研究报告全文：专题研究地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险2022年年度报告地方政府债与城投行业研究稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足作者地方政府专项债2022年回顾与2023年展望中诚信国际研究院袁海霞010-66428877-261报告要点hxyuanccxicomcn汪苑晖010-66428877-2812023年展望稳增长压力下专项债将继续扩容需用好用足提升效能yhwangccxicomcn发行规模预测全年或发行专项债54万亿新增限额或在38万亿左闫彦明010-66428877-266右ymyan01ccxicomcn新增专项债限额或小幅上升至38万亿左右节奏将继续前置再融资专项债发行规模或超万亿较2022年进一步增加关注地方债到期借新还旧压力撬动效应预测理论上可撬动基建投资近6万亿撬动能力或有所提升若专项债用作资本金比例小幅上升至10理论上或可拉动基货币政策及利率债年回顾与年20222023建投资近6万亿但实际撬动效应仍受领域投向配套融资情况展望货币政策以稳为主精准有力收项目建设进度等多因素限制真实效果往往小于理论估算水平益率中枢或升至285-292023-01-10积极财政加力提效下如何用好用足专项债城投行业2022年回顾及2023年展望之市当前政府债务-资产效率仍较低需进一步提升项目储备质量场运行篇严控隐债下城投融资压力不减及数量为近4万亿专项债发行使用提供有力支撑关注债务重组加速的衍生风险2023-01-09部门项目规划审批效率不高导致进度滞后需加强部门间协同配合优化审批流程提升项目申报使用全流程效率2022年11月财政数据点评政府性基金收入降幅继续走阔税收边际改善但财政稳增长压力下专项债仍将保持较快的发行节奏必要时可增加收支压力持续2022-12-23债券发行使用的时效弹性提升资金使用效率避免后续用途调整常态化地方政府专项债2022年前三季度回顾与专项债项目收益偏低且面临下滑风险财政承压下需进一步完展望稳增长政策不断发力下如何用好善偿债保障机制避免兑付风险用足专项债2022-10-18专项债撬动能力仍待提升需进一步加大金融支持力度完善专项债投融资对接机制推动项目尽快形成实物工作量地方政府专项债2022年上半年回顾与展望节奏前置发行规模创新高关注债务-2022年发行特点总量扩容机制创新持续支撑基建稳增长资产转化效率2022-07-21专项债发行节奏前置规模创新高市场化程度进一步提升供给节奏大幅前置发行规模创历史新高发行期限进一步延长10年及以上期限占比超七成发行成本波动下降探索利率变轨进一步提升市场化水平如需订阅研究报告敬请联系粤琼发行离岸人民币地方债国际化进程再进一步中诚信国际品牌与投资人服务部专项债发行结构聚焦基建加大撬动借新还旧比例上升赵耿010-66428731新增专项债占比超五成再融资专项债多用于偿还到期债券借gzhaoccxicomcn新还旧比例进一步上升新增专项债发行区域分化债券到期压力下贵州湖南借新还旧比例相对较高仅京沪发行用于偿还存量债务的再融资专项债wwwccxicomcn投向进一步拓宽并持续聚焦基建领域两新一重占比近四成新基建及新型城镇化建设逐步发力专项债用作资本金比例有所上升但仍较低财政承压下云贵等西部省份比例较高交通基础设施领域占比超八成wwwccxicomcn地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足2022年疫情反复俄乌冲突等内外超预期冲击下国内宏观经济面临的需求收缩供给冲击预期转弱三重压力有所加大地方债尤其是专项债作为积极财政的重要发力点新增限额继续保持高位并加大对结存限额的盘活力度发行节奏明显前置且规模创历史新高同时定价空间有所放开国际化进程再度迈步专项债募投领域也进一步拓宽2023年三重压力有所延续在中央经济工作会议强调突出做好三稳工作财政政策加力提效的要求下应继续用好用足专项债切实发挥稳增长促投资作用推动经济运行整体好转一专项债发行概况节奏前置规模创新高市场化程度进一步提升2022年国内经济下行压力进一步加大地方债尤其是专项债作为宏观调控的重要抓手发行规模创历史新高且发行节奏明显前置整体发行期限进一步延长10年及以上期限合计占比超七成同时伴随债券市场收益率中枢持续下移地方债发行利率波动下降且市场化程度进一步提高并逐步探索发行定价基准向财政部-中国地方政府债券收益率曲线的转换此外海南广东深圳再度发行离岸人民币地方债地方债走出去步伐加快一供给节奏大幅前置发行规模创历史新高2022年政府工作报告强调提升积极的财政政策效能用好政府投资资金带动扩大有效投资稳增长压力下全年地方政府新增债务限额437万亿元其中新增专项债额度365万亿元与2021年持平充足的资金供应为六稳六保基建投资提供了重要支撑同时在政策发力适当靠前要求下地方债发行进度较往