基于2008年-2022年的数据，我们分析了港股日历效应中的季节和月度效应：从季度来看，港股Q3上涨概率最小，而Q4上涨概率最大；Q3下跌超3%的概率最大，而Q4上涨超3%的概率最大；从单月来看，港股9月下跌超3%概率最大，而10月上涨超3%的概率最大；对于股市常见的“春季躁动”的说法，从单月来看，1-3月港股上涨概率分别为60%，53%，47%，与“春季躁动”的说法并不矛盾。
　　海外流动性改善、国内经济修复、资本市场政策性利好为港股出现单季上涨行情最常见的触发因素。恒生指数在2008-2022年有9个单季上涨大于等于10%的季度，通过复盘发现单季行情触发因素主要有三：（1）海外流动性充裕或流动性改善预期较强比如2009Q2&Q3，2019Q1的单季行情；（2）国内经济基本面或者经济改善预期强劲，比如2022Q4的单季行情；（3）政策性利好带动港股上涨，比如2016Q3的单季行情。
　　就行业而言，从季度数据分析，上涨概率>=60%的行业个数排名依次为Q4>Q1>Q2>Q3,上涨概率>=70%或上涨概率>=80%的行业个数排名均为Q4>Q1=Q2>Q3，符合“春季躁动”的说法，4季度上涨概率高的行业最多，3季度上涨概率高的行业最少。
　　细节上，一季度平均涨幅大于5%且上涨概率大于50%的行业按平均收益排序为家电、建材、计算机、医药，二季度平均涨幅大于5%且上涨概率大于50%的行业按平均收益排序为计算机、医药、家电、传媒、食品饮料、纺织服装、汽车、石油石化，三季度平均涨幅大于5%且上涨概率大于50%的行业为汽车，四季度平均涨幅大于5%且上涨概率大于50%的行业按平均收益排序为钢铁、家电、国防军工、电新、计算机、消费者服务、轻工制造、非银金融、机械、电子、汽车、有色金属、医药、建筑。
　　从盈利景气图来看，2023年地产代理、线下出行及消费、互联网服务有望景气反转。预计2023年景气度持续性较强的行业有医疗医美、软件开发、电力等；2023年景气度有望反转的行业主要有地产代理板块、线下出行及消费（航空服务、赌场及博彩、消闲及文娱设施、旅游及观光）、互联网服务（电子商贸及互联网服务）等。
　　风险提示：历史经验不代表未来，海外经济衰退风险超预期；全球货币政策变化超预期；国际地缘政治变化超预期；全球疫情变化超预期。
　　

研究报告全文：2022年01月11日专题研究港股与海外策略研究研究所TableTitle证券分析师党崇钰S03505220600012023年港股展望三日历效应行业景气dangcyghzqcomcn联系人詹广鹏S0350122070040度与行业配置zhangp03ghzqcomcn基于2008年-2022年的数据我们分析了港股日历效应中的季节和月度最近一年走势效应从季度来看港股Q3上涨概率最小而Q4上涨概率最大Q3下跌超3的概率最大而Q4上涨超3的概率最大从单月来看港恒生指数26000股9月下跌超3概率最大而10月上涨超3的概率最大对于股市24000常见的春季躁动的说法从单月来看1-3月港股上涨概率分别为22000与春季躁动的说法并不矛盾2000060534718000海外流动性改善国内经济修复资本市场政策性利好为港股出现单季1600014000上涨行情最常见的触发因素恒生指数在2008-2022年有9个单季上涨大于等于10的季度通过复盘发现单季行情触发因素主要有三1相关报告海外流动性充裕或流动性改善预期较强比如2009Q2Q32019Q1的单季行情国内经济基本面或者经济改善预期强劲比如的2023年港股展望二港股可能存在三大预期22022Q4差2022-12-25单季行情3政策性利好带动港股上涨比如2016Q3的单季行情美联储态度偏鹰投资者应持续关注衰退风险就行业而言从季度数据分析上涨概率60的行业个数排名依次为2022-12-17Q4Q1Q2Q3上涨概率70或上涨概率80的行业个数排名均2023年港股展望充满希望的N或M型党崇为Q4Q1Q2Q3符合春季躁动的说法4季度上涨概率高的行钰2022-12-08业最多3季度上涨概率高的行业最少美国通胀数据点评及海外资产配置观点党崇钰2022-