宏观策略
　　宏观点评20230110：5条金融线索：回顾2022，展望2023
　　展望2023年，开门红依旧有诉求，宏观杠杆率明显上涨，新增社融35至36万亿。金融数据公布当天央行便召开了信贷工作座谈会，强调“要适度靠前发力”，足见政策对于稳增长和信贷“开门红”的诉求，如果参考2022年的经验，2023年1月至2月新增信贷预计至少和2022年持平（5.2万亿元）。从发力方向上看，内需是主导，企业融资、制造业投资依旧被摆在首位，其次是对房企供给端的支持，而对于地产需求的支持则被放在第三位，目前来看依旧是“因城施策”为主，我们认为这对于有效撬动内需、使得信用可持续性扩张是不够的，我们预计后续依旧会有支持居民端加杠杆的政策出台，例如更大范围和力度的降低房贷利率等。今年宽信用的关键仍是居民和企业加杠杆，我们预计在2023年宏观杠杆率会上升到280%以上，中性条件下我们预计新增社融规模在34万亿左右

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-01-12TableTag宏观策略2023年01月12日宏观点评TableMacroStrategy202301105条金融线索回顾2022展望2023展望2023年开门红依旧有诉求宏观杠杆率明显上涨新增社融35至晨会编辑张良卫36万亿金融数据公布当天央行便召开了信贷工作座谈会强调要适执业证书S0600516070001度靠前发力足见政策对于稳增长和信贷开门红的诉求如果参考021-601997932022年的经验2023年1月至2月新增信贷预计至少和2022年持平52zhanglwdwzqcomcn万亿元从发力方向上看内需是主导企业融资制造业投资依旧被摆在首位其次是对房企供给端的支持而对于地产需求的支持则被放在第三位目前来看依旧是因城施策为主我们认为这对于有效撬动内需使得信用可持续性扩张是不够的我们预计后续依旧会有支持居民端加杠杆的政策出台例如更大范围和力度的降低房贷利率等今年宽信用的关键仍是居民和企业加杠杆我们预计在2023年宏观杠杆率会上升到280以上中性条件下我们预计新增社融规模在34万亿左右固收金工固收点评TableFixedGain20230111社融存量同比延续下行信贷表现强劲2022年12月信贷超预期回升令市场对于2023年的信贷开门红有所期待2023年1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会研究部署落实金融支持稳增长有关工作根据以往的经验在召开座谈会后银行信贷投放量多会增加因此开门红可期但需要关注居民部门贷款的修复力度此外未来利率上行的风险点还包括股债跷跷板效应和资金利率向政策利率中枢回归在以上几项风险点尚未形成趋势性前短期内债券市场将维持低位震荡行业商贸零售行业点评报告出行复苏数据跟踪周报TableIndustry2023年第2周短途出行持续反弹长途数据底部已现银行行业点评报告至暗时刻正在过去信贷蓄力开门红12月金融数据点评至暗时刻正在过去信贷蓄力开门红推荐个股及其他点评明月镜片TableRecommend3011012022年业绩预告点评归母净利约12-143亿元离焦镜维持高速增长盈利预测与投资评级公司是国产镜片厂商龙头品牌认知度高传统镜片业务竞争力强新产品离焦镜持续放量赛道空间广阔后续医疗和零售渠道有望进一步发力根据公司业绩预告我们调整公司2022年-2024年归母净利润从12亿元16亿元21亿元至13亿元16亿元2亿元最新收盘价对于2023年PE分别为53倍维持买入评级联赢激光6885182022年业绩预告点评利润端延续高速增长横向东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分证券研究报告拓展打开成长空间盈利预测与投资评级考虑到疫情影响设备交付我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为284623和919亿元原值338650和942亿元当前股价对应动态PE分别为3415和10倍公司充分受益锂电扩产横向拓展消费电子汽车等领域成长性突出维持买入评级风险提示动力电池扩产不及预期市场竞争加剧等中教控股00839HK公司发布新一轮配售拟融资约16亿港币外延并购或重启盈利预测与投资评级中教控股是我国民办高校的龙头企业规模优势明显有较强的并购整合能力此次配售将为未来公司的外延扩张提供支持职业教育是我国政策鼓励的方向板块估值有望持续修复我们维持公司FY2023-2025归母净利润为212亿元246亿元288亿元最新收盘价对应FY2023-FY2025PE为11108倍维持买入评级新泉股份6031792022