本报告导读：
　　清越科技（688496.SH）是国内中小显示面板领先制造商，PMOLED产品出货量全球第一，积极布局先进硅基OLED产品。2021年公司实现营业收入6.94亿元，归母净利润0.59亿元。截至2022年12月9日，公司所在申万三级行业“面板”行业平均PE（TTM，剔除负值）为28.88倍，2022E平均为22.25倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是全球PMOLED显示面板龙头制造商，拥有中国大陆首条PMOLED显示面板大规模生产线，凭借性能优势出货量位居全球首位。公司协同布局电子纸模组和硅基OLED产品，有望受益于未来VR、AR的爆发，实现出货量持续增长。（2）公司本次公开发行股票数量为9000万股，发行后总股本为45000万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20%。公司募投项目拟投入募集资金总额4亿元，将建设硅基OLED显示器生产线，依托公司在OLED领域产品运营经验和技术积累，拓宽业务布局、构建更加全面的产品结构，培育新的利润增长点。
　　主营业务分析：公司专注为客户提供个性化的中小尺寸显示系统整体解决方案，目前已形成以PMOLED业务为主、电子纸模组与硅基OLED业务为辅的产品架构与业务格局。针对行业技术迭代及市场需求变化较快的特点，公司采取了产品类型均衡布局、应用领域广泛覆盖的市场策略，实现了业绩的平稳增长，2019-2021年营收和净利润复合增速分别为26.23%和12.37%。公司综合毛利率有所下滑，研发费用率逐年增加。
　　行业发展及竞争格局：PMOLED产业发展成熟，整体空间相对有限，根据CINNOResearch的数据，2020年全球市场规模2.3亿美元，预计到2025年全球PMOLED市场规模达到3.8亿美元；电子纸显示技术向新应用领域拓展，在物联网时代具有良好的发展潜力；微型显示器行业快速发展，硅基OLED有望成为广泛应用的技术类型，预计2025年将实现16.39亿美元的市场规模，并超过LCD与LCoS成为微型显示器应用最为广泛的技术类型。PMOLED市场集中度高，电子纸模组市场企业较多，硅基OLED市场尚处早期发展阶段。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月（截至2022年12月9日）静态市盈率为27.18倍。根据招股意向书披露，选择铼宝科技（8104.TW）、智晶（5245.TWO）作为可比公司。截至2022年12月9日，公司所在申万三级行业“面板”行业平均PE（TTM，剔除负值）为28.88倍，2022E平均为22.25倍。
　　风险提示：1）公司PMOLED业务市场空间有限的风险；2）客户集中度过高的风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20221213本周新股发行信息新股精要全球PMOLED显示面板龙头杰华特688141SH发行5808万股新制造商清越科技微导纳米688147SH发行4545万股股研IPO专题山外山688410SH发行3619万股王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理究-021-38674944021-38032690021-38038671IPO萤石网络688475SH发行11250万股wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055清越科技688496SH发行9000万股专本报告导读清越科技688496SH是国内中小显示面板领先制造商PMOLED产品出货量全球川宁生物301301SZ发行22280万股题第一积极布局先进硅基OLED产品2021年公司实现营业收入694亿元归母净利润059亿元截至2022年12月9日公司所在申万三级行业面板行业平均通力科技发行万股PETTM剔除负值为2888倍2022E平均为2225倍301255SZ1700摘要TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是全球PMOLED显示面相关报告板龙头制造商拥有中国大陆首条PMOLED显示面板大规模生产线凭借性能优势出货量位居全球首位公司协同布局电子纸模组和硅基次新板块活跃度提升打新收益环比OLED产品有望受益于未来VRAR的爆发实现出货量持续增持平20221212证长2公司本次公开发行股票数量为9000万股发行后总股本为新股精要国内领先的智能家居服务45000