策略建议
　　2022年，债券市场在资产荒格局下利差持续压缩，年末理财赎回潮加速估值重塑，高收益债市场扩容。展望后市，高收益城投债方面，在“稳增长”和“防风险”双目标下，结构性分化特征愈发明显；可优先配置财政经济实力靠前、债务率相对可控的区域内参与重点项目建设以及承担区域重要职能的城投平台，挖掘受政策支持及债务风险化解积极推进区域内债务结构优化以及资产质量提升带来的投资机会；同时警惕弱区域弱资质城投因再融资受限导致的估值波动风险，以及政企关系演变下地方政府对融资平台支持的分化及其转型风险。高收益产业债方面，随着疫情扰动逐步消退，经济有望逐步修复，可挖掘疫后复苏与扩内需主线信用修复投资机会。房地产行业转型调整以及政策支持更倾向于优质房企，可关注市场情绪冲高下的短期交投机会，中长期跟踪销售情况确定信用修复进程；煤炭板块价格或持续高位，具有结构性下沉空间；随着居民消费意愿逐步提升和消费场景放开，轻工制造、批发和零售业相关产业链等板块或迎来信用修复；综合行业多元化经营模式下债务规模扩张较快，尾部企业潜在信用风险较高。
　　主体视角：四季度各类主体普跌，全年国企走势较好
　　2022年国企产业债综合收益（6.15%）略优于城投债（5.75%），民企债四季度信用风险释放趋缓，全年累计下跌8.72%。从波动率及最大回撤看，国企产业债全年走势较好，城投债波动率维持低位、交投及估值稳定性最佳，年末民企债筑底反弹。
　　区域视角：四季度各重点区域普跌，贵州、天津全年综合收益突出
　　2022年各重点区域综合回报均超过4.4%，与净价指数相对排序较为一致，贵州、天津、湖南、江苏区域领涨，累计收益均超过6%，综合收益表现不俗。从波动率及最大回撤看，四季度各区域波动率均有所抬升，全年贵州波动延续高位，其次为广西、山东、云南。从风险收益比看，江苏、天津、湖南等具有相对优势。
　　行业视角：地产四季度跌幅收窄，轻工制造、批发和零售业全年综合收益靠前
　　2022年轻工制造、批发和零售业、交通运输、化工行业累计收益率靠前，分别为7.59%、7.58%、5.91%、5.88%；仅房地产行业综合回报为负（-13.47%）。从波动及最大回撤看，四季度批发和零售业、煤炭、房地产、建筑行业波动率较三季度有所下降，轻工制造、交通运输行业回撤风险在四季度增加，全年来看，化工、轻工制造行业风险收益比靠前。
　　风险关注：政策超预期收紧信用风险溢出效应

研究报告全文：降息落地融资环境或将改善债市收益率中枢存在下行空间1月17日央行降息点评2022年1月202专题研究地方政府债与城投行业监测周报2022年第9期2022年1月1日12月31日隐性债务监管高压态势不变强调防范处置风险的风险2022年第4期高收益债研究国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会作者2022年高收益债指数表现分析中诚信国际研究院王肖梦010-66428877-137本期要点xmwang01ccxicomcn彭月柳婷010-66428877-399策略建议yltpengccxicomcn2022年债券市场在资产荒格局下利差持续压缩年末理财赎回潮加速王晨010-66428877-319估值重塑高收益债市场扩容展望后市高收益城投债方面在稳Xchwang01ccxicomcn增长和防风险双目标下结构性分化特征愈发明显可优先配置谭畅010-66428877-264chtanccxicomcn财政经济实力靠前债务率相对可控的区域内参与重点项目建设以及承担区域重要职能的城投平台挖掘受政策支持及债务风险化解积极推进联系人区域内债务结构优化以及资产质量提升带来的投资机会同时警惕弱区中诚信国际研究院副院长域弱资质城投因再融资受限导致的估值波动风险以及政企关系演变下袁海霞010-66428877-261地方政府对融资平台支持的分化及其转型风险高收益产业债方面随hxyuanccxicomcn着疫情扰动逐步消退经济有望逐步修复可挖掘疫后复苏与扩内需主线信用修复投资机会房地产行业转型调整以及政策支持更倾向于优质房企可关注市场情绪冲高下的短期交投机会中长期跟踪销售情况确2022年前三季度高收益债指数表现分析定信用修复进程煤炭板块价格或持续高位具有结构性下沉空间随国有企业属性发行人走势良好把握结构着居民消费意愿逐步提升和消费场景放开轻工制造批发和零售业相性下沉与波段投资机会2022-10-21关产业链等板块或迎来信用修复综合行业多元化经营模式下债务规模扩