11-13细节上一季度平均涨幅大于5且上涨概率大于50的行业按平均收益排序为家电建材计算机医药二季度平均涨幅大于5且上涨概率大于50的行业按平均收益排序为计算机医药家电传媒食品饮料纺织服装汽车石油石化三季度平均涨幅大于5且上涨概率大于50的行业为汽车四季度平均涨幅大于5且上涨概率大于50的行业按平均收益排序为钢铁家电国防军工电新计算机消费者服务轻工制造非银金融机械电子汽车有色金属医药建筑从盈利景气图来看2023年地产代理线下出行及消费互联网服务有望景气反转预计2023年景气度持续性较强的行业有医疗医美软件开发电力等2023年景气度有望反转的行业主要有地产代理板块线下出行及消费航空服务赌场及博彩消闲及文娱设施旅游及观光互联网服务电子商贸及互联网服务等风险提示历史经验不代表未来海外经济衰退风险超预期全球货币政策变化超预期国际地缘政治变化超预期全球疫情变化超预期国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告内容目录1港股日历效应中的月度和季度效应42行业相对景气度变化93风险提示14请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图表目录图1近15年各季度和月份恒生指数涨跌幅4图2近15年各季度和月份恒生指数涨跌幅续5图3近15年恒生指数涨幅等于或大于10的单季6图4近15年港股各行业在各季度涨跌幅8图5近15年港股各行业在各季度相对恒生指数涨跌幅9图611月初以来港股涨幅超4510图7目前港股估值或仍有上涨空间10图8历史上港股多次在长期大跌以后迎来牛市10图9恒生三级行业景气程度图11图10一线城市延时拥堵指数出现反弹12图11一线城市地铁客流量在恢复万人次12图12科技指数长期收益率跑赢大盘12图13主流科技指数市销率对比12表1恒指涨幅10的单季概况6表2近期部分政策汇总13表3附录恒生三级行业各板块公司列表15请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告1港股日历效应中的月度和季度效应基于2008年至2022年数据从季度来看港股Q3上涨概率最小而Q4上涨概率最大通过复盘2008-2022年恒生指数各季度涨跌幅Q3上涨概率仅为40平均下跌353Q4上涨概率高达73平均上涨273过去15年Q1Q2上涨概率均为47其平均上涨幅度分别为-096173基于2008年至2022年数据从单月来看港股4月和10月上涨概率最大而5月和8月下跌概率最大过去15年4月10月港股上涨的概率分别高达8073分别平均上涨362和01而5月和8月上涨概率仅为3320平均涨跌幅分别为-113-248为避免0左右涨跌不明显我们也考虑3的涨跌幅Q4上涨超3的概率最大Q3下跌超3的概率最大过去15年Q4上涨超30的概率为60而下跌的超3的概率仅为27而Q3下跌超3的概率为53上涨超3的概率仅为40从单月来看港股10月上涨超3的概率最大而9月下跌超3概率最大过去15年10月港股上涨超3的概率达到53而下跌超3的概率仅为209月港股上涨超3和下跌超3的概率分别为2747对于股市常见的春季躁动的说法基于2008年至2022年的数据从单月来看1-3月港股上涨概率分别为605347与春季躁动的说法并不构成矛盾但每年实际情况不同不能一概而论图1近15年各季度和月份恒生指数涨跌幅资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4证券研究报告图2近15年各季度和月份恒生指数涨跌幅续资料来源Wind国海证券研究所过去15年里港股涨幅超10的单季共有9个分别为2009Q22009Q32010Q32012Q12016Q32017Q12019Q12020Q42022Q4港股单季行情触发因素之一海外流动性充裕或流动性改善预期较强在美联储大规模降息以后港股往往会有较大的反弹比如为应对2008年次贷危机美联储总共降息5为港股上涨提供流动性逻辑2009Q22009Q3港股分别上涨3514连续两个季度涨幅超10又比如2020