规模增速均保持在两位数以上2020年市场规模已接近6000亿元预计到2025年市场规模将超过万亿元从智能物流下游应用领域发展情况来看1烟草领域近年来随着居民收入稳步增长和中等收入群体扩大国内烟草消费规模不断增长烟草市场销售量稳步提升将增加烟草工业及烟草商业企业对智能物流系统的需求2快递电商领根据美国佛罗斯特Forrester市场调研公司发布的中国电子商务全球最大电子商务市场的趋势和前景报告中国电子商务市场的规模预计将在2022年达到18万亿美元据中国商务部统计2020年全年实物商品网上零售额98万亿元人民币逆势增长148占社会消费品零售总额比重达2493酒业领域根据文琳行业研究数据从市场规模来看次高端白酒的规模由2015年的200亿元增长至2020年末的600亿元CAGR为2460预计2025年市场规模将达到1100亿元5年间CAGR为1290行业占比提升至104医药领域受我国人口老龄化加剧人均收入的增长以及医保覆盖范围的提升等因素影响我国药品消费量持续攀升医药流通行业得到快速发展市场规模不断扩大根据商务部发布的2020年1-4季度药品流通行业运行动态2020年1-4季度全国七大类医药商品销售总额23532亿元含税扣除不可比因素同比增长120其中药品零售市场5128亿元同比增长1157制造强国背景下以智能制造为重点的新型制造体系市场潜力巨大智能制造技术及装备与上下游行业密切相关几乎覆盖全部工业制造领域据中国智能制造系统解决方案市场研究报告2018版统计早在2017年除流通物流及销售物流外生产物流环节的智能制造行业市场规模就已达1280亿元截止2020年智能制造行业市场规模已连续破千亿从下游应用领域来看1烟草行业根据国家烟草专卖局中国烟草总公司关于推进卷烟工业技术改造的指导意见国烟计202035号通过高质量技术改造工作到2025年卷烟工业基本建成符合中式卷烟品牌发展战略要求的生产体系全面实现中式卷烟工艺技术的全领域应用初步建成智能制造体系的数字基础初步建立无缝连接的现代化产业链烟草领域的智能产线市场规模仍具有进一步发展的空间2医药行业信息化与医药制造深度融合发展是企业创新布局和优化转型升级的有效途径之一发展医药智能生产线具备数据采集实时生产状态在线质量检测柔性生产小批量多品种生产模式的特点以探索制药企业发展智能制造在医药领域的智能产线市场潜力巨大竞争格局国际物流装备供应商占据领先地位国内厂商市场化程度高在中国物流成套装备行业早期为满足部分发展较早的行业智能物流成套装备的需求我国主要是依赖进口国外成套设备而以德马泰克日本大福等为代表的国际物流装备供应商一直处于国内物流成套装备行业高端市场的领先地位我国对智能物流行业在产业政策上没有准入限制行业的市场化程度较高市场竞争较为充分整体设计产品制造能力系统集成能力项目实施经验等便成为了物流成套装备行业厂商竞争力强弱的主要标志国内物流装备厂商主要占据中低端市场偶尔可与国外厂商争夺部分高端市场份额我国智能制造行业仍处于成长阶段局部领域已有成熟案例落地智能制造装备供应商结合自身业务的特点围绕企业智能制造需求基于制造企业现有状况提供多样化的解决方案比如实现过程监控柔性化生产制造精益化管理运营等其中实现车间生产数据实时采集提升车间的操作自动化生产管理精细化装备应用智能化成为当前智能制造解决方案供应商的主要业务也是市场接受度较高的领域在生产制造关键环节目前仍有诸多复杂需求暂时无法找到对应的系统解决方案部分竞争者起步较晚规模较小存在研发能力薄弱缺乏核心技术及自制装备项目实施经验不足等问题业务往往集中于搬运码垛等中低端应用请务必阅读正文之后的免责条款部分16of28新股研究-IPO专题领域侧重于外购机器人机械臂等装备的简单集成与应用仅能实现自动化风险提示1客户集中度高的风险根据招股书披露2019-2021年最终客户口径前五大客户的收入占公司总收入的比重分别为73237686和7203客户集中度较高其中对中国烟草总公司收入占公司总收入的比重分别为56726294和5055如果未来中国烟草总公司经营情况发生不利变化或烟草专用机械市场竞争加剧或电子烟等新型烟草制品对卷烟市场冲击加剧卷烟销售量出现下滑或国内烟草行业固定资产投资规模下降对智能物流系统及装备智能产线系统及装备等需求发生重大不利变化且公司无法及时拓展新的客户或业务将对公司经营业绩产生不利影响2应收账款及合同资产坏账风险根据招股书披露2019年12月31日2020年12月31日和2021年12月31日公司应收账款及合同资产账面价值分别为10099801万元10821845万元和11110308万元占各期营业收入的比重分别为65306682和5803各期期末公司应