张较快尾部企业潜在信用风险较高高收益债2022年前三季度回顾及下阶段主体视角四季度各类主体普跌全年国企走势较好展望多因素扰动下结构性分化加剧精耕国企债信用下沉投资机会2022-10-132022年国企产业债综合收益615略优于城投债575民企债四季度信用风险释放趋缓全年累计下跌872从波动率及最大回撤2022年上半年高收益债指数表现分析看国企产业债全年走势较好城投债波动率维持低位交投及估值稳资产荒下国企票息策略价值凸显关注分定性最佳年末民企债筑底反弹化格局下的尾部风险释放2022-07-13区域视角四季度各重点区域普跌贵州天津全年综合收益突出高收益债2022年上半年回顾及下阶段展2022年各重点区域综合回报均超过44与净价指数相对排序较为一致望信用风险趋缓高收益债呈结构性行贵州天津湖南江苏区域领涨累计收益均超过6综合收益表现情关注票息策略优势以及信用修复补涨不俗从波动率及最大回撤看四季度各区域波动率均有所抬升全年机会2022-07-13贵州波动延续高位其次为广西山东云南从风险收益比看江苏天津湖南等具有相对优势行业视角地产四季度跌幅收窄轻工制造批发和零售业全年综合收益靠前如需订阅研究报告敬请联系2022年轻工制造批发和零售业交通运输化工行业累计收益率靠前中诚信国际品牌与投资人服务部分别为759758591588仅房地产行业综合回报为负-1347从波动及最大回撤看四季度批发和零售业煤炭房地产赵耿010-66428731建筑行业波动率较三季度有所下降轻工制造交通运输行业回撤风险gzhaoccxicomcn在四季度增加全年来看化工轻工制造行业风险收益比靠前风险关注政策超预期收紧信用风险溢出效应wwwccxicomcnwwwccxicomcn2022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会高收益债券指数是反映高收益债券1市场价格走势的指标体系作为市场走势的风向标可为跟踪分析评价以及预测市场趋势提供依据在金融市场研究以及投资实践中都具有重要的作用中诚信国际依托对债券市场信用风险管理高收益债市场及主体研究构造CCXI高收益债系列指数2自2020年以来有效跟踪高收益债市场价格变化并结合高收益债市场特点构建高收益债主体重点区域重点行业三大类细分指数高收益债指数表现分析报告基于CCXI高收益债分类指数从主体视角区域视角行业视角三大板块围绕指数综合收益波动及回撤净价指数运行等情况对细分板块投资价值信用风险演变等情况进行分析为更好地观测高收益债券市场表现中诚信国际为各细分指数构造了财富指数和净价指数其中财富指数是以债券全价价格为基础计算包含利息再投资的指数指标值可用来做业绩比较基础衡量细分板块综合收益回报波动及回撤表现净价指数是以债券净价为基础剥离票息收益的影响是债券资本利得收益来源净价指数与债券到期收益率呈反向变动关系可用于衡量债券净价涨跌及风险演变情况一主体视角四季度各类主体普跌民企债跌幅收窄从高收益债净价指数表现看2022年国企产业债小幅上涨城投债累计下跌115民企债四季度跌幅收窄CCXI高收益城投3非城投国企非国有企业净价指数2022年累计涨幅分别为-115005-1515四季度各主体跌幅均超1其中民企跌幅较前三季度明显收窄具体趋势来看1-10月市场资金面持续宽松信用债发行受制于实体经济修复速度城投隐性债务管控以及房企负面舆情等多重因素出现阶段性放缓债券市场进入结构性资产荒叠加地方政府对国企债务风险防范及管控增强国企信用风险有所改善非城投国企城投高收益债净价指数稳步向上而非国有企业在房地产行业风险出清中持续下跌11-12月随着防疫政策优化金融16条等稳地产政策密集出台债券市场出现调整叠加理财赎回负反馈效应信用利差明显走阔高收益城投和非城投国企债分别下跌168121基本回吐前期涨幅而在融资政策加码下民营房企债交投情绪边际好转同期非国有企业仅下跌0481本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在6及以上的信用债由于目前中国高收益债市场尚不成熟无官方明确界定标准海外高收益债界定标准在中国债券市场本土化应用不佳考虑到中国债券一级市场存在明显的断层票面利率8及以上发行的债券占比极少而主流投资机构受风险偏好及负债端限制无法过度信用下沉并结合中资美元债投机级发行人信用资质及收益率分布将高收益债研究范围扩大到具有一定再融资能力但存在较高风险溢价的债券上采取票面利率或到期收益率不低于6的债券为样本该标准下存量高收益债