年为应对新冠疫情美联储降息150bps为港股2020Q4的单季大涨提供流动性逻辑但是即使流动性暂时不充裕流动性若有改善的预期也可以促使港股反弹比如2018年底美国政策利率处于阶段高点但2019年美国经济有下行压力市场有降息预期为2019Q1上涨提供动力港股单季行情触发因素之二国内经济基本面或者经济改善预期强劲以2022Q4的行情为例尽管2022年有较多稳增长政策出台但实际经济增长受疫情等因素影响仍然较弱10-12月连续三月PMI均在枯荣线以下但是在新十条等疫情防控措施出台后市场的经济预期扭转是推动港股大涨的重要原因港股单季行情触发因素之三非经济的如资产市场制度方面政策性利好以2016年为例2016年8月国务院批准深港通实施方案同年9月保监会正式宣布保险资金可参与沪港通试点业务资本市场制度方面的政策性利好或有利于为港股提供长期增量资金港股于2016Q3单季上涨12请务必阅读正文后免责条款部分5证券研究报告图3近15年恒生指数涨幅等于或大于10的单季Q1Q2Q3Q4354030141620121511121012100-10-20-30200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind国海证券研究所表1恒指涨幅10的单季概况上涨超10单季国内经济基本面海外流动性其他事件的单季涨幅受2008年金融危机影响国2009Q235海外流动性宽裕美国从2006年的2008年底四万亿刺激计内GDP在2009Q1见底Q2-2009Q314525降息至2008年的025划出台Q3GDP出现显著改善海外流动性宽裕美国联邦基金目国内经济持续恢复2010Q1-标利率保持在025水平此前2010Q3112010年欧债危机爆发Q3GDP累计增速达1092008-2010美联储量化宽松政策带来充裕的流动性一季度GDP增速下滑且低海外流动性宽裕美国联邦基金目于市场预期标利率保持在025水平2010-2012Q112欧债危机缓解国内货币政策逐步宽松存2011美联储量化宽松政策提供充裕款准备金率下调流动性海外流动性宽裕虽2015年12月2016年8月国务院批准联邦基金目标利率提升至05但深港通实施方案经济较往年略微走弱2016Q312是整体对港股流动性影响不大在2016年9月保监会正式2016年2月央行降准2015年底加息以后直至2016年宣布保险资金可参与沪底才继续加息港通试点业务海外流动性边际缩紧但是整体仍2017Q1单季增速回升且好较为宽裕2017年3月联邦基金目1月美国总统换届特朗普2017Q110于市场预期标利率提升至1虽有缩紧但是上任整体仍较低流动性较为紧缩但有宽松预期国内部分经济数据超出市场2018年12月联邦基金目标利率达特朗普2018年开启贸易2019Q112预期对未来经济预期改善到25的高点但2019年美国经摩擦济有下行压力市场有降息预期新冠疫情爆发后Q4国内经海外流动性宽裕由于新冠疫情美新冠疫情爆发全球开始2020Q416济逐渐回暖联储2020年降息150bps至025降息周期请务必阅读正文后免责条款部分6证券研究报告流动性较为紧张但加息步伐放缓实际经济数据仍较弱但国2022年由于美国CPI达40年来高2022Q415内优化新冠防疫措施经济国内优化新冠防疫措施点美联储加息425bps但是Q4美复苏预期较强国通胀出现拐点加息步伐放缓资料来源同花顺国家卫健委新华网中国新闻网央视网中国财富网人民网中国日报网FX168中联钢信网中证网国海证券研究所从行业来看图4过去15年Q4港股大多数板块均有较大概率上涨过去15年的Q4在中信港股通指数29个板块中有28个板块平均涨幅为正有27个板块有超过50概率实现上涨在港股四季度轻工制造家电银行交通运输上涨机会较大上涨概率均为80而平均涨幅分别为7721029408335港股Q3各板块平均涨幅相对较小且上涨概率整体较低过去15年的Q3在中信港股通29个板块中仅有14个板块上涨概率超50其中煤炭建材通信上涨概率均达到67平均涨跌幅分别为066-086180但是基础化工轻工制造商贸零售食品饮料上涨概率仅为40平均涨跌幅分别为-12