年进一步加快345万亿元用于项目建设的专项债于6月底前基本发行完毕8月底前基本使用完毕而后为接续助力四季度基建投资政策部署依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额并于11月基本完成发行有力支撑年末及跨年度经济增长1全年地方债合计发行736万亿元同比下降170从债券类型看在新增限额保持高位结存限额积极盘活的背景下专项债合计发行512万亿元同比增长408一般债合计发行224万亿元同比下降12781袁海霞汪苑晖扩容创新稳增长发展注重高质量2022年中国地方政府债券发展分析N中国财经报wwwccxicomcn1地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足图12020-2022年专项债月度发行走势图22019-2022年专项债季度发行走势16000亿元60000亿元14000500001200040000100008000300006000200004000200010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年Q1Q2Q3Q4数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库图32019-2022年一般债与专项债月度发行规模比较25000亿元50200004015000301000020500010201920192019201920192019201920192019202020202020202020202020202020202020202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022020192019201920202020202020212021202120222022202200年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年123456789123456789123456789123456789101112101112101112101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月一般债专项债一般债专项债右轴数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库二发行期限进一步延长10年及以上期限占比超七成2022年由于期限相对较长的新增专项债发行较多地方债加权平均发行期限由1195年延长至1323年发行长期化趋势延续其中一般债加权平均发行期限793年同比微升022年专项债加权平均发行期限1554年同比延长089年从专项债期限结构占比看以20年期为主占比回升超5个百分点至2210次之为15年期占比回升约2个百分点至206410年及以上期限专项债整体占比较上年进一步上升约1个百分点至7597wwwccxicomcn2地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足图42021年2022年各期限专项债发行规模占比1年1年年2021年2年2022年20493年0113年089203031407年305年30年5年133290116949077年7年20年13121047167920年221010年163015年10年1853258315年2064数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库三发行成本波动下降探索利率变轨进一步提升市场化水平受利率中枢波动下行发行市场化程度提升等影响2022年地方债发行利率波动下降地方债加权平均发行利率302同比下降34BP一般债发行利率285同比下降41BP专项债发行利率309同比下降32BP地方债利差为1479BP同比大幅收窄941BP一般债为1522BP同比收窄919BP专项债为1460BP同比收窄949BP此外各省地方债市场化发行程度进一步提升一方面31省陆续突破25BP的地方债上浮利差隐形限制地方债发行利差2小于25BP的省份数量同比大幅增加15个具体来看各省地方债发行利差处于984BP2451BP之间并且各地区利差差异较为明显进一步反映了区域经济财政实力和债务风险水平另一方面地方债发行定价参考基准开始向地方债收益率曲线调整投标区间下限有所下降11月广东地方债发行定价参考基准首次从财政部-中国国债收益率曲线调整至财政部-中国地方政府债券收益率曲线新定价基准实施后地方债投标标位区间下限将整体下降市场化定价空间进一步加大将更合理地反映地区信用差异2发行利差指与招投标前5日同期限国债收益率均值的加权平均利差wwwccxicomcn3地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