公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内主要的空气压缩机生产及出口企业之一，2020年出口业务在国内主要动力用空压机厂商出口额中排名第3位。公司产品节能优势显著，螺杆式空气压缩机的能效水平行业领先，生产的全系列两级压缩螺杆机产品达到或超过GB19153-2019标准1级能效，离心式鼓风机产品被工信部列入《“能效之星”装备产品目录（2021）》。在当前节能环保大趋势下，公司产品能够显著降低空气压缩机用户的应用成本，具有广阔的销售市场。（2）公司本次公开发行股票数量为3930万股，发行后总股本为15719万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25%。公司募投项目拟投入募集资金总额45316.58万元，募投项目落地后将有助于公司提高产品供应能力，保障产品质量，优化产品结构，为公司未来业绩增长提供新的动力。
　　主营业务分析：公司主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售。得益于优良的产品性能以及不断的市场开拓，公司营业收入呈稳步增长态势，2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为15.96%和5.95%。因原材料采购价格以及美元兑人民币汇率发生变动，公司毛利率水平有所波动，整体维持20%左右水平。
　　行业发展及竞争格局：随着下游行业的快速发展以及节能环保相关政策日趋严格，空气压缩机在未来发展空间广阔，根据招股书披露，2020年我国空气压缩机行业规模以上企业实现销售收入583.36亿元，同比增长3.95%。2019年国内鼓风机市场规模约27亿元，预计未来三年鼓风机市场将保持5%-7%的增长速度。空气压缩机行业，国外品牌依然占据国内高端市场；鼓风机行业，国内鼓风机竞争激烈，寡头格局暂未形成，需求高端化成为趋势。
　　可比公司估值情况：公司所在行业“C34通用设备制造业”近一个月（截至2022年12月30日）静态市盈率为30.02倍。根据招股意向书披露，选择开山股份（300257.SZ）、鲍斯股份（300441.SZ）、汉钟精机（002158.SZ）、东亚机械（301028.SZ）、欧圣电气（301187.SZ）、山东章鼓（002598.SZ）、金通灵（300091.SZ）和磁谷科技（688448.SH）作为可比公司。截至2022年12月30日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为27.94倍（剔除极端值金通灵），对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为24.49倍和18.97倍。
　　风险提示：1）技术升级迭代风险；2）存货跌价风险。
　　

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230103本周新股发行信息新股精要国内优质空气压缩机生产及出福斯达603173SH发行4000万股预计募资746亿元新口企业鑫磊股份股九州一轨688485SH发行3757万股研IPO专题王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理英方软件688435SH发行2095万股究-021-38674944021-38032690021-38038671IPOwangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom鑫磊股份301317SZ发行3930万股证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055专本报告导读鑫磊股份301317SZ是国内主要的空气压缩机生产及出口企业之一2020年出口题业务在国内主要动力用空压机厂商出口额中排名第3位2021年公司实现营业收入相关报告821亿元归母净利润060亿元截至2022年12月30日可比公司对应2021年平均PELYR为2794倍剔除极端值金通灵对应2022和2023年Wind一致新股精要轨交减振降噪领域领先