收账款及合同资产坏账准备余额分别为641999万元931170万元和1012777万元占期末账面余额比例分别为375792和835与同行业可比公司相比坏账准备计提比例中等偏下若公司客户未来受到行业市场环境变化技术更新及国家宏观政策变动等因素的影响经营情况或财务状况等发生重大不利变化公司应收账款及合同资产回款周期可能延长甚至无法收回而发生坏账从而对公司的生产经营和业绩产生不利影响卡莱特301391SZ核心看点公司是国内LED显示控制领域优质供应商具有较为全面前瞻性的技术储备随着小间距LED显示屏以及5G8K应用的普及公司业绩有望提升公司以LED显示控制系统为基础逐步向视频处理及播放领域延伸推出了一系列具备多画面处理跨平台控制超高清渲染等集成控制功能的视频处理设备随着云联网与通信技术的发展公司顺应移动显示的市场趋势针对远程无线管理需求推出云联网播放产品系列通过Wi-Fi4G5G等通信方式与服务器连接可对众多屏幕进行云联网与跨区域管理目前公司已陆续开发出巨量像素快速光学校正技术大屏幕物理间距微调技术多路超8K视频低延迟处理技术图像比特延展技术非线性色域校准技术移动显示网格化播控管理技术虚拟拍摄XR技术等成为业内少数掌握LED显示控制及视频处理核心技术的企业上述技术研发使得公司在显示控制及视频处理领域占据一定的先进地位随着5G8K应用的普及公司开发出的适用于5G传输与8K视频处理的新产品将迎来市场机遇同时随着小间距LED显示屏对LCD拼接屏激光投影的替代进程加快公司产品作为LED显示屏产业链的核心部件市场需求有望持续增长公司凭借产品质量和服务积累了优质的客户资源募资将助力公司丰富产品线提高市场份额在显示控制系统的运用中硬件设备通常需要与软件搭配使用具备较高的复杂度客户需要经过专业化培训及较长时间的实操使用才能熟练掌握因此下游客户容易产生较强的黏性同时公司建立了完善的客户服务体系在国内多地设有办事处并于2016年2018年分别在美国荷兰设立子公司公司凭借稳定的产品质量和全过程支持服务与强力巨彩利亚德洲明科技长春希达Planar等LED显示行业知名厂商建立了良好且长久的合作关系为业务开拓积累了优质的客户资源近年来公司基于多年研发LED显示控制系统的经验逐步涉足技术门槛更高的视频处理设备和云联网播放器以覆盖显示控制与视频处理领域全产品线为下游客户提供一站式解决方案目前公司产品已被广泛应用于庆典活动竞技赛事会议活动展览展示监控调度电视演播商业广告智慧城市虚拟拍摄等多领域募资将进一步丰富公司的产品线拓展产品应用领域从而增强公司的综合竞争优势可比公司淳中科技视源股份光峰科技诺瓦星云竞争对手诺瓦星云淳中科技ExtronBarco经营分析主营业务公司以视频处理算法为核心硬件设备为载体为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品请务必阅读正文之后的免责条款部分17of28新股研究-IPO专题公司产品主要分为LED显示控制系统视频处理设备云联网播放器三大类公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元3296943394883458243703291归母净利润万元62788463789410758713090毛利率428640164182净利率191616151847ROE537417472261数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1LED显示屏控制系统及视频处理设备扩产项目拟投入募集资金1068731万元2营销服务及产品展示中心建设项目拟投入募集资金1850132万元3卡莱特研发中心建设项目拟投入募集资金3891802万元3补充流动资金拟投入募集资金1500000万元行业分析行业概览公司所属行业为C39计算机通信和其他电子设备制造业随着LED显示效果进步以及成本降低其应用场景不断拓宽2025年国内LED显示屏产业市场规模预计将达825亿元近年来受益于LED芯片切割及封装技术的进步上游原材料成本的降低以及点间距的微小化LED显示屏向高密度高清晰度高可靠性发展可满足不同环境的使用需要其中小间距LED正逐步形成对LCD拼接屏激光投影等的替代趋势目前整体渗透率仍处于较低水平2019年占比不足20未来发展潜力充足市场渗透率有望持续提升国内LED行业经过多年发展已经具备从材料到装备的完整产业链全球超过三分之二的LED产业链资源集中在中国内地主要分布在珠三角长三角和浙闽地区从市场规模来看根据招股书披露国内LED显示屏产业由2015年的334亿元增长至2019年的659亿元2020