本报告导读：
　　2022年2022年12月第3周~2023年1月第1周主板招股企业2家，科创板招股企业3家，创业板招股企业1家，其中值得跟踪的是英方软件。
　　摘要：
　　2022年12月第3周~2023年1月第1周共16家新股过会，目前已过会未上市共279家。2022年12月第3周~2023年1月第1周共18家企业上会，其中16家过会，过会率88.89%。截止2023年1月6日，2022年已上市企业428家，总募资金额5856.28亿元，平均募资金额13.81亿元；共有604家已受理未过会企业，279家已过会未上市企业。
　　 2022年12月第3周~2023年1月第1周主板招股企业2家，科创板招股企业3家，创业板招股企业1家：主板企业为福斯达（我国主要的空分设备制造企业之一）、江瀚新材（国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企业）；科创板企业为百利天恒（化学及中成药优质供应商、创新药新秀）、九州一轨（轨交减振降噪领域领先的综合服务商）、英方软件（国内数据复制领域领军企业）；创业板企业为鑫磊股份（国内优质空气压缩机生产及出口企业）。
　　我们认为本批值得跟踪的标的为：国内数据复制领域领军企业—英方软件。公司是国内数据复制领域领军企业，自研构建核心体系构筑技术壁垒，在金融领域具备较强竞争优势，在核心业务系统实现国产替代。海量数据积累推动数据复制领域持续发展，信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇。
　　国泰君安新股研究-次新股“值得重点关注”组合：近一年次新中，我们认为值得重点跟踪的组合：安路科技（国产FPGA龙头）、盛美上海（国内半导体清洗设备龙头企业之一）、东芯股份（国内少有的多品类中小容量存储器芯片平台企业）、禾迈股份（领先微型逆变器生产商）、中触媒（国内特种分子筛催化剂龙头）、拓荆科技（国内薄膜沉积设备龙头）、纳芯微（国内新能源领域模拟IC龙头）、海光信息（国内高端处理器领军企业）。
　　风险提示:次新市场波动风险。

研究报告全文：股票研究新股研究-IPO专题TableMainInfoTableTitleTableReport20230110本周新股发行信息凌玮科技301373SZ发行2712万股次新宝典本批英方软件值得跟踪2022年格力博301260SZ发行12154万股新12月第3周2023年1月第1周股研IPO周报究-王政之分析师施怡昀分析师王思琪研究助理IPO021-38674944021-38032690021-38038671wangzhengzhigtjascomshiyiyungtjascomwangsiqi026737gtjascom专证书编号S0880517060002S0880522060002S0880122070055本报告导读题相关报告2022年2022年12月第3周2023年1月第1周主板招股企业2家科创板招股企业3家创业板招股企业1家其中值得跟踪的是英方软件北交所多家拟上市企业下调发行底摘要价打新机会可期20230108TableSummary2022年12月第3周2023年1月第1周共16家新股过会目前已新股精要国内优质空气压缩机生产过会未上市共279家2022年12月第3周2023年1月第1周共18及出口企业鑫磊股份20230104家企业上会其中16家过会过会率8889截止2023年1月6新股精要国内数据复制领域领军企日年已上市企业家总募资金额亿元平均募资2022428585628业英方软件20230104金额1381亿元共有604家已受理未过会企业279家已过会未上新股精要轨交减振降噪领域领先的证市企业综合服务商九州一轨20230102券2022年12月第3周2023年1月第1周主板招股企业2家科创板研招股企业3家创业板招股企业1家主板企业为福斯达我国主要双创板企业发行上市申报及推荐暂究的空分设备制造企业之一江瀚新材国内规模最大的硅烷偶联剂行规定修订直接定价新股首现破研发和生产企业科创板企业为百利天恒化学及中成药优质供应发20230102报商创新药新秀九州一轨轨交减振降噪领域领先的综合服务商告英方软件国内数据复制领域领军企业创业板企业为鑫磊股份国内优质空气压缩机生产及出口企业我们认为本批值得跟踪的标的为国内数据复制领域领军企业英方软件公司是国内数据复制领域领军企业自研构建核心体系构筑技术壁垒在金融领域具备较强竞争优势在核心业务系统实现国产替代海量数据积累推动数据复制领域持续发展信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇国泰君安新股研究-次新股值得重点关注组合近一年次新中我们认为值得重点跟踪的组合安路科技国产FPGA龙头盛美上海国内半导体清洗设备龙头企业之一东芯股份国内少有的多品类中小容量存储器芯片平台企业禾迈股份领先微型逆变器生产商中触媒国内特种分子筛催化剂龙头拓荆科技国内薄膜沉积设备龙头纳芯微国内新能源领域模拟IC龙头海光信息国内高端处理器领军企业风险提示次新市场波动风险请务必阅读正文之后的免责条款部分新股研究-IPO专题12022年12月第3周2023年1月第1周共16家新股过会2022年12月第3周2023年1月第1周共18家企业上会其中16家过会过会率8889其中主板上会3家过会1家科创板上会6家过会6家创业板上会9家过会9家表12022年12月第3周2023年1月第1周共16家企业过会主板上会日期公司名称拟上市地点审核状态20221222河南江河纸业股份有限公司深圳主板上会未通过20221229播恩集团股份有限公司深圳主板上会通过202315雨中情防水技术集团股份有限公司深圳主板上会未通过科创板上会日期公司名称所属行业审核状态20221220碧兴物联科技深圳股份有限公司节能环保产业上会通过20221222武汉达梦数据库股份有限公司新一代信息技术产业上会通过20221226上海荣盛生物药业股份有限公司生物产业上会通过远江盛邦北京网络安全科技股份有新一代信息技术产业上会通过20221227限公司202313南京莱斯信息技术股份有限公司新一代信息技术产业上会通过202316合肥埃科光电科技股份有限公司高端装备制造产业上会通过创业板上会日期公司名称审核状态20221222广东汇成真空科技股份有限公司上会通过20221222深圳华强电子网集团股份有限公司上会通过20221223深圳市博实结科技股份有限公司上会通过20221223浙江富特科技股份有限公司上会通过20221230中仑新材料股份有限公司上会通过20221230浙江三方控制阀股份有限公司上会通过20221230宁波利安科技股份有限公司上会通过202316深圳市睿联技术股份有限公司上会通过202316深圳市绿联科技股份有限公司上会通过数据来源证监会上交所深交所国泰君安证券研究截止2023年1月6日共有604家已受理未过会企业279家已过会未上市企业主板已受理未过会企业279家已过会未上市企业25家科创板已受理未过会企业89家已过会未上市企业63家创业板已受理未过会企业176家已过会未上市企业161家北交所已受理未过会企业60家已过会未上市企业30家截止2023年1月6日2022年已上市新股428只总募资金额585628亿元平均募资金额亿元其中主板上市新股71家募资金额138727亿元平均募资金额1982亿元科创板上市新股125家募资金额253655亿元平均募资金额2046亿元创业板上市新股149家募资金额176087亿元平均募资金额1198亿元北交所上市新股83请务必阅读正文之后的免责条款部分2of19新股研究-IPO专题家募资金额17158亿元平均募资金额207亿元表2截至2023年1月第1周已受理未上市企业合计883家已受理未过会企业已过会未上市企业已上市企业首发募资金额平均募资金额板块家家家亿元亿元主板279250000000科创板89631990990创业板1761610000000北交所60300000000合计6042791990990数据来源Wind国泰君安证券研究注已受理未过会企业数不含终止审查企业已上市企业及募资金额统计自2023年1月1日起按照上市日口径统计2国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合我们从近1年上市的新股中依据成长