万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例券商及物联网云平台提供商萤石网络为20公司募投项目拟投入募集资金总额4亿元将建设硅基OLED研显示器生产线依托公司在OLED领域产品运营经验和技术积累20221212究拓宽业务布局构建更加全面的产品结构培育新的利润增长点新股精要抗生素中间体龙头生产商报主营业务分析公司专注为客户提供个性化的中小尺寸显示系统整体川宁生物20221210解决方案目前已形成以PMOLED业务为主电子纸模组与硅基新股精要国内领先的血液净化设备告OLED业务为辅的产品架构与业务格局针对行业技术迭代及市场需制造商山外山20221210求变化较快的特点公司采取了产品类型均衡布局应用领域广泛覆新股精要国内领先的薄膜沉积设备盖的市场策略实现了业绩的平稳增长2019-2021年营收和净利润生产商微导纳米复合增速分别为2623和1237公司综合毛利率有所下滑研发20221208费用率逐年增加行业发展及竞争格局PMOLED产业发展成熟整体空间相对有限根据CINNOResearch的数据2020年全球市场规模23亿美元预计到2025年全球PMOLED市场规模达到38亿美元电子纸显示技术向新应用领域拓展在物联网时代具有良好的发展潜力微型显示器行业快速发展硅基OLED有望成为广泛应用的技术类型预计2025年将实现1639亿美元的市场规模并超过LCD与LCoS成为微型显示器应用最为广泛的技术类型PMOLED市场集中度高电子纸模组市场企业较多硅基OLED市场尚处早期发展阶段可比公司估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2022年12月9日静态市盈率为2718倍根据招股意向书披露选择铼宝科技8104TW智晶5245TWO作为可比公司截至2022年12月9日公司所在申万三级行业面板行业平均PETTM剔除负值为2888倍2022E平均为2225倍风险提示1公司PMOLED业务市场空间有限的风险2客户集中度过高的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1清越科技全球PMOLED显示面板龙头制造商公司是全球PMOLED显示面板龙头制造商拥有中国大陆首条PMOLED显示面板大规模生产线凭借性能优势出货量位居全球首位公司脱胎于OLED龙头维信诺是中国大陆培育自主发展并拥有完全自主核心技术实力的唯一一家PMOLED企业拥有中国大陆首条PMOLED大规模生产线公司产品性能突出拥有在亮度100cdm2条件下器件寿命达到25000小时以上在亮度400cdm2条件下器件寿命达到8000小时以上的高效率PMOLED产品完成了首款自主开发16080全彩MLA显示器产品集成了On-CellIn-Cell触控驱动技术于PMOLED显示屏产品实现的行业领先指标包括On-cell触控层透光率达到965In-cell触控层透光率达到996产品厚度不含偏光片减至059mm边框宽度减至10mm屏占比达到913亮度达到不含偏光片12475cdm等实现PMOLED显示器件效率亮度与电流比提升30OLED器件寿命提升20产品密封性提升50在车载前装领域实现样品送样测试且率先在行业内应用于智能家居终端凭借性能优势公司出货量全球领先根据招股书披露2018-2020年公司出货量分别为3200万片3000万片和3600万片2018年出货量全球第二2019年和2020年出货量居全球首位市占率40左右公司协同布局电子纸模组和硅基OLED产品有望受益于未来VRAR的爆发实现出货量持续增长凭借在中小屏幕显示面板行业的技术研发和生产经验的积累公司于2020年4月开工建设电子纸模组生产线在2020年7月快速实现量产在良品率逐步提升的情况下于当年实现电子纸模组产品收入658800万元快速打入电子纸显示领域2021年公司电子纸模组产品实现收入2692194万元销售规模较上年大幅增长市场地位进一步提升在硅基OLED领域依托PMOLED产品技术创新中积累形成的薄膜工艺技术OLED蒸镀技术OLED封装技术公司进一步开发适合超高分辨率的彩色化技术积极开展具有超高分辨率超高亮度的硅基OLED产品技术开发公司8英寸硅基OLED显示器生产线于2021年一季度完成了产品点亮实现了硅基CMOS驱动电路与高效有机发光OLED器件的有效集成并于2021年6月实现了首次产品出货同时本次募集资金将用于硅基OLED显示器生产线的技术改进随着募投项目的实施公司在硅基OLED显示器行业的竞争力将进一步增强硅基OLED显示器主要应用于近眼式显示和投影显示系统在5G通信时代有望成为VRAR