-118-423-116港股计算机石油石化电力及公用行业电子医药等板块在Q1和Q2均上涨概率较高根据过去15年的数据计算机石油石化电力及公用行业电子医药板块在Q1Q2上涨概率排名均在前10这些板块在Q1上涨概率分别为8073677367在Q2上涨概率分别为7367876073从季度数据总结行业上涨概率60的行业个数排名依次为Q4Q1Q2Q3上涨概率70或上涨概率80的行业个数排名均为Q4Q1Q2Q3符合春季躁动的说法4季度上涨概率高的行业最多3季度上涨概率高的行业最少细节上一季度平均涨幅大于5且上涨概率大于50的行业按平均收益排序为家电建材计算机医药二季度平均涨幅大于5且上涨概率大于50的行业按平均收益排序为计算机医药家电传媒食品饮料纺织服装汽车石油石化三季度平均涨幅大于5且上涨概率大于50的行业为汽车四季度平均涨幅大于5且上涨概率大于50的行业按平均收益排序为钢铁家电国防军工电新计算机消费者服务轻工制造非银金融机械电子汽车有色金属医药建筑从相对收益的角度来看Q3上涨概率低于50的个数比其他三个季度多体现Q3有更多板块或会跑输恒生指数请务必阅读正文后免责条款部分7证券研究报告图4近15年港股各行业在各季度涨跌幅资料来源Wind国海证券研究所根据中信港股通指数分类腾讯控股快手等部分互联网公司属于传媒行业美团属于消费者服务请务必阅读正文后免责条款部分8证券研究报告图5近15年港股各行业在各季度相对恒生指数涨跌幅资料来源Wind国海证券研究所根据中信港股通指数分类腾讯控股快手等部分互联网公司属于传媒行业美团属于消费者服务2行业相对景气度变化港股估值未来或仍有上涨潜力自2022年11月初以来恒生指数涨幅超45在全球主要股市中排名第一从估值的角度来看港股仍有一定的上升空间截至202319恒生指数恒生综指PETTM分别仅为10倍11倍但是过去十年其历史最高PETTM分别达176倍和179倍而恒生科技指数自成立以来其最高PETTM约为71倍目前其PETTM约为54倍未来港股估值或仍有一定上涨空间请务必阅读正文后免责条款部分9证券研究报告图611月初以来港股涨幅超45图7目前港股估值或仍有上涨空间2022111至今涨跌幅PETTM倍4580202319PETTM倍35702022111PETTM倍25601550540-530-1520100恒生指数恒生综合指数恒生科技资料来源Wind国海证券研究所截至202319资料来源Wind国海证券研究所截至202319恒生指数与恒生综指采用近10年数据恒生科技起始日为2020727历史上港股多次在长期大跌以后迎来牛市比较有代表是2009-20102016-2018的港股牛市在2008年次贷危机造成的熊市以后港股在2009-2010迎来牛市期间最大涨跌幅达到120而PE从期间最低点的9倍涨至20倍在2015年4月到2016年2月的熊市后港股迎来将近2年的长牛行情恒生指数期间最大涨幅约80而PE也从8倍上升至最高点约14倍本轮熊市港股自2021年2月开始持续时间约20个月期间最大跌幅约50自2022年11月初以来恒生指数涨幅超40根据过往经验本轮港股行情或将继续进行并未完结图8历史上港股多次在长期大跌以后迎来牛市恒生指数PETTM右轴倍25恒生指数2333000212800019172300015131800011913000758000资料来源Wind国海证券研究所截至202316从景气程度图来看景气度持续性较强的板块有医疗医美软件开发电力等板块截至202316部分恒生3级板块2022年预测净利润增速和2023年预测净利润增速均较高比如医疗医美板块医疗及医学美容服务生物技术软件开发电力板块等其中部分板块由于预测亏损缩小或者盈利扭亏等因素造成其2022年预测利润增速排名靠前比如餐饮酒店及度假村其增速排名和客观基本面有偏差请务必阅读正文后免责条款部分10证券研究报告而预计2023年景气度有反转的板块主要有地产代理线下出行及消费互联网服务等预计2023年盈利增速较去年有较大改善的板块有地产代理板块线下出行及消费航空服务赌场及博彩消闲及文娱设施旅游及观光互联网服务电子商贸及互联网服务