性稀缺性和商业模式等基本面指标筛选个股纳入国泰君安新股研究团队跟踪的次新股值得重点跟踪组合近一年上市的次新股中我们认为值得重点跟踪的组合如下表3国泰君安新股研究-次新股值得重点跟踪组合营收三年净利润三年2021年毛2021年净2021年PEPS代码推荐理由复合增速复合增速利率利率ROETTMTTM安路科技-U国产FPGA龙头企业13552-3624--784822635688107SH盛美上海国内半导体清洗设备龙头企463540494253164390863251406688082SH业之一东芯股份国内少有的多品类中小容量4861-4212250512123261917688110SH存储器芯片平台企业禾迈股份领先的微型逆变器生产商3147582742752537634115244162688032SH中触媒国内特种分子筛催化剂龙头2978581445172383171665211267688267SH拓荆科技-U国内薄膜沉积设备龙头7369-4401883592106081913688072SH纳芯微国内新能源领域模拟IC龙头20594-535025965162109012178688052SH海光信息国内高端处理器领军企业14685-55951894639115212064688041SH数据来源国泰君安证券研究Wind注近三年营收及净利润增速数据为20192021年PEPSTTM为20230109数据未上市企业取发行市值计算估值指标32022年2022年12月第3周2023年1月第1周新股一览31本批值得跟踪2022年12月第3周2023年1月第1周共6家新股招股其中主板2请务必阅读正文之后的免责条款部分3of19新股研究-IPO专题家创业板1家科创板3家我们认为值得跟踪的标的是英方软件表42022年12月第3周2023年1月第1周招股企业核心看点概览值得跟踪板块代码简称核心看点公司是国内数据复制领域领军企业自研构建核心体系构筑技术壁垒在金融领域具科创板688435SH英方软件备较强竞争优势在核心业务系统实现国产替代海量数据积累推动数据复制领域持续发展信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇其他板块代码简称核心看点公司是我国主要的空分设备制造企业之一具备较强的技术优势2020年公司空分603173SH福斯达设备制氧容量市场占有率为499位居行业第七近年来公司严格把控自身产品质量积累了大批具有较强影响力和示范作用的项目具备一定品牌优势主板公司是国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企业拥有完整的硅烷产业链和全品种硅烷产品在国内国际均占有较大的市场份额公司募投项目在对核心产品功能性硅603281SH江瀚新材烷进行扩产的同时拓展同产业链三氯氢硅等产品布局使得全产业链立体发展优势将得到进一步强化公司是国内主要的空气压缩机生产及出口企业之一2020年出口业务在国内主要动创业板301317SZ鑫磊股份力用空压机厂商出口额中排名第3位公司产品节能优势显著在节能环保趋势下具有较大市场空间公司是国内化学及中成药剂优质供应商丙泊酚黄芪颗粒等主要产品在国内市占率688506SH百利天恒靠前在研产品储备丰富公司积极布局创新生物药领域以高壁垒双多特异性抗体ADC药物为研发重点多个在研产品全球研发进度领先科创板公司是减振降噪领域领先的综合服务商突破了国外技术的专利壁垒具有区别于同688485SH九州一轨行业的技术优势中标率稳居行业前列政策推动轨交减震降噪市场规模市场持续放量公司先发优势明显IPO募资扩张有望助力公司在新一轮城轨建设中抢占市场数据来源国泰君安证券研究32值得跟踪英方软件688435SH核心看点公司是国内数据复制领域领军企业自研构建核心体系构筑技术壁垒在金融领域具备较强竞争优势在核心业务系统实现国产替代公司构造了容灾备份云灾备大数据四大数据复制产品系列广泛应用于灾备数据库同步数据迁移数据流管理等场景核心技术均为自主研发截至2022年9月末公司已获得27项发明专利和113项软件著作权公司从底层源代码进行研发是国内市场少数同时掌握动态文件字节级数据库语义级和卷层块级数据复制技术的高新技术企业之一是上海市科技小巨人企业上海市专精特新中小企业在企业业务连续性及数据复制管理领域处于领先地位公司四大产品系列均具有丰富的产品类型包括数据复制高可用灾备同构数据库双活数据流复制管理数据脱敏云灾备运营全服务器备份管理等领域公司主要产品在功能和性能指标上表现较好已逐步在重要信息系统中替代海外知名企业的同类产品公司作为国内领先的第三方数据复制软件企业相较于存储硬件企业而言具备更强的灵活性支持多种品牌和型号的存储硬件或数据库同时公司具有软硬件一体机产品将软件嵌入存储服务器硬件具有开箱即用的特性方便用户快速构建灾备系统满足客户软硬件一体化需求目前公司产品已在金融领域具备较强优势应用于银行信贷系统券商集中交易系统等核心业务系统2021年公司金融领域业务收入占比27公司2021年前五大客户包括上海伟仕佳杰中移苏州软件海通证券华为技术鑫请务必阅读正文之后的免责条款部分4of19新股研究-IPO专题众杰信息其中华为在20192021年连续位列公司前五大客户已建立较强的客户粘性在2021年中国数据复制与保护纯软件市场公司占有率排名第三在第三方数据复制软件企业公司市占率排名第一达到1020海量数据积累推动数据复制领域持续发展信创行业自主可控要求持续提高为国产厂商带来发展机遇海量数据出现带来数据保护和互联互通需求增加从而推动作为数据传输基础工具的数据复制软件市场空间不断增大在灾备领域根据IDC统计2021年公司产品主要涉及到的灾备市场国内规模为601亿美元YOY211其中软硬件一体机产品市场份额达到366亿美元YOY311纯软件市场规模为235亿美元YOY82IDC预测2026年公司产品主要涉及到的灾备市场规模将达到122亿美元20212026年复合增速达152期间复制纯软件市场复合增速预计可达148高于软硬件一体机的123大数据领域根据IDC数据2021年中国大数据IT支出规模约为1363亿美元预计到2026年可达3595亿美元20212026年CAGR为214位列全球第一同时随着信创领域自主可控要求的不断提高基础软硬件国产化进程迎来提速我国灾备市场起步较晚过去市场主要由海外厂商主导近年来国产厂商渗透率有所提升但在中断容忍度较低的高端灾备市场如银行证券公司的核心交易系统医疗信息系统等仍较多使用海外产品工信部2021年11月发布的十四五软件和信息技术服务业发展规划中明确提出丰富数据备份灾难恢复等安全软件产品和服务在信息基础设施自主安全可控的政策趋势下具备高端灾备能力的国产厂商将迎来良好的发展机遇可比公司北信源安恒信息启明星辰中望软件福昕软件金山办公竞争对手1容灾领域DELLVeritasCommvault2备份领域国外厂商及爱数鼎甲等3云灾备领域各大公有云厂商爱数鼎甲等4大数据领域Oracle迪思杰经营分析主营业务公司主营业务系为客户提供数据复制相关的软件软硬件一体机及软件相关服务公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元1021217128539715978052508归母净利润万元1822184057983392223644毛利率792686798563净利率178431572123ROE8981255949数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1行业数据安全和业务连续性及大数据复制软件升级项目拟投入募集资金2460965万元2云数据管理解决方案建设项目拟投入募集资金1400756万元3营销网络升级与远程运维服务平台建设项目拟投入募集资金1191387万元4营销网络升级项目拟投入募集资金691346万元行业分析行业概览公司所属行业为I65软件和信息技术服务业海量数据的出现带来数据保护和互联互通的需求增加数据复制软件作为提供数据传输的基础工具其作用日益突出市场空间广阔1灾备市场根据IDC统计2021年公司产品主要涉及到的灾备市场规模为601亿美元其中纯软件和一体机市场分别为235亿美元和366亿美元约合人民币1480亿元2306亿元IDC预测在2026年公司产品主要涉及到的灾备市场规模将达到122亿美元其