年业绩预增点评订单释放业绩大幅增长自主内饰龙头持续成长订单放量业绩增长东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观点评202301105条金融线索回顾2022展望20232022年对信贷扩张来说注定是历史上极其不平凡的一年疫情起伏和地产承压下2022年信贷的扩张充满了坎坷尽管货币和财政政策齐发力但是政策传导效果并不好随着12月数据的公布2022年新增信贷定格在213万亿元同比多增136万亿元新增社融32万亿元同比仅多增6689亿元意料之中的是企业信贷再创新高而居民部门则袖手旁观略显意料之外的是社融中同比跌幅最大的竟然是企业债融资辞旧迎新我们认为可以从以下5条线索复盘2022年展望2023年图1和2线索一上蹿下跳一波三折回顾2022年信贷扩张整体节奏最大的特点就是上蹿下跳开门红之后4月疫情反弹上海封控导致信贷跌入冰点5月和8月稳增长大礼包信贷形势分析座谈会的强力组合都一度使得其后一两个月内新增信贷规模创下历史同期最高但事不过三第三个月往往会出现透支后再次陷入冰点的情境图3究其原因在2022年大部分时间内防疫和地产是堵塞宽信用渠道的主要因素即使能够阶段性通过窗口指导透支但难以持续这一点在2023年会出现改善2022年中央经济工作会议明确提出加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合防疫迅速优化和地产政策持续发力正是题中之义线索二居民爱存钱不爱借钱你可以说2022年居民资产负债表受损也可以说居民对未来的信心下挫无恒产就无恒心结果就是2022年居民部门中长期贷款全年低位徘徊年内两度转负而这一现象即使在2008年金融危机时期也不曾出现图4不爱借钱背后体现了居民部门不愿加杠杆不愿借钱买房而导致的一个直接结果是存款尤其是定期存款的大幅上涨2023年随着经济复苏的前景逐步明朗我们有理由相信这一部分存款会有所下降居民借钱的意愿会逐步上升从存款转化的路径来看房子相关支出将是主要方向其他消费则次之图5和6线索三M2和社融增速剪刀差流动性堰塞湖居民爱存钱不爱借钱的另一个结果就是导致M2包含各类主要存款的增速少见地超过社融增速资金淤积在银行负债端无法有效传导到实体经济导致银行间市场利率DR001DR007在2022年下半年长时间处于较低水平图7这一点同样在2023年会出现变化2022年12月的数据已经有所体现M2同比增速由124回落至118我们预计M2的增速会逐步回落至社融增速下方而这也意味着2022年对股债友好的超额流动性宽松的环境将在2023年出现一定的逆转线索四企业开始扮演逆周期的角色虽然居民端不加杠杆但2022年信贷和社融整体仍是扩张的这背后很重要的因素是企业逆势借钱在经济压力大的时候反而借的更多12月再创同期历史新高这一点有点反直觉也和历史经验相悖企业贷款竟然开始发挥逆周期托底经济的作用我们认为主要有两方面的原因一方面是2022年央行推出众多低息的结构性政策工具支持企业融资另一方面则是政府重大项目投资加速落地制造业投资和基建投资的界限模糊化了图8和92023年我们预计企业贷款的逆周期性会继续发挥作用不过可能变成一定程度的拖累一方面经济反弹下逆周期投融资的力度可能会下降另一方面值得注意的是2022年企业杠杆率大幅反弹已经接近2020年第二季度165的历史高位线索五理财城投两座大山下企业债融资如履薄冰第四季度疫情加速优化冲击市场预期也使得市场东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei出现动荡其中利率大幅波动下导致的理财赎回加速抛售的恶性循环使得信用债利率飙升除此之外经过2022年的透支地方政府财政的压力在城投平台上率先释放根据wind的数据2022年12月城投债净融资跌至-1042亿元两座大山的压力下11月和12月的企业债融资累计同比萎缩8286亿元全年萎缩124万亿元图10至12我们认为这一压力在2023年仍会延续利率方面2023年第一季度末至第二季度很可能因为经济的加速复苏导致利率出现阶段性的超调这对于理财市场仍存在一定的威胁而我国也没有形成类似海外发达经济体那种救助市场流动性冲击的成熟模式地方城投方面2023年依旧是财政大年地方财政的压力依旧不小城投平台的风险会继续施压企业债融资展望2023年开门红依旧有诉求宏观杠杆率明显上涨新增社融35至36万亿金融数据公布当天央行便召开了信贷工作座谈会强调要适度靠前发力足见政策对于稳增长和信贷开门红的诉求如果参考2022年的经验2023年1月至2月新增信贷预计至少和2022年持平52万亿元从发力方向上看内需是主导企业融资制造业投资依旧被摆在首位其次是对房企供给端的支持而对于地产需求的