的预测平均PE分别为2449倍和1897倍综合服务商九州一轨20230102摘要双创板企业发行上市申报及推荐暂TableSummary公司核心看点及IPO发行募投1公司是国内主要的空气压缩机行规定修订直接定价新股首现破发生产及出口企业之一年出口业务在国内主要动力用空压机厂202020230102商出口额中排名第3位公司产品节能优势显著螺杆式空气压缩机的能效水平行业领先生产的全系列两级压缩螺杆机产品达到或超过次新板块持续回调打新收益环比小证GB19153-2019标准1级能效离心式鼓风机产品被工信部列入能幅上行20221225效之星装备产品目录2021在当前节能环保大趋势下公司产次新宝典本批微导纳米值得跟踪券品能够显著降低空气压缩机用户的应用成本具有广阔的销售市场2022年11月第5周12月第2周研2公司本次公开发行股票数量为3930万股发行后总股本为15719究万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为2022122325公司募投项目拟投入募集资金总额4531658万元募投项目落科创板优个股创业板重入围报地后将有助于公司提高产品供应能力保障产品质量优化产品结构20221222告为公司未来业绩增长提供新的动力主营业务分析公司主营业务为节能高效空气压缩机鼓风机等空气动力设备的研发生产和销售得益于优良的产品性能以及不断的市场开拓公司营业收入呈稳步增长态势2019-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为1596和595因原材料采购价格以及美元兑人民币汇率发生变动公司毛利率水平有所波动整体维持20左右水平行业发展及竞争格局随着下游行业的快速发展以及节能环保相关政策日趋严格空气压缩机在未来发展空间广阔根据招股书披露2020年我国空气压缩机行业规模以上企业实现销售收入58336亿元同比增长3952019年国内鼓风机市场规模约27亿元预计未来三年鼓风机市场将保持5-7的增长速度空气压缩机行业国外品牌依然占据国内高端市场鼓风机行业国内鼓风机竞争激烈寡头格局暂未形成需求高端化成为趋势可比公司估值情况公司所在行业C34通用设备制造业近一个月截至2022年12月30日静态市盈率为3002倍根据招股意向书披露选择开山股份300257SZ鲍斯股份300441SZ汉钟精机002158SZ东亚机械301028SZ欧圣电气301187SZ山东章鼓002598SZ金通灵300091SZ和磁谷科技688448SH作为可比公司截至2022年12月30日可比公司对应2021年平均PELYR为2794倍剔除极端值金通灵2022对应和2023年Wind一致预测平均PE分别为2449倍和1897倍风险提示1技术升级迭代风险2存货跌价风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题1鑫磊股份国内优质空气压缩机生产及出口企业公司是国内主要的空气压缩机生产及出口企业之一2020年出口业务在国内主要动力用空压机厂商出口额中排名第3位公司专注空气压缩机和离心式鼓风机等空气动力领域相关产品的研发生产尤其是在小型活塞机领域优势明显同时借助该板块研发经验积极攻克螺杆机及离心鼓风机产品具备一定市场占有率在小型活塞机领域公司改进转子组件生产储气罐生产等关键环节的工艺和流程形成了以无油低噪音技术低噪音阀板设计技术防油雾呼吸器技术等为核心的活塞机生产技术目前公司小型活塞机产品线丰富能够满足市场上绝大部分客户需求小型活塞机产品已销往100多个国家和地区在螺杆机领域公司攻克了螺杆主机铸造生产和测试等技术难关成功开发并批量化生产永磁变频两级螺杆式空压机永磁变频单级螺杆式空压机工频螺杆式空压机等节能型螺杆机产品在离心鼓风机领域公司相关产品自2019年起形成销售凭借节能环保低噪等优势快速打开市场拥有了如国机集团海螺集团宁夏建材粤海水务国家电投冀东水泥山水水泥南方水泥西南水泥等优质客户群体根据中国通用机械工业年鉴2020的数据统计2019年公司主营业务收入在主要动力用空压机厂商中排名第6位出口业务排名第2位根据中国通用机械工业年鉴2021的数据统计2020年公司出口业务在主要动力用空压机厂商出口额中排名第3位根据中国海关数据以及公司出口额计算2019-2021年和