足图52021年来地方债发行利率走势图62021年2022年各期限专项债发行利率比较38400BP-30-3136350300-3234-3325032-34200-3530150-3628100-3720212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202226202120212021202220222022050-38年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年123456789123456789101112101112000-39月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月3年5年7年10年15年20年30年地方债整体一般债专项债年年变化幅度右轴20212022数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库图72022年各区域地方债发行利率与招投标前5日同期限国债收益率均值的利差33BP3032253120301529102827526新疆内蒙古辽宁西藏青海黑龙江甘肃宁夏吉林云南贵州广西海南江西安徽四川山西山东陕西重庆天津河南福建湖南北京河北广东湖北浙江江苏上海0与招投标前5日同期限国债收益率均值的加权平均利差加权平均发行利率数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库四粤琼发行离岸人民币地方债国际化进程再进一步继2021年10月深圳广东首次发行离岸人民币地方债后2022年11月海南广东深圳三地再度发行了离岸人民币地方债地方债走出去再度发力具体来看海南省在港交所发行3只离岸人民币地方债规模共计50亿元主要投向海洋环境保护绿色经济发展和重点领域民生保障项目是我国地方政府首次在离岸市场发行蓝色债券和可持续发展债券深圳市在港交所发行3只专项债总规模50亿元投向城市轨道交通项水污染治理产业园区建设项目广东省在澳门金交所发行1只专项债规模为20亿元全部用于广州市南沙区重大项目建设截至2022年末我国地方政府已在离岸市场发行上市11只地方债规模合计192亿元具体详见附表wwwccxicomcn4地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足二专项债发行结构聚焦基建加大撬动借新还旧比例上升2022年稳增长压力下专项债发行仍以新增为主新增专项债占比超五成且规模创历史新高再融资专项债发行规模有所下降但借新还旧比例有所上升从投向看专项债仍然重点支持两新一重领域两新领域进一步发力其余领域如市政及产业园建设民生服务领域占比有所增加持续发挥补短板惠民生重要作用此外在扩大有效投资加强金融支持等政策要求下专项债用作项目资本金的规模占比小幅抬升对社会资本及基建投资的撬动有所加大一新增专项债占比超五成借新还旧比例进一步上升2022年新增专项债共发行403万亿元同比增长1246完成当年新增限额及结存限额41529亿元3的9695占全部地方债发行规模的5474再融资专项债共发行109万亿元同比下降1833多用于偿还到期地方债本金仅186114亿元用于偿还存量债务占比较2021年回落17个百分点至1702值得注意的是专项债借新还旧比例由上年的7751明显提升至8035或与地方财政持续承压财政偿还受限有关同时也反映出部分新增专项债项目收益不及预期无法依赖项目自身收益偿还此外全年新发债中共有200只新增专项债内含提前偿还赎回条款规模合计531020亿元占新增专项债比重1319含权地方债的进一步应用在一定程度上提升了政府偿债灵活性避免后续集中到期偿还压力图82020年来专项债月度发行结构图92019-2022年新增专项债完成限额比例16000亿元100140009080120007010000608000506000404000302000201020202020202020202020202120212021202120212022202220222022202202020202120220年年年年年年年年年年年年年年年年年年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月135791357913579111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月2019年2020年新增专项债再融资专项债2021年2022年数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库3根据21世纪经济报道2022年动用的专项债结存限额规模为5029亿元此处的41529亿元为2022年当年新增限额36500亿元与5029亿元结存额度之和wwwccxicomcn5地