本周四（1月12日）有一家创业板上市公司“格力博”询价。
　　格力博（301260）：公司是全球新能源园林机械行业的领先企业之一；主营产品按用途可分为割草机、打草机、清洗机、吹风机、修枝机、链锯、智能割草机器人、智能坐骑式割草车等。公司2019-2021年分别实现营业收入37.25亿元/42.91亿元/50.04亿元，YOY依次为19.70%/15.20%/16.61%,三年营业收入的年复合增速17.15%；实现归母净利润1.54亿元/5.65亿元/2.80亿元，YOY依次为207.22%/266.29%/-50.51%，公司于2019年转亏为盈。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入41.74亿元，同比增长11.83%；实现归母净利润2.02亿元，同比减少9.96%。根据初步预测，2022年公司实现归母净利润为30,000万元至31,000万元，与上年相比增长7.24%至10.82%。
　　投资亮点：1、公司是全球最早从事新能源园林机械业务的企业之一，自有品牌greenworks产品的销量及口碑均处于市场前列，未来有望受益于园林机械行业向新能源动力转型。新能源园林机械具有清洁、轻便、低噪音、低运行成本、无尾气异味等多项优势；因此，近年随着锂电池等技术的发展以及节能环保的需求，园林机械正经历从燃油动力向新能源动力的革命性转变，尤其在除林场伐木、市政环卫等专业领域外的商用领域，燃油动力园林机械市场份额预计将持续下降。根据TraQline统计数据，在北美地区的户外动力设备领域，新能源园林机械市场份额已经自2010年的13%增长至2021年的36%。公司作为全球最早从事新能源园林机械业务的企业之一，率先将锂电池作为绿色能源用于园林机械领域；其自有品牌greenworks产品在美国新能源园林机械市场占有率排名前三，割草机、吹风机等多款产品的销量在美国电商平台Amazon保持市场前列；同时，商用领域，公司自主研制的锂电商用零转向割草车曾获2018年美国PTIA专业工具创新奖。凭借良好的产品质量及口碑，公司逐步在新能源园林机械行业占据一定的市场领先地位，未来有望受益于新能源动力在园林机械行业的渗透加速。2、为降低中美贸易摩擦对生产经营的影响并满足日益扩大的下游需求，公司在越南设立工厂，并于2019下半年实现投产。因中美贸易摩擦，公司部分产品被纳入2018年中美贸易涉税清单；为缓解中美贸易摩擦带来的不利影响并满足下游客户的产能需求，公司在越南设立生产基地，并于2019年下半年开始逐步投入生产。越南人工成本较低、且外国投资者享有税收优惠，有利于公司降低生产成本及运营成本；随着越南地区产能的逐步释放，占公司整体产能的比例逐步上升，或将有力抵消美国加征关税带来的不利影响。
　　同行业上市公司对比：根据公司业务类型，选取在产品及所处行业方面具有可比性的大叶股份、创科实业、以及泉峰控股为格力博的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为55.28亿元、可比PE-TTM（算数平均）为32.91X，销售毛利率为27.41%；相较而言，公司的营收规模处于同业的中下位区间，但销售毛利率略高于可比公司均值。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
　　

研究报告全文：2023年01月10日公司研究证券研究报告格力博301260SZ新股覆盖研究投资要点本周四1月12日有一家创业板上市公司格力博询价交易数据总市值百万元格力博301260公司是全球新能源园林机械行业的领先企业之一主营产品按用途可分为割草机打草机清洗机吹风机修枝机链锯智能割草机器人流通市值百万元总股本百万股智能坐骑式割草车等公司2019-2021年分别实现营业收入3725亿元4291亿36462流通股本百万股元5004亿元YOY依次为197015201661三年营业收入的年复合增速个月价格区间1715实现归母净利润154亿元565亿元280亿元YOY依次为122072226629-5051公司于2019年转亏为盈最新报告期2022Q3公分析师李蕙司实现营业收入4174亿元同比增长1183实现归母净利润202亿元同比SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn减少996根据初步预测2022年公司实现归母净利润为30000万元至31000万元与上年相比增长724至1082相关报告投资亮点1公司是全球最早从事新能源园林机械业务的企业之一自有江瀚新材-新股专题覆盖报告江瀚新材品牌greenworks产品的销量及口碑均处于市场前列未来有望受益于园林-2023年第1期202316机械行业向新能源动力转型新能源园林机械具有清洁轻便低噪音低鑫磊股份-新股专题覆盖报告鑫磊股份运行成本无尾气异味等多项优势因此近年随着锂电池等技术的发展以-2022年第197期20221230及节能环保的需求园林机械正经历从燃油动力向新能源动力的革命性转变英方软件-新股专题覆盖报告英方软件尤其在除林场伐木市政环卫等专业领域外的商用领域燃油动力园林机械-2022年第196期20221230市场份额预计将持续下降根据TraQline统计数据在北美地区的户外动力福斯达-新股专题覆盖报告福斯达-2022设备领域新能源园林机械市场份额已经自2010年的13增长至2021年的年第195期2022123036公司作为全球最早从事新能源园林机械业务的企业之一率先将锂电池九州一轨-新股专题覆盖报告九州一轨作为绿色能源用于园林机械领域其自有品牌greenworks产品在美国新能源-2022年第194期20221229园林机械市场占有率排名前三割草机吹风机等多款产品的销量在美国电商平台Amazon保持市场前列同时商用领域公司自主研制的锂电商用零转向割草车曾获2018年美国PTIA专业工具创新奖凭借良好的产品质量及口碑公司逐步在新能源园林机械行业占据一定的市场领先地位未来有望受益于新能源动力在园林机械行业的渗透加速2为降低中美贸易摩擦对生产经营的影响并满足日益扩大的下游需求公司在越南设立工厂并于2019下半年实现投产因中美贸易摩擦公司部分产品被纳入2018年中美贸易涉税清单为缓解中美贸易摩擦带来的不利影响并满足下游客户的产能需求公司在越南设立生产基地并于2019年下半年开始逐步投入生产越南人工成本较低且外国投资者享有税收优惠有利于公司降低生产成本及运营成本随着越南地区产能的逐步释放占公司整体产能的比例逐步上升或将有力抵消美国加征关税带来的不利影响同行业上市公司对比根据公司业务类型选取在产品及所处行业方面具有可比性的大叶股份创科实业以及泉峰控股为格力博的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模为5528亿元可比PE-TTM算数平均为3291X销售毛利率为2741相较而言公司的营收规模处于同业的中下位区间但销售毛利率略高于可比公司均值风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入百万元372514291350039同比增长197015201661营业利润百万元162564652738同比增长-2151329783-5764净利润百万元154356532797同比增长2072126629-5051每股收益元200077数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一格力博4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比8六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图520182025全球草坪和园林设备市场规模亿美元6图620192027年全球割草机市场规模亿美元6图720192024全球链锯市场规模亿美元6图820192024全球吹风机市场规模亿美元6表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一格力博公司自2007年开始从事新能源园林机械的研发设计生产及销售是全球新能源园林机械行业的领先企业之一公司以自有品牌销售为主产品按用途可分为割草机打草机清洗机吹风机修枝机链锯智能割草机器人智能坐骑式割草车等公司始终注重自主技术研发围绕新能源电池包技术充电器技术等多项核心技术上述核心技术已具有行业领先优势此外公司在全球范围内拥有超过1000人的研发技术团队在中国北美欧洲均设有研发中心并建有产品检测中心培训中心等其他配套设施公司实验室是欧洲IECEE官网认可的CTF2资质实验室同时也是UL认可目击实验室SGS认可目击实验室CSA认可目击实验室ITS认可目击实验室截至报告期末公司拥有国内外专利1463项其中发明专利125项高新技术产品认定15件主导或参与了9项行业标准的制定一基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入3725亿元4291亿元5004亿元YOY依次为197015201661三年营业收入的年复合增速1715实现归母净利润154亿元565亿元280亿元YOY依次为2072226629