中纯软件规模将达到51亿美元约合人民币321亿元云灾备成为新需求和新模式在全球云计算市场增速逐渐放缓的情况下我国云计算市场仍呈现爆发式增长2020年我国云计算整体市场规模达2091亿增速5662大数据市场根据中国信通院发布的大数据白皮书20202019年我国以云计算大数据技术为基础的平台类运营请务必阅读正文之后的免责条款部分5of19新股研究-IPO专题技术服务收入22万亿元其中典型云服务和大数据服务收入达3284亿元提供服务的企业达2977家根据中商产业研究院统计近年来我国网络安全市场规模持续增长从2016年的2695亿元增长至2020年的5319亿元2021年将达到6497亿元有望带动大数据采集的安全与隐私保护市场的持续扩容从大数据整体市场看IDC预测2020年中国大数据市场整体规模超过100亿美元市场总量有望在2024年超过200亿美元随着大数据技术不断演进和应用持续深化数据复制软件作为大数据产业的基础支撑软件在数据汇聚分发采集流通的环节将起到越来越重要的作用市场规模有望快速增长跨平台跨品牌的数据复制逐步成为一个需求方向纯软件形态未来具有较大发展潜力随着企业信息化程度的不断提高企业信息系统架构日益复杂将存在大量不同平台不同品牌的存储和数据库跨平台跨品牌的数据复制能力正逐步成为下游领域对于数据复制软件的一个需求方向根据IDC统相较于一体机纯软件在灵活性上更具有优势适用于硬件虚拟机云的混合环境的数据保护且能够充分利用现有的服务器虚拟平台等信息基础设施降低硬件投入目前国内数据复制市场以一体机居多2021年约占609相较于一体机纯软件在灵活性上更具有优势适用于硬件虚拟机云的混合环境的数据保护且能够充分利用现有的服务器虚拟平台等信息基础设施降低硬件投入IDC认为数据复制与保护的纯软件市场在未来五年的复合增长率将达到148略高于备份一体机市场的123竞争格局国内数据复制软件市场呈现出以国外知名企业为主导的竞争格局近年来国内厂商市占率呈上升趋势我国在存储硬件数据库操作系统等信息基础设施领域受制于国外国内数据复制软件行业整体起步较晚在过去较长一段时间内市场占有率低且产品的应用场景主要集中在定时备份领域少有国内的数据复制软件企业能进入容灾及大数据等对数据复制实时性稳定性要求较高的领域近年来随着信息技术的不断演进和市场需求的变化以华为英方软件为代表的国内数据复制厂商已拥有了较为先进的数据复制技术数据复制软件产品在功能和性能上达到和国外知名企业的同等水平且在国产化适配售后服务等方面具备更强的优势逐步开始在容灾及大数据等对数据复制技术要求较高的领域替代国外产品市场占有率呈上升趋势风险提示1市场空间拓展难度较大的风险目前国内数据复制软件行业呈现以软硬件一体机形态交付为主的特征DELLOracleIBM等国外知名存储数据库企业拥有与自身产品配合较好的数据复制产品占有较高市场份额第三方模式下发行人由于较少销售存储硬件和数据库产品在客户获取上存在一定劣势市场开拓难度较大公司目前的产品形态以软件交付为主在竞争中处于不利地位软件产品单价相比结合存储硬件的软硬件一体机较低公司收入规模偏小且难以快速扩张到与软硬件一体机厂商相近水平2发行人业务规模较小竞争压力较大的风险报告期内发行人营业收入为1021217万元1285397万元1597805万元和561648万元业务规模整体较小数据复制软件行业内的主要市场参与者包括了存储硬件企业数据库企业以及第三方数据复制软件企业行业竞争较为激烈若未来信息技术国产化不及预期或国产存储和数据库企业投入跨平台数据复制软件的研发公司将面临竞争压力进一步加剧的风险33其他331主板福斯达603173SH核心看点公司是我国主要的空分设备制造企业之一具备较强的技术优势2020年公司空分设备制氧容量市场占有率为499位居行业第七公司目前是国内领先的空气分离设备制造企业国内市场占有率始终保持行业前列2018-2020年公司以制氧容量为统计口径计算的空气分离设备的国内市场占有率分别为715972和499分别居行业第四位第四位和第七位公司是国内少数几家跨空气分离设备液化天然气装置两个领域且在两个领域均有一定的市场占有率的内资企业之一公司近年来通过引进人才消化吸收先进技术等方式不断提升技术创新和装备制造水平研发团队不断壮大设备等级不断突破已成为国内具有8请务必阅读正文之后的免责条款部分6of19新股研究-IPO专题万等级及以上空分设备制造能力的企业之一目前公司及其下属子公司拥有专利69项其中发明专利11项实用新型专利58项涵盖了空气分离设备技术天然气处理及液化技术化工冷箱技术撬装模块化技术设备及焊接技术智能化技术与启动控制技术等深冷装备多个技术领域如在空分设备领域公司在氧气纯度品质方面开发出70-90的富氧流程996纯氧流程999999的电子氧流程在氮气纯度品质方面已做到01PPMO2正在研究国产化Ppb级电子级氮气在稀有气体制取方面HeNeKrXe粗制和精制技术已逐步掌握在LNG装置领域针对不同原料气特点先后开发出氮循环流程氮甲烷流程MRC流程C3-MRC流程级联制冷流程等在换热器及低温储运设备等领域用于尾气中氮氨甲烷净化的高压板翅式换热器实现了国内技术突破绕管式换热器中采用IFV汽化器以恒温低温水在降低能耗时解决中间介质管外结冰技术难题移动式撬块冷箱技术实现热撬块冷撬块控制撬块的模块化提升制造及安装效率近年来公司严格把控自身产品质量积累了大批具有较强影响力和示范作用的项目具备一定品牌优势公司始终严格把控自身产品质量已通过多项海外产品体系认证公司是国内少数具备80000Nm3h等级特大型空分设备与100万方等级的LNG装置的研发设计生产与制造能力的企业之一公司自成立以来通过十多年的项目实践积累了一批具有较强影响力和示范作用的项目在大中型空分设备方面有中东地区两套80000Nm3h空分设备两套75000Nm3h空分设备兴安盟乌兰泰安能源化工有限责任公司两套63000Nm3h空分设备西安陕鼓动力股份有限公司徐州钢铁项目60000Nm3h及30000Nm3h空分设备等在LNG装置方面有兴安盟诚泰能源化工有限责任公司100万方LNG装置宁强旭日天然气综合开发有限公司50万方LNG装置及2021年新签订的中东地区130万方LNG装置等标杆项目经过多年的积累公司已积累了一批优质客户其中有德国林德集团美国空气产品公司美国普莱克斯盈德气体投资有限公司意大利达涅利集团PetrofacInternationalUAELLC等全球知名的大型工业气体公司或国际工程公司也有北京市燃气集团有限责任公司深圳市燃气集团有限公司中国石油天然气股份有限公司中国海洋石油总公司宝武钢铁集团股份有限公司等一批国有大中型企业或上市公司具备一定品牌优势可比公司杭氧股份中泰股份蜀道装备竞争对手1空分设备杭氧股份四川空分开封空分法国液化空气集团德国林德集团开封黄河空分开封东京空分蜀道装备2LNG装置四川空分蜀道装备杭氧股份中泰股份经营分析主营业务公司致力于深冷技术领域从事各类深冷技术工艺的开发及深冷装备的设计制造和销售为客户提供深冷系统整体解决方案公司主要产品为空气分离设备液化天然气装置绕管式换热器化工冷箱和液体贮槽等深冷装备公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元718665410780819144638374187归母净利润万元708160144757316016945039毛利率258428792304净利率98513431107ROE352042733210数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1年产15套大型深冷装备职能制造项目拟投入募集资金2968875万元2研发中心建设项目拟投入募集资金1421125万元3补充流动资金拟投入募集资金2198941万元行业分析行业概览公司所属行业为C34通用设备制造业我国深冷技术起步相对较晚早年与境外发达国家存在较大差距进入21世纪后逐渐向规模化和大型化方请务必阅读正文之后的免责条款部分7of19新股研究-IPO专题向发展跻身世界先进行列深冷技术在我国的发展起步相对较晚以1902年德国设计并制成世界第一台工业化利用深冷技术实现空气分离的设备为标志本行业在境外发达国家已有百余年的发展历程而我国直至20世纪50年代末期才开始小批量试制小型深冷空分设备与境外发达国家存在较大差距20世纪80年代以后我国工业化进程大幅加速基础