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足图102022年再融资专项债细分结构图112018年来专项债借新还旧比例万亿元128281508035180358008787751用于偿还存量政府债务0676748917020474用于偿还0272到期政府070债券2018年2019年2020年2021年2022年8298再融资专项债发行规模偿还到期债券本金口径专项债到期规模专项债借新还旧比例右轴数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库二新增专项债发行区域分化仅京沪发行偿还存量债务的再融资专项债2022年31省均发行专项债广东山东浙江专项债发行规模居全国前三具体来看广东山东新增专项债发行较多规模均超过3000亿元其中广东发行规模达4307亿元高居首位而宁夏西藏不足20亿元新增专项债发行规模的区域分化较大北京再融资专项债发行规模较大达185408亿元远超其他省份其中近八成用于偿还存量政府债务或与其开展全域隐性债务清零工作有关此外同样开展全域无隐性债务试点的上海也发行了用于偿还存量债务的再融资专项债规模达385亿元山东江苏债券到期规模较大债务滚动压力下再融资专项债发行规模较多超过700亿元贵州湖南借新还旧比例较高超过99图122022年专项债发行区域分布图132022年再融资专项债发行结构2000亿元1006000亿元8050001500400060100030004020005002010000北京山东江苏广东浙江贵州上海河南安徽四川天津陕西辽宁湖北云南河北湖南重庆广西福建内蒙古山西吉林江西黑龙江海南甘肃新疆宁夏青海西藏00广东山东浙江河南四川北京河北江苏湖北安徽福建江西湖南重庆云南陕西新疆天津甘肃广西贵州上海辽宁吉林山西黑龙江内蒙古海南青海宁夏西藏用于偿还到期政府债券用于偿还存量债务新增专项债再融资专项债2022年专项债到期规模专项债借新还旧比例右轴数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库数据来源Wind中诚信国际区域风险数据库wwwccxicomcn6地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足三投向进一步拓宽并持续聚焦基建领域两新一重占比近四成2022年政府工作报告提出支持在建项目后续融资开工一批具备条件的重大工程新型基础设施老旧公用设施改造等建设项目并新纳入消费新基建新能源三大领域更加精准匹配有效投资需求根据中诚信国际对专项债募投项目的不完全统计4全年专项债持续聚焦稳增长补短板惠民生板块投向近三万个项目其中过半数为新开工项目有力支撑了地方重大项目开工建设具体看投向整体以两新一重为主占比近四成与上年基本持平其中交通水利能源等重大工程仍维持主要地位18其中超六成为交通基础设施建设新基建积极发力但占比仍较低7在两新一重中占比不足两成但在一系列政策引导下较去年抬升约5个百分点信息网络建设领域占比较2021年增加3个百分点同时伴随十四五新型城镇化实施方案等落地新型城镇化建设持续扩容13超八成投向棚改领域但占比下降4个百分点在推进以县城为重要载体的城镇化建设等政策支持下城乡建设领域占比有所抬升此外针对社会领域基本公共服务质量不高发展不均衡等问题持续支持卫生养老物流等民生项目补齐短板民生服务领域占比同比增加2个百分点另有辽宁甘肃大连河南4地发行630亿元专项债用于补充中小银行资本金更全面地发挥稳企业调结构的作用图142020年来新增专项债发行品种占比变化2020年2021年2022年支持中小银其他文旅文旅其他旧改其他行发展5文旅338信息网351支持中小银络建设3生态环保行发展8市政和产业园区市政和产业园区35生态环保市政和产业园区基础设施基础设施农林水利生态环保4基础设施302436农林水利30农林水利6民生服务6交通基础设施棚改15民生服务1811交通基础设施15交通基础设施棚改23棚改民生服务18121517数据来源中诚信国际地方政府专项债项目数据库4由于存在专项债募投项目报告披露质量不佳披露内容差异化明显等客观原因此部分为不完全统计wwwccxicomcn7地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足四专项债用作资本金比例有所上升仍集中于交通基础设施领域在政策持续强调发挥专项债四两拨千斤作用加强金融机构配套融资支持带动扩大有效投资的要求下2022年专项债用作项目资本金比例有所提升且应用领域进一步扩大新增新能源项目煤炭储备设施国家级产业园区基础设施3项对基建投资的撬动能力有所加大根据中诚信国际不完全统计各地安排近2500亿元专项债资金用作重大项目资本金约占全部专项债的7较去年全年上升超1个百分点投向超500个项目从应用领域看仍集中于交通基础设施83农林水利7等领域其中农林水利领域占比较去年抬升约1