等而景气度持续低迷的板块有建筑材料钢铁燃气供应纺织品及布料等图9恒生三级行业景气程度图景气反转景气持续医疗及医学美容服务超市及便利店地产代理软件开发酒店及度假村赌场及博彩餐饮消闲及文娱设施采购及供应链管理航空服务医疗保健设备旅游及观光生物技术特殊化工用品广告及宣传汽车汽车系统开发及资讯科技顾问电讯设备玩具及消闲用品环保工程电力出版电子商贸及互联网服务水务教育电子零件物业服务及管理烟草重机械保险汽车零件铁路及公路影视娱乐纸及纸制品其他支援服务个人护理禽畜肉类工业零件及器材非酒精饮料消费电子产品公共运输药品投资及资产管理气油设备与服务商业用车及货车电脑及周边器材服装包装食品服装零售商其他金融家具乳制品汽车零售商钢铁证券及经纪其他零售商年预测净利润增速排名酒精饮料航空航天与国防非传统可再生能源信贷2023黄金及贵金属其他金属及矿物燃气供应家庭电器银行建筑材料重型基建地产投资食品添加剂航空货运及物流地产发展商卫星及无线通信新能源物料电讯服务银行综合企业纺织品及布料其他服饰配件铝房地产投资信托鞋类气油生产商半导体煤炭景气回落航运及港口2022年预测净利润增速排名资料来源Wind国海证券研究所截至202316除了美联储加息逐渐退坡内地经济预期转好是近期港股行情的主要原因随着我国新冠疫情防控政策优化特别是在2022年底宣布新十条以及未来对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的方案后市场扭转了经济预期而根据高频数据在感染高峰过后一线城市地铁客流量延时拥堵指数逐渐开始反弹市场对未来经济增长的信心得到增强此外随着PCAOB中概股审计问题评估结果落地网易腾讯控股等游戏公司的游戏版号获批同时蚂蚁集团的无实际控制请务必阅读正文后免责条款部分11证券研究报告人的公司治理结构方案出台市场对互联网行业的风险偏好进一步改善未来随着美联储加息逐渐退坡受美联储加息影响的科技板块有望迎来进一步反弹以中证港股通科技指数跟踪此指数的代表性ETF如景顺长城中证港股通科技ETF为例该指数相较于恒生科技指数纳入了生物医药科技股票而截至202319其PS估值仅为277倍低于纳斯达克的363倍科创50的475倍创业板50的531倍根据图12长期来看中证港股通科技指数可以跑赢恒生指数等重要指数根据我们的年度策略2023年港股展望充满希望的N或M型我们继续推荐以下7个主线主线一股价弹性大且将受益于经济复苏的互联网行业主线二关注防疫措施优化带来的消费行业复苏主线三关注政策支持下地产业底部改善主线四关注美联储从加息到降息的黄金投资机会主线五关注景气度向好的医药行业主线六关注低估值高股息的国企银行和通信业主线七关注国防军工等战略科技行业图10一线城市延时拥堵指数出现反弹图11一线城市地铁客流量在恢复万人次拥堵延时指数北京地铁客运量北京周均值拥堵延时指数上海地铁客运量上海周均值地铁客运量广州周均值拥堵延时指数广州1000地铁客运量深圳周均值190拥堵延时指数深圳1808001701606001501404001301202001100202220222022202220222022202220222022202220222022202310020222022202220222022202220222022202220222023------------------------111010101011111111121212120111111111121212121201------------------------020512192609162330071421280412051926031017243107资料来源Wind国海证券研究所资料来源Wind国海证券研究所图12科技指数长期收益率跑赢大盘图13主流科技指数市销率对比中证港股通科技指数CNY恒生科技PSTTM倍港股通506531恒生指数4756005436327740032200100002015070220160101201607022017010120170703201801022018070420190103201907052020