建设投资快速增长从而推动本行业进入高速发展期由于该阶段本行业的发展动力主要来自钢铁有色金属等下游行业对于氧氮氩等工业气体的需求因此我国深冷技术设备厂商纷纷将空气分离作为深冷技术研发的主攻领域进入21世纪后伴随着我国经济的持续高速增长冶金石油化工煤化工等国民经济基础性行业得到了迅猛发展一批拥有技术基础和创新意识的厂商通过对前阶段积累的深冷空分技术进行消化改进和再创新深冷技术在我国实现快速发展深冷设备向规模化和大型化方向发展经过多年的努力我国深冷设备的设计制造能力显著提升目前已能够跻身世界先进行列近年来国家能源结构调整工业转型战略升级航空航天半导体多晶硅新能源电池氢能源等战略新兴行业的发展为深冷设备行业发展提供了更为广阔的市场契机在国家能源战略和下游新兴产业蓬勃发展的推动下我国气体分离设备行业市场规模迅速扩大技术要求不断提高随着国际能源短缺以及我国对环境保护的日益重视清洁煤利用成为我国一项长期的能源战略空分产品的主要用途逐步从冶金化肥及石油化工等企业转向以煤炭代替石油的新兴煤化工领域以及以煤炭为主要能源的传统工业行业的节能环保技术改造这为空分产品的使用创造了一个巨大的新兴市场根据2021年气体分离设备行业统计年鉴披露2020年度气体分离设备行业实现工业总产值24483亿元同比增长1323实现营业收入25030亿元同比增长622利润总额2231亿元同比增长1089我国气体分离设备的工业总产值呈现较快的增长态势产值利润等多项指标再创历史新高近年来空气分离设备在医疗电子航空航天新能源电池光纤光缆多晶硅等新兴行业的应用不断拓展除传统的氧氮产品需求增加以外HeNeKrXe等稀有气体有越来越多的需求这表明深冷技术设备的应用领域得到持续拓展需求规模迅速扩大表明各工业领域对深冷技术设备的认可度逐渐提升为深冷技术设备的大规模推广应用奠定了良好的基础同时随着我国工业总体发展水平的不断提升以及各工业领域技术水平生产设备的更新换代各工业领域对于深冷技术设备的综合效能也提出了越来越高的要求这将导致老空分设备的淘汰提高空分设备更新换代的需求竞争格局国外深冷技术领先行业市场集中度较高国内深冷技术行业起步较晚但发展较快部分技术领域达国际先进水平从全球来看美国德国法国等国家整体技术水平较高经过一百多年的发展涌现出德国林德集团法国液化空气集团美国空气产品公司等集深冷技术研究设备制造和工程安装及工业气体生产销售为一体的大型跨国企业集团其年销售额均较高市场集中度整体较高从国内来看深冷技术行业从上世纪80年代开始随着我国工业气体行业及下游应用领域的发展而呈现快速发展行业整体市场化程度较高空分设备的市场参与主体既包括德国林德集团法国液化空气集团美国空气产品公司等跨国企业集团也包括杭氧股份本公司四川空分开封空分等国内知名企业LNG装置的市场参与者主要为本公司四川空分中泰股份蜀道装备等国内知名企业目前国内企业的技术水平已和跨国企业集团接近部分技术领域达到国际先进水平并凭借政府的国产化政策支持以及价格优势在国内市场占有相当的市场份额风险提示1市场需求减少的风险公司主要产品为空气分离设备由于产能过剩等原因以及我国节能减排环境保护等政策的实施国家发改委等行业主管部门对高耗能重污染的传统煤化工石油化工冶金等行业新建项目的审批更加谨慎在节能减排和实现碳达峰碳中和目标的背景下项目建设规模将放缓或减少行业发展面临节能环保降碳压力将持续加大空分设备在上述领域内的市场空间将承受较大压力整体看公司所处行业与下游化工行业冶金行业发展息息相关受下游产业波动具有一定的周期性如果我国国民经济增速放缓或出现衰退相关应用行业的市场需求减少将影响公司的经营业绩2核心配套件对境外品牌依存度较高的风险公司核心部机如压缩机膨胀机低温泵电机及阀门等多为境外品牌厂家如西门子阿特拉斯曼寿力法孚韩华等2019-2021和2022年1-6月外购境外品牌的采购金额占当期营业成本的比分别为160143512973和1420由于境外品牌的压缩机膨胀机低温泵电机等生产企业历史悠久产品性能稳定可靠因此为保证空分设备和LNG装置运营稳定性气体纯请务必阅读正文之后的免责条款部分8of19新股研究-IPO专题度和系统能耗达到设计指标公司多选择境外知名品牌产品公司核心部机对国外品牌的依存度较高由于公司部分项目及在手订单项目中存在的项目实施地位于中东敏感地区的情形个别项目配套件的采购如压缩机等受到贸易摩擦地区冲突的影响如未来国际经济逆全球化贸易摩擦进一步加强地区冲突进一步升级公司境外品牌核心配套件的采购将受到一定的影响进而对公司产品的市场竞争力产生一定影响江瀚新材603281SH核心看点公司是国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企业拥有完整的硅烷产业链和全品种硅烷产品在国内国际均占有较大的市场份额公司产品主要包括硅烷偶联剂和交联剂已形成一个完整的硅烷产业链涵盖含硫硅烷氨基硅烷乙烯基硅烷环氧硅烷酰氧基硅烷硅烷交联剂及硅烷衍生物等13个系列100多个硅烷品种是我国硅烷制造细分行业中具有领先产业规模的企业之一经中国氟硅有机材料工业协会认定并经工信部产业政策司和中国工业经济联合会鉴证2016-2021年公司硅烷偶联剂在国内市场占有率均为第一在全球市场占有率排名第三公司已成为国内规模最大全球排名第三的全品种硅烷偶联剂生产企业目前公司已与国内外重要客户保持良好商业合作与倍耐力米其林等橡胶领域世界顶级企业世界500强企业建立起长期战略合作伙伴关系产品远销至欧美南美澳大利亚东南亚日本印度韩国等80多个国家和地区公司募投项目在对核心产品功能性硅烷进行扩产的同时拓展同产业链三氯氢硅等产品布局使得全产业链立体发展优势将得到进一步强化公司募集资金主要投向功能性硅烷偶联剂等四大项目项目落地达产后公司产能实现翻倍式增长新增年产9万吨功能性硅烷产品的生产能力此外公司拓展布局高纯石英砂打破国内超高纯6N级石英砂合成技术空白合成的超高纯6N级石英砂的金属离子总量01ppm羟基含量60ppm能够满足高端石英应用领域的指标新增超高纯石英砂产能2000吨年将使公司率先在超高纯石英砂制备行业占据领先地位在产业链延伸方面公司募投项目能够实现年产三氯氢硅6万吨四氯化硅6000吨既从原材料端提升了公司功能性硅烷产品的质量增加产品附加值同时节省了原材料运输成本和生产环节副产品进行处理的费用公司的硅烷偶联剂全产业链立体发展体系充分发挥了其生产优势和成本优势有利于提升产品性能进一步提高公司产品市场竞争力可比公司宏柏新材晨光新材竞争对手宏柏新材晨光新材山东硅科湖北新蓝天南京曙光迈图高新赢创道康宁瓦克信越化学经营分析主营业务公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发生产和销售主要产品为功能性硅烷公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元1505644313629721253540752977归母净利润万元3205718310080768352384602毛利率397633913798净利率212922752696ROE236046215104数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目拟投入募集资金5127244万元2年产2000吨高纯石英砂产业化建设项目拟投入募集资金3750317万元3年产6万吨三氯氢硅项目拟投入募请务必阅读正文之后的免责条款部分9of19新股研究-IPO专题集资金2321808万元4年产2000吨气凝胶复合材料产业化建设项目拟投入募集资金1715500万元5科研中心与办公中心建设项目拟投入募集资金1500000万元6补充流动资金拟投入募集资金6177801万元行业分析行业概览公司所属行业为C26化学原料和化学制品制造业中国作为世界主要硅烷消费国引领亚太地区硅烷市场的发展是推动全球硅烷市场增长的主要因素根据全国硅产业绿色发展战略联盟研究报告2021年全球功能性硅烷产能约为765万吨全球功能性硅烷产量约为478万吨2021年产量相比2020年有所上升主要是中国地区产量带动全球产量上升预计2023年全球功能性硅烷产能为762万吨2019-2023年均增长约50预计2023年产量达到约538万吨2018-2023年均增长约53中国功能性硅烷产能从2002年的25万吨发展到2021年的558万吨产能年均复合增速约178国内产