个百分点从区域看有25省发行了新增专项债用作项目资本金广东山东江苏规模较大但各省专项债作资本金比例的均值仍不足10云南广西贵州等西部省份比例较高一定程度上表明地方财政压力较大基建项目资金更加依赖专项债及其他配套融资图152022年专项债作资本金的项目领域分布图162022年专项债作资本金的项目区域分布生态环保城乡建设600亿元20市政和产业园区21其他基础设施1500615农林水利4007300102005100交通基础设施830广东山东江苏云南广西安徽河北福建四川贵州浙江湖北江西重庆天津内蒙古陕西湖南山西吉林新疆海南河南黑龙江甘肃0专项债用作资本金规模专项债用作资本金规模占新增专项债发行规模比重数据来源中诚信国际地方政府专项债项目数据库数据来源中诚信国际地方政府专项债项目数据库三后续展望稳增长压力下专项债将继续扩容需用好用足提升效能中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控稳增长压力下2023年地方债新增限额将保持一定强度新增限额或在38万亿左右同时发行节奏或继续前置理论上或可撬动近6万亿基建投资但实际撬动水平仍受领域投向配套资金到位情况项目建设进度等限制伴随地方债到期高峰来临再融资专项债发行规模或继续超万亿需关注到期借新还旧压力在总量稳步扩容的同时需进一wwwccxicomcn8地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足步用好用足专项债着力提升项目储备质量及数量提高项目申报全流程效率及配套设施建设必要时也可合理优化债券使用的时效弹性此外项目收益整体偏低且地方财政持续承压的背景下需进一步完善偿债保障机制避免债券兑付风险一发行规模预测全年或发行专项债54万亿新增限额或在38万亿左右1新增专项债限额或小幅上升至38万亿左右5发行节奏将继续前置在国内外经济形势愈加复杂多变的情况下地方政府债务规模的确定应统筹考虑经济增长需求及财政承压下的债务可持续性积极财政加力的要求下2023年赤字率或升至3032结合经济修复下名义GDP增速预测75近两年地方财政赤字占比均值2217考虑一般债务新增限额或在087093万亿略高于2022年有利于缓解地方三保压力从专项债看一方面2023年稳增长压力仍然较大同时地方财政收支压力进一步加大财政紧平衡下基建领域仍面临较大的资金缺口作为地方基建的重要资金来源用于项目建设的新增专项债额度难有大幅下降另一方面财政承压下政府债务风险被动攀升将对专项债大幅扩张形成一定约束同时结合近年来专项债发行使用情况看目前地方项目的储备难以短时间内消化过大规模的新增专项债额度地方资金安排使用承压下专项债大幅扩容空间有限结合财政部对于积极考虑进一步提高一般债券额度适当降低专项债券比例建议的相关表述在保障存量建设资金需求的前提下为防范专项债闲置挪用等风险专项债在地方债务新增限额的占比或小幅减少按一般债务新增限额安排09万亿左右专项债占比回落至近三年均值81推算专项债新增限额可安排38万亿左右有利于在防范债务风险快速累积的前提下保障稳增长需求并与之前年度实现平稳衔接保持政策的连续性稳定性和可持续性此外若考虑待发行的2570亿元6中小银行专项债后全年新增专项债发行或超4万亿从发行节奏看一季度稳增长压力仍较大新增专项债发行节奏大概率前置但考虑到2022年345万亿专项债集中于上半年发行的背景下各地调整资金用途情况更为频繁叠加5000多亿结存专项债限额于11月完成发行各地项目衔接仍需一定时间明年近4万亿专项债发行使用的时间窗口或有所后移或推迟于三季度末前完成目标此外若明年下半年经济修复压力进一步加大也可考虑继续盘活使用结存限额7同样于四季度启动发行支撑年5具体测算详见中诚信国际2022年12月21日发布的报告建议2023年地方政府新增债务限额仍保持一定规模助力突破经济强政策弱修复困局2023年地方政府新增债务限额预测及使用建议62022年8月银保监会表示预计到8月底将完成全部3200亿元额度的分配工作而2022年全年中小银行专项债仅发行630亿元剩余2570亿元或在2023年发行7根据财政部2022年末地方政府专项债务结存限额约1万亿元wwwccxicomcn9地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足内及跨年度基建投资2再融资专项债发行规模或超万亿较2022年进一步增加关注地方债到期借新还旧压力2023年将有365万亿元地方债到期其中一般债187万亿元专项债178万亿元参考2022年偿还到期政府债券的借新还旧比例一般债9388专项债8035预计2023年偿还到期债券本金的再融资地方债或发行32万亿元左右其中再融资一般债18万亿元再融资专项债14万亿元将较2022年小幅增加从专项债到期情况看多集中于二三季度到期其中三季度各月到期量均超万亿合计占全年到期量的56需关注三季度的再融资压力区域分布上江苏安徽山东广东均