2022年1-6月公司空气压缩机出口金额占国内同类产品出口金额的比重分别为308288263和246市场地位相对领先公司产品节能优势显著在节能环保趋势下具有较大市场空间公司螺杆式空气压缩机的能效水平行业领先生产的全系列两级压缩螺杆机产品达到或超过GB19153-2019标准1级能效离心式鼓风机产品被工信部列入能效之星装备产品目录2021从节能效果来看以公司37KW的1级能效螺杆式空压机为例与3级能效相比每年可以节电84240度按照火力发电耗煤计算相当于每年节约标准煤3403吨与2级能效相比每年可以节电33696度相当于每年节约标准煤1361吨以公司200KW的1级能效螺杆式空压机为例与3级能效相比每年可以节电449280度相当于每年节约标准煤18151吨与2级能效相比每年可以节电172800度相当于每年节约标准煤6981吨公司生产的空气悬浮系列磁悬浮系列永磁变频系列离心式鼓风机一是用作气体输送和通风换气鼓风机直接省电降耗二是通过联动效应促进鼓风机系统及生产运行的间接节能进而降低整体运营成本减轻管理压力在当前节能环保大趋势下公司产品能够显著降低空气压缩机用户的应用成本具有广阔的销售市场2主营业务分析及前五大客户得益于优良的产品性能以及不断的市场开拓公司营业收入呈稳步增长态势2019营业-2021收入和归母净利年润复合增速分别为1596和5952019-2021年公司实现营业收入6106422万元7317582万元和8210825万元螺杆机和活塞机是公司主要收入来源分产品应用领域来看1螺杆机领域公司所生产的螺杆机产品作为工业现代化自请务必阅读正文之后的免责条款部分2of9新股研究-IPO专题动化的基础动力产品广泛应用于机械制造石化化工矿山冶金纺织服装医疗行业食品行业等领域2019-2021年公司螺杆机产品实现销售收入分别为3025087万元3476023万元2945602万元2020年新冠疫情下我国口罩熔喷布等防疫物资需求大增螺杆机作为防疫物资生产系统中的基础动力设备市场需求旺盛此外2019年度公司对螺杆机OBMODM产品款式进行差异化设计对当期ODM产品排产存在一定不利影响2020年度公司螺杆机OBMODM产品的生产排产已同步运行ODM产品交期回归正常水平导致螺杆机ODM收入有所增长2021年国内防疫物资生产领域的螺杆机市场需求回落公司螺杆机产品销售金额较2020年度下降530421万元2022年上半年国内新冠肺炎疫情反弹受国内部分地区疫情封控及企业停工影响运输物流不畅江苏上海山东广东等区域螺杆机销售受到一定程度不利影响螺杆机需求有所下滑公司2022H1螺杆机产品销售金额为1420922万元较上年同期有所下降2活塞机领域公司销售的活塞机产品主要为小型活塞机小型活塞机具有体积小携带轻便价格低使用压力范围大的优势特征广泛应用于家庭装修装饰汽车维修轻工业医疗器械等领域在欧洲美洲等国外地区有着广阔的市场需求2019-2021年活塞机产品实现销售收入分别为2477787万元2754231万元3820488万元呈持续上涨趋势2021年受新冠疫情影响海外消费者居家隔离期间需求上升及海外厂商供给减少加之公司自2019年度开始推出多种规格型号的串激无油静音无油等直联无油活塞机以满足客户的不同需求公司活塞机销售收入大幅上升2022年上半年欧洲居家隔离的因素已逐步消除加之海外厂商已基本恢复供货能力欧洲市场对我国活塞机采购需求有所回落公司活塞机产品销售金额为1462694万元较2021年有所下降3离心鼓风机领域离心鼓风机作为公司近年来推出的新产品较传统风机具有风量大噪声小节能环保清洁无油等优势产品可广泛应用于水泥建材污水处理纺织水产养殖以及需要清洁空气的医疗食品等行业凭借着公司离心鼓风机产品优良的产品性能以及公司不断的市场开拓2019-2021年和2022年1-6月公司离心鼓风机产品应用领域不断拓展收入规模增长较快实现销售收入分别为63913万元567378万元831418万元572083万元成为公司新的业绩增长点图12019-2021年公司营收稳步增长图1螺杆机和活塞机为公司主要收入来源万元万元90000821083090000800007317625800001364602013244870000700008314186106415567378600006000017193210639135000050