导读：微观交易结构上，沪深两市成交额边际回升，行业成交额集中度边际回升；微观交易行为上，两融资金净流入，ETF资金净流出，北上资金净流入。从仓位上看，本期公募基金仓位普遍下调，基建地产类减仓幅度最大
　　市场微观交易结构：市场交易热度边际回升
　　1）市场“赚钱能力”回升：本期A股收益中位数为2.63%，79.00%股票上涨。2）市场交易热度边际回升。沪深两市成交额边际回升。结构上，从换手率历史分位看，消费者服务、食品饮料、商贸零售板块换手率分位数居高位，均超过90%，投资分歧明显。其中通信、银行换手率明显边际上升，分别上升43.74%和36.83%；医药、纺织服装及农林牧渔换手率分位数下降。从成交额占比来看，电源设备、计算机软件和其他化学制品Ⅱ成交额居前。3）本期行业集中度、个股集中度边际回升。本期行业成交额集中度、个股成交额集中度边际回升。4）三大指数拥挤度上行。从交易维度来看，上证指数、中证500指数、沪深300指数拥挤度均上行。
　　投资者微观交易行为：公募基金整体减仓
　　1）公募基金：新成立基金份额下降；从业绩表现上看，偏股型基金净值大部分上涨，中位数为1.83%。基金仓位普遍下调，基建地产类减仓幅度最大；2）私募基金：发行数量边际回落；3）银行理财子产品：基础资产中对权益资产的参与度上行，“破净”比例边际回落，赎回压力下降；4）两融资金：本期融资净买入46亿元，流入电新、有色金属、电子；5）北上资金：资金净流入200亿元，科技板块净流入最大。分资金类型来看，博弈型资金持续流入，配置型资金转出为入，二者均净流入TMT、消费、金融板块；6）ETF：ETF资金净流出114亿元，宽基综合净流出最多；7）资金需求：IPO发行规模边际回落，定增规模边际回落，解禁规模回升，产业资本净减持边际回落。
　　风险提示：海外货币政策收紧超预期、全球疫情形势超预期恶化、国内经济下行加速、地缘政治不确定性

研究报告全文：证券研究报告2023年1月10日配置型外资持续回流全球流动性观察系列1月第2期姓名方奕分析师姓名黄维驰分析师姓名郭胤含研究助理姓名田开轩研究助理邮箱fangyi020833gtjascom邮箱huangweichigtjascom邮箱guoyinhan026925gtjascom邮箱tiankaixuan026724gtjascom电话021-38031658电话021-38032684电话021-38031691电话021-380318673证书编号S0880520120005证书编号S0880520110005证书编号S0880122080038证书编号S0880122070045报告摘要导读微观交易结构上沪深两市成交额边际回升行业成交额集中度边际回升微观交易行为上两融资金净流入ETF资金净流出北上资金净流入从仓位上看本期公募基金仓位普遍下调基建地产类减仓幅度最大市场微观交易结构市场交易热度边际回升1市场赚钱能力回升本期A股收益中位数为2637900股票上涨2市场交易热度边际回升沪深两市成交额边际01回升结构上从换手率历史分位看消费者服务食品饮料商贸零售板块换手率分位数居高位均超过90投资分歧明显其中通信银行换手率明显边际上升分别上升4374和3683医药纺织服装及农林牧渔换手率分位数下降从成交额占比来看电源设备计算机软件和其他化学制品成交额居前3本期行业集中度个股集中度边际回升本期行业成交额集中度个股成交额集中度边际回升4三大指数拥挤度上行从交易维度来看上证指数中证500指数沪深300指数拥挤度均上行投资者微观交易行为公募基金整体减仓1公募基金新成立基金份额下降从业绩表现上看偏股型基金净值大部分上涨中位数为183基金仓位普遍下调基建02地产类减仓幅度最大2私募基金发行数量边际回落3银行理财子产品基础资产中对权益资产的参与度上行破净比例边际回落赎回压力下降4两融资金本期融资净买入46亿元流入电新有色金属电子5北上资金资金净流入200亿元科技板块净流入最大分资金类型来看博弈型资金持续流入配置型资金转出为入二者均净流入TMT消费金融板块6ETFETF资金净流出114亿元宽基综合净流出最多7资金需求IPO发行规模边际回落定增规模边际回落解禁规模回升产业资本净减持边际回落2风险提示海外货币政策收紧超预期全球疫情形势超预期恶化国内经济下行加速地缘政治不确定性目录CONTENTS01宏观流动性市场加息预期稳定1海外流动性人民币升值美债利率边际回落美元指数边际回升2国内流动性国债利率边际回落SHIBOR边际回落02市场微观交易结构市场交易热度边际回升1市场表现本期A股收益中位数为2637900股票上涨2行业成交额计算机非银行金融成交额边际抬升3行业换手率消费者服务换手率分位数超904交易拥挤度三大指数拥挤度上行5交易集