量从2002年的15万吨发展到2021年的323万吨产量年均复合增速超过1752021年中国功能性硅烷生产企业40多家产能约558万吨不含中间体产量约为323万吨消费量为219万吨较2020年分别增长136160和96其中销量增长较快主要得益于2021年中国风电等复材能源行业快速增长带动了硅烷消费领域的增长随着国内行业的进一步发展预计2026年中国功能性硅烷产量为381万吨消费量为339万吨行业进一步往中国集中功能性硅烷下游应用领域增长强劲增长的动力主要来自于新兴经济体的需求带动和新兴工业应用领域的开发功能性硅烷应用领域主要包括复合材料橡胶加工塑料加工密封胶粘合剂领域涂料金属表面处理和建筑防水等主要应用于高技术含量的工业品中从全球功能性硅烷消费来看橡胶加工领域占比324复合材料占比185粘合剂占比167塑料加工占比148涂料及表面处理占比111国内消费占比与全球趋同主要消费领域橡胶加工领域占比339密封胶粘合剂领域占比175涂料金属表面处理及建筑防水占比170复合材料123由于世界经济发展的多样性功能性硅烷的消费一直保持相对较快的增长与世界经济的发展水平正相关增长的动力主要来自于新兴经济体的需求带动和新兴工业应用领域的开发根据SAGSI的预测未来五年内传统消费领域如橡胶加工粘合剂涂料和塑料加工等的需求仍将构成功能性硅烷消费需求的绝大部分并保持稳定增长受新能源行业需求拉动复合材料领域将以较快速度增长2021年我国功能性硅烷消费总量约为219万吨预计2026年国内消费达到339万吨竞争格局我国功能性硅烷行业市场化程度较高除部分高端硅烷产品有外资企业参与外民营企业和部分国有企业占据主导地位目前国外主要硅烷生产企业有MomentivePerformanceMaterials迈图高新DowCorning道康宁EvonikDegussaAG赢创Wacker瓦克Shinetsu信越化学等大多分布在美国日本和德国等地国内企业也不断拓展产业链布局在向全产业链延伸的基础上不断加大研发力度向高附加值产品和高端产业链布局目前我国形成了江瀚新材宏柏新材晨光新材等规模较大的硅烷生产企业从市场份额的变化趋势看国外功能性硅烷生产厂商受制于成本压力产业配套等因素大规模扩展生产能力的可能性较低在我国环保督查趋严的背景下国内功能性硅烷行业集中度进一步提高龙头企业形成了较强的产业链及成本优势加之技术水平不断提升在国际市场的竞争优势逐步确立并将继续扩大预计未来市场上我国硅烷产品将继续占据行业主导地位逐步提高国际市场份额风险提示1产品出口风险根据招股书披露2019-2021年和2022年1-6月公司外销收入分别为7681925万元6515682万元14132021万元和11449644万元占主营业务收入的比例分别为511247905595和6217公司产品出口国家和地区主要分布在欧洲美洲韩国日本东南亚等地区若公司主要客户所在国家或地区实施加征关税等贸易保护主义政策或国际政治经济环境国际供求关系国际市场价格变化等不可控因素发生不利波动将对公司出口收入产生不利影响2原材料价格波动风险公司产品的生产成本主要是直接材料成本公司从外部采购的主要原材料包括三氯氢硅氯丙烯无水乙醇缩水甘油醚等消耗的主要能源为电力氯丙烯缩水甘油醚等为石化产品其价格受石油等基础原料价格和市请务必阅读正文之后的免责条款部分10of19新股研究-IPO专题场供需关系影响呈现不同程度的波动无水乙醇主要受玉米木薯等生物质原料价格波动及市场行情的影响若未来上述原材料价格出现持续大幅上涨且公司无法将原材料成本的上升完全及时地转移给下游客户则有可能导致公司产品毛利率下降进而对公司经营业绩产生不利影响332创业板鑫磊股份301317SZ核心看点公司是国内主要的空气压缩机生产及出口企业之一2020年出口业务在国内主要动力用空压机厂商出口额中排名第3位公司专注空气压缩机和离心式鼓风机等空气动力领域相关产品的研发生产尤其是在小型活塞机领域优势明显同时借助该板块研发经验积极攻克螺杆机及离心鼓风机产品具备一定市场占有率在小型活塞机领域公司改进转子组件生产储气罐生产等关键环节的工艺和流程形成了以无油低噪音技术低噪音阀板设计技术防油雾呼吸器技术等为核心的活塞机生产技术目前公司小型活塞机产品线丰富能够满足市场上绝大部分客户需求小型活塞机产品已销往100多个国家和地区在螺杆机领域公司攻克了螺杆主机铸造生产和测试等技术难关成功开发并批量化生产永磁变频两级螺杆式空压机永磁变频单级螺杆式空压机工频螺杆式空压机等节能型螺杆机产品在离心鼓风机领域公司相关产品自2019年起形成销售凭借节能环保低噪等优势快速打开市场拥有了如国机集团海螺集团宁夏建材粤海水务国家电投冀东水泥山水水泥南方水泥西南水泥等优质客户群体根据中国通用机械工业年鉴2020的数据统计2019年公司主营业务收入在主要动力用空压机厂商中排名第6位出口业务排名第2位根据中国通用机械工业年鉴2021的数据统计2020年公司出口业务在主要动力用空压机厂商出口额中排名第3位根据中国海关数据以及公司出口额计算2019-2021年和2022年1-6月公司空气压缩机出口金额占国内同类产品出口金额的比重分别为308288263和246市场地位相对领先公司产品节能优势显著在节能环保趋势下具有较大市场空间公司螺杆式空气压缩机的能效水平行业领先生产的全系列两级压缩螺杆机产品达到或超过GB19153-2019标准1级能效离心式鼓风机产品被工信部列入能效之星装备产品目录2021从节能效果来看以公司37KW的1级能效螺杆式空压机为例与3级能效相比每年可以节电84240度按照火力发电耗煤计算相当于每年节约标准煤3403吨与2级能效相比每年可以节电33696度相当于每年节约标准煤1361吨以公司200KW的1级能效螺杆式空压机为例与3级能效相比每年可以节电449280度相当于每年节约标准煤18151吨与2级能效相比每年可以节电172800度相当于每年节约标准煤6981吨公司生产的空气悬浮系列磁悬浮系列永磁变频系列离心式鼓风机一是用作气体输送和通风换气鼓风机直接省电降耗二是通过联动效应促进鼓风机系统及生产运行的间接节能进而降低整体运营成本减轻管理压力在当前节能环保大趋势下公司产品能够显著降低空气压缩机用户的应用成本具有广阔的销售市场可比公司开山股份鲍斯股份汉钟精机东亚机械欧圣电气山东章鼓金通灵磁谷科技竞争对手1空气压缩机行业阿特拉斯AtlasCopco英格索兰IngersollRand美国寿力SullairCorporation中国台湾复盛开山股份鲍斯股份汉钟精机东亚机械欧圣电气2鼓风机领域天津亿昇科技磁谷科技石家庄金士顿山东章鼓金通灵经营分析主营业务公司自成立以来专注于空气压缩机和离心式鼓风机等空气动力领域相关产品的研发生产和销售公司财务指标年度201920202021三年复合增速1170361营业收入万元6106422731758282108251596请务必阅读正文之后的免责条款部分11of19新股研究-IPO专题归母净利润万元538003667361603930595毛利率219223572115净利率881912736ROE225324941842数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1新增年产3万台螺杆式空压机技改项目拟投入募集资金1971780万元2年产80万台小型空压机技改项目拟投入募集资金1055318万元3新增年产2200台离心式鼓风机项目拟投入募集资金1004560万元4补充流动资金拟投入募集资金500000万元行业分析行业概览公司所属行业为C34通用设备制造业下游行业的快速发展和环保政策的日趋严格推动空气压缩机市场规模扩大其中螺杆机逐步占据市场发展主导地位国内石化机械钢铁电力和冶金等空气压缩机主要下游行业的快速发展拉动了国内市场对空气压缩机的需求此外随着全球压缩机产业向中国的转移受出口市场需求的推动中国国内空气压缩机的产量也随之高速增长根据招股书披露2012-2020年中国空气压缩机行业市场规模呈逐年上升态势2020年我国空气压缩机行业规模以上企业实现销售收入58336亿元同比增长395考虑到国内节能环保相关政策日趋严格行业节能改造需求将持续提升未来我国空气压缩机市场规模将进一步扩大从细分产品类型来看螺杆机以其性能稳定易损件少高能效环境污染小噪音少的优点在大型工业领域有逐步替代活塞机的趋势微型活塞机将以其体积小价格低的优点应用于家庭作业汽车维修等领域在北美欧洲日本等区域市场需求增量显著离心式空压机是无油压缩机安全卫生性能方面都具有比较优势可以运用于食品制药以及采矿空气分离等对作业环境要求较高的行业目前螺杆机发展迅速已占据市场发展主导地位根据压缩机网统计数据显示2018年我国永磁变频螺杆空压机销售量接近16万台增长近60两级压缩螺杆空压机销售量为2万台增长幅度近100我国鼓风机行业需求日益增长国产鼓风机逐步实现进口替代高效化和智能化是未来发展方向2000年以后我国鼓风机行业产量整体呈现上升趋势罗茨鼓风机等产品开始出口到多个国家和地区根据招股书披露2018年我国鼓风机行业产量约为58万台同比增长119其中罗茨鼓风机市场份额占比为93离心鼓风机市场份额占比为7根据压缩机网数据统计2019年国内鼓风机市场规模约27亿元未来随着下游应用领域电力污水处理等行业的快速发展将进一步增加对鼓风机的需求预计未来三年鼓风机市场将保持5-7的增长速度近年来随着国内制造高端化智能化绿色化的发展趋势部分鼓风机企业瞄准制约行业发展的节能降耗痛点问题大型鼓风机企业在新型节能环保工业技术领域探索创新不断出现成果但是大部分中小型鼓风机企业还停留在低附加值产品领域成为鼓风机行业发展的痛点之一提高效率降低能耗是鼓风机必然的发展方向竞争格局空气压缩机行业国外品牌依然占据国内高端市场国内优质企业竞争优势显现鼓风机行业国内鼓风机竞争激烈寡头格局暂未形成需求高端化成为趋势1空气压缩机行业从国内空气压缩机市场看外资及其附属品牌企业仍然占有市场较大份额由于我国研发技术力量薄弱外资在中高端产品市场占有一定优势内资企业相对规模较小除部分优质企业外普遍存在产业集中度低缺少高端技术低水平产能比重过大产品同质化严重等现象国内企业应通过技术研发产品创新结构调整等提升市场竞争能力2鼓风机行业截至2022年6月底国内规模以上鼓风机制造业中有8家为上市公众企业为山东章鼓金通灵盈峰环境西玛风机双剑股份陕鼓动力临风股份杰尔科技目前国内鼓风机竞争激烈寡头格局暂未形成国内企业鼓风机主要以罗茨鼓风机单级高速多级离心鼓风机为主具备空气悬浮离心鼓风机和磁悬浮离心鼓风机研发和生产能力的企业仍然较少请务必阅读正文之后的免责条款部分12of19新股研究-IPO专题风险提示1技术升级迭代风险空气压缩机及离心式鼓风机等空气动力设备相关技术革新迅速公司需要持续跟进行业新材料新技术和新工艺的发展以及下游行业的新需求不断进行技术更新和产品升级随着行业发展和技术进步客户将对产品的性能和质量提出更高的要求如果公司不能及时提高技术水平优化生产工艺并实现先进技术成果顺利转化为新产品或是市场上出现具有革命性突破性的技术或产品则可能会影响公司的市场优势地位进而对公司的成长性和盈利能力造成不利影响2存货跌价风险2019-2021年和2022年1-6月各期末公司存货账面价值分别为1030440万元1152351万元1670413万元和1227888万元占当期流动资产的比例分别为395939164345和3335若在未来经营中出现因贸易摩擦恶化新冠疫情加剧等因素导致订单无法按约履行的情况或因市场环境变化竞争加剧等因素导致存货积压或市场价格大幅下跌将导致公司存货跌价损失增加将对公司的经营业绩产生不利影响333科创板百利天恒688506SH核心看点公司是国内化学及中成药剂优质供应商丙泊酚黄芪颗粒等主要产品在国内市占率靠前在研产品储备丰富公司当前主营业务收入主要包括化药制剂产品和中成药制剂产品的销售收入其中化药制剂主要由麻醉类肠外营养抗感染类和儿科类等细分领域药品构成中成药制剂主要由黄芪颗粒和柴黄颗粒构成1化学药公司围绕麻醉肠外营养抗感染儿科等重点治疗领域主要产品丙泊酚盐酸右美托咪定和脂肪乳注射液等公司重点化学药在研项目24个涉及仿制药18个和改良新药6个其中7个处于申报上市阶段7个处于临床试验阶段预计未来将不断有在研项目转化为上市产品丙泊酚丙泊酚主要用于麻醉诱导和维持无痛胃肠镜检查领域以及ICU镇静领域根据PDB数据国内样本医院中2021年销售丙泊酚的企业共有10家其中外企爱施健和费森尤斯卡比等进口产品占比较大市场份额分别为4201和25722019-2021年公司子公司国瑞药业生产的丙泊酚产品市场占有率分别为8561078和754除去外企进口产品后在国内企业中排名第2第1和第2具备良好的进口替代潜力右美托咪定右美托咪定为镇静催眠类药物适于心血管手术颅内手术等国内生产盐酸右美托咪定注射液的厂家有扬子江药业恒瑞医药恩华药业等根据PDB数据库国内样本医院中2021年销售盐酸右美托咪定的企业共有7家国瑞药业生产的盐酸右美托咪定注射液在2019年-2021年市场占有率分别为4011和067脂肪乳注射液脂肪乳注射液类产品属于肠外营养补充剂国内生产该产品的主要厂家有西安力邦制药有限公司费森尤斯卡比Braun贝朗Baxter百特等公司子公司国瑞药业生产脂肪乳注射液产品2019-2021年市场占有率分别为388375和3872中成药公司中成药主要产品有黄芪颗粒和柴黄颗粒黄芪颗粒根据Wind医药库数据2019-2021年公司黄芪颗粒销售额在国内样本医院中市场占有率分别为94289468和9725均排名行业第一柴黄颗粒柴黄颗粒在医院市场主要用于中成药类感冒用药Wind医药库的数据显示2019-2021年公司的柴黄颗粒在国内样本医院中的市场份额分别为81538286和8092均排名行业第一公司积极布局创新生物药领域以高壁垒双多特异性抗体ADC药物为研发重点多个在研产品全球研发进度领先公司创新生物药主要产品有双特异性抗体分子四特异性抗体分子新冠中和抗体类药物和ADC药物截至目前公司已自主研发了16个创新生物药其中9个已进入临床研究阶段7个候选生物药已进入临床前药理毒理等研究阶段1双特异性抗体公司的SI-B001为靶向EGFRHER3的双特异性抗体分子候选药物在EGFR高度表达的实体瘤治疗领域已成为热门研发领域截至2022年12月全球范围内处于临床研究阶段的EGFR及HER3双靶点双特异性抗体仅为SI-B001尚无公开信息表明有同类双特异性抗体进入临床2四特异性抗体公司的GNC-038GNC039GNC-035为四特异性抗体候选药物截至2022年6月30日尚无三特异性或四特异性抗体获批上市已经进入临床阶段的靶向三个肿瘤治疗性靶点的三特异性抗体包括GTBiopharma的GTB-3550CD16IL-15CD33和Sanofi的SAR442257CD3CD28CD38分别于2017年7月和2020年5月进入I期临床研究阶段全球范围内进入临床研究的四特异性抗体仅百利药业的GNC-038GNC-039GNC-0353新冠中和抗体公司的SI-F019为中和抗体请务必阅读正文之后的免责条款部分13of19新股研究-IPO专题类抗新冠病毒大分子药物属于ACE2融合蛋白类目前已完成I期临床研究沙利文数据显示MolecularPartnersAG诺华的MP0420Abpro的ABP-300阿斯利康的AZD7442Tychan的TY027等候选药物已进入III期临床研究另有十余种中和抗体药物处于临床II期或I期研究中4ADC药物公司已进入I期临床的BL-B01D1为双抗ADC候选药物据招股书披露截止2022年12月全球范围内尚未有双抗ADC获批上市可比公司仿制药板块南新制药恩华药业海思科奥赛康灵康药业以及创新药板块荣昌生物康方生物康宁杰瑞制药荣昌生物竞争对手南新制药恩华药业海思科奥赛康灵康药业经营分析主营业务公司是一家集药品研发生产与营销一体化的现代生物医药企业拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块具备包括小分子化学药大分子生物药及抗体偶联药物ADC药物的全系列药物研究开发生产能力公司财务指标年度201920202021三年复合增速营业收入万元12066236101270947967318-1874归母净利润万元77309379016-999913-毛利率809580167518净利率064374-1255ROE185838-3013数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1抗体药物产业化建设项目拟投入募集资金3137500万元2抗体药物临床研究项目拟投入募集资金11085255万元行业分析行业概览公司所属行业为C27医药制造业我国庞大的人口规模导致医疗卫生市场需求潜力较大推动医药制造