支持则被放在第三位目前来看依旧是因城施策为主我们认为这对于有效撬动内需使得信用可持续性扩张是不够的我们预计后续依旧会有支持居民端加杠杆的政策出台例如更大范围和力度的降低房贷利率等2023年宽信用的关键仍是居民和企业加杠杆我们预计在2023年宏观杠杆率会上升到280以上中性条件下我们预计新增社融规模在34万亿左右图13风险提示海外货币政策收紧下外需回落海外经济提前进入显著衰退严重拖累我国出口毒株出现变异疫情蔓延形势超预期恶化证券分析师陶川研究助理邵翔固收金工固收点评TableFixedGainDetials20230111社融存量同比延续下行信贷表现强劲事件数据公布2023年1月10日央行公布2022年12月金融数据12月份人民币贷款增加14000亿元同比多增2700亿元初步统计2022年12月社会融资规模增量为13100亿元比2021年同期多10582亿元12月末社会融资规模存量为33421万亿元同比增长962022年12月末M2余额26643万亿元同比增长118增速比2022年11月末低06个百分点比2021年同期高28个百分点观点信贷规模高于市场预期信贷结构改善总量上2022年12月的信贷规模较11月进一步修复结构上中长期贷款增量占新增人民币贷款的比例由11月的783升至998为今年以来的最高值信贷结构明显改善分部门来看贷款规模延续企业强居民弱的格局1居民部门短期和中长期贷款情况较11月有所改善但仍然均同比少增分别比2021年同期少增270亿元和1693亿元居民资产负债表修复仍待时一方面12月防疫政策的思路由防感染转为防重症导致新冠阳性病例激增消费场景受到短时的强冲击消费贷等短期贷款需求受抑制另一方面12月30大中城市的商品房成交面积为1439万平方米虽然绝对值较11月有所回升但同比仍处于-21的负值区间房地产市场的疲弱令中长期贷款承压基于这一形势央行和银保监会建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei款利率政策下限但符合这一标准的城市多为二三线城市销售回升的基本面基础不牢固政策效果待观察2企业短贷和中长贷分别较2021年同期多638亿元和8717亿元中长期贷款的同比多增量为今年以来的最大值中长期贷款的强劲表现与新增社融中的企业债券融资弱势形成对比企业的融资方式出现了转移此外中指研究院数据显示截至1月9日至少已有105家银行向188家房地产企业提供意向性授信总额度约5462933亿元针对房地产企业的融资支持也是企业中长贷回升的重要原因之一社融社融存量同比下行企业债券融资拖累明显社融存量同比自2022年10月以来连续下行于12月下行至10下方从拉动率的环比变化来看主要的拖累项为企业债券和政府债券前者受到了信用债取消发行的影响2021年12月单月取消发行规模为1411亿元而2022年12月取消发行的信用债规模达2330亿元后者则与2022年整体财政发力前置下的政府债券发行集中于上半年相关M2-M1的剪刀差走阔显示资金活化动力不足2022年12月M1同比37较11月下行09个百分点M2同比118较11月下行06个百分点M2-M1同比差值81较11月上行03个百分点M2-M1的剪刀差走阔表明企业的经营预期偏悲观将资金活化的动力不足且银行理财赎回潮的余温仍在2022年12月居民存款同比多增10011亿元债市观点2022年12月信贷超预期回升令市场对于2023年的信贷开门红有所期待2023年1月10日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会研究部署落实金融支持稳增长有关工作根据以往的经验在召开座谈会后银行信贷投放量多会增加因此开门红可期但需要关注居民部门贷款的修复力度此外未来利率上行的风险点还包括股债跷跷板效应和资金利率向政策利率中枢回归在以上几项风险点尚未形成趋势性前短期内债券市场将维持低位震荡风险提示变种病毒超预期传播宏观政策调整超预期证券分析师李勇研究助理徐沐阳行业商贸零售行业点评报告出行复苏数据跟踪周报TableIndustryDetials2023年第2周短途出行持续反弹长途数据底部已现投资要点随着二十条新十条乙类乙管政策逐步落实全国与疫情挂钩的出行限制基本取消为紧密跟踪后疫情时代居民出行消费行为变化我们分别观察18个一二线城市的周度地铁客流量及全国公路铁路民航月度旅客运输量以分别了解短途及长途出行恢复状况市内出行情况元旦后首周各线城市地铁客流整体恢复其中一线城市深圳和二线城市恢复程度接近疫情前水平截至1月8日北上广深及14城的当周地铁客流恢复至2019年同期的5558659594较上周的5842567084有显著回升国内出行放开后出现由于疫情传播导致的二次冲击影响正在