000527542313820488247778763715400000400003000057208330000-5-1020000146269420000302508734760232945602-1510000667460391420922100005380-2000-252019年2020年2021年2022年1-6月2019年2020年2021年螺杆机活塞机离心鼓风机合同能源管理营业收入归母净利润营收年增速右轴净利润年增速右轴数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书因原材料采购价格以及美元兑人民币汇率发生变动公司毛利率水平有所波动整体维持20左右水平2019-2021年和2022年1-6月公司综合毛利率分别为219223572115和2580从各细分领域请务必阅读正文之后的免责条款部分3of9新股研究-IPO专题来看1螺杆机领域公司螺杆机产品毛利率相对稳定2019-2021年和2022年1-6月分别为21642158245223752021年度公司螺杆机产品毛利率有所上升一方面是由于2021年度公司毛利率水平相对较高的螺杆机外销收入占比有所提升由2020年度的1496提升至2070另一方面2021年度公司螺杆机产品销售结构中毛利率水平相对较低的高性价比机型小霸王小精灵系列产品销售占比有所下降由2020年度的5402下降至45022活塞机领域2019-2021年和2022年1-6月公司活塞机产品毛利率分别为1672147167816622022年上半年公司活塞机产品毛利率较2021年度大幅回升主要原因在于公司在2021年度原材料价格上涨后新签订的活塞机订单逐步提价2022年上半年原材料价格回落美元兑人民币汇率稳中有升前期订单提价的有利因素逐步释放3离心鼓风机领域2019-2021年和2022年1-6月公司离心鼓风机产品毛利率分别为3889654658994538处于较高水平2022年上半年公司离心鼓风机毛利率较2021年度有所下降主要受销售模式产品结构差异以及市场竞争等因素影响磁悬浮离心鼓风机产品毛利率水平相对于其他离心机产品较低2022年上半年收入占比由2021年度的812提升至2230毛利率略低的OBM经销及ODM销售收入占比由2021年的7406提升至9252拉低了2022年上半年的离心鼓风机毛利率另外为增强市场竞争力公司离心鼓风机产品销售定价略有下调但整体毛利率水平仍相对较高2019-2021年和2022年1-6月公司期间费用率分别为148712391257和12862019-2021年公司期间费用率较为稳定管理费用率逐年下降公司注重研发活动投入研发人员数量整体呈增长趋势研发人员薪酬总额逐年上升报告期内研发费用金额逐年增加图2公司毛利率保持在20左右的稳定水平图32019-2021年公司期间费用率较为稳定8306824972522565323649202192125411843742154408891332107430251060001002019年2020年2021年2019年2020年2021年销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率毛利率净利率ROE数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书数据来源国泰君安证券研究公司招股意向书表1公司2021年前五大客户序号客户名称销售额万元占收入比例1WOODSTERGMBH126996115472FNA集团6412027813浙江未来之星五金机电有限公司5019446114AIRPRESS集团4307745255EINHELL集团274447334合计31183283798数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of9新股研究-IPO专题3行业发展及竞争格局31空气压缩机及鼓风机行业需求提升市场规模扩大下游行业的快速发展和环保政策的日趋严格推动空气压缩机市场规模扩大其中螺杆机逐步占据市场发展主导地位国内石化机械钢铁电力和冶金等空气压缩机主要下游行业的快速发展拉动了国内市场对空气压缩机的需求此外随着全球压缩机产业向中国的转移受出口市场需求的推