占比与美国高收益占比相近且具有相似信用特征2中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势构建CCXI高收益债券指数系列该指数系列基期为2018年1月2日基期指数点位为100本报告为开展2022年度研究将2021年12月31日的指数点位初始化为1003本报告定义的城投范围是基于中诚信国际基础设施投融资行业口径并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类融合更多公用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况将部分公用事业综合等类城投企业纳入统计样本形成广义城投口径wwwccxicomcn12022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会图1CCXI高收益债券各类主体净价指数图2各类主体净价指数季度涨跌情况城投非城投国企非国有企业一季度二季度三季度四季度累计涨跌1050020010000000城投非城投国企非国有企业-2009500-400-6009000-8008500-1000-12008000-1400-1600-1800数据来源大智慧中诚信国际整理数据来源大智慧中诚信国际整理从高收益债财富指数表现看国企产业债全年回报超6城投交投及估值稳定性最佳从指数回报看2022年国企产业债综合收益615略优于城投债575其中四季度国企产业债030小幅领先城投债010民企债四季度信用风险释放趋缓财富指数仅下跌001全年仍累计下跌872从波动率及最大回撤4看2022年城投非城投国企及民企年化波动率分别为068110575四季度城投和非城投国企波动率及最大回撤有所走扩民企波动率边际收窄整体而言国企产业债全年走势较好城投债波动率维持低位交投及估值稳定性最佳年末民企债筑底反弹图3CCXI高收益债券各类主体财富指数图4各类主体财富指数季度收益情况城投非城投国企非国有企业一季度二季度三季度四季度累计收益108008001060010400600102004001000020098000009600城投非城投国企非国有企业-20094009200-4009000-600-800-1000数据来源大智慧中诚信国际整理数据来源大智慧中诚信国际整理总体而言2022年非城投国企债城投债整体收益表现突出结合波动及回撤4最大回撤指在选定周期内任一历史时点往后推指数走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值可用于衡量投资者可能面临的最大亏损wwwccxicomcn22022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会指标城投债风险收益比5明显优于其他属性主体城投方面仍需关注稳增长与防风险下城投融资政策变化以及债务风险化解进程非城投国企方面仍具有一定结构性下沉优势需深耕基本面支撑的产业类发行人三箭齐发助力房地产行业融资非国有企业指数年末企稳估值压力有所缓解表1高收益债主体财富指数回报及风险指标指标名称收益率年化波动率最大回撤风险收益比2022年Q42022年2022年Q42022年2022年2022年城投010575099068091843非城投国企030615131110077560非国有企业-001-872306575993-152数据来源大智慧中诚信国际二区域视角四季度各重点区域普跌贵州天津全年综合收益突出从高收益城投债重点区域6净价指数运行情况看天津全年表现突出广西连续四个季度下跌具体而言2022年高收益城投债重点区域多数下跌仅天津上涨063浙江广西云南表现不佳跌幅超过2四季度重点区域净价指数普跌年末债市回调下为应对理财产品赎回压力城投债遭到抛售四川重庆浙江区域跌幅靠前分别下跌213191184贵州天津广西跌幅相对较低在1-124区间图5CCXI高收益城投债重点区域净价指数图6重点区域净价指数季度涨跌情况江苏湖南山东四川重庆一季度二季度三季度四季度累计涨跌天津贵州浙江云南广西103002502001020015010100100050100000009900-050天津贵州江苏湖南重庆山东四川云南广西浙江-1009800-1509700-200-250-300数据来源大智慧中诚信国际整理数据来源大智慧中诚信国际整理5风险收益比计算公式为年化收益率年化波动率本文