010420200705202101042021070620220105202207072023010620141231资料来源Wind国海证券研究所截至202319资料来源Wind国海证券研究所截至202319请务必阅读正文后免责条款部分12证券研究报告表2近期部分政策汇总领域日期发布机构会议相关细节国务院联防联控机制关于11月10日中央政治局常委会研究部署优化防控工作的二十条进一步优化新冠肺炎疫情防措施比如对密切接触者将7天集中隔离3天居家健康监2022-11-11控措施科学精准做好防控工测管理措施调整为5天集中隔离3天居家隔离将高风险作的通知二十条区外溢人员7天集中隔离调整为7天居家隔离等除养老院福利院医疗机构托幼机构中小学等特殊场所外不要求提供核酸检测阴性证明不查验健康码不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码不再开展落地检关于进一步优化落实新冠优化调整隔离方式感染者要科学分类收治具备居家隔离条件的2022-12-07肺炎疫情防控措施的通知无症状感染者和轻型病例一般采取居家隔离也可自愿选择集中新十条隔离收治落实高风险区快封快解连续5天没有新增感染者的高风险区要及时解封一将新型冠状病毒肺炎更名为新型冠状病毒感染二经国务院批准自2023年1月8日起解除对新型冠状病毒国家卫生健康委公告20222022-12-26感染采取的中华人民共和国传染病防治法规定的甲类传染病预年第7号防控制措施新型冠状病毒感染不再纳入中华人民共和国国境卫生检疫法规定的检疫传染病管理疫情2023年1月8日起对新型冠状病毒感染实施乙类乙管依据防控传染病防治法对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密措施切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策检测策略调整为愿检尽检调关于印发对新型冠状病毒整疫情信息发布频次和内容依据国境卫生检疫法不再对入境人2022-12-27感染实施乙类乙管总体员和货物等采取检疫传染病管理措施方案的通知来华人员在行前48小时进行核酸检测结果阴性者可来华无需向我驻外使领馆申请健康码将结果填入海关健康申明卡如呈阳性相关人员应在转阴后再来华取消入境后全员核酸检测和集中隔离深港口岸于2023年1月8日起分阶段有序恢复内地与香港人员正常往来为确保通关初期口岸运行畅顺蛇口口岸机场福永码深港口岸有序恢复内地与头通过售票机制管控除上述码头外陆路口岸通过预约系统安排2023-01-05香港人员正常往来的公告每天出境旅客人数来深方面由香港方面安排预约并进行核验内地居民入境深圳无需预约赴港方面由深圳方面安排预约并进行核验香港居民返港无需预约鼓励3岁以上适龄无接种禁忌人群应接尽接倡导公众特别是老关于印发新型冠状病毒感年人积极主动全程接种疫苗和加强免疫接种社区居民根据需要2023-01-07染防控方案第十版的通愿检尽检不再开展全员核酸筛查新型冠状病毒感染者不再知实行隔离措施实施分级分类收治不再判定密切接触者不再划定高低风险区请务必阅读正文后免责条款部分13证券研究报告充分实现数据要素价值促进全体人民共享数字经济发展红利为中共中央国务院关于构建深化创新驱动推动高质量发展推进国家治理体系和治理能力现2022-12-02数据基础制度更好发挥数据代化提供有力支撑顺应经济社会数字化转型发展趋势推动数据要素作用的意见要素供给调整优化平台会议指出要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济2022-12-162022年中央经济工作会议企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手12月28日国家新闻出版署公布2022年12月份国产网络游戏审2022-12-28国家新闻出版署批信息共计84款游戏获批腾讯控股网易等游戏巨头均有版号获批稳定房地产开发贷款和建筑企业信贷投放在保证债权安全的前北京银保监局关于加强金提下支持房地产企