逐渐减弱长途出行情况11月公路铁路民航恢复程度较10月走低2023年1月有望走出底部2022年三季度以来公路铁路民航旅客运输量较2019年同期均处低位居民长途出行意愿低迷从交通部披露的11月数据来看国内公路铁路民航出行人次同比-34-49-42当月旅客运输量较2019年同期恢复程度从10月的243728略下滑至242724预估铁路公路民航12月恢复程度仍在相对低位2023年1月后长途出行意愿有望出现持续修复风险提示消费恢复不及预期宏观经济波动疫情反复等东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei证券分析师吴劲草证券分析师石旖瑄银行行业点评报告至暗时刻正在过去信贷蓄力开门红12月金融数据点评事件12月社会融资规模增量131万亿人民币前值199万亿元M2货币供应同比118前值1241社融增速回落12月存量社融规模34421万亿元同比增长96较上月回落04个百分点新增社会融资规模131万亿元较上年同期少增105万亿元尽管12月降准落地但去年高基数导致社融少增结构上政府债企业债为主要拖累1社融口径信贷多增12月新增人民币贷款14354亿元同比多增4004亿元2表外融资少减12月表外融资减少1418亿元同比少减4970亿元其中新增未贴现票据减少552亿元同比少减867亿元新增信托贷款减少764亿元同比大幅少减3789亿元保交楼借款带动信托融资叠加到期规模减少信托净融资同比大幅少减委托贷款减少102亿元同比少减314亿元3政府债券融资大幅少增12月政府债净融资2781亿元同比大幅少增8893亿元主要受财政发力节奏错位影响4直接融资同比多减12月企业债券净融资减少2709亿元同比大幅多减4876亿元主因11月以来债市调整新增股票融资1485亿元同比少增590亿元2信贷小幅修复12月金融机构口径信贷余额同比增速为111高于前值01个百分点新增人民币贷款14万亿元同比多增2700亿元企业贷款多增12月新增企业贷款12637亿元同比多增6017亿元短期贷款中长期贷款票据融资同比分别少减638亿元大幅多增8717亿元大幅少增2941亿元票据冲量需求降低实体融资需求修复和稳增长政策续力有望带动1月信贷开门红居民贷款延续少增12月新增居民贷款1753亿元同比少增1963亿元其中新增短期贷款减少113亿元同比多减270亿元主因疫情放开带来短期阵痛12月新增居民中长期贷款1865亿元同比少增1693亿元连续8个月少增12月房地产销售边际修复部分是年底冲量导致能否持续仍待观察3M2与M1剪刀差继续走阔M2M1增速为11837分别较上月回落0609pct从结构来看11企业存款增加824亿元同比大幅少增12846亿元居民存款增加28903亿元同比延续多增10011亿元创历年同期新高2财政存款减少10857亿元同比多减555亿元12月为财政支出大月3非银金融机构存款减少5328亿元同比多减1485亿元货币政策精准发力降成本扩消费稳地产蓄力开门红行情从央行银保监会工作会议到郭树清主席采访基本围绕降成本扩消费稳地产三大重点领域展开货币政策精准有力增量政策可期例如降准降息提高赤字率和专项债额度发放消费券松绑一二线城市地产限购限贷政策等银行积极备战2023年开门红建议关注两条主线一是区域发展强劲信贷资源充足资产质量优异的银行关注杭州银行江苏银行常熟银行成都银行二是受益于房地产修复迎来困境反转的优质银行例如平安银行兴业银行风险提示政策对冲力度不足房地产硬着陆消费低迷证券分析师胡翔研究助理曹志楠推荐个股及其他点评明月镜片TableRecommendDetials3011012022年业绩预告点评归母净利约12-143亿元离焦镜维持高速增长投资要点公司2022年实现归母净利润约12亿元-143亿元同比东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei4674公司于2023年1月11日披露2022年业绩预告2022年公司预计实现归母净利润12亿元-143亿元同比增速约为46-74实现扣非归母净利润9001万元-11亿元同比增速21-50其中Q4预计实现归母净利润3286万元-5581万元实现扣非归母净利润2412万元-4568万元其中非经常项目主要来自于募集资金的投资收益传统业务增长稳健离焦镜开始逐步放量2022年公司在传统镜片业务保持稳定增长的情况下离焦镜产品开始逐步放量贡献了主要的收入和业绩增量此外公司原料业务在海外原料供给紧张的背景下也实现了收入端的大幅提升公司6个月临床数据已经披露医疗渠道拓展中未来离焦镜销售有望继续保持高增长公司离焦镜临床数据已经披露其中6个月数据显示明月镜片的轻松控Pro产品多点正向离焦镜减缓近视度数增长有