等下一代智能穿戴显示的主要方案公司有望受益于数字化应用场景的爆发实现出货量增长2主营业务分析及前五大客户针对行业技术迭代及市场需求变化较快的特点公司采取了产品类型均衡布局应用领域广泛覆盖的市场策略实现了业绩的平稳增长2019-2021年营收和净利润复合增速分别为2623和1237公司已形成以PMOLED产品为主电子纸模组及硅基OLED产品为辅的产品架构2019-2021年公司营业收入分别为4357338万元4981576万元及6942792万元规模总体呈上升趋势分业务来看1PMOLED2020年疫情相关医疗健康消费电子产品出货量上升公司PMOLED产品请务必阅读正文之后的免责条款部分2of8新股研究-IPO专题销量增加17182021年医疗健康和消费电子领域受2020年高基数影响有所回落公司PMOLED产品因此销量减少14282电子纸模组电子纸模组是公司近年布局的重点产品之一其广泛应用于电子阅读器中目前在商超零售领域的电子纸货架标签中应用增长明显2021年公司电子纸模组产品销量同比增加162973硅基OLED硅基OLED产品在ARVR等领域应用前景广阔是公司近年布局的重点产品类别之一2021年6月开始公司硅基OLED产品实现销售图12019-2021年公司业绩平稳增长图2PMOLED为公司主要收入来源万元万元800005070000694287000040600004175996000030498165000050000204689042692194435734000085542065880040000103000030000020000344683020000-10320164731651051000010000467957975908-2000-302019年2020年2021年2019年2020年2021年PMOLED电子纸模组硅基OLED其他产品营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书公司综合毛利率有所下滑研发费用率逐年增加2019-2021年公司综合毛利率分别为30423082和24342019-2020年公司主营业务毛利率保持基本稳定毛利率较低的电子纸模组产品出货量增大拉低整体毛利率水平是公司2021年毛利率有所下降的主要原因随着公司经营规模的扩大公司持续加大包括硅基OLED电子纸在内的研发投入研发费用整体呈增长趋势研发费用率也随之上升图32019-2021年公司毛利率有所下滑图4公司研发费用率提升123510730423082109430922434258642065115135648123449109841011071145372776852241700042019年2020年2021年2019年2020年2021年毛利率净利率ROE销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1汉朔科技258173737192超思电子5154817423深圳艾顺佳4622696664UICO2320483345固安翌光161843233合计39533775694数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of8新股研究-IPO专题3行业发展及竞争格局31新型平板显示行业呈现快速成长技术更迭态势PMOLED产业发展成熟市场规模长期来看稳中有升但整体空间相对有限全球PMOLED面板产业的发展经历了美国起源日本韩国发展中国台湾地区大陆地区发力的过程OLED产业的早期发展即为PMOLED产业的发展最早由美国成功研发出OLED技术之后由日韩厂商将OLED技术产业化经过二十余年的产业化发展目前各大PMOLED显示面板制造厂商均可保持高良品率的持续生产PMOLED生产技术趋于成熟稳定根据CINNOResearch的数据2019年全球PMOLED显示面板出货量为11亿片2020年虽然有新冠肺炎疫情影响但由于医疗领域需求激增出货量小幅增长至约12亿片规模近两年PMOLED在智能穿戴市场份额出现下降造成出货量较2017和2018年高点有所回落虽未来随着5GAIoT发展以及智能家居概念得到普及智能家用电器显示屏市场和智能门锁显示屏市场将持续快速发展同时疫情使得人们对健康关注度持续上升预计家用医疗等市场也将开始发力上述各下游领域的快速发展将有望带动PMOLED为代表的中小尺寸显示产品的持续需求预计2025年PMOLED显示面板出货量将提升至约21亿片2020-2025年年均增幅为125整体来看虽然下游客户众多且行业分布广泛但相比侧重于手机电视电脑等大宗消费电子领域的AMOLEDTFT-LCD行业PMOLED