业开发贷款信托贷款等存量融资合理展期2022-12-09融支持复工复产相关工作的促进项目完工交付2023年5月10日前到期的可在原规定基础通知上多展期1年可不调整贷款分类加大金融对国内需求和供给体系的支持力度支持恢复和扩大消费重点基础设施和重大项目建设坚持对各类所有制企业一视同2022-01-04中国人民银行工作会议仁引导金融机构进一步解决好民营小微企业融资问题落实金融16条措施支持房地产市场平稳健康发展房地对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要产住房和城乡建设部部长倪虹降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换2022-01-05专访大生育多子女家庭都要给予政策支持对于购买三套以上住房的原则上不支持就是不给投机炒房者重新入市留有空间对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下人民银行银保监会建立降的城市阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限如2022-01-05首套住房贷款利率政策动态果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均调整机制上涨应自下一个季度起恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限资料来源中国政府网国家卫健委官网国家新闻出版署澎湃新闻金融时报北京银保监官网央视新闻中国新闻网国海证券研究所3风险提示历史经验不代表未来海外经济衰退风险超预期全球货币政策变化超预期国际地缘政治变化超预期全球疫情变化超预期请务必阅读正文后免责条款部分14证券研究报告表3附录恒生三级行业各板块公司列表恒生一级行业恒生三级行业代表公司综合企业综合企业中信股份复星国际半导体ASMPT中芯国际华虹半导体电脑及周边器材联想集团联想控股电子商贸及互联网服百富环球腾讯控股汽车之家-S美团-W京东集团-SW汇通达网络百务度集团-SW微博-SW移卡阿里巴巴-SW宝尊电商-W资讯科技业赌场及博彩银河娱乐澳博控股永利澳门金沙中国有限公司美高梅中国金界控股商汤-W金蝶国际中手游网龙IGG快手-W创梦天地亚信科技创软件开发新奇智心动公司阜博集团金山软件哔哩哔哩-W祖龙娱乐网易-S系统开发及资讯科技中国软件国际中国民航信息网络伟仕佳杰神州控股明源云中国通号顾问百融云-W万国数据-SW联易融科技-W钢铁中国东方集团天工国际黄金及贵金属招金矿业紫金矿业铝中国宏桥中国铝业原材料业其他金属及矿物赣锋锂业洛阳钼业特殊化工用品东岳集团上海石油化工股份中国旭阳集团环球新材国际纸及纸制品理文造纸加科思-B欧康维视生物-B方达控股金斯瑞生物科技君实生物锦欣生殖云顶新耀-B药明巨诺-B腾盛博药-B和铂医药-B康诺亚-B科济药业-B圣诺医药-B药明生物药明康德基石药业-B泰格医药百济神州康希诺生物亚盛医药-B再鼎医药康方生物-B康宁杰瑞制药-B诺诚健生物技术华-B荣昌生物-B和黄医药阿里健康四环医药远大医药中国中药康哲药业石药集团国药控股中国生物制药丽珠医药三生制药信达生物石四药集团先医疗保健业声药业绿叶制药复星医药上海医药华润医药同仁堂国药翰森制药药品康龙化成联邦制药赛生药业京东健康德琪医药-B开拓药业-B微创医疗威高股份爱康医疗心通医疗-B微创机器人-B启明医疗-B医疗保健设备诺辉健康-B沛嘉医疗-B华润医疗平安好医生医思健康医渡科技固生堂雍禾医疗希玛眼科医疗及医学美容服务海吉亚医疗瑞尔集团时代天使煤炭首钢资源中国神华中煤能源能源业气油设备与服务中海油田服务中集安瑞科气油生产商联合能源集团普达特科技中国海洋石油中国太平友邦保险新华保险中国人民保险集团中国平安中国财险保险保诚中国太保中国人寿众安在线其他金融香港交易所中国光大控股首程控股惠理集团中国信达ESR华兴资本控股中国投资及资产管理华融中信证券金融业信贷易鑫集团远东宏信中国船舶租赁盛业银行渤海银行汇