也采用风险调整后收益表述相同含义6结合存量规模及成交量构建高收益城投债前十大重点区域净价指数wwwccxicomcn32022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会从财富指数看2022年贵州天津区域高收益城投债领涨四季度各区域波动率均有所抬升从指数回报看2022年各重点区域综合回报均超过44与净价指数相对排序较为一致贵州天津湖南江苏区域领涨累计收益均超过6表现不俗从波动率及最大回撤看四季度各区域波动率及最大回撤均有所抬升全年贵州波动延续高位其次为广西山东云南从风险收益比看江苏天津湖南等具有相对优势图7CCXI高收益城投债重点区域财富指数图8重点区域财富指数季度收益率情况江苏湖南山东四川重庆一季度二季度三季度四季度累计收益天津贵州浙江云南广西1087080010770700106706001057010470500103704001027030010170100702009970100000贵州天津湖南江苏重庆四川山东广西云南浙江-100数据来源大智慧中诚信国际整理数据来源大智慧中诚信国际整理总体而言2022年高收益城投债净价指数重点区域多数下跌仅天津在融资持续修复的利好因素影响下获得正资本利得收益结合综合收益及风险指标看江苏天津湖南区域具有较高的风险调整后收益而贵州区域由于指数波动较大风险收益比垫后表2高收益城投债区域财富指数回报及风险指标按全年风险收益比排名指标名称收益率年化波动率最大回撤风险收益比区域2022年Q42022年2022年Q42022年2022年2022年江苏002629085063088993天津034694098087065793湖南-002636122087110733四川-034515123086136601重庆-021530127096128553浙江-013445124091096491山东055512221148075346云南015481193141139341广西055491243154098319wwwccxicomcn42022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会贵州082710392347119204数据来源大智慧中诚信国际三行业视角四季度地产跌幅收窄轻工制造批发和零售业全年综合收益靠前从高收益产业债重点行业7净价指数运行情况看全年重点行业多数下跌仅批发和零售业上涨房地产行业四季度跌幅收窄具体而言2022年重点行业净价指数多数下跌仅批发和零售业收涨涨幅为068房地产-1962建筑-601有色金属-454跌幅靠前其中四季度房地产行业融资政策持续加码市场恐慌情绪有所缓和房企债交投价格有所回升跌幅收窄至269明显低于前三个季度图9CCXI高收益产业债重点行业净价指数图10重点行业净价指数季度涨跌情况房地产批发和零售业化工煤炭综合交通运输一季度二季度三季度四季度累计涨跌有色金属建筑金融轻工制造50010500100000009500-50090008500-10008000-15007500-2000-2500数据来源大智慧中诚信国际整理数据来源大智慧中诚信国际整理从财富指数看除房地产行业之外其余行业财富指数均实现正回报从指数综合回报看2022年轻工制造批发和零售业交通运输化工行业累计收益率靠前分别为759758591588仅房地产行业综合回报为负-1347从波动及最大回撤看四季度批发和零售业煤炭综合房地产建筑行业波动率较三季度有所下降交通运输轻工制造行业回撤风险在四季度增加全年来看化工轻工制造行业风险收益比靠前图11高收益产业债重点行业财富指数图12重点行业财富指数季度收益率情况7结合存量规模及成交量构建高收益产业债前十大重点行业净价指数wwwccxicomcn52022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会房地产批发和零售业化工煤炭综合交通运输一季度二季度三季度四季度累计收益有色金属建筑金融1000轻工制造11000500105001000000095009000-5008500-10008000-1500-2000数据来源大智慧中诚信国际整理数据来源大智慧中诚信国际整理结合风险指标及回撤看受益于波动率较低化工轻工制造行业具有较高的风险调整后收益近期房地产行业融资支持政策不断加码同时高层发声强调房地产行业重要性房企债抛售情绪有所好转四季度指数跌幅收窄表3高收益产业债行业财