研究报告全文：证券研究报告点评报告纺织服装安踏体育02020报告日期2023年01月11日逆势中展现稳健运营实力期待年复苏弹性Q423安踏体育点评报告投资要点投资评级买入维持安踏今日公布Q4流水虽然四季度疫情影响下行业集体客流承压但安踏作为龙头仍然展现了高度稳健的运营水准其中安踏主品牌流水表现超预期FILA分析师马莉也在波动环境下实现了库销比环比改善带来惊喜执业证书号S1230520070002安踏主品牌流水表现稳健折扣及库销比稳定malistockecomcn安踏主品牌22全年流水低单位数增长Q4流水高单位数下滑预计其中分析师詹陆雨线下中双位数下滑线上单位数正增长虽然Q4面临零售环境挑战但安踏品执业证书号S1230520070005牌折扣同比未有加深库销比环比22Q3亦持平在5X展现出高度稳定的终端zhanluyustockecomcn运营表现23年来看专业为本品牌向上策略下公司将持续提升篮球跑步品类专业产品口碑稳老拓新保持中价位带优势的同时拓展高价位带产品市基本数据场收盘价HK10800FILA库销比环比改善成为惊喜总市值百万港元29307134FILA品牌22全年流水低单位数下滑Q410-20低段下滑预计其中总股本百万股271362FILACORE中双位数下滑KIDS低双位数下滑FUSION高单位数增长分渠股票走势图道看Q4虽线下承压但线上增长超过40零售折扣率来看正价店保持稳定全渠道略有加深但在积极清货下库销比环比23Q3有所改善在Q4线下安踏体育恒生指数颇具挑战性的零售环境背景下实属不易209其他品牌户外需求蓬勃Q4仍实现正向增长-3-15其他品牌流水22全年20-25增长Q4为10-20低段增长预计其中-26DESCENTE中单位数增长KOLON高单位数增长由于疫情对一二线城市的影-3822022203220422052206220722082210221122122301响DESCENTE和KOLON库销比环比有小幅度增加但仍在可控水平从零2201售折扣率来看DESCENTE9左右KOLON7-8折维持正常水准盈利预测及估值相关报告1主力品牌稳健KOLON为元旦假期后受益客流回升及春节提前零售实现亮丽增长23Q1整体来看代表的新品牌贡献惊喜安预计景气度还在恢复阶段疫情影响消费信心有一定不确定性22Q1冬奥会踏体育点评报告20221017高基数但我们对23Q2开始流水蓬勃增长抱有信心预计20222324年公司归2超预期中报表现动态管理母净利同比-72916至7293107亿元对应PE362824X下龙头韧性凸显安踏体育安踏作为中国第一的运动品集团公司的核心壁垒依然显著看好长期安踏品点评报告20220824牌在产品力提升及奥运资源催化下继续推进赢领计划FILA保持高零售运营质36月复苏喜人积极动态管理推动高质量运营20220712量同时稳健增长DESCENTEKOLONArcteryx为代表的户外细分领域领头品牌高速发展维持买入评级风险提示疫情反复超出预期终端零售不及预期财务摘要TableForcast百万元20212022E2023E2024E营业收入49328525886007867988-38966142132归母净利润77207200929210742-496-67291156每股收益元286266344397PE335359278240资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告点评报告纺织服装表1安踏品牌零售金额增长Q1Q2Q3Q4全年201820-25低双位数中双位数10-20中段10-20中段201910-20低段10-20中段10-20中段10-20高段10-20中段202020-25负增长低单位数负增长低单位数低单位数中单位数负增长202140-4535-4010-20低段10-20中段25-30202210-20高段中单位数下滑中单位数增长高单位数下滑低单位数增长数据来源公司公告浙商证券研究所表2非安踏品牌零售金额增长Q1Q2Q3Q4全年201880-8590-9590-9580-8585-90FILA50-55FILA50-55FILA55-70201965-7055-60其他30-35其他25-30其他30-35FILA中单位数下滑FILA10-20低段FILA20-25FILA25-30FILA中双位数2020其他高单位数下滑其他25-30其他50-55其他55-60其他35-40FILA75-80FILA30-35FILA中单位数FILA高单位数FILA25-302021其他115-120其他70-75其他品牌35-40其他品牌30-35其他品牌50-55FILA低单位数下滑FILA中单位数FILA高单位数下滑FILA低双位数增长FILA低双位数下滑2022其他品牌20-25增其他品牌40-45其他品牌20-25增长其他品牌40-45增长其他品牌低双位数增长长数据来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告点评报告纺织服装表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产39902384144393250822营业收入49328525886007867988现金17592171992175526475营业成本18924209642272025654交易性金融资产0000营业费用17753194582222925155应收账项3296354040454577管理费用1812196621852405其它应收款1557161919132168研发费用1116119013591538预付账款88892410911236财务费用332311596存货7644788583449981其他经营收益1266157818022040其他8925724667856385营业利润10989105891338715274非流动资产22766233332397424721分占合营公司亏损81100200300金额资产类722725723724利润总额11240106581360215671长期投资9027902790279027所得税3021287836734231固定资产2853311133543579净利润83197780993011440无形资产8142813281218108少数股东损益499580637697在建工程926926926926归属母公司净利润77207200929210742其他1096141218232356EBITDA1029592441192613594资产总计62668617476790675543EPS最新摊薄286266344397流动负债15943122241221612957短期借款1748800800800应付款项2187182116682256预收账款959102211681322其他11049858085808580非流动负债15062128071280712807主要财务比率长期借款1142511425114251142520212022E2023E2024E其他3637138213821382成长能力负债合计31005250312502325764营业收入389166114241316少数股东权益2740332039574655营业利润2007-36426431410归属母公司股东权28923333963892545123归属母公司净利润4955-67329051560益负债和股东权益62668617476790675543获利能力毛利率6164601462186227现金流量表20212022E2023E2024E净利率1565136915471580百万元ROE2917231125702556经营活动现金流118617272935610427ROIC2318192421292104净利润77207200929210742偿债能力折旧摊销3266383491510资产负债率4948405436853411财务费用443311596净负债比率-1528-1489-2448-3158投资损失168168168168流动比率250314360392营运资金变动2827889701429速动比率202250291315其它546339360339营运能力投资活动现金流466933039211046总资产周转率086085093095资本支出1089119813181450应收账款周转率1404153815841577长期投资0000应付账款周转率685700800800其他5758450122392496每股指标元筹资活动现金流4947436238794660每股收益286266344397短期借款7703028741每股经营现金439269346386长期借款1031000每股净资产1070123514401669其他4686406038725401估值比率现金净增加额226939345564720PE3345358727792404PB893773663572EVEBITDA2639287821931894资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告点评报告纺织服装股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市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