超千亿需关注相关省份债务滚动压力此外在各地财政负担加重债务化解承压下不排除有继续发行再融资债偿还存量债务的可能若偿还存量债务的再融资债重启发行再融资专项债发行量或将进一步增加表12023年地方债发行规模预测单位万亿元类别地方债发行规模一般债发行规模专项债发行规模再融资债券8321814新增债券4924980860924069总计812818266272546数据来源中诚信国际整理测算二撬动效应预测理论上可撬动基建投资近6万亿撬动能力或有所提升2023年专项债将结合二十大报告及十四五规划继续重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的两新一重领域保障交通水利能源等重点项目融资需求的同时加速推进新基建新型城镇化项目建设进一步扩大有效投资同时为加快补齐民生医疗领域短板专项债仍将投向公共卫生服务应急医疗建设等惠民生项目此外专项债也将在消费领域加快合格项目的筛选及申报逐步推动需求修复在一系列政策强调加大金融机构配套融资支持力度的背景下2023年专项债用作项目资本金比例或进一步上升对社会资本及基建投资的撬动能力或较2022年有所提升除去投向棚改领域和支持中小银行发展的专项债预计2023年约有34万亿元新增专项债投向基建若专项债用作资本金比例小幅上升至10理论上或可拉动基建投资近6万亿元但实际撬动效应仍然受领域投向配套融资8因各地需偿还政府存量债务的规模较难获取此表仅估算用于偿还到期地方债的再融资债发行规模9包含2570亿元中小银行专项债结转额度wwwccxicomcn10地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足情况项目建设进度等多因素限制真实效果往往小于理论估算水平同时需警惕疫情快速流行对基建可能造成的拖累表22023年专项债对基建投资的撬动效应估算专项债作资本金比例进一步上升至10专项债作为项目资本金专项债作为项目配套融资全年合计投入基建领域的专项债规模034万亿元306万亿元34万亿元项目资本金或配套融资情况项目资本金比例均值48项目配套融资比例均值58撬动杠杆208倍172倍基建投资撬动规模071万亿元516万亿元587万亿元数据来源中诚信国际整理测算三积极财政加力提效下如何用好用足专项债2022年新增专项债发行超4万亿创历史最高水平地方政府债务余额也超过35万亿元同时受疫情冲击大规模留抵退税叠加土地市场低迷影响地方财力下滑债务率被动攀升至临界值以上此外专项债在持续扩容中仍面临一定问题债务-资产转化效率待进一步提升例如项目资金闲置或未按用途使用项目收益偏低且面临下滑风险偿债保障机制尚待建立健全专项债撬动能力仍待提升等102023年稳增长压力不减新增债务限额将保持高位根据各地披露的发行计划一季度或有超万亿专项债待发行后续扩容中应如何用足用好专项债在防范债务风险的同时切实发挥稳增长促投资作用提升债务-资产转化效率对此我们提出以下建议第一当前政府债务-资产效率仍较低需进一步提升项目储备质量及数量为近4万亿专项债发行使用提供有力支撑2022年中央及多省审计报告再度披露了专项债资金闲置挪用投向不合理等问题11同时专项债资金用途调整频率进一步加快调整时间也大幅提前这反映出当前有效项目储备仍然不足制约了政府债务-资产的有效转化对此各地应进一步提升项目储备质量及数量为近4万亿专项债发行使用提供有力支撑数量上加快合格项目储备尽可能按专项债额度分配的2-3倍进行储备并加强重大项目储备和滚动10袁海霞汪苑晖扩容创新稳增长发展注重高质量2022年中国地方政府债券发展分析N中国财经报11具体情况见中诚信国际2022年9月8日发布的报告逾10省审计披露专项债问题城投债发行及净融资规模回升地方政府债券与城投行业监测周报2022年第32期wwwccxicomcn11地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足接续形成储备一批开工一批在建一批竣工一批的良性循环质量上围绕二十大及十四五规划优先储备相关重大项目并将项目开工建设可行性包括开工环境配套设施完善程度开工时间季节因素建设难度等各类资金到位时间等纳入储备标准其中可积极发挥政府统筹协调作用安排配套设施责任部门对专项债项目开辟绿色通道优先推进专项债项目配套建设工作针对区县政府较难把握储备标准的情况加强基层人员培训并完善省级部门与市县政府的联动机制第二部门项目规划审批效率不高导致进度滞后需加强部门间协同配合优化审批流程提升项目申报使用全流程效率各地披露的专项债资金用途调整公告12显示部分项目涉及较多部门规划方案审批手续较为繁琐且耗时久导致项目实施进度滞后后续各地应加强协同配合提升项目申报使用全流程效率一方面优化报批机制根据项目落地可行性申报手续等制定报批顺序手续复杂且耗时久开工建设不确定性大受季节影响显著的项目尽量提前发行也为后续确需调整用途留下充足时间另一方面加强使用监管严格做好项目进