动中国国内空气压缩机的产量也随之高速增长根据招股书披露2012-2020年中国空气压缩机行业市场规模呈逐年上升态势2020年我国空气压缩机行业规模以上企业实现销售收入58336亿元同比增长395考虑到国内节能环保相关政策日趋严格行业节能改造需求将持续提升未来我国空气压缩机市场规模将进一步扩大从细分产品类型来看螺杆机以其性能稳定易损件少高能效环境污染小噪音少的优点在大型工业领域有逐步替代活塞机的趋势微型活塞机将以其体积小价格低的优点应用于家庭作业汽车维修等领域在北美欧洲日本等区域市场需求增量显著离心式空压机是无油压缩机安全卫生性能方面都具有比较优势可以运用于食品制药以及采矿空气分离等对作业环境要求较高的行业目前螺杆机发展迅速已占据市场发展主导地位根据压缩机网统计数据显示2018年我国永磁变频螺杆空压机销售量接近16万台增长近60两级压缩螺杆空压机销售量为2万台增长幅度近100我国鼓风机行业需求日益增长国产鼓风机逐步实现进口替代高效化和智能化是未来发展方向2000年以后我国鼓风机行业产量整体呈现上升趋势罗茨鼓风机等产品开始出口到多个国家和地区根据招股书披露2018年我国鼓风机行业产量约为58万台同比增长119其中罗茨鼓风机市场份额占比为93离心鼓风机市场份额占比为7根据压缩机网数据统计2019年国内鼓风机市场规模约27亿元未来随着下游应用领域电力污水处理等行业的快速发展将进一步增加对鼓风机的需求预计未来三年鼓风机市场将保持5-7的增长速度近年来随着国内制造高端化智能化绿色化的发展趋势部分鼓风机企业瞄准制约行业发展的节能降耗痛点问题大型鼓风机企业在新型节能环保工业技术领域探索创新不断出现成果但是大部分中小型鼓风机企业还停留在低附加值产品领域成为鼓风机行业发展的痛点之一提高效率降低能耗是鼓风机必然的发展方向32空气压缩机领域高端市场国产化率较低国内鼓风机竞争激烈空气压缩机行业国外品牌依然占据国内高端市场国内优质企业竞争优势显现鼓风机行业国内鼓风机竞争激烈寡头格局暂未形成需求高端化成为趋势1空气压缩机行业从国内空气压缩机市场看外资及其附属品牌企业仍然占有市场较大份额由于我国研发技术力量薄弱外资在中高端产品市场占有一定优势内资企业相对规模较小除部分优质企业外普遍存在产业集中度低缺少高端技术低水平产能比重过大产品同质化严重等现象国内企业应通过技术研发产品创新结构调整等提升市场竞争能力2鼓风机行业截至2022年6月底国内规模以上鼓风机制造业中有8家为上市公众企业为山东章请务必阅读正文之后的免责条款部分5of9新股研究-IPO专题鼓金通灵盈峰环境西玛风机双剑股份陕鼓动力临风股份杰尔科技目前国内鼓风机竞争激烈寡头格局暂未形成国内企业鼓风机主要以罗茨鼓风机单级高速多级离心鼓风机为主具备空气悬浮离心鼓风机和磁悬浮离心鼓风机研发和生产能力的企业仍然较少33公司是国内主要的空气压缩机生产与出口企业之一公司是国内主要的空气压缩机生产与出口企业之一在活塞机领域实现较高的客户覆盖率在离心鼓风机领域拥有优质客户根据招股书披露2019年公司主营业务收入在主要动力用空压机厂商中排名第6位出口业务排名第2位2020年公司出口业务在主要动力用空压机厂商出口额中排名第3位1小型活塞机领域公司掌握了小型活塞机的全套生产技术和工艺产品性能和质量得到大幅提升公司不断改进转子组件生产储气罐生产等关键环节的工艺和流程使得产品质量进一步提高目前公司小型活塞机产品线丰富能够满足市场上绝大部分客户需求小型活塞机产品已销往100多个国家和地区2螺杆机领域公司进入螺杆机领域后攻克了螺杆主机铸造生产和测试等技术难关成功开发并批量化生产永磁变频两级螺杆式空压机永磁变频单级螺杆式空压机工频螺杆式空压机等节能型螺杆机产品3离心鼓风机领域公司离心鼓风机产品自2019年度形成销售以来凭借节能环保低噪等优势快速打开市场拥有了如国机集团海螺集团宁夏建材粤海水务国家电投冀东水泥山水水泥南方水泥西南水泥等优秀的客户群体竞争对手1空气压缩机行业阿特拉斯AtlasCopco英格索兰IngersollRand美国寿力SullairCorporation台湾复盛开山股份鲍斯股份汉钟精机东亚机械欧圣电气2鼓风机领域天津亿昇科技磁谷科技石家庄金士顿山东章鼓金通灵4IPO发行及募投情况公司本次公开发行股票数量为3930万股发行后总股本为15719万股公