年受新冠疫情影响减少至532亿元2021年恢复增长至576亿元预计至2025年将保持约9的年复合增速持续增长至825亿元受益于5G8K的普及以及应用场景的需求增加LED显示控制及视频处理设备行业市场空间广阔近年来新基建各领域对数据可视化信息化的需求强烈我国电子信息化的建设为显示行业提供了发展动力1LED显示控制系统根据招股书披露通常情况下LED显示方案中控制系统的成本约为LED显示屏成本的4由此可估算2021年国内LED显示控制系统市场规模约23亿元且随着高端控制系统产品的推出控制系统的成本占比将进一步提升2视频处理设备目前视频处理设备已实现在超高清3DARVR等多领域的技术应用在超高清领域4K上下游链路已经趋于成熟化8K端也逐步商用落地据招股书披露2020年超高清视频产业总规模达18万亿元其中超高清视频核心环节直接销售收入超过8100亿元行业应用规模超过9800亿元其硬件直接销售收入约900亿元解决集成方案等超过8900亿元随着超高清视频产业链各环节持续发力视频处理设备的市场规模也将快速增长3云联网播放器云联网播放器利用无线通信技术将同步控制便捷化可广泛应用于灯杆屏广告机车载屏等多种商业显示领域市场空间广阔以搭载于智慧灯杆上的灯杆屏应用为例据招股书披露2021年全球智慧灯杆市场规模有望增长至1035亿美元2020-2026年全球智慧灯杆市场规模将增长至2188亿美元左右年复合增长率约1606根据国家统计局数据2020年我国城市道路照明灯杆保有量约为3049万盏若不考虑新增建设量以每盏智慧灯杆配1台云联网播放器每台云联网播放600元测算若实现智慧灯杆对普通路灯全部替换潜在市场空间达183亿元竞争格局随着全球LED显示行业产能向中国大陆转移国内厂商全球竞争力加强在显示行业技术要求不断提高的背景下头部厂商市场份额增加总体来看国内LED显示行业集中度较高在LED显示控制系统领域除公司以外具有代表性的厂商有西安诺瓦在视频处理设备领域产品技术含量较高且种类较多欧美厂商请务必阅读正文之后的免责条款部分18of28新股研究-IPO专题凭借发展起步早曾在该领域的竞争中占据主要市场份额具有代表性的厂商有ExtronBarco等近年来国内厂商基于完备的产业链和众多的专业人才技术实力得以快速增长该领域出现了一批国内厂商参与竞争随着技术进一步更新迭代未来高端产品供给将越发集中于行业内龙头厂商规模优势的巩固使得龙头厂商市场份额进一步提升风险提示1市场竞争风险视频图像显示控制行业的壁垒较高目前公司与西安诺瓦为国内细分行业领域内的代表性厂商行业集中度较高与此同时该行业广阔的市场空间和良好的经济回报可能吸引更多的新进入者使得行业整体竞争日趋激烈潜在的市场竞争者借助资金及产业链优势通过对现有产品不断的研究模仿可以在一定程度上缩短研发周期加快类似产品的发布进程提供更低价格的产品若未来公司在产品研发销售推广投入等方面不能有效巩固提升优势公司将可能面临市场占有率下降产品竞争力减弱的风险2客户集中度较高的风险2019-2021年公司对前五名客户的合计销售收入占公司营业收入的比例分别为362956066056其中对强力巨彩的销售收入占比分别为107035143916若主要客户对公司产品的需求量下降或转向其他供应商将对公司经营带来不利影响且公司与强力巨彩签订的采购协议中约定了最低优惠价格条款一方面若未来公司对客户的价格管理不善导致强力巨彩根据最低优惠价格条款向公司提出异议或主张调整销售价格信用期等交易条件将对公司业务造成不利影响另一方面优先供应与最低优惠价格约定可能导致对强力巨彩销售同一型号产品的价格持续低于其他客户333科创板赛恩斯688480SH核心看点公司是国内重金属污染防治综合解决方案龙头研发技术能够有效降低治理成本行业需求持续增长叠加公司市占率提升有望驱动公司业绩持续增长公司联合中南大学研发污酸治理新工艺开发了选择性吸附-气液硫化-电场强化净化酸浓缩与氟氯分盐污酸治理新工艺和污酸资源化治理模块化大型成套设备适用于高浓度强腐蚀性复杂多金属污酸资源化处理相比传统中和法技术公司污酸资源化治理系列技术能四线废酸及金属回收同时可降低成本4070公司的重金属污染防治技术已广泛应用于全国上百家采选冶大中型企业市占率逐年增长主要服务客户包括中国五矿-株冶集团中国铝业-驰宏锌锗中国有色-大冶有色国投集团-金城冶金洛阳钼业江西铜业紫金矿业金川集团铜陵有色中金岭南豫光金铅湖南黄金白银有色等大型有色金属集团同时公司多次积极参与重金属环境污染突发事件应急工作得到了政府和相关环保监管部门的高度认可与好评根据招股书披露目前国内铜铅锌冶炼过程中含重金属污酸发生量大约为1200万m年采用公司重金属