市场空间相对有限根据CINNOResearch的数据2020年全球PMOLED市场规模23亿美元预计到2025年全球PMOLED市场规模达到38亿美元电子纸显示技术向新应用领域拓展在物联网时代具有良好的发展潜力目前电子纸的下游应用领域包括电子阅读器零售标牌公告标牌电子胸牌和电子门牌等应用场景遍布消费市场新零售智慧城市智慧物流和智慧医疗等分领域来看1电子阅读器电子阅读器是电子纸技术的主要应用领域目前主流电子书阅读器多集中在10英寸以下预计未来电子书阅读器将持续朝屏幕尺寸增大的方向推进同时随着电子纸彩色技术的成熟色彩更丰富的电子纸阅读器也将逐步推向市场进一步带动电子纸需求2电子价签在德国法国英国等欧洲国家多家连锁零售商已经实际应用电子纸作为电子货架标签解决方案根据GlobalMarketInsight数据2019年电子价签市场规模超过10亿美元并有望在2020年至2026年之间以10的年均复合增长率增长预计2026年全球行业出货量将达到6亿个市场容量超过20亿美元在欧洲率先应用该项技术的同时我国多家零售商也在进行试点如物美超市永辉超市超市发盒马鲜生便利蜂等商超新型便利店和无人便利店均逐步大量应用电子价签电子纸技术借由智慧零售业的推广有望在物联网时代迎来更大发展具有良好的发展潜力3其他在数字金融应用领域早在2013年中国银联就推出了可视银联卡此外在智慧交通领域的电子纸智慧公交站牌与资讯显示板在医疗资讯及看护应用领域使用的病房门牌与床头卡在公共领域的户外广告牌与加油站汽油价格显示器等诸多领域均出现了电子纸显示产品的应用多元化的下游应用领域将为电子纸显示模组带来新的发展前景微型显示器行业快速发展硅基OLED有望成为广泛应用的技术类型请务必阅读正文之后的免责条款部分4of8新股研究-IPO专题根据市场研究机构MarketsandMarkets的研究报告2020年至2025年OLED微型显示器市场规模增长最为迅速年均复合增长率达到612预计2025年将实现1639亿美元的市场规模并超过LCD与LCoS成为微型显示器应用最为广泛的技术类型在亚太地区政府的大量投资加速了大规模的城市化和工业化行业和机构的研发活动驱动OLED微型显示器行业的技术创新经济发展以及人口基数则促进了消费需求使得亚太地区持续引领OLED微型显示器的发展方向其中近眼显示设备NTE包括电子取景器和头戴显示器等设备这些设备结构紧凑重量轻具有便携性OLED微型显示器与这类电子设备的集成最能体现其体积小重量轻功耗低分辨率高等特点根据MarketsandMarketsTM的数据2025年近眼显示设备用OLED微型显示器市场规模将达到1394亿美元32公司各细分产品市场竞争结构分明PMOLED市场集中度高电子纸模组市场企业较多硅基OLED市场尚处早期发展阶段分行业来看1PMOLED市场目前PMOLED显示器厂商数量较少市场集中度较高除公司以外的厂商主要包括中国台湾地区的铼宝科技智晶中国大陆地区的信利光电以及日本的先锋电子日本双叶日本精机等其中中国大陆及中国台湾地区厂商在PMOLED显示面板上占据主导地位但日本公司在领域内深耕多年亦具备较强的技术基础2电子纸模组市场公司产品目前主要应用于电子货架标签领域同行业竞争对手包括合力泰东方科脉龙亭新技无锡威峰重庆京东方等电子纸显示模组制造厂商随着新零售带动的电子价签市场的快速增加中小屏电子纸显示模组出货量快速上升3硅基OLED市场目前OLED微型显示技术主要应用领域分为军事领域与消费电子领域其中在军事领域应用较早主要行业参与者包括eMaginMICROOLED奥雷德国兆光电等公司硅基OLED在消费品市场的主要应用场景包括HMDHUDEVF等其中仅有SONY凭借其在消费电子领域的优势地位推出了用于自身品牌的EVF及HMD其余以消费电子领域作为主要发展方向的主要参与者仍处于持续提高工艺水平提升良品率的阶段总体而言硅基OLED显示器行业处于发展早期各大厂商均处于加速产线布局技术水平快速提升阶段努力满足快速增长的市场需求33公司在各细分行业地位领先公司在各细分领域竞争力较强出货量位居前列分行业来看1PMOLED行业公司拥有中国大陆首条PMOLED大规模生产线持续开展产品迭代与技术创新出货量持续保持世界前列据招股书披露公司2018年出货量全球第二2019年2020年出货量全球第一2电子纸行业公司凭借在中小屏幕显示面板行业的技术研发和生产经验的积累于2020年4月开工建设电子纸模组生产线在2020年7月快速实现量产在良品率逐步提升的情况下于当年实现电子纸模组产品收入658800万元快速打入电子纸显示领域2021年公司电子纸模组产品实现收入2692194万元销售规模较上年大幅增长市场地位进一步提升3硅基OLED