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25公司募投项目拟投入募集资金总额4531658万元募投项目落地后将有助于公司提高产品供应能力保障产品质量优化产品结构为公司未来业绩增长提供新的动力建设项目包括1新增年产3万台螺杆式空压机技改项目2年产80万台小型空压机技改项目3新增年产2200台离心式鼓风机项目4补充流动资金表2IPO募资资金计划及投资项目情况序号项目名称项目总投资额万元拟投入募集资金万元1新增年产3万台螺杆式空压机技改项目197178019717802年产80万台小型空压机技改项目105531810553183新增年产2200台离心式鼓风机项目100456010045604补充流动资金500000500000合计45316584531658数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分6of9新股研究-IPO专题5可比公司及行业估值情况公司所在行业C34通用设备制造业近一个月截至2022年12月30日静态市盈率为3002倍公司自成立以来专注于空气压缩机和离心式鼓风机等空气动力领域相关产品的研发生产和销售根据招股意向书披露选择开山股份300257SZ鲍斯股份300441SZ汉钟精机002158SZ东亚机械301028SZ欧圣电气301187SZ山东章鼓002598SZ金通灵300091SZ和磁谷科技688448SH作为可比公司截至2022年12月30日可比公司对应2021年平均PELYR为2794倍剔除极端值金通灵对应2022和2023年Wind一致预测平均PE分别为2449倍和1897倍表3可比公司财务数据及估值情况2021PELYRPEPE总市值2019-2021年营2019-2021归母净2021年股价代码简称收规模年营收复利润净利润复20212022E2023E亿元亿元合增速亿合增速倍倍倍元元300257SZ开山股份348530415044110490832332279149051500300441SZ鲍斯股份21722661801-1345--3582545002158SZ汉钟精机298148728454063263021761765128072395301028SZ东亚机械893181214445641872193716473384893301187SZ欧圣电气1315116468340622665--30901692002598SZ山东章鼓1696105253918153331--34941120300091SZ金通灵1755020-339-577326615--5287355688448SH磁谷科技312060208420542803--16752351平均279424491897301317SZ鑫磊股份8210601596595数据来源Wind公司招股说明书国泰君安证券研究注可比公司总市值及股价截取2022年12月30日收盘价2022年PE采用wind一致预测PE平均值剔除负值和极端值营收规模总市值股价单位为个股所在市场的交易币种6风险提示1技术升级迭代风险空气压缩机及离心式鼓风机等空气动力设备相关技术革新迅速公司需要持续跟进行业新材料新技术和新工艺的发展以及下游行业的新需求不断进行技术更新和产品升级随着行业发展和技术进步客户将对产品的性能和质量提出更高的要求如果公司不能及时提高技术水平优化生产工艺并实现先进技术成果顺利转化为新产品或是市场上出现具有革命性突破性的技术或产品则可能会影响公司的市场优势地位进而对公司的成长性和盈利能力造成不利影响2存货跌价风险2019-2021年和2022年1-6月各期末公司存货账请务必阅读正文之后的免责条款部分7of9新股研究-IPO专题面价值分别为1030440万元1152351万元1670413万元和1227888万元占当期流动资产的比例分别为395939164345和3335若在未来经营中出现因贸易摩擦恶化新冠疫情加剧等因素导致订单无法按约履行的情况或因市场环境变化竞争加剧等因素导致存货积压或市场价格大幅下跌将导致公司存货跌价损失增加将对公司的经营业绩产生不利影响请务必阅读正文之后的免责条款部分8of9本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分