污酸资源化治理新技术处理的污酸量约为60万m年市占率约为5而根据中国有色工业协会出具的行业发展前景证明20202022年间国内铜锌铅行业在建拟建项目选用公司污酸资源化治理新技术的产能占比达到6230公司市占率将会在近3年快速提升在重金属废水处理领域根据招股书披露公司在铜铅锌行业市占率在96以上从行业发展来看根据公司招股说明书披露2019年有色行业污酸回收量约为22万吨回收率小于5未来污染酸资源化回收市场广阔而重金属污水方面有色金属行业是排放重金属废水重点行业由于经济发展需要铜铅锌冶炼行业稀有金属冶炼行业仍有资本进入并进一步增加新的产能2020年112月我国十种有色金属产量为6188万吨同比增长549随着金属产量的稳定增加重金属废水排放量依然巨大故而其废水治理需求和市场空间较大可比公司永清环保金科环境金达莱三达膜卓锦股份艾布鲁竞争对手永清环保金科环境金达莱三达膜卓锦股份艾布鲁经营分析主营业务公司核心业务为提供重金属污染防治综合解决方案药剂销售和运营服务等公司财务指标请务必阅读正文之后的免责条款部分19of28新股研究-IPO专题年度201920202021三年复合增速营业收入万元467019335637333846324-925归母净利润万元3609494598684462921120毛利率268433443115净利率81813951263ROE112712561078数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1长沙赛恩斯环保工程技术有限公司成套环保设备生产基地建设项目拟投入募集资金1048181万元2赛恩斯环保股份有限公司研发中心扩建项目拟投入募集资金708500万元3补充流动资金拟投入募集资金743319万元行业分析行业概览公司所属行业为N77生态保护和环境治理业随着环保标准日益完善企业不断加大重金属污染防治投资力度推动行业市场需求持续扩大促进重金属污染第三方治理的发展近年来我国环保行业的政府扶持力度持续向好政府对重金属污染问题高度重视已颁布出台和修订了一系列标准规范不断提升重金属排放限值要求以加强对重金属污染的防范和治理工业环保第三方治理模式是国际上普遍采用的方式排污单位以合同的形式通过付费将产生的污染交由专业化环保公司治理环保行业是以技术为导向以政策为支撑的细分行业目前我国从政策层面上大力推行工业污染第三方治理新模式政策从国际环保治理经验和国家政策的支持两方面来看环境污染第三方治理是行业未来的发展方向同理重金属水污染治理是环境污染治理的重点细分行业第三方治理也是重金属水污染治理的未来发展方向有色行业污酸回收率不足5环保政策趋严推动行业发展工业生产中污酸又称废酸产生于有机物的硝化酯化磺化烷基化催化和气体干燥等过程或产生于钛白粉生产钢铁酸洗有色冶炼和气体干燥等过程根据前瞻产业研究院中国废酸回收行业市场前景预测与投资战略规划分析报告统计20162019年中国污酸总产生量为9000多万吨总量庞大根据2019年统计结果中有色金属冶炼行业废酸产出量为1163万吨左右占废酸总产出量约12近年来随着我国环境监管政策趋严倒逼有色行业废酸处理朝着资源化回收方向推进但目前回收率较低2019年我国有色行业废酸回收量约为22万吨回收率小于5随着环保政策的不断完善和废酸回收机制的健全我国有色行业废酸回收量仍将保持增长趋势市场规模超百亿回收前景广阔有色金属行业持续发展催生重金属废水处理需求持续提升在诸多水污染问题中重金属废水污染问题极为严重根据2020年6月生态环境部国家统计局农村部等三部委联合发布的第二次全国污染源普查公报显示2017年工业源水污染中重金属排放量位居前3位的行业分别是有色金属矿采选业3217吨金属制品业2606吨有色金属冶炼和压延加工业2426吨上述3个行业合计占工业源重金属排放量的4676有色金属行业是排放重金属废水重点行业但另一方面有色金属行业为国民经济各部门提供各种材料是经济发展的重要物质基础近年来铜铅锌冶炼行业稀有金属冶炼行业仍有资本进入并进一步增加新的产能根据国家统计局数据显示12020年1-12月国十种有色金属产量铜铝铅锌镍锡锑镁海绵钛汞为6188万吨同比增长549有色金属产量稳定增加重金属废水排放量依然巨大环境容量不断减小同时伴随着人类对生存生活环境质量的追求不断提升各地纷纷实施特别排放限值这就决定了很长一段时期内重金属废水治理需求和市场巨大竞争格局目前我国重金属污染防治行业仍处于发展期行业格局分散市场集中度较低未来将向资源集约型技术先进性企业倾斜环保产业政策的出台促使了行业的竞争与分化随着环保要求的不断提高技术领先请务必阅读正文之后的免责条款部分20of28