丰控股恒生银行东亚银行建设银行中信银行农业银行工商银行邮储银行中银香港交通银行重庆农村商业银行招商银行中国银行中银行国光大银行证券及经纪广发证券国泰君安国际国泰君安中金公司中信建投证券海通证券请务必阅读正文后免责条款部分15证券研究报告中国银河HTSC电力华润电力华能国际电力股份中广核电力中国电力非传统可再生能源光大环境龙源电力中国光大绿色环保粤丰环保信义能源公用事业水务粤海投资北控水务集团中国水务昆仑能源中国燃气北京控股新天绿色能源港华智慧能源华润燃气燃气供应天伦燃气新奥能源采购及供应链管理京东物流电子零件信利国际丘钛科技瑞声科技舜宇光学科技工业零件及器材力劲科技信义玻璃香港航天科技海天国际航空航天与国防中航科工航空货运及物流中通快递-SW嘉里物流安能物流招商局港口东方海外国际中远海运港口海丰国际中远海控太平洋航工业航运及港口运环保工程海螺创业海螺环保金风科技上海电气中国能源建设商业用车及货车中国中车潍柴动力中国重汽时代电气铁路及公路深圳国际江苏宁沪高速公路浙江沪杭甬越秀交通基建新能源物料天能动力信义光能协鑫科技福莱特玻璃重机械三一国际中国龙工餐饮呷哺呷哺奈雪的茶海底捞海伦司九毛九百胜中国出版阅文集团纺织品及布料天虹纺织服装中国利郎安踏体育申洲国际李宁赢家时尚波司登服装零售商滔搏公共运输港铁公司广告及宣传汇量科技微盟集团乐享集团国泰航空中国东方航空股份北京首都机场股份中国国航中国南方航空航空服务股份中银航空租赁家具敏华控股蓝月亮集团家庭电器创科实业JS环球生活VESYNC泉峰控股教育中国东方教育新东方-S新东方在线酒店及度假村华住集团-S复星旅游文化非必需性消费旅游及观光香港中旅同程旅行中国中免携程集团-S其他服饰配件新秀丽普拉达其他零售商周生生六福集团LOCCITANE周大福其他支援服务福寿园同道猎聘汽车理想汽车-W蔚来-SW吉利汽车比亚迪股份雅迪控股广汽集团长城汽车零跑汽车小鹏汽汽车车-W汽车零件敏实集团耐世特福耀玻璃汽车零售商中升控股美东汽车永达汽车玩具及消闲用品泡泡玛特消费电子产品创维集团TCL电子思摩尔国际消闲及文娱设施海昌海洋公园鞋类裕元集团361度特步国际请务必阅读正文后免责条款部分16证券研究报告影视娱乐中国儒意阿里影业腾讯音乐-SW猫眼娱乐云音乐中国电信中国联通中国移动比亚迪电子中国通信服务中兴通讯小电讯业电讯服务米集团-WFITHONTENG卫星及无线通信中国铁塔地产代理贝壳-W九龙仓集团恒基地产中国海外宏洋集团越秀地产中国海外发展中国金茂旭辉控股集团龙湖集团新城发展华润置地建发国际集团碧桂地产发展商园万科企业富力地产绿城中国美的置业鼎丰集团汽车地产投资希慎兴业恒隆地产太古地产九龙仓置业房地产投资信托置富产业信托领展房产基金地产建筑业建筑材料海螺水泥华润水泥控股中国联塑西部水泥中国建材华新水泥世茂服务华润万象生活融创服务新城悦服务旭辉永升服务中海物业绿城服务雅生活服务合景悠活保利物业碧桂园服务卓越商企服务物业服务及管理金科服务宝龙商业绿城管理控股建业新生活重型基建中国中铁中国铁建中国建筑国际包装食品中国旺旺达利食品周黑鸭超市及便利店高鑫零售非酒精饮料统一企业中国康师傅控股中国食品农夫山泉个人护理恒安国际HH国际控股维达国际酒精饮料青岛啤酒股份华润啤酒百威亚太必需性消费禽畜肉类万洲国际中粮家佳康乳制品现代牧业澳优蒙牛乳业中国飞鹤优然牧业食品添加剂阜丰集团颐海国际烟草中烟香港资料来源Wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分17国海证券股份有限公司海外策略小组介绍党崇钰海外策略首席分析师毕业于加拿大西安大略大学获得金融学博士学位研究成果发表于JournalofCorporateFinanceJournalofBankingandFinance等国际知名金融学期刊主要研究港美股等全球股市全球宏观与全球产业詹广鹏国海证券海外策略组成员伦敦大学学院UCL硕士侧重研究港美股等全球股市全球宏观与全球产业分析师承诺党崇钰本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分