行业公司8英寸硅基OLED显示器生产线于2021年一季度完成了产品点亮实现了硅基CMOS驱动电路与高效有机发光OLED器件的有效集成并于2021年6月实现了首次产品出货请务必阅读正文之后的免责条款部分5of8新股研究-IPO专题同时本次募集资金将用于硅基OLED显示器生产线的技术改进随着募投项目的实施公司在硅基OLED显示器行业的竞争力将进一步增强竞争对手1PMOLED信利光电智晶铼宝科技先锋电子日本双叶日本精机2电子纸膜组合力泰东方科脉龙亭新技无锡威峰重庆京东方3硅基OLEDeMaginMICROOLED奥雷德国兆光电4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为9000万股发行后总股本为45000万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为20公司将于2022年12月14日开始进行询价并于2022年12月15日确定发行价格公司募投项目拟投入募集资金总额4亿元将建设硅基OLED显示器生产线依托公司在OLED领域产品运营经验和技术积累拓宽业务布局构建更加全面的产品结构培育新的利润增长点建设项目包括1硅基OLED显示器生产线技改项目2前沿超低功耗显示及驱动技术工程研究中心建设项目3补充流动资金表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元建设期1硅基OLED显示器生产线技改项目3000000150000024个月前沿超低功耗显示及驱动技术工程22500000100000060个月研究中心建设项目3补充流动资金15000001500000-合计70000004000000数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究5可比公司及行业估值情况公司所在行业C39计算机通信和其他电子设备制造业近一个月截至2022年12月9日静态市盈率为2718倍公司是集研发生产销售于一体的中小显示面板制造商专注于为客户提供个性化的中小尺寸显示系统整体解决方案目前已形成以PMOLED业务为主电子纸模组与硅基OLED业务为辅的产品架构与业务格局根据招股意向书披露选择铼宝科技8104TW智晶5245TWO作为可比公司截至2022年12月9日公司所在申万三级行业面板行业平均PETTM剔除负值为2888倍2022E平均为2225倍请务必阅读正文之后的免责条款部分6of8新股研究-IPO专题表3可比公司财务数据及估值情况2021年营20212019-20212019-2021PELYRPE总市值股价代码简称收规模年营收复年净利润归母净利润20212022E元亿元合增速复合增速亿元亿元倍倍8104TW铼宝科技2240192157394251496-287438505245TWO智晶1463198389253681312-25965770平均--688496SH清越科技69405926231237数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2022年12月9日收盘价2022年PE采用wind一致预期PE平均值剔除负值和极端值营收规模总市值股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1公司PMOLED业务市场空间有限的风险根据招股书披露2019-2021年公司PMOLED业务收入分别为3201647万元3446830万元和3165105万元占主营业务收入的比例分别为78927535和5044新型平板显示行业技术升级迭代较快加之PMOLED行业属于细分市场其下游领域多为小批量多样化的定制化市场需求此起彼伏从而导致公司PMOLED业务可能存在被AMOLED等显示技术侵蚀市场空间相对有限经营业绩波动等风险2客户集中度过高的风险2020-2021年公司电子纸模组业务中对汉朔科技实现销售收入658770万元2576017万元对汉朔科技销售收入占电子纸模组业务收入的比例分别为999969568占比较高公司电子纸模组业务目前对大客户汉朔科技存在较大依赖作为电子纸模组领域的新进入者公司会持续面临与东方科脉重庆京东方等同行业企业的竞争若未来公司不能有效拓宽市场丰富客户群体提升市场占有率且与汉朔科技的合作关系发生较大不利变化则会对公司电子纸模组业务造成较大不利影响进而影响公司收入和盈利水平请务必阅读正文之后的免责条款部分7of8新股研究-IPO专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分8of8