中度本期行业集中度个股集中度边际回升6调研调研次数边际回落集中于电子计算机机械等行业3目录CONTENTS03投资者微观交易行为公募基金整体减仓1公募基金新成立基金份额下降基金整体减仓2私募基金11月私募基金仓位回升3银行理财子产品破净比例大幅回落4两融资金融资净买入46亿元流入电新有色金属电子5北上资金资金净流入科技板块净流入最大6ETFETF资金净流出宽基综合净流出最多7资金需求IPO发行规模边际回落定增规模边际回落04外围市场海外各主要指数涨多跌少VIX指数回落1海外各主要指数涨多跌少VIX指数回落2美港股行情表现美股通信设备领涨港股资讯科技业领涨05风险提示4市场流动性跟踪1月3日-1月6日本期上期市场微观交易结构边际变化历史分位6月至今趋势图0103-01061226-1230全A成交额亿元8161636028378其中成交额前100股占比24523734613成交额集中度其中一级行业前五成交额占比4174090776其中上证指数0620501249换手率其中创业板指数130903912其中上证指数-018-0490317市场拥挤度其中沪深300-010-0450357本期上期12月2022年投资者微观交易行为6月至今趋势图0103-01061226-12301201-12312022全年融资供给端北上资金净流入亿元200294601047外资其中偏博弈类资金净流入3340255142其中偏配置类资金净流入40-21931005两融两融净流入亿元46-117-201-2642偏股基金新发行亿元10563714953公募基金股票基金仓位变化-016083133-079公募基金申赎比074095091105ETFETF净申购亿元-114-592194278合计亿元1423008497636融资需求端其中募集资金IPO增发138247145312341股权融资亿元其中净减持规模86974974326限售股解禁亿元15341088732048634本期上期12月2022年投资者微观交易表现近一个月变动0103-01061226-12301201-12312022全年偏股基金净值变化中位数281174-201-2026公募基金前100重仓股相对wind全A收益049109-236142前500重仓股相对wind全A收益019084-426150ETFETF净值变化中位数299101-099-18465资料来源Wind国泰君安证券研究月度资金供需观察12月处增量博弈格局6资料来源Wind国泰君安证券研究注12月私募权益净流入交易印花税月数据暂未披露交易印花税月数据为拟合所得2022年前十一月交易印花税与A股成交额比值的均值A股成交额01宏观流动性市场加息预期稳定701市场隐含的加息预期平稳本期13-16市场隐含的短期加息预期平稳美国12月非农数据显示新增非农小幅超预期失业率再次降至历史低位就业市场仍有韧性增加了美国经济软着陆的概率但随后的12月非制造业PMI由11月的565快速下降至496的收缩区间其中新订单降幅更大下降108个百分点至452的收缩区间衰退预期再度明显升温整体来看市场隐含的加息预期保持平稳本期13-16市场隐含的短期加息预期平稳本期13-16美债利率边际回落联邦基金期货隐含的加息累计次数美国国债收益率2年美国国债收益率10年2022-12-122022-12-192022-12-262023-01-032023-01-0930国债期限利差10Y-2YRHS5020252525252445232315402021203510301513132505200010151005-050500-10002021012021042021072021102022012022042022072022102023012023-022023-032023-052023-062023-078资料来源WindBloomberg国泰君安证券研究02海外流动性人民币升值美债利率边际回落美元指数边际回升本期13-1610年期美债名义利率实际利率边际回落美元指数边际回升本期13-1610年期美债名义利率边际回落33bp至355实际收益率边际回落24BP至134美元指数边际回升42BP至10391人民币升值中美利差倒挂幅度收敛本期13-16人民币升值美元兑人民币中间价由696下调至689本期13-16中美利差倒挂幅度收敛中美利差10Y上行至-7157BP本期13-16人民币升值本期13-16美债利率边际回落美元指数边际回升美元指数中间价美元兑人民币年初至今跟踪指标20231620221230上周变化近两周变化20231312074变化11572美国国债名义收益110355388-033-020379-0247率10年期10568美国国