富指数回报及风险指标按全年风险收益比排名指标名称收益率年化波动率最大回撤风险收益比行业2022年Q42022年2022年Q42022年2022年2022年化工084588127074037798轻工制造080759186109076696批发和零售业103758118166063457交通运输-026591178162122366金融045410141175108234煤炭007443128234118189综合061364136344232106有色金属036241092274272088建筑015003211607415001房地产-097-13475878831517-152数据来源大智慧中诚信国际四总结与展望2022年全球通胀高位运行地缘政治冲突持续外部环境更趋复杂国内受疫情影响经济整体呈现弱修复且波动反复的特点年末债券市场回调幅度较大一二级市场重回高收益债收益率区间的债券有所增长结构性资产荒局面边际缓和2023年是二十大会议的开局之年经济发展重要性进一步提升宏观政策着眼于中长期调整与短期稳增长结合货币财政产业等政策协调配合将进一步强化考虑到防风险基调不wwwccxicomcn62022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会改信用风险总体可控可关注基本面支持支撑下的高收益债投资机会同时警惕尾部弱资质企业风险加速出清的可能一高收益债市场债市回调缓解资产荒信用风险总体可控高收益债市场扩容资产荒格局有所缓解同时信用风险总体可控持续关注基本面支撑下的投资机会一方面11月以来受市场资金面偏紧防疫政策优化调整金融16条等稳地产政策密集出台影响债券市场发生较大调整由于理财净值化引发的赎回负反馈效应信用债收益率上行幅度和持续时间远强于利率债尤其是前期结构性资产荒格局下市场抱团的中短久期债和城投债一二级市场重回高收益债收益率区间的债券有所增长另一方面随着重点领域政策调整疫情扰动边际走弱预计2023年中国经济将有所修复考虑到防风险基调不改前期弱资质风险抵抗能力差的主体信用风险逐步释放预计2023年信用风险总体可控因此高收益债投资过程中可持续关注基本面支撑下的投资机会同时警惕尾部弱资质企业风险加速出清的可能二高收益城投债稳增长与防风险并重关注区域债务化解进程稳增长与防风险双目标下城投结构性分化或愈发明显第一中央经济工作会议将稳增长放在首要位置财政政策将在财政支出强度专项债投资拉动推动财力下沉三方面加力考虑到土拍市场回温仍需时日地方政府财政收支矛盾仍然较大第二隐性债务严监管基调不改控增方面2022年城投债发行规模及净融均有所收缩预计城投融资环境持续偏紧化存方面城投债务风险化解进程持续推进贵州云南陆续通过债务重组降低融资成本部分区域加快整合城投平台改善自身实力提升信用资质第三财政部多次提到打破政府兜底城投平台预期分类推进融资平台公司市场化转型2022年已有超百家国企退出政府融资平台城投市场化转型可能提速从投资策略来看可优先配置财政经济实力靠前债务率相对可控的区域内参与重点项目建设以及承担区域重要职能的城投平台挖掘受政策支持及债务风险化解积极推进区域内债务结构优化以及资产质量提升带来的投资机会风险关注方面近期城投票据及非标逾期事件增多多涉及债务压力较大的区域需警惕弱区域弱资质城投因再融资受限导致的估值波动风险同时城投承接地产项目增多关注项目风险传导以及城投企业借助房地产实现转型可能带来的业务风险与经营风险以及政企关系演变下地方政府对融资平台支持的分化及其转型风险图13存量高收益城投债区域及行政层级分布亿元wwwccxicomcn72022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会省级地市级区县级3500300025002000150010005000重庆天津北京上海山东省湖北省甘肃省江苏省四川省湖南省贵州省云南省江西省陕西省河南省安徽省吉林省浙江省河北省辽宁省山西省广东省福建省青海省黑龙江省西藏自治区内蒙古自治区广西壮族自治区宁夏回族自治区新疆维吾尔自治区数据来源大智慧中诚信国际整理三高收益产业债政策引导推动行业景气度复苏挖掘信用修复投资机会随着疫情扰动逐步消退经济有望逐步修复可挖掘疫后复苏与扩内需主线信用修复投资机会房地产行业转型调整以及政策支持更倾向于优质房企短期需关注房企融资落地情况抵质押物优质且充足股东支持力度较大的房企短期融资改善幅度或更大可关注市场情绪冲高下的短期交投机会中长期跟踪房企销售回