行业不同子行业市场规模不断扩大其中生物药成为医药领域发展热点据招股书披露2016年至2019年中国的医疗卫生总支出稳步增长从46万亿人民币增长到65万亿人民币复合年增长率为120预计未来会继续保持快速增长2019年至2024年的复合年增长率有望达到93到2024年中国医疗卫生总支出将达到101万亿人民币中国医疗卫生行业支出的不断增长将推动我国医药制造行业的发展1化学药化学药制造行业是医药制造行业重要的子行业沙利文报告显示2016年我国化学药市场规模7226亿元到2030年销售规模有望增长至12435亿元复合年增长率为3952中成药中成药是以我国传统中草药为原料经过加工制成的各种不同剂型的中药制剂的总称随着居民消费水平的提高和健康养生意识的不断加强中成药行业规模继续扩大行业总体呈现持续向好态势沙利文报告显示2016年我国中药市场规模4232亿元到2030年销售规模有望增长至6481亿元复合年增长率为3093生物药较传统的化学制剂生物药具有靶点更明确药效更强毒副作用相对较低的特点已成为未来医药领域的发展热点中国的生物药行业发展滞后于全球市场因而相对具有更加广阔的增长空间据招股书披露2014年到2018年中国生物药市场从1167亿人民币增长到2662亿人民币年均增长率为229根据沙利文报告中国生物药市场规模将于2030年达到129万亿元未来全球医药市场将继续保持以生物药为主导同时中国的畅销药结构有望向全球方向发展更多的生物药将具有成为销售额领先的重磅产品潜力生物药包括抗体药物融合蛋白疫苗血制品细胞与基因治疗以及其他生物疗法等公司目前的主要产品和在研品种涵盖抗肿瘤麻醉抗感染儿科等多个治疗领域市场空间广阔1抗肿请务必阅读正文之后的免责条款部分14of19新股研究-IPO专题瘤药物根据招股书披露2019年全球抗肿瘤药物花费总额接近1434亿美元同比增长119预测到2030年全球抗肿瘤药物市场总额将超过3912亿美元欧美和日本等发达国家仍占据市场主要地位包括中国在内的新兴市场份额也在逐年上升沙利文报告显示2019年国内抗肿瘤药物市场规模达到281亿元较之2016年192亿元的市场规模增长4635增长率远超过全球市场预计2030年规模有望超过1018亿元前景广阔与传统化疗药物相比大分子抗体类抗肿瘤药物具有疗效显著副作用小不易脱靶等优势未来抗体类药物将作为抗肿瘤药物研发的重点领域并将广泛延伸至其他疾病领域2麻醉药物PDB数据库显示国内样本医院中麻醉类产品销售金额由2013年的2695亿元增长至2021年的4838亿元年均复合增长率759除2020年受疫情影响略有下滑外整体呈现快速增长态势体现该领域具有旺盛的市场需求随着我国对麻醉用药研究的不断深入安全性更高临床使用效果更好的产品需求逐渐增加3抗感染药物在公共卫生和经济基础相对薄弱等诸多因素影响下在临床应用中抗感染类药物一直是我国医药市场的领军品种尤其在医院用药市场份额较大十二五期间受限抗令等多种因素的影响抗感染药物市场增速放缓但整体仍保持增长趋势4儿科药物近年来随着全面二胎政策的落地叠加环境污染等问题我国儿科门急诊率长期居高不下综合医院儿科门急诊量增长迅速带动儿童用药市场快速增长南方医药经济研究所的数据显示目前我国儿科用药市场规模已经突破1200亿元增速保持在85左右预计2020年市场规模将突破1700亿元米内网数据显示目前我国儿童用药市场规模仅占整个医药行业的5左右我国儿童人口占比约为168儿童用药市场远未饱和未来市场空间广阔竞争格局国内化学药产品中外资企业的市场占有率较高中成药产品中百利药业市占率领先生物药领域各公司均处于临床研发阶段1化学药公司化学制剂主要产品有丙泊酚系列产品盐酸右美托咪定和脂肪乳注射液丙泊酚主要用于麻醉诱导和维持无痛胃肠镜检查领域以及ICU镇静领域根据PDB数据国内样本医院中2021年销售丙泊酚的企业共有10家其中外企爱施健AspenPharma和费森尤斯卡比FreseniusKabi进口产品占比较大市场份额分别为4201和2572右美托咪定为镇静催眠类药物适于心血管手术颅内手术等国内生产盐酸右美托咪定注射液的厂家有扬子江药业恒瑞医药恩华药业等其中扬子江药业因2018年通过了药品一致性评价在2019-2021年期间市场占有率迅速提高根据PDB数据库国内样本医院中2021年销售盐酸右美托咪定的企业共有7家脂肪乳注射液类产品属于肠外营养补充剂国内生产该产品的主要厂家有西安力邦制药有限公司费森尤斯卡比Braun贝朗Baxter百特等其中外资企业的产品市场占有率较高费森尤斯卡比贝朗百特三家在2021年市场占有率合计超过4713但随着医保控费大背景和国内厂家技术的提升近年来国内产品的占有率稳步提升2中成药公司中成药主要产品有黄芪颗粒和柴黄颗粒黄芪颗粒由子公司百利药业生产与公司在同领域竞争的主要企业有贵州汉方制药有限公司南京同仁堂药业有限责任公司等根据Wind医药库数据2019-2021年黄芪颗粒销售额在国内样本医院中市场占有率分别为94289468和9725均排名行业第一柴黄颗粒在医院市场主要用于中成药类感冒用药由子公司百利药业生产与公司在柴黄颗粒领域竞争的企业主要有河南灵佑药业股份有限公司江西京通美联药业有限公司3创新生物药公司创新生物药主要产品有双特异性抗体分子四特异性抗体分子新冠中和抗体类药物和ADC药物截至2022年12月全球范围内处于临床研究阶段的EGFR及HER3双靶点双特异性抗体仅为SI-B001尚无公开信息表明有同类双特异性抗体进入临床截至2022年6月30日尚无三特异性或四特异性抗体获批上市已经进入临床阶段的靶向三个肿瘤治疗性靶点的三特异性抗体包括GTBiopharma的GTB-3550CD16IL-15CD33和Sanofi的SAR442257CD3CD28CD38分别于2017年7月和2020年5月进入I期临床研究阶段沙利文数据显示MolecularPartnersAG诺华的MP0420Abpro的ABP-300阿斯利康的AZD7442Tychan的TY027等候选药物已进入III期临床研究另有十余种中和抗体药物处于临床II期或I期研究中风险提示1药品集中采购对公司业绩的相关风险2019年9月国家医疗保障局等九部门发布关于国家组织药品集中采购和使用试点扩大区域范围实施意见医保发201956号要求在全国范围内推广药品集中带量采购模式且中标药品的价格较前会出现较大程度的下降截至2022年12月公司产品均未中标国家采购清单未来若公司更多产品被纳入国家药品集中采购目录且中标则公司可能面临中标后整体收入下降的风险未来若公司更多产品被纳入国家药品集中采购目录但未能中标可能导致相关产品策略性请务必阅读正文之后的免责条款部分15of19新股研究-IPO专题下调价格进而影响产品销售收入从而对公司整体销售收入盈利能力带来不利影响2公司仿制药无法通过或者未能在时限内通过一致性评价的风险根据一致性评价政策要求化学药品新注册分类实施前批准上市的仿制药自首家品种通过一致性评价后其他药品生产企业的相同品种原则上应在3年内完成一致性评价逾期未完成的仿制药药品将不予再注册另外根据国家药品集中采购政策要求对于参与全国公立医疗机构集中采购申报的仿制药品种需为通过国家药品监督管理局仿制药质量和疗效一致性评价的仿制药品目前公司重点化学药在研项目中共有6个品种若公司产品未能通过一致性评价或未能在规定时限内完成将存在相应药品批文无法取得再注册药品无法参加集中采购的风险对公司经营造成不利的影响九州一轨688485SH核心看点公司是减振降噪领域领先的综合服务商突破了国外技术的专利壁垒具有区别于同行业的技术优势中标率稳居行业前列公司是为推动阻尼钢弹簧浮置板道床隔振系统科技成果转化而设立以自主创新阻尼弹簧浮置道床唧筒式阻尼结构和预制板浮置减振道床为代表的多项创新技术突破了国外技术的专利壁垒实现了相关技术和产品的自主创新其中公司阻尼弹簧浮置道床隔振系统和预制短板浮置减振道床技术被国家先进污染防治技术目录环境噪声与振动控制领域2017年列为推广和示范技术类别公司阻尼钢弹簧隔振器系统采用唧筒式阻尼结构区别于外资公司及其他友商的浸泡式阻尼结构可以增大阻尼增强防水增长寿命此外公司预制式钢弹簧浮置板采用统一内置布置方式区别于其他友商的侧置内置混搭式布局可避免因隔振器结构差异导致轨道动态特性纵向不均性而影响隔振性能经过多年努力公司钢弹簧浮置道床减振系统的减振效果可达16dB以上阻尼比可调范围达006012疲劳次数不少于500万次均达到或超过行业标准公司预制式钢弹簧浮置板具有三维刚度永久变形小隔振效率高可达95以上适用范围广耐温耐油使用寿命长设计寿命超过50年等优点凭借行业领先的技术优势2021年公司钢弹簧浮置道床减振系统和预制式钢弹簧浮置板按照中标项目个数统计的中标率分别为2936和100中标率稳居行业前列政策推动轨交减震降噪市场规模市场持续放量公司先发优势明显IPO募资扩张有望助力公司在新一轮城轨建设中抢占市场根据招股书披露公司重型调频钢轨耗能装置产品主要应用领域轨道病害治理目前中标单价约为160万元公里左右十四五规划建设城市轨道交通3000公里以及考虑到既有线路的改造及治理需求如果新建线路和既有线路改造主要都采用相应的治理措施产品空间预计将超过100亿元公司在行业中拥有较强的先发优势按分频段分速度分场景原则开发了系列化的产品公司减振降噪产品已在30多个城市100多条线路中投入运行市场覆盖率超过30此外公司着眼于行业痛点针对TOD上盖开发公司创造性提出噪声与振动专项精准防治方案已经应用于北京和广州等城市地铁车辆段建设针对轨道运维与病害治理公司实现了轨道运维检测手段智能化维修决策智慧化维修模式逐步从传统的故障修周期修过渡到基于智慧决策的轨道设备状态修主动修已经陆续应用于北京和郑州客户目前新一轮的城市轨道交通建设陆续展开从一线城市拓展到主要省会城市和经济发达城市另外市域郊铁路也受政策支持处于加快发展阶段鉴于公司丰富的项目积累和品牌积累公司有望在新一轮城轨建设中取得先发优势募资将有助于公司持续提升研发能力和服务能力保持市场竞争优势以提高市占率可比公司天铁股份震安科技世纪瑞尔辉煌科技竞争对手隔而固青岛道尔道上海同研时代新材天铁股份震安科技经营分析主营业务公司主要面向城市轨道交通市域市郊铁路的减振降噪TOD上盖开发噪声振动综合控制等领域提供钢弹簧浮置道床减振系统预制钢弹簧浮置板声屏障隔离式高弹性减振垫重型调频钢轨耗能装置等系列化产品和服务同时开展轨道智慧运维与病害治理的研究开发与专业化服务公司财务指标请务必阅读正文之后的免责条款部分16of19新股研究-IPO专题年度201920202021三年复合增速营业收入万元2389183343329939234352815归母净利润万元3574976148536769623761毛利率493443163965净利率149617911728ROE799963967数据来源Wind公司招股意向书国泰君安证券研究主要募投项目1噪声与振动综合控制产研基地建设项目拟投入募集资金2791900万元2城轨基础设施智慧运维技术与装备研发及产业化项目拟投入募集资金1428000万元3营销及服务网络建设项目拟投入募集资金347500万元4补充运营资金拟投入募集资金2000000万元行业分析行业概览公司所属行业为N77生态保护和环境治理业受益于轨道交通建设的稳步发展和噪声污染防治政策的加强城市轨道减振降噪市场快速扩展预计十四五期间钢弹簧浮置板市场空间近百亿元我国城市轨道交通环境振动影响的研究现况指出为满足城市环境对交通振动控制的需要采取减振措施的铺轨里程不断上升北上广深圳城市轨道交通线路中减振措施占全线比例大多在40以上个别线路超过50根据中国环境噪声污染防治报告2021显示2020年全国采取轨道减振降噪设备设施安装声屏障及隔声窗等措施投入资金约283亿元2021年12月噪声污染防治法的进一步修订对环境噪声防治提出更高要求城市轨道交通减振降噪市场前景广阔采用高等级特殊等级减振降噪措施的路段也将增加城市轨道交通工程创新技术指南指出在诸多轨道减振措施中阻尼弹簧浮置道床是隔振效果最佳全生命周期可靠性高和综合性价比最优的特殊减振措施根据公开数据统计地铁线路已开通运营线路中采用钢弹簧浮置板技术的里程数占总地铁施工工程量的比例逐年上升预计未来还将进一步增加根据国家城市轨道交通市郊域铁路和城际铁路的发展规划以及线路采用钢弹簧浮置板作为减振降噪措施的占比和目前市场公开价格进行测算预计十四五期间钢弹簧浮置板的市场空间在57-102亿元之间TOD上盖开发和市域郊铁路建设加速进行相应减振降噪市场需求迎来高增长1TOD上盖开发随着我国城市建设用地的日益紧缺据不完全统计全国各大城市正在大力开展160多个地铁车辆段上盖物业开发项目其振动与噪声控制的优劣直接关系到居民生活品质和上盖物业的商业价值TOD上盖建筑减振降噪效果亟待提升的现状带来相应的减振降噪市场需求预计将达60亿元以上2市域郊铁路建设加快城市群和都市圈轨道交通网络化是十四五期间的重点任务之一按照发改委会议要求未来五年京津冀协同发展长三角一体化发展粤港澳大湾区三大区域新开工建设城际铁路和市域郊铁路约1万公里另要求市域郊铁路沿线和站点及周边土地积极推广地下空间开发轨道交通上盖物业综合开发等节约用地模式市域郊铁路主要运行于地面噪声与振动影响范围更广更复杂需要进行专项的治理预计市域郊铁路采用高等级特殊等级减振降噪措施的路段将增加智慧交通政策背景下千亿级城市轨道运维规模为轨道智慧运维与病害治理市场带来广阔前景根据行业经验城市轨道交通运营维保支出一般占总投资的23涉及上千亿市场据此测算2019年我国城市轨道交通运维市场规模约为1682亿元至2025年预计将达到2255亿元运维成本按总投资的25测算其中轨道维护维修市场规模约676亿元公司重型调频钢轨耗能装置产品主要用于轨道的病害治理目前中标单价约为160万元公里左右如果十四五规划建设城市轨道交通3000公里和既有线路改造都采用相应的治理措施则该产品的市场空间较大预计将超过100亿元2020年3月12日印发的中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要明确在自主创新基础上围绕数字化智能化网络化大力应用新技术革命成果并与城轨交通深度融合轨道智慧运维与病害治理作为新的蓝海市场前景大有可期请务必阅读正文之后的免责条款部分17of19新股研究-IPO专题竞争格局减振降噪行业厂商众多但城市轨道交通减振降噪市场壁垒较高呈现寡头竞争格局技术领先企业已达到国际先进水平我国在噪声与振动控制领域的研究和工程实践起步较晚前期国外技术引进运用较多经过多年发展国内企业在产品设计和生产技术等方面得到较大幅度的提升技术领先的企业已达到国际先进水平尽管减振降噪行业厂商众多但城市轨道交通工程项目有着严格的行业标准和准入资格要求而且一般还要求有成功的项目案例经验一般的企业无法进入城市轨道交通减振降噪市场的参与者主要包括三类第一类为城市轨道交通业主方例如中国中铁中国铁建的各个工程局第二类为工程施工方和专业的综合治理方案提供商代表性厂商有隔而固青岛道尔道上海同研天铁股份和本公司等第三类为辅助设备提供商分为弹簧橡胶等零部件供应商和预制板加工商前者代表性厂商有兴发弹簧格士纳银龙轨道和铁科检测有限公司等后者参与者较多供应充足综上所述能够提供城市轨道交通减振降噪综合治理方案和核心产品的企业较少市场呈现寡头竞争的局面风险提示1市场竞争加剧风险鉴于良好的政策和市场环境现有竞争者隔而固道尔道等不断加大投入时代新材安境迩易科路通等新兴行业参与者增多行业竞争进一步加剧2019-2021年公司主要产品钢弹簧浮置道床减振系统平均销售单价从2019年的478635元米下降到2021年的399490元米下降了1654预制式钢弹簧浮置板平均销售单价从2019年的917522元米下降到2021年的806671元米下降了1208主营业务毛利率从2019年的4926下降到2021年的3962市场竞争的加剧可能会对公司的业务发展及业绩增长产生不利影响2行业依赖导致市场饱和风险公司主要产品钢弹簧浮置板道床隔振系统预制式钢弹簧浮置板主要应用于轨道交通领域2019-2021年上述产品合计收入占公司主营业务收入的比例分别为83779019及7053公司主营业务对轨道交通行业的依赖程度较高轨道交通行业受国家产业规划宏观经济运行状况区域发展程度以及各地方政府财政能力等因素的影响较大若未来各级政府缩减轨道交通领域的投资规模或采用减振降噪措施的里程减少均可能导致公司的市场空间出现饱和的风险对公司未来业绩增长造成重大不利影响4风险提示次新市场波动风险次新市场受外部市场情绪板块轮动交易层面影响显著次新股表现存在波动较大风险请务必阅读正文之后的免责条款部分18of19新股研究-IPO专题本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分19of19