债实际收益100134158-024-021153-019率10年期66956490汇率中间价689696-007-009695-0068562美元指数1039110349042-04110467-0779资料来源Wind国泰君安证券研究02海外流动性美元多头持仓数量回升10年期美债隐含的通胀预期走低本期13-16美元指数多头仓单边际回升截至1月3日本期ICE美元指数非商业多头持仓数量为33171张相比上期1226-1230的33147张小幅回升10年期美债收益率和TIPS债券收益率隐含的通胀预期走低本期13-1610年期美债隐含的通胀预期边际回落至221相比上期1226-1230的230回落了9bp本期13-16美元指数多头仓单边际回升本期13-1610年期美债隐含的通胀预期走低美国国债收益率10年美国国债实际收益率10年期美元指数ICE美元指数非商业多头持仓数量万张RHS美国隐含通胀预期10年期120600501155004011030400105201003001095200009010085-1080000-2010资料来源Wind国泰君安证券研究0210年期美国国债利率USDSWAPSPREADLIBOR-OIS3M边际回落本期13-1610年期美国国债利率USDSWAPSPREADLIBOR-OIS3M边际回落FRA-OIS3M边际回升美元流动性监测当前美元流动性整体边际宽松跟踪指标2023年1月6日2022年12月30日上周变化2022年12月月度变化2022年11月Libor-OIS3MBPFRA-OIS3MBP美国债互换利差10YR右50304525LIBOR-OIS28063176-3703278-3278226940203MBP35153010FRA-OIS176015002604324-256440813MBP255200USDSWAPSPREAD-585-416-169014-59814115-510YBP10-105-15美国国债利率356387-032387-03140310Y0-202021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-0111资料来源Bloomberg国泰君安证券研究020101高收益债期权市场流动性风险边际回落投资级债期权市场流动性风险边际回升美国高收益债期权市场流动性风险边际回落投资级债期权市场流动性风险边际回升从最新数据看截至本期周五1月6日美国高收益债期权调整利差为437上期46912月平均45011月平均454边际回落美国投资级债券期权调整利差为144上期14312月平均14211月平均152边际回升从周度层面上看高收益债期权调整利差较上期边际回落投资级债期权调整利差较上期边际回升从月度层面看高收益债期权调整利差较12月均值边际回落投资级债期权调整利差较12月均值边际回升美国高收益债信用溢价边际回落美国投资级债信用溢价边际回升北美高收益债期权调整利差北美投资级债期权调整利差11402023年01月06日437102023年01月06日1442022年12月30日469352022年12月30日14392022年12月平均4502022年12月平均1423082022年11月平均4542022年11月平均152725620541531020510002018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-0112资料来源Bloomberg国泰君安证券研究国泰君安证券研究注高收益债评级低于BBB如BBBCCC等投资级债券至少高于BBB如AAAAAABBB020101流动性风险市场风险信用风险边际回落本期13-16流动性风险市场风险信用风险边际回落流动性风险由上期1226-1230的059边际回落至本期13-16的035信用风险由上期1226-1230的049边际回落至本期13-16的045市场风险由上期1226-1230的083边际回落至本期13-16的081流动性风险市场风险信用风险边际回落美银美林金融压力指数流动性风险市场风险信用风险3224160800-08-162021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-1213资料来源Bloomberg国泰君安证券研究020101全球资本流动边际扩张全球资本流动边际扩张12月大类资产隐含的宏观风险预期边际回落由11月末的042回落至12月末的036全球资本流动边际扩张GFSIFLOW指数MA3由11月底的067下降至12月底的049大类资产隐含的宏观风险预期继续回落全球资本流动边际扩张跨资产隐含宏观风险预期全球资本流动RHS