事件：1月10日，央行公布2022年12月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9.6%，12月社融增量1.31万亿元，新增人民币贷款1.4万亿元。同日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。
　　社融增速延续回落，债券融资形成主要拖累。截至2022年末，社融规模（存量）同比增速月度环比-0.4pct，已连续3个月持续回落。12月新增社融同比少增1.1万亿元，企业债和政府债是主要拖累，其中企业债或主要受广义基金赎回背景下债市流动性紧张影响，间接导致一级发行取消加剧，政府债则一定程度受高基数影响。人民币贷款实现同比多增，表外融资虽仍为负，但受低基数效应影响，同比少减较为显著，主要来自信托贷款驱动。
　　信贷同比多增，对公中长期是核心支撑。12月人民币贷款同比多增，基本全部来自企业中长期贷款支撑，后者净增量在22Q4逐月上行，或主要是政策性金融工具配套贷款渐次落地以及制造业贷款的加速投放。1月10日的信贷工作座谈会提出信贷投放适度靠前发力，针对政策性金融工具配套融资等要形成更多实物工作量，因此我们预计企业中长期贷款仍有望延续良好投放，支撑银行一季度信贷“开门红”。企业中长期贷款的较好投放一定程度弱化了年末信贷“冲量”动机，表现在票据融资显著同比少增。
　　居民户仍延续同比少增，但力度环比有所收敛。其中中长期贷款净增量与11月持平，同比少增0.2万亿元，表明地产销售未现明显起色；短期贷款同比略少增，预计伴随居民有序恢复正常生活，以消费贷为代表的居民短贷或迎较好修复。
　　 M1、M2增速双回落，居民与企业存款持续背离。截至2022年12月末，M1、M2同比增速环比-0.9pct、-0.6pct，两者剪刀差继续走阔，一定程度表明存款定期化趋势仍未现拐点。从12月新增存款同比多增情况看，居民存款同比多增约1万亿元，部分来自理财赎回资金，但企业存款同比少增近1.3万亿元，已连续3个月呈现背离态势，这或许表明，居民消费意愿仍偏弱，居民存款通过消费转化为企业存款并不畅通。
　　投资建议：企业中长期贷款投放较好，趋势有望延续
　　受债券融资同比少增影响，社融增速环比回落，但人民币信贷表现突出，特别是企业中长期贷款，或主要来自政策性金融工具配套贷款渐次落地以及制造业贷款的加速投放，我们预计其有望继续支撑银行23Q1信贷“开门红”，进而支撑全年业绩。建议关注股份行招行、兴业、平安，城农商行宁波、成都、苏州、常熟。
　　风险提示：宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。

研究报告全文：12月社融数据点评信贷超预期且结构优化社融受债券融资拖累2023年01月11日事件1月10日央行公布2022年12月社融及金融统计数据社融存量同比推荐维持评级增速9612月社融增量131万亿元新增人民币贷款14万亿元同日人民银行银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会TableAuthor社融增速延续回落债券融资形成主要拖累截至2022年末社融规模存量同比增速月度环比-04pct已连续3个月持续回落12月新增社融同比少增11万亿元企业债和政府债是主要拖累其中企业债或主要受广义基金赎回背景下债市流动性紧张影响间接导致一级发行取消加剧政府债则一定程度受高基数影响人民币贷款实现同比多增表外融资虽仍为负但受低基数效应影响同比少减较为显著主要来自信托贷款驱动信贷同比多增对公中长期是核心支撑12月人民币贷款同比多增基本分析师余金鑫执业证书S0100521120003全部来自企业中长期贷款支撑后者净增量在22Q4逐月上行或主要是政策性邮箱yujinxinmszqcom金融工具配套贷款渐次落地以及制造业贷款的加速投放1月10日的信贷工作座谈会提出信贷投放适度靠前发力针对政策性金融工具配套融资等要形成更多研究助理于博文实物工作量因此我们预计企业中长期贷款仍有望延续良好投放支撑银行一季执业证书S0100122020008邮箱yubowenmszqcom度信贷开门红企业中长期贷款的较好投放一定程度弱化了年末信贷冲量动机表现在票据融资显著同比少增相关研究居民户仍延续同比少增但力度环比有所收敛其中中长期贷款净增量与11月1首套房利率动态调整机制点评销售侧刺持平同比少增02万亿元表明地产销售未现明显起色短期贷款同比略少增激常态化住建部表示首付比例及利率该降预计伴随居民有序恢复正常生活以消费贷为代表的居民短贷或迎较好修复要降-20230106M1M2增速双回落居民与企业存款持续背离截至2022年12月末2银行视角看2022年中央经济工作会议大力提振市场信心房住不炒后置内需或M1M2同比增速环比-09pct-06pct两者剪刀差继续走阔一定程度表明托起个贷-20221218存款定期化趋势仍未现拐点从12月新增存款同比多增情况看居民存款同比3银行2023年度策略重估之路-202212多增约1万亿元部分来自理财赎回资金但企业存款同比少增近13万亿元08已连续3个月呈现背离态势这或许表明居民消费意愿仍偏弱居民存款通过4银行可转债研究手册寻找转债景气-2消费转化为企业存款并不畅通02212055地产融资转向积极银行修复由此催化-20投资建议企业中长期贷款投放较好趋势有望延续221128受债券融资同比少增影响社融增速环比回落但人民币信贷表现突出特别是企业中长期贷款或主要来自政策性金融工具配套贷款渐次落地以及制造业贷款的加速投放我们预计其有望继续支撑银行23Q1信贷开门红进而支撑全年业绩建议关注股份行招行兴业平安城农商行宁波成都苏州常熟风险提示宏观经济增速下滑货币政策转向政策效果不及预期重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E601166SH兴业银