暖程度确定信用修复进程出险房企则关注展期和交叉违约事件的发生以及债务风险处置进程考虑到基建投资在稳增长中发挥持续推动作用为建筑行业发展提供一定基本面支撑部分大型国有优质建筑企业业务或加速扩张但还需关注房企以及地方政府资金压力加大的情况下建筑企业的垫资压力工程回款风险以及计提相关减值对盈利的影响煤炭行业在经济稳增长背景下需求仍有所支撑短期煤价或仍在高位震荡具有一定结构性下沉空间但未来仍需关注国际能源价格波动碳达峰及相关政策调整等不确定性因素对企业信用基本面的影响12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出全面促进消费释放内需潜能随着居民消费意愿逐步提升和消费场景放开轻工制造批发和零售业相关产业链等板块或迎来信用修复综合行业多元化经营模式下债务规模扩张较快2014年以来综合行业违约发行人数量明显高于大部分行业尾部企业潜在信用风险较高图14存量高收益产业债行业及发行人属性分布亿元wwwccxicomcn82022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会国企民企5000450040003500300025002000150010005000数据来源大智慧中诚信国际整理wwwccxicomcn92022年高收益债指数表现分析国企发行人票息策略凸显抗跌韧性经济弱修复挖掘结构性投资机会中诚信国际信用评级有限责任公司以下简称中诚信国际对本文件享有完全的著作权本文件包含的所有信息受法律保护未经中诚信国际事先书面许可任何人不得对本文件的任何内容进行复制拷贝重构删改截取或转售或为上述目的存储本文件包含的信息如确实需要使用本文件上的任何信息应事先获得中诚信国际书面许可并在使用时注明来源确切表达原始信息的真实含义中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为都有权追究法律责任本文件上的任何标识任何用来识别中诚信国际及其业务的图形都是中诚信国际商标受到中国商标法的保护未经中诚信国际事先书面允许任何人不得对本文件上的任何商标进行修改复制或者以其他方式使用中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为都有权追究法律责任本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠准确的渠道获得因为可能存在信息时效性及其他因素影响上述信息以提供时状态为准中诚信国际对于该等信息的准确性及时性完整性针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保在任何情况下a中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事高级管理人员雇员代理人获取收集编辑分析翻译交流发表提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任或b即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失中诚信国际也不承担任何责任本文件所包含信息组成部分中的信用级别财务报告分析观察并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资借贷等交易行为也不能作为任何人购买出售或持有相关金融产品的依据投资者购买持有出售任何金融产品时应该对每一金融产品每一个发行人保证人信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任中诚信国际信用评级有限责任公司CHINACHENGXININTERNATIONALCREDIT地址北京市东城区朝阳门内大街RATINGCOLTD南竹竿胡同2号银河SOHO5号楼ADDBuilding5GalaxySOHO邮编100020No2NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue电话8601066428877DongchengdistrictBeijing100020传真8601066426100TEL8601066428877网址httpwwwccxicomcnFAX8601066426100SITEhttpwwwccxicomcnwwwccxicomcn10