-5051公司于2019年转亏为盈最新报告期2022Q3公司实现营业收入4174亿元同比增长1183实现归母净利润202亿元同比减少9962021年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块分别为新能源园林机械3426亿元6880交流电园林机械1149亿元2308其他产品405亿元8122019年至2021年报告期间新能源园林机械产品始终为公司的主要产品及首要收入来源其销售收入占比基本维持在65以上并由2019年的7071波动上升至2022H1的7701图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主营业务为新能源园林机械的研发设计生产及销售根据业务类型公司归属于园林机械细分行业从全球市场规模来看根据GlobalMarketInsights的统计数据2018年全球草坪和园林设备市场规模为283亿美元预计至2025年将超过450亿美元年均复合增长率接近70市场空间广阔此外GlobalMarketInsights预测到2025年随着园林机械产品的效率和技术提高电动园林机械产品市场规模的年均复合增长率将达到8新能源园林机械产品因其具有环保零排放噪声小振动小维护简单等优势日益受到消费者的青睐从中国市场来看20世纪90年代末开始一些国际品牌的园林机械品牌商将生产制造环节转移至中国新型环保材料材料成型技术自动控制技术等先进工艺伴随着产能的转移被带入中国提高了国内园林机械行业整体技术水平及管理水平同时也有一些境外商超品牌商与国内的生产商采用商超贴牌ODM等业务模式合作这些合作模式为国内的园林机械品牌商创造了良好的商业机会公司主要产品包括园林机械行业中的割草机打草机清洗机吹风机修枝机链锯等1割草机方面从全球市场规模来看根据GrandViewResearch的统计数据2019年全球割草机市场规模为285亿美元预计从2020年到2027年年均复合增长率将达到56到2027年全球割草机市场规模将达到441亿美元市场前景广阔并且随着锂电池技术的发展锂电割草机优势更加明显锂电割草机在电动割草机领域市场占有率日益提高httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图520182025全球草坪和园林设备市场规模亿美元图620192027年全球割草机市场规模亿美元资料来源GlobalMarketInsights华金证券研究所资料来源GrandViewResearch华金证券研究所2打草机方面Technavio预计全球打草机市场在2020-2024年期间的年均复合增长率有望达到53链锯方面以锂电池技术为主的新型链锯产品已成为行业主要发展方向ResearchandMarkets预计2024年全球链锯市场将达到50亿美元左右2018-2024年间的年均复合年增长率约为54吹风机方面根据ResearchandMarkets的预测数据到2024年全球吹风机市场规模预计将达到18亿美元左右2019-2024年间的年复合增长率约为4图720192024全球链锯市场规模亿美元图820192024全球吹风机市场规模亿美元资料来源ResearchandMarkets华金证券研究所资料来源ResearchandMarkets华金证券研究所5清洗机方面根据GrandViewResearch的统计和预测2018年全球高压清洗机市场规模为1800亿美元预计在2019年至2025年期间年复合增长率为34从行业竞争格局来看以锂电为动力源的新能源园林机械产品具有较高的技术壁垒目前境内主要企业有大叶股份泉峰控股宝时得境外主要企业有创科实业托罗配件富世华史丹利百得三公司亮点httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究1公司是全球最早从事新能源园林机械业务的企业之一自有品牌greenworks产品的销量及口碑均处于市场前列未来有望受益于园林机械行业向新能源动力转型新能源园林机械具有清洁轻便低噪音低运行成本无尾气异味等多项优势因此近年随着锂电池等技术的发展以及节能环保的需求园林机械正经历从燃油动力向新能源动力的革命性转变尤其在除林场伐木市政环卫等专业领域外的商用领域燃油动力园林机械市场份额预计将持续下降根据TraQline统计数据在北美地区的户外动力设备领域新能源园林机械市场份额已经自2010年的13增长至2021年的36公司作为全球最早从事新能源园林机械业务的企业之一率先将锂电池作为绿色能源用于园林机械领域其自有品牌greenworks产品在美国新能源园林机械市场占有率排名前三割草机吹风机等多款产品的销量在美国电商平台Amazon保持市场前列同时商用领域公司自主研制的锂电商用零转向割草车曾获2018年美国PTIA专业工具创新奖凭借良好的产品质量及口碑公司逐步在新能源园林机械行业占据一定的市场领先地位未来有望受益于新能源动力在园林机械行业的渗透加速2为降低中美贸易摩擦对生产经营的影响并满足日益扩大的下游需求公司在越南设立工厂并于2019下半年实现投产因中美贸易摩擦公司部分产品被纳入2018年中美贸易涉税清单为缓解中美贸易摩擦带来的不利影响并满足下游客户的产能需求公司在越南设立生产基地并于2019年下半年开始逐步投入生产越南人工成本较低且外国投资者享有税收优惠有利于公司降低生产成本及运营成本随着越南地区产能的逐步释放占公司整体产能的比例逐步上升或将有力抵消美国加征关税带来的不利影响四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充流动资金1年产500万件新能源园林机械智能制造基地建设项目项目建成并达产后公司将新增包括割草机打草机清洗机吹风机修枝机链锯等在内的共计500万件新能源园林机械的生产能力2年产3万台新能源无人驾驶割草车和5万台割草机器人制造项目项目建成并达产后公司将新增3万台新能源无人驾驶割草车和5万台割草机器人的生产能力项目的顺利实施有利于企业及时满足下游市场需求有利于丰富公司产品结构3新能源智能园林机械研发中心建设项目本项目拟设立研发实验室检测室和样机制作室并采购先进的研发设备与检测设备引进高层次的研发设计人员增加技术研发投入从而提升公司的自主创新与研发设计能力表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额项目建序号项目名称万元万元设期1年产500万件新能源园林机械智能制造基地建设项目116900001169000036个月2年产3万台新能源无人驾驶割草车和5万台割草机器人制造项目3400000340000030个月3新能源智能园林机械研发中心建设项目4470000447000024个月4补充流动资金及偿还银行贷款项目1500000015000000-总计3456000034560000-httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2021年度公司实现营业收入5004亿元同比增长1661实现归属于母公司净利润280亿元同比减少5051根据初步预测公司预计2022年可实现营业收入530000万元至550000万元与上年相比增长592至991预计2022年可实现归属于母公司所有者的净利润30000万元至31000万元与上年相比增长724万元至1082万元预计2022年可实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润26000万元至27000万元与上年相比增长999至1422公司主要从事新能源园林机械的研发设计生产及销售根据公司业务类型选取在产品及所处行业方面具有可比性的大叶股份创科实业以及泉峰控股为格力博的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模为5528亿元可比PE-TTM算数平均为3291X销售毛利率为2741相较而言公司的营收规模处于同业的中下位区间但销售毛利率略高于可比公司均值表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入亿2021年收代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元元入增速亿元率率薄300879SZ大叶股份2816573016076052056-276115325800669HK创科实业171819189813216345410993725387923272285HK泉峰控股214962246176146321452258528131814301260SZ格力博50041661280-505127502064资料来源Wind华金证券研究所六风险提示新技术研发和新产品开发的风险关键技术人才流失风险Lowes销售收入进一步下降的风险客户集中度较高的风险国际贸易摩擦风险原材料供应和价格波动风险境外经营环境相关风险市场份额下滑的风险海运时间延长及海运费上涨风险规模快速扩张导致的管理风险实际控制权集中的风险控股股东和实际控制人存在较大金额负债的风险毛利率波动的风险存货规模较大及存货减值的风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分