行1808398450519543推荐600036SH招商银行3880469539626876推荐000001SZ平安银行1480187236299865推荐002966SZ苏州银行794093108134876推荐601838SH成都银行1496217258332765推荐002142SZ宁波银行32832963584351198推荐601128SH常熟银行755080100122986推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业点评银行图1截至2022年12月存量社融贷款及货币同比增速社融YoY人民币贷款YoYM2YoY1514131211109872020-062017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12资料来源wind民生证券研究院图2截至2022年12月新增社融结构净增亿元人民币贷款表外直接融资政府债券其他70000600005000040000300002000010000010000200002021-022021-012021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-12资料来源wind民生证券研究院图3截至2022年12月新增社融结构同比多增亿元人民币贷款表外直接融资政府债券其他2000010000010000200002021-022021-012021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-12资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业点评银行图4截至2022年12月金融机构人民币贷款净增亿元对公中长期居民中长期对公短期居民短期票据非银同业350002500015000500050002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-12资料来源wind民生证券研究院图5截至2022年12月金融机构人民币贷款同比多增亿元对公中长期居民中长期对公短期居民短期票据非银同业9000400010006000110002020-092020-032020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-12资料来源wind民生证券研究院图6截至2022年12月直接融资净增亿元政府债券企业债券境内股票210001800015000120009000600030000300060002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122019-12资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业点评银行图7截至2022年12月直接融资同比多增亿元政府债券企业债券境内股票1200090006000300003000600090001200015000180002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-12资料来源wind民生证券研究院图8截至2022年12月表外融资净增亿元委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票6000300003000600090002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-12资料来源wind民生证券研究院图9截至2022年12月表外融资同比多增亿元委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票90006000300003000600090002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-12资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业点评银行图10央行银保监会召开主要银行信贷工作座谈会资料来源央行民生证券研究院图11截至2022年12月人民币存款净增亿元住户企业财政非银同业其他6000050000400003000020000100000100002000030000400002021-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-12资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业点评银行图12截至2022年12月人民币存款同比多增亿元住户企业财政非银同业其他5000040000300002000010000010000200003000040000500002021-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122020-12资料来源wind民生证券研究院图13截至2022年12月存量货币增速及M1-M2剪刀差剪刀差M1同比M2同比302520151050-5-102015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092014-09资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业点评银行分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含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