本报告导读：
　　公司发布2023年股权激励计划，重点考核营收增长，整体目标较为稳健，采取平价授予+两年解锁的模式，绑定中坚力量利益，聚焦公司长期发展。增持。
　　投资要点：
　　投资建议：公司股权激励目标稳健，但短期销售承压，我们下调盈利预测，预计2022-2024年EPS为6.87/8.37/10.80元（原值为7.64/10.14/12.87元，下调幅度为-10%/-17%/-17% ），同比-1%/+22%/+28%，参考可比公司，给予公司23年30xPE，下调目标价至251元，维持“增持”评级。
　　事件：公司发布股权激励计划，包括股票期权及限制性股票两个部分,涉及的激励对象共计318人，占公司全部职工人数的12.23%。
　　聚焦收入层面考核，整体目标稳健：计划针对收入而非利润层面进行考核，重点关注公司规模扩张进度。股票期权激励计划考核目标为2023-2025年营收分别达到50/58/67亿元(触发值46/53/61亿元)，增速估算为+20%/+16%/+16%，整体目标稳健，考虑到消费回暖的节奏，2023年目标完成需要Q2-Q4实现较高增长。且采取平价授予+两年解锁的方式，体现出公司希望员工长线持有、聚焦价值成长的信心。
　　覆盖对象范围扩大，绑定核心员工利益：股票期权激励计划中报告包含中层管理人员、核心技术人员及业务骨干人员共300人（2021年仅58人），此次对于中层骨干及技术人员的覆盖范围更广，授予数量更多、授予比重更大。此外，此次限制性股票主要针对中层管理人员及业务骨干人员（合计11人），是公司实现中长期战略目标的中坚力量，体现出公司持续建设人才队伍、实现长远发展的决心。
　　风险提示：芯片供应持续紧张，市场竞争加剧，LCD产品占比提升

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest极米科技688696评级增持上次评级增持股权激励计划落地收入层面考核稳健目标价格25100上次预测26700公极米科技2023年股权激励点评当前价格19598司蔡雯娟分析师陈筱分析师李汉颖研究助理20230110021-38031654021-38675863010-83939833更交易数据caiwenjuan024354gtjascchenxiaogtjascomlihanying026725gtjascomTableMarket新52周内股价区间元16288-55350证书编号omS0880521050002S0880515040003S0880122070046报总市值百万元13719本报告导读总股本流通A股百万股7045告流通股股百万股公司发布2023年股权激励计划重点考核营收增长整体目标较为稳健采取平价BH00流通股比例64授予两年解锁的模式绑定中坚力量利益聚焦公司长期发展增持日均成交量百万股094投资要点日均成交值百万元17518TableSummary投资建议公司股权激励目标稳健但短期销售承压我们下调盈利资产负债表摘要TableBalance预测预计2022-2024年EPS为6878371080元原值为股东权益百万元298276410141287元下调幅度为-10-17-17同比-每股净资产426012228参考可比公司给予公司23年30xPE下调目标价市净率46净负债率-5794至251元维持增持评级事件公司发布股权激励计划包括股票期权及限制性股票两个部分TableEpsEPS元2021A2022E涉及的激励对象共计318人占公司全部职工人数的1223Q1128174Q2148211聚焦收入层面考核整体目标稳健计划针对收入而非利润层面进行证Q3154086券考核重点关注公司规模扩张进度股票期权激励计划考核目标为Q42622162023-2025年营收分别达到505867亿元触发值465361亿元增全年691687研速估算为201616整体目标稳健考虑到消费回暖的节奏究TablePicQuote报2023年目标完成需要Q2-Q4实现较高增长且采取平价授予两年52周内股价走势图解锁的方式体现出公司希望员工长线持有聚焦价值成长的信心极米科技上证指数告覆盖对象范围扩大绑定核心员工利益股票期权激励计划中报告包14含中层管理人员核心技术人员及业务骨干人员共300人2021年1仅58人此次对于中层骨干及技术人员的覆盖范围更广授予数量-13-26更多授予比重更大此外此次限制性股票主要针对中层管理人员-39及业务骨干人员合计11人是公司实现中长期战略目标的中坚力-53量体现出公司持续建设人才队伍实现长远发展的决心2022-012022-042022-072022-10风险提示芯片供应持续紧张市场竞争加剧LCD产品占比提升升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入28284038416552056591绝对升幅1-2-43-344332527相对指数2-8-31经营利润EBIT297499473614785-18468-53028TableReport相关报告净利润归母269483481586756-18880-12229业绩短期承压聚焦长期成长20221028每股净收益元3846916878371080整体经营稳健期待新品表现20220914每股股利元160300200200200龙头稳固研发为基内外并举业绩高增利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220525TableProfit业绩符合预期推陈出新龙头地位稳固经营利润率10512411411811920211029净资产收益率344175156159171激励计划坚定发展信心海内外市场增长可期投入资本回报率239140129132146EVEBITDA485520811510117920210829市盈率51032837285423411814股息率0815101010请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage极米科技688696TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230110财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入28284038416552056591可选消费品营业成本19722589265633574220税金及附加2022243137家用电器业销售费用354623597772956管理费用68106139136165EBIT297499473614785公允价值变动收益034000TableStock投资收益104111316极米科技688696财务费用2-4491营业利润305542481618801所得税3459258084少数股东损益00000净利润269483481586756评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产7002645216129833157上次评级增持其他流动资产91819196101长期投资00000目标价格25100固定资产合计13974096610641117上次预测26700无形及其他资产83658595100资产合计24805141460763636509当前价格19598流动负债14411995115823761806非流动负债257383383383383股东权益7822762309036774433投入资本IC11063165348440604806TableWebsite公司网址现金流量表wwwxgimicomNOPLAT264445449534703折旧与摊销2255176227277流动资金增量378-1037-622325-551资本支出-178-100-354-280-280公司简介自由现金流486-638-351806149TableCompany经营现金流185536341112461公司是国内投影设备行业龙头企业公投资现金流-318-1527-360-285-282司主营业务是智能投影产品的研发生融资现金流591540-178-25-25现金流净增加额-74549-504802155产及销售同时向消费者提供围绕智能财务指标投影的配件产品及互联网增值服务公成长性司专注于智能投影领域构建了以整收入增长率33642831250266EBIT增长率1839680-52297279机算法及软件系统为核心的战略发展净利润增长率1878799-06219290模式利润率毛利率303359362355360EBIT率105124114118119净利润率95120115113115收益率净资产收益率ROE344175156159171总资产收益率ROA1089410492116投入资本回报率ROIC239140129132146运营能力存货周转天数10671170109311101124应收账款周转天数14569107140180总资产周转周转天数24483397421337943515净利润现金含量0711011906TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6325855442偿债能力1m资产负债率6854633354343363m净负债率2173861499751494估值比率12mPE51032837285423411814PB000999444373309-52-43-34-25-17-8110EVEBITDA4855208115101179PS260243329264208股息率0815101010周内价格范围TableRange5216288-55350市值百万元13719股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债4334205727612173064435251818426-930272274150-241719222030117-3831117178683-53-103131542492022-012022-052022-0920A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万极米科技价格涨幅收入增长率净资产收益率极米科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage极米科技688696目录1事件42点评收入层面考核稳健激励对象范围扩大43看点龙头优势明显关注后续新品节奏54投资建议55风险提示5请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage极米科技6886961事件公司于2023年1月9日发布2023年股票期权及限制性股票激励计划草案包括股票期权及限制性股票第二类限制性股票两个部分股票来源为公司向激励对象定向发行的A股普通股股票本激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计318人占公司全部职工人数的12231股票期权激励计划公司拟向激励对象授予总计3466万份股票期权占公司总股本的495其中首次授予2773万份396激励对象分为两部分一部分包含公司董事高级管理人员共11人其中拟授予公司董事长钟波先生30万份股票期权占总股本043公司董事兼总经理肖适先生30万份股票期权043另一部分包含中层管理人员核心技术人员及业务骨干人员共300人股票期权的行权价格为18859元股1月9日收盘价为186元股激励考核目标为202320242025年营收目标值分别达到505867亿元触发值465361亿元根据本次股权激励要求对应2023-2025年营收增速估算为2016162限制性股票计划公司拟向中层管理人员及业务骨干人员合计11人授予总计145万股第二类限制性股票占公司总股本的021授予价格为100元股1月9日收盘价为186元股考核目标为202320242025年营收目标值分别不低于444852亿元对应2023-2025年营收增速估算为6982点评收入层面考核稳健激励对象范围扩大聚焦收入层面考核整体目标稳健此次激励计划与公司此前颁布的2021年激励计划考核目标类似主要针对收入而非利润层面进行考核重点关注公司规模扩张进度在股票期权激励计划中激励考核目标为202320242025年营收目标值分别达到505867亿元触发值465361亿元对应2023-2025年营收增速估算为201616整体目标较为稳健考虑到消费回暖的节奏预计若要完成2023年营收目标2023Q2-Q4将会实现较高的同比增长平价授予两年解锁助力公司长线发展此次激励计划中占比较高的股票期权激励计划的行权价格为18859元股1月9日收盘价为186元股公司采取了平价授予的形式且首次授予部分需满两年之后方能部分解锁体现出公司希望员工长线持有聚焦公司价值成长的信心覆盖对象范围扩大绑定核心员工利益本激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计318人占公司全部职工人数的1223其中股票期权激励计划中报告包含中层管理人员核心技术人员及业务骨干人员共300人占授予期权数量比重的51442021年的股票期权激励计划中1170361董事长和副总经理占激励比重67中层骨干及核心技术人员仅包含58请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage极米科技688696人占授予期权数量比重的1452由此可以看出此次对于中层骨干及技术人员的覆盖范围更广授予数量更多授予比重更大此外此次还有少部分折价授予的限制性股票主要针对中层管理人员及业务骨干人员合计11人是公司实现中长期战略目标的中坚力量体现出公司持续建设人才队伍实现长远发展的决心3看点龙头优势明显关注后续新品节奏公司于2022年8月上新极米神灯和H5两款新品解决了传统家用投影仪使用痛点参数及性能进一步升级这两款产品均具有爆款潜质巩固了公司的龙头地位2023年公司或将继续推进产品迭代和功能创新看好公司作为行业龙头的持续推爆品能力4投资建议目标价251元维持增持评级公司股权激励目标稳健但短期销售承压我们下调盈利预测预计2022-2024年EPS为6878371080元原值为76410141287元下调幅度为-10-17-17同比-12228参考可比公司给予公司23年30xPE下调目标价至251元维持增持评级5风险提示芯片供应持续紧张市场竞争加剧LCD产品占比进一步提升请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage极米科技688696本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6