华新环保（301265.SZ）是地区领先的固体废物综合处置企业，拥有较为完整的业务布局，相关资质和技术齐全，具有区位优势和回收渠道优势。2021年公司实现营业收7.82亿元，归母净利润1.56亿元。截至11月29日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为30.94倍（剔除负值），对应2022年Wind一致预期平均PE为31.36倍。
　　摘要：
　　公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是地区领先的固体废物综合处置企业，拥有较为完整的业务布局，相关资质和技术齐全，募资将进一步完善业务链条。公司拥有一定的区位优势，依托多元的回收渠道和“产业＋互联网”路径，业务水平地区领先。（2）公司本次公开发行股票数量为7575万股，发行后总股本为30297.3182万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例不低于25%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.10亿元，募投项目落地后将有助于公司进一步扩大可处置危险废物的种类和规模，优化冰箱拆解线，从而完善公司业务链。
　　主营业务分析：公司的主营业务为固体废物的资源化利用和处理处置服务。公司的主要产品包括电子废弃物拆解产物、报废机动车拆解产物和废旧电子设备回收再利用产品；主要服务为危险废物处置服务。随着新冠疫情的好转和新业务的布局，公司业绩整体呈现快速增长态势，2019-2021年营收和归母净利润复合增速分别达15.78%和35.03%。随着危废业务的开展，公司毛利率有所提升，规模效应下公司期间费用率呈下降趋势。
　　行业发展及竞争格局：受益于国家环保政策的支持，以及原材料供给的持续增长，固废处理行业具有广阔的市场空间。截至2021年底，全国共有109家电子废弃物拆解企业纳入废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单，“四机一脑”年处理能力达到1.6亿台。我国固废处理行业企业众多，行业集中度不高，区域性竞争明显。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C42废弃资源综合利用行业”近一个月（截至2022年11月29日）静态市盈率为20.24倍。根据招股意向书披露，选择中再资环（600217.SH）、东江环保（002672.SZ）、启迪环境（000826.SZ）、大地海洋（301068.SZ）、超越科技（301049.SZ）、镇江固废（832541.NQ）、飞南资源（A20667.SZ）、格林循环（A21395.SZ）作为可比公司。截至2022年11月29日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为30.94倍（剔除负值启迪环境），对应2022年Wind一致预期平均PE为31.36倍。
　　风险提示：1）应收账款余额较大及应收基金补贴款回收的风险；2）基金补贴下降及监管力度加大的风险