度监测通过大数据分析等手段有效识别建设中的实际需求变化提前做好各类应急预案对需求变化过大建设中风险过高的项目及时报批调整第三稳增长压力下专项债仍将保持较快的发行节奏必要时可增加债券发行使用的时效弹性提升资金使用效率避免后续用途调整常态化2022年上半年345万亿用于项目建设的专项债密集发行地方资金安排使用压力大幅增加部分省份在发债后较短时间内即进行了资金用途调整存在为完成债券发行任务而盲目申报项目的现象2023年新增专项债限额预计仍将保持高位各地资金安排使用或继续承压在合理做好有效项目储备工作保证稳增长政策效果的前提下可在必要时优化专项债发行使用时效根据区域领域等制定差异化要求避免各地为完成任务盲目上马依赖后续用途调整制约政策效果的及时显现对于部分基础设施相对落后金融资源相对匮乏的地区或部分审批环节复杂耗时相对较久的领域可适当增加新增专项债使用的时效弹性第四专项债撬动能力仍待提升需进一步加大金融机构配套融资支持力度完善专项债投融资对接机制推动项目尽快形成实物工作量目前专项债作资本金比例仍低于10且超八成投向交通基建领域对其他领域的撬动作用仍显不足为进一步发挥专项债四两拨千斤作用应在现有领域中挖掘更多合格项目提升专项债作资本金比例可重点向新基建新能源国家级产业园等领域探索并逐步拓宽应用范围全面保障重点领域的投资12具体用途调整情况详见中诚信国际2022年11月22日发布的报告2022年专项债券资金用途调整面面观wwwccxicomcn12地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足撬动作用此外考虑到目前市场化融资参与专项债项目仍较少2022年申请市场化融资的专项债项目数量仅6应进一步完善专项债投融资对接机制加强政策引导及政府协调一方面继续加大金融机构融资支持意愿及力度另一方面可积极培育为基建投融资提供专业化服务的机构吸引各类市场化资金构建政府引导企业为主市场运作的投融资模式第五专项债项目收益偏低且面临下滑风险财政承压下需进一步完善偿债保障机制避免兑付风险2022年近八成专项债项目本息覆盖倍数不足2倍且土地市场持续低迷下面临收益下滑风险考虑到当前部分地区财政收支矛盾加剧财政资金偿还受限对于专项债项目运营收入不足以还本付息的情形可因地制宜逐步探索健全偿债备付金机制防范兑付风险例如市场化收入较高的项目可在当年还本付息后按一定比例安排备付金还可因地制宜探索各类备付金来源强区域可按一定该比例安排财政预算内资金土地出让收入等设立备付金弱区域或低层级政府或可依托国家重大战略项目申请中央财政直达资金上级部门补助等用作备付金减轻财政补贴压力或由省级政府牵头探索建立债务风险应急资金池完善省市资金池联动机制此外各地还可在后续发债中可进一步推广含权地方债以备在资金充足时提前偿还本金减轻付息压力提高借用还灵活性wwwccxicomcn13地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足附表我国离岸人民币地方债发行情况跟踪交易票面发行发行债券上市日债券代码债券名称备注场所利率期限规模品种深圳市人民政府2021102086016HK26人民币债港交所2602年11亿元专项债券20231019深圳市人民政府2021102086018HK27人民币债港交所2703年15亿元专项债绿色债券券20241019深圳市人民政府2021102086019HK29人民币债港交所2905年24亿元专项债绿色债券券20261019广东省人民政府MOXIB210澳门金202110212682683年22亿元一般债6MOX交所N20241020海南省人民政府可持续发202211384410HK285港交所2855年12亿元专项债展债券N20271102海南省人民政府202211384411HK242港交所2422年12亿元专项债蓝色债券N20241102海南省人民政府可持续发202211384412HK265港交所2653年26亿元专项债展债券N20251102深圳市人民政府202211884413HK242人民币债港交所2422年24亿元专项债券20241107深圳市人民政府202211884414HK265人民币债港交所2653年15亿元专项债绿色债券券20251107深圳市人民政府202211884415HK283人民币债港交所2835年11亿元专项债蓝色债券券20271107MOXIB220广东省人民政府澳门金20221182653年20亿元专项债2MOX26520251107交所wwwccxicomcn14地方政府专项债2022年回顾与2023年展望稳增长加码专项债持续扩容积极财政加力提效需用好用足中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomc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