效率达68延缓眼轴增长达56延缓等效球镜度增长效果为60目前明月临床数据表现已经达到了国内第一梯队的领先水平自临床数据公布以来公司也配套发布了8个医疗版本的产品且医疗渠道也在重点铺设中未来医疗渠道的销售有望逐步放量江苏地区建设取得突出成功未来还将江苏模式复制到更多地区市场份额有望进一步提升在渠道建设方面2022年公司在江苏大区的建设取到了突出成果收入实现快速增长未来公司将再选3个类似地区复制江苏地区的拓展经验重点突破实现收入和份额的快速提升盈利预测与投资评级公司是国产镜片厂商龙头品牌认知度高传统镜片业务竞争力强新产品离焦镜持续放量赛道空间广阔后续医疗和零售渠道有望进一步发力根据公司业绩预告我们调整公司2022年-2024年归母净利润从12亿元16亿元21亿元至13亿元16亿元2亿元最新收盘价对于2023年PE分别为53倍维持买入评级风险提示疫情反复离焦镜推广不及预期证券分析师吴劲草证券分析师谭志千联赢激光6885182022年业绩预告点评利润端延续高速增长横向拓展打开成长空间事件公司发布2022年业绩预告设备加速交付规模效应显现2022年归母净利润实现约2倍增长2022年公司实现归母净利润266到305亿元同比18857到23185实现扣非归母净利润240到280亿元同比24887到30664在疫情影响设备交付的背景下仍延续高速增长表现出色这一方面受益于2021年公司新签订单较多达到3599亿元含税同比13866另一方面随着规模效应显现期间费用率下降同样对公司利润端高速增长起到积极作用受益动力电池储能行业持续大规模扩产2022H1末公司在手订单达到4448亿元含税同比6228在手订单饱满将支撑2023年收入延续高增长2022年定增项目正式落地夯实公司核心竞争力2022年12月1日公司定增项目获批在缓解产能瓶颈的基础上进一步加强激光器自制和数字化生产能力夯实核心竞争力该募投项目拟定增募资不超过99亿元主要用于1华东基地扩产及技术中心建设项目总投资额502亿元拟使用募集资金投资额为36亿元将明显缓解公司产能瓶颈该项目预计达产后年均营业收入88亿元年均税后利润为5773万元为公司业绩继续高增长打下基础2深圳基地建设项目分为高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目和数字化运营中心建设项目两个子项目在进一步提升激光器自制能力的基础上加强数字化产线建设3补充流动资金拟使用募集资金25亿元长期受益动力电池扩产横向拓展打开成长空间公司充分受益动力电池扩产浪潮同时向东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei汽车消费电子氢燃料电池等领域拓展进一步打开成长空间1锂电我们预计2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达354亿元4680电池对焊接设备的需求量价齐升有望成为重要增长点公司深度绑定宁德时代二三线客户也有重要突破将充分受益于下游大规模扩产此外储能需求快速放量2022Q1-Q3公司储能业务在锂电业务中的占比由往年的10上升至20以上贡献新增量2非锂电公司前瞻性布局消费电子汽车氢燃料电池等赛道不断打开成长空间1汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现激光焊接技术优势将日益凸显公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源具备一定的先发优势2激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期公司正在积极进行研发布局其中小钢壳电池焊接设备已有小批量出货后续存在较大成长空间盈利预测与投资评级考虑到疫情影响设备交付我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为284623和919亿元原值338650和942亿元当前股价对应动态PE分别为3415和10倍公司充分受益锂电扩产横向拓展消费电子汽车等领域成长性突出维持买入评级风险提示动力电池扩产不及预期市场竞争加剧等证券分析师周尔双证券分析师黄瑞连中教控股00839HK公司发布新一轮配售拟融资约16亿港币外延并购或重启投资要点公司发布新一轮配售拟融资约16亿港币2023年1月10日公司公告新一轮配售此次配售合计147亿股相当于配售前总股本的617配售价格为1094港币每股相较于1月9日收盘价12元折价约88本次配售认购款净额约为16亿港币本次配售的资金主要用于扩大学校网络包括校园发展及潜在的并购项目以及营运资金用途公司是国内高教集团龙头