三期平滑向下代表扩张向上代表收缩12081006040802060004-0202-0400-0620112012201320142015201620172018201920202021202214资料来源Bloomberg国泰君安证券研究03国内流动性货币净回收16010亿元本期央行货币净回收16010亿元本期13-16央行公开市场货币净回收16010亿元本期13-16公开市场货币净回收16010亿元本期13-16无MLF操作公开市场操作货币净投放亿元MLF净投放亿元15000150001000010000500050000-50000-10000-5000-15000-10000-20000-160102021-022022-082020-062020-082020-102020-122021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-102022-122022-082022-102021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-092022-112022-1215资料来源Wind国泰君安证券研究03国内流动性国债利率边际回落SHIBOR边际回落本期13-16国债利率边际回落SHIBOR边际回落截至1月6日SHIBOR3M较上期12月30日小幅回落至234银行间流动性边际宽松1年期国债收益率较上期12月30日边际回落5BP至21010年期国债收益率较上期12月30日边际回落1BP至283中国主要资金利率参考跟踪指标2023年1月6日2022年12月30日2022年12月2022年11月逆回购利率7天200200200200货币市场逆回购利率14天215215215215SHIBOR3M234242220175理财产品预期年收益率1601601602083M理财市场理财产品预期年收益率4414414414411Y国债收益率1Y210215214175债券市场国债收益率10Y28328428726716资料来源Wind国泰君安证券研究本期13-16短端国债利率走低本期13-16中美利差10Y上行至-7157BP国债收益率1Y国债收益率10Y中美利差10YBP3525003020001500251000205001500-50010-100005-150000-20002022-032021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01本期13-16信用利差边际边际回落本期13-163个月SHIBOR小幅回落信用利差中位数全体产业债信用利差中位数全体城投债BPSHIBOR3M18003116002914001200271000258002360040021200190017152021-102022-032021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012021-012021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-0117资料来源Wind国泰君安证券研究注蓝色虚线为均值加减一倍标准差均值与标准差计算区间为2021年1月至今国庆节期间除SHIBOR均没有交易数据02市场微观交易结构市场交易热度边际回升1801市场表现本期A股收益中位数为2637900股票上涨本期13-16A股收益中位数为2637900的股票上涨从行情表现看个股收益主要集中于-2至6区间本期A股股票表现分布图202313-1619资料来源Wind国泰君安证券研究02成交额市场交易热度边际回升近期沪深两市成交额边际回升上证综指换手率边际回升沪深两市成交额均值由上期1226-1230的6360亿元边际回升至本期13-16的8161亿元从换手率上看上证综指换手率周均值从050回升至062本期13-16两市成交额边际回升本期13-16上证综指换手率均值边际回升换手率上证综合指数换手率上证50指数上证所A股总成交金额周深交所A股总成交金额周上证综合指数周RHS换手率创业板指数换手率中小板指数18000353700001600030140003500002512000330000201000080003100001560002900001040000527000020000002500002022-022022-032021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-0120资料来源Wind国泰君安证券研究注2021年4月6日起中小板指数名称变更为中小企业100指数简称中小100