受到疫情影响，12月社融放缓，实体弱，政策强，宽信用政策对信贷特别是企业中长期信贷形成支撑。市场对12月社融信贷量和结构已有预期，预计影响或有限。同日，银行信贷工作座谈会表态强化金融支持稳增长和稳地产。疫情的冲击影响较大，疫情修复和政策发力或持续带来经济需求和预期修复。且近几年走势来看，1月银行股超额收益为正概率较高。
　　延续我们年度策略报告观点，预期改善助推银行股表现。看好整个银行板块，股份行首选招商银行，持续推荐优质区域银行江苏银行、苏州银行、成都银行、杭州银行、常熟银行、宁波银行等，关注低估值品种投资价值。
　　政府债、企业债拖累社融继续走弱，信贷、非标形成支撑
　　12月社融同比增长9.6%，较上月下降0.4个百分点，12月增量1.31万亿元，同比少增1.06万亿元，较上月下降6774亿元，社融支撑主要来自人民币信贷和表外非标，压力主要来自政府债、企业债，而进入2023年，政府债高基数拖累将缓解，而贷款、企业债和表外非标的基数均将上升，叠加春节错位对1-2月工作日的影响，社融同比影响因素或发生变化。第一，12月新增投向实体的人民币贷款1.44万亿元，同比多增4004亿元，环比上月增长2906亿元。第二，信托贷款和委托贷款分别减少764亿元和102亿元，去年底监管大幅压降形成低基数，合计同比少减4103亿元。此外，未贴现票据减少552亿元，同比少减867亿元。第三，政府债新增2781亿元，去年底高基数，同比少增8893亿元，仍是最大拖累。第四，企业债券减少2709亿元，同比少增4876亿元，债市调整和广义基金赎回影响债券融资。
　　宽信用政策支撑信贷需求，疫情压制需求和政策拉动效应
　　12月人民币贷款1.4万亿元，同比多增2665亿元，同比增长11.1%，增速较上月上升0.1个百分点。疫情影响下，宽信用政策发力是信贷需求的主要支持，企业中长期贷款新增达到1.2万亿元，同比多增8717亿元。在疫情影响下，生产消费等经济活动均受到限制，宽信用拉动效应受到影响，需求端压力延续，企业和居民需求均偏弱，企业短期和居民短期贷款分别减少416亿元和113亿元，票据融资增加1146亿元，居民中长期贷款新增1865亿元。
　　M2、M1均放缓，企业存款同比持续少增
　　M2/M1同比增长11.8%/3.7%，增速较上月下降0.6/0.9个百分点，M2与M1增速差继续扩大。人民币存款增加7242亿元，同比少增4358亿元。其中，财政存款减少1.1万亿元，银行体系存款增加1.81万亿元，同比少增3803亿元。居民存款增加2.89万亿元，同比多增1万亿，居民储蓄倾向持续增加。值得注意的是，企业存款连续三个季度同比少增，且幅度持续扩大。企业存款新增824亿元，同比少增1.28万亿元，考虑M1增量，预计企业定期减少，同时非银机构存款减少5328亿元，季节性下降。
　　银行信贷工作座谈会表态强化金融支持稳增长和房地产
　　第一，再明确金融支持稳增长将持续：“合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力”，基建等或仍是发力重点。第二，表态稳地产在核心房企和保民生等方面均持续加强，“推动房地产业向新发展模式平稳过渡。要有效防范化解优质头部房企风险”，“要配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，运用好保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具”。
　　风险提示：经济大幅下行，房地产风险全面爆发
　　

研究报告全文：银行证券研究报告行业点评2023年1月11日强于大市12月金融数据点评疫情后需求和预期修复或带动银行股表现受到疫情影响12月社融放缓实体弱政策强宽信用政策对信贷特别是企业中长期信贷形成支撑市场对12月社融信贷量和结构已有预期预计影响或有限同日银行信贷工作座谈会表态强化金融支持稳增长和稳地产疫情的冲击影响较大疫情修复和政策发力或持续带来经济需求和预期修复且近几年走势来看月银行股超额收益为正概率较高1延续我们年度策略报告观点预期改善助推银行股表现看好整个银行板块股份行首选招商银行持续推荐优质区域银行江苏银行苏州银行成都银行杭州银行常熟银行宁波银行等关注低估值品种投资价值政府债企业债拖累社融继续走弱信贷非标形成支撑月社融同比增长较上月下降个百分点月增量万亿元12960412131同比少增106万亿元较上月下降6774亿元社融支撑主要来自人民币信贷和表外非标压力主要来自政府债企业债而进入2023年政府债高基数拖累将缓解而贷款企业债和表外非标的基数均将上升叠加春节错位对1-2月工作日的影响社融同比影响因素或发生变化第一12月新增投向实体的人民币贷款144万亿元同比多增4004亿元环比上月增长2906亿元第二信托贷款和委托贷款分别减少764亿元和102亿元去年底监管大幅压降形成低基数合计同比少减4103亿元此外未贴现票据减少552亿元同比少减867亿元第三政府债新增2781亿元去年底高基数同比少增8893亿元仍是最大拖累第四企业债券减少2709亿元同比少增4876亿元债市调整和广义基金赎回影响债券融资宽信用政策支撑信贷需求疫情压制需求和政策拉动效应12月人民币贷款14万亿元同比多增2665亿元同比增长111增速较上月上升01个百分点疫情影响下宽信用政策发力是信贷需求的主要支持企业中长期贷款新增达到12万亿元同比多增8717亿元在疫情影响下生产消费等经济活动均受到限制宽信用拉动效应受到影响需求端压力延续企业和居民需求均偏弱企业短期和居民短期贷款分别减少416亿元和113亿元票据融资增加1146亿元居民中长期贷款新增1865亿元M2M1均放缓企业存款同比持续少增相关研究报告M2M1同比增长11837增速较上月下降0609个百分点M2与M1银行业2023年度策略20221218增速差继续扩大人民币存款增加7242亿元同比少增4358亿元其中11月金融数据点评20221213财政存款减少万亿元银行体系存款增加万亿元同比少增银行业周报20221204111813803亿元居民存款增加万亿元同比多增万亿居民储蓄倾向持续增加2891中银国际证券股份有限公司值得注意的是企业存款连续三个季度同比少增且幅度持续扩大企业存具备证券投资咨询业务资格款新增824亿元同比少增128万亿元考虑M1增量预计企业定期减少同时非银机构存款减少5328亿元季节性下降银行银行信贷工作座谈会表态强化金融支持稳增长和房地产证券分析师林媛媛第一再明确金融支持稳增长将持续合理把握信贷投放节奏适度靠前发力8675582560524基建等或仍是发力重点第二表态稳地产在核心房企和保民生等方面均持续加强yuanyuanlinbocichinacom推动房地产业向新发展模式平稳过渡要有效防范化解优质头部房企风险要证券投资咨询业务证书编号S1300521060001配合有关部门和地方政府扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作运用好保交楼专项借款保交楼贷款支持计划等政策工具联系人丁黄石风险提示经济大幅下行房地产风险全面爆发huangshidingbocichinacom一般证券业务证书编号S1300122030036图表1M2M1同比增速单位图表2人民币贷款和存款同比增速单位资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表3居民存款和企业存款月增量单位亿元图表4居民和企业存款月同比多增量单位亿元资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券图表5单月社融新增单位亿元图表6单月人民币贷款新增单位亿元资料来源万得中银证券资料来源万得中银证券风险提示经济修复不及预期疫情反复房地产风险全面爆发2023年1月11日12月金融数据点评2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年1月11日12月金融数据点评3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371