在校生规模行业第一有较强的并购整合能力和管理运营能力自公司2017年上市以来公司成功通过多次收并购扩大公司业务规模中国境内学校数从3所增长到12所同时在澳洲和英国均有高等教育学校布局截至2022年8月底公司在校生总人数为304万人同比27在校生规模位居行业第一202223学年公司高等教育新生人数达到71万人同比48自上市以来公司的并购整合能力和管理运营能力都得到了验证收并购或重启公司外延和内生增长动力十足1外延并购层面公司目前并购储备项目充足此次定增有助于进一步加强中教控股在高教行业的并购整合能力扩大公司业务版图并实现海外市场的继续渗透2内生增长层面此次定增也有望加强现有学校的办学质量实现高质量办学为内生学额和学费的强劲增长提供基础职业教育是政策重点鼓励支持的方向政策多次发文强化市场信心板块估值有望修复职业教育一直是教育行业中监管重点支持的方向继2021年10月中共中央办公厅国务院办公厅印发关于推动现代职业教育高质量发展的意见之后中央于2022年12月再次发布了鼓励职业教育的意见即关于深化现代职业教育体系建设改革的意见鼓励社会资本产业资金投入到职业教育提供财政金融和学生经费补贴等相关支持未来随着相关政策的落地高教板块估值有望得到修复盈利预测与投资评级中教控股是我国民办高校的龙头企业规模优势明显有较强的并购整合能力此次配售将为未来公司的外延扩张提供支持职业教育是我国政策鼓励的方向板块估值有望持续修复我们维持公司FY2023-2025归母净利润为212亿元246亿元288亿元最新收盘价对应FY2023-FY2025PE为11108倍维持买入评级风险提示疫情反复招生不及预期政东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分晨会纪要TableYemei策风险等证券分析师吴劲草证券分析师谭志千新泉股份6031792022年业绩预增点评订单释放业绩大幅增长自主内饰龙头持续成长投资要点事件公司发布2022年年度业绩预增公告预计公司2022年实现归母净利润465亿元到475亿元同比增长6372到6725实现扣非后归母净利润459亿元到469亿元同比增长7864到8254其中公司Q4单季实现归母净利润151亿元到161亿元同比增长13594到15156环比增长272到952Q4单季实现扣非后归母净利润152亿元到162亿元同比增长12687到14179环比增长556到1250下游配套客户放量迅速驱动公司业绩大幅增长根据乘联会披露数据2022年我国狭义乘用车行业批发销量为23154万辆同比增长98其中2022年我国新能源狭义乘用车批发销量为6498万辆同比大幅增长963公司核心客户方面吉利汽车2022年乘用车批发销量1433万辆同比增长79奇瑞汽车2022年乘用车批发销量1148万辆同比增长327国际知名品牌电动车企业销量同样实现同比大幅增长受益于下游配套客户的持续放量公司2022年销售规模实现了同比的大幅增长此外公司持续完善全国产能布局实现对客户的就近配套服务大力推行降本控费措施提升公司盈利能力整体上看营业收入的大幅增长叠加盈利能力的改善驱动公司2022年业绩实现大幅增长技术成本客户和布局四大核心竞争力驱动公司份额持续提升技术上公司具备同步开发能力模具自制能力强大的检测测试能力领先的生产工艺以及先进的生产设备成本上公司大力推行精细化管理全面实施降本增效并且强化工艺创新优化工艺流程提高生产销量降低产品成本将成本控制指标分解至各部门各工段有效降成本控费用客户上公司深度配套吉利奇瑞长城比亚迪国际知名品牌电动车企业等优质车企享受客户发展红利产能上公司在全国范围内拥有完善的产能布局并大力推进海外布局公司作为自主内饰件龙头业绩后续将迎来高速增长盈利预测与投资评级我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为471亿802亿1122亿的预测对应EPS分别为097元165元230元市盈率分别为4525倍2657倍1900倍维持买入评级风险提示乘用车行业销量不及预期新客户开拓不及预期原材料价格波动导致盈利不及预期证券分析师黄细里证券分析师刘力宇东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分Table免责及评级说明Yemei免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5以上中性预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5以下东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn