投资要点
　　下周四（1月5日）有一家创业板上市公司“鑫磊股份”询价。
　　鑫磊股份（301317）：公司的主营业务为节能、高效空气压缩机、鼓风机等空气动力设备的研发、生产和销售；产品广泛应用于机械制造、石化化工、矿山冶金、纺织服装、医疗行业、食品行业、水泥行业、污水处理、电力行业等领域。公司2019-2021年分别实现营业收入6.11亿元/7.32亿元/8.21亿元，YOY依次为-18.89%/19.83%/12.21%,三年营业收入的年复合增速2.93%；实现归母净利润0.54亿元/0.67亿元/0.60亿元，YOY依次为2.05%/24.04%/-9.50%，三年归母净利润的年复合增速4.63%。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入5.30亿元，同比下降14.08%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长23.85%。根据初步预测，2022年公司实现归母净利润为8,050.00万元至8,900.00万元，与上年相比增长33.29%至49.02%。
　　投资亮点：1、公司是我国少数自主掌握节能型空气压缩机和离心式鼓风机的核心制造工艺的企业之一。高端节能型空压机和鼓风机的生产技术工艺壁垒较高，长期由外资品牌在高端领域占据着优势地位。公司深耕空压机十数余年，目前已具备包括主机、电机、压力容器等核心部件以及整机的自主生产能力，多款产品成为了国家重点支持的节能设备；以螺杆式空气压缩机为例，其能效水平已达到或超过国家1级或2级能效；而自主研发的高端鼓风机如空气悬浮离心鼓风机等，其技术水平已基本达到国外企业同等水平。借此，公司产品以技术、性能和价格优势销往世界100多个国家和地区，与多家国内外知名企业建立了合作关系；根据《中国通用机械工业年鉴2020》的数据统计，2019年与2020年，公司在主要动力用空压机厂商中出口业务排名前三，且出口金额在国内同类产品的占比达到2.5%以上。2、公司前瞻性布局代表行业先进技术的悬浮离心式鼓风机等产品，并对产品进行多次迭代升级，为持续性发展注入新的动力。不同于生产传统离心鼓风机厂商，公司自2019年开始量产鼓风机起，就主要聚焦在能够代表行业高端技术的空气悬浮离心式鼓风机和磁悬浮离心式鼓风机；空气悬浮离心式鼓风机具有减小振动、减低噪声和保持压缩介质不受污染等优点，而磁悬浮离心式鼓风机则因采用磁悬浮轴承技术，省却复杂的齿轮变速箱及油性轴承，从而获得更长的使用寿命。随后至2021年上半年，公司又推出应用于水产养殖行业的陶瓷滚珠轴承离心式鼓风机，并于2022年上半年拓展其应用领域；该类产品相比悬浮离心式鼓风机功率规格更小、产品结构更为简单、产品体积更小。随着鼓风机品类的持续丰富，公司鼓风机业务的收入正持续攀升，从2019年的639.13万元提升至2021年8314.18万元，并在2022H1收入结构中达到16.26%的份额。
　　同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取开山股份、鲍斯股份、汉钟精机、东亚机械、欧圣电气等空压机生产企业，以及山东章鼓、金通灵、磁谷科技等鼓风机生产企业为鑫磊股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为18.26亿元、PE-TTM（剔除负值/算数平均）为25.86X，销售毛利率为30.48%；相较而言，公司的营收规模与销售毛利率均处于同业的中下位区间。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

研究报告全文：2022年12月30日公司研究证券研究报告鑫磊股份301317SZ新股覆盖研究投资要点下周四1月5日有一家创业板上市公司鑫磊股份询价交易数据总市值百万元鑫磊股份301317公司的主营业务为节能高效空气压缩机鼓风机等空气动力设备的研发生产和销售产品广泛应用于机械制造石化化工矿山冶金流通市值百万元纺织服装医疗行业食品行业水泥行业污水处理电力行业等领域公司总股本百万股11789流通股本百万股2019-2021年分别实现营业收入611亿元732亿元821亿元YOY依次为个月价格区间-188919831221三年营业收入的年复合增速293实现归母净利润12054亿元067亿元060亿元YOY依次为2052404-950三年归母净分析师李蕙利润的年复合增速463最新报告期2022Q3公司实现营业收入530亿元SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn同比下降1408实现归母净利润058亿元同比增长2385根据初步预测2022年公司实现归母净利润为805000万元至890000万元与上年相比增长相关报告3329至4902福斯达-新股专题覆盖报告福斯达-2022投资亮点1公司是我国少数自主掌握节能型空气压缩机和离心式鼓风机年第195期20221230的核心制造工艺的企业之一高端节能型空压机和鼓风机的生产技术工艺壁九州一轨-新股专题覆盖报告九州一轨垒较高长期由外资品牌在高端领域占据着优势地位公司深耕空压机十数-2022年第194期20221229余年目前已具备包括主机电机压力容器等核心部件以及整机的自主生百利天恒-新股专题覆盖报告百利天恒产能力多款产品成为了国家重点支持的节能设备以螺杆式空气压缩机为-2022年第193期20221220例其能效水平已达到或超过国家1级或2级能效而自主研发的高端鼓风信达证券-新股专题覆盖报告信达证券机如空气悬浮离心鼓风机等其技术水平已基本达到国外企业同等水平借-2022年第192期20221219此公司产品以技术性能和价格优势销往世界100多个国家和地区与多佰维存储-新股专题覆盖报告佰维存储家国内外知名企业建立了合作关系根据中国通用机械工业年鉴2020的-2022年第191期20221214数据统计2019年与2020年公司在主要动力用空压机厂商中出口业务排名前三且出口金额在国内同类产品的占比达到25以上2公司前瞻性布局代表行业先进技术的悬浮离心式鼓风机等产品并对产品进行多次迭代升级为持续性发展注入新的动力不同于生产传统离心鼓风机厂商公司自2019年开始量产鼓风机起就主要聚焦在能够代表行业高端技术的空气悬浮离心式鼓风机和磁悬浮离心式鼓风机空气悬浮离心式鼓风机具有减小振动减低噪声和保持压缩介质不受污染等优点而磁悬浮离心式鼓风机则因采用磁悬浮轴承技术省却复杂的齿轮变速箱及油性轴承从而获得更长的使用寿命随后至2021年上半年公司又推出应用于水产养殖行业的陶瓷滚珠轴承离心式鼓风机并于2022年上半年拓展其应用领域该类产品相比悬浮离心式鼓风机功率规格更小产品结构更为简单产品体积更小随着鼓风机品类的持续丰富公司鼓风机业务的收入正持续攀升从2019年的63913万元提升至2021年831418万元并在2022H1收入结构中达到1626的份额同行业上市公司对比根据业务的相似性选取开山股份鲍斯股份汉钟精机东亚机械欧圣电气等空压机生产企业以及山东章鼓金通灵磁谷科技等鼓风机生产企业为鑫磊股份的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模为1826亿元PE-TTM剔除负值算数平均为2586X销售毛利率为3048相较而言公司的营收规模与销售毛利率均处于同业httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究的中下位区间风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入百万元610673188211同比增长-188919831221营业利润百万元593750643同比增长0142645-1428净利润百万元538667604同比增长2052404-950每股收益元046057051数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一鑫磊股份4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入7五同行业上市公司指标对比7六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图52012-2020年中国空气压缩机市场规模5图62019-2023年中国鼓风机市场规模及预测6表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一鑫磊股份公司的主营业务为节能高效空气压缩机鼓风机等空气动力设备的研发生产和销售主要产品包括螺杆式空压机小型活塞式空压机离心式鼓风机等三大系列300余种型号广泛应用于机械制造石化化工矿山冶金纺织服装医疗行业食品行业水泥行业污水处理电力行业水产养殖电镀行业等领域以及家庭商业场所等小流量空气动力需求领域经过十余年的发展公司目前已成为空气压缩机和离心式鼓风机等空气动力设备领域内在技术创新产品种类品质控制和客户服务等方面都具有较强竞争力的企业公司被评为高新技术企业工业和信息化部第四批专精特新小巨人企业同时鑫磊品牌被评为中国驰名商标截至目前公司产品以技术性能和价格优势销往世界100多个国家和地区与多家国内外知名企业建立了合作关系一基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入611亿元732亿元821亿元YOY依次为-188919831221三年营业收入的年复合增速293实现归母净利润054亿元067亿元060亿元YOY依次为2052404-950三年归母净利润的年复合增速463最新报告期2022Q3公司实现营业收入530亿元同比下降1408实现归母净利润058亿元同比增长23852021年公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块分别为螺杆式空压机295亿元3809活塞式空压机382亿元4940离心式鼓风机083亿元1075合同能源管理014亿元1762019至2021报告期间螺杆式空压机和活塞式空压机始终为公司的主要产品及重要收入来源合计销售收入占比维持在80以上同时离心式鼓风机作为较新的产品品类其重要性不断提升销售占比也由2019年的111上升至2022H1的1626图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司主要产品包括螺杆式空压机小型活塞式空压机离心式鼓风机等三大系列300余种型号根据产品类型主要涉及空气压缩机行业和鼓风机行业两个细分行业1空气压缩机行业空气压缩机的发展在我国大致先后经历了活塞式压缩机时代常规螺杆式压缩时代和螺杆式压缩机的高端机型时代三个阶段经过多年的发展我国空气压缩机行业已经比较成熟2012-2020年中国空气压缩机行业市场规模呈逐年上升态势2020年我国空气压缩机行业规模以上企业实现销售收入58336亿元同比增长395图52012-2020年中国空气压缩机市场规模资料来源压缩机网华金证券研究所从空气压缩机行业内产品分类来看行业内产品主要有螺杆机微型活塞机离心式空压机涡旋机等产品类型各种类型的空压机由于自身优劣势不同应用领域也不同其中螺杆机以其性能稳定易损件少高能效环境污染小噪音少的优点在大型工业领域有逐步替代活塞机的趋势我国螺杆式空压机市场虽然起步较晚得益于下游快速发展以及下游行业对螺杆机的接受度提高以及国内企业逐步掌握转子型线设计等核心技术我国螺杆机市场快速发展并逐渐成为全球压缩机的生产制造基地国产产品品质已达到或接近国际水平压缩机网统计数据显示httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究2018年我国永磁变频螺杆空压机销售量接近16万台增长近60两级压缩螺杆空压机销售量为2万台增长幅度近100市场发展迅速2鼓风机行业与国外领先企业相比我国鼓风机产品起步较晚在20世纪90年代我国鼓风机厂商通过与国外企业合作并引进先进生产技术行业整体技术水平快速提升2000年以后我国鼓风机行业产量整体呈现上升趋势罗茨鼓风机等产品开始出口到多个国家和地区2018年我国鼓风机行业产量约为58万台同比增长119其中罗茨鼓风机市场份额占比为93离心鼓风机市场份额占比为7根据压缩机网数据统计2019年国内鼓风机市场规模约27亿元未来随着下游应用领域电力污水处理等行业的快速发展将进一步增加对鼓风机的需求预计未来三年鼓风机市场将保持5-7的增长速度图62019-2023年中国鼓风机市场规模及预测资料来源压缩机网华金证券研究所三公司亮点1公司是我国少数自主掌握节能型空气压缩机和离心式鼓风机的核心制造工艺的企业之一高端节能型空压机和鼓风机的生产技术工艺壁垒较高长期由外资品牌在高端领域占据着优势地位公司深耕空压机十数余年目前已具备包括主机电机压力容器等核心部件以及整机的自主生产能力多款产品成为了国家重点支持的节能设备以螺杆式空气压缩机为例其能效水平已达到或超过国家1级或2级能效而自主研发的高端鼓风机如空气悬浮离心鼓风机等其技术水平已基本达到国外企业同等水平借此公司产品以技术性能和价格优势销往世界100多个国家和地区与多家国内外知名企业建立了合作关系根据中国通用机械工业年鉴2020的数据统计2019年与2020年公司在主要动力用空压机厂商中出口业务排名前三且出口金额在国内同类产品的占比达到25以上2公司前瞻性布局代表行业先进技术的悬浮离心式鼓风机等产品并对产品进行多次迭代升级为持续性发展注入新的动力不同于生产传统离心鼓风机厂商公司自2019年开始量产鼓风机起就主要聚焦在能够代表行业高端技术的空气悬浮离心式鼓风机和磁悬浮离心式鼓风机空气悬浮离心式鼓风机具有减小振动减低噪声和保持压缩介质不受污染等优点而磁悬浮离心httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究式鼓风机则因采用磁悬浮轴承技术省却复杂的齿轮变速箱及油性轴承从而获得更长的使用寿命随后至2021年上半年公司又推出应用于水产养殖行业的陶瓷滚珠轴承离心式鼓风机并于2022年上半年拓展其应用领域该类产品相比悬浮离心式鼓风机功率规格更小产品结构更为简单产品体积更小随着鼓风机品类的持续丰富公司鼓风机业务的收入正持续攀升从2019年的63913万元提升至2021年831418万元并在2022H1收入结构中达到1626的份额四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目以及补充流动资金1新增年产3万台螺杆式空压机技改项目本项目拟对公司原有螺杆机生产场地进行改造和建设新的生产线项目达产后公司螺杆式空压机产能可实现每年增加3万台2年产80万台小型空压机技改项目本项目拟对公司原有小型活塞式空压机进行生产场地改造和生产线技术改造提高生产效率降低产品成本项目达产后公司小型活塞式空压机产能将增加到80万台3新增年产2200台离心式鼓风机项目本项目拟通过购置先进研发和检测设备以及对公司原有离心式鼓风机进行生产场地改造和生产线技术改造提高生产效率降低产品成本项目的实施后公司离心式鼓风机年产能由800台增加到3000台增产2200台表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额序号项目名称项目建设期万元万元1新增年产3万台螺杆式空压机技改项目197178019717802年2年产80万台小型空压机技改项目105531810553181年3新增年产2200台离心式鼓风机项目100456010045602年4补充流动资金500000500000-总计45316584531658-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2021年度公司实现营业收入821亿元同比增长1221实现归属于母公司净利润060亿元同比减少950根据初步预测公司预计2022年可实现营业收入7000000万元至7400000万元与上年相比减少1475至988预计2022年可实现归属于母公司所有者的净利润805000万元至890000万元与上年相比增长3329至4902预计2022年可实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润731938万元至816938万元与上年相比增长3214至4749公司长期专注于空气压缩机和离心式鼓风机等空气动力设备领域根据业务的相似性选取开山股份鲍斯股份汉钟精机东亚机械欧圣电气等空压机生产企业以及山东章鼓金通灵磁谷科技等鼓风机生产企业为鑫磊股份的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究均收入规模为1826亿元PE-TTM剔除负值算数平均为2586X销售毛利率为3048相较而言公司的营收规模与销售毛利率均处于同业的中下位区间表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入亿2021年收代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元元入增速亿元率率薄300257SZ开山股份1479536623485149130418233001617300441SZ鲍斯股份35552126217210192661701334801767002158SZ汉钟精机13021218029813120487341134831863301028SZ东亚机械336119178931487181247733331646301187SZ欧圣电气3064203313153261116-154123552370002598SZ山东章鼓3463328116965021105286028791067300091SZ金通灵5272-1343617552220020-66131884061688448SH磁谷科技166629053122403060238739721655301317SZ鑫磊股份8211221060-95021151842资料来源Wind华金证券研究所六风险提示创新风险技术升级迭代风险技术研发人员短缺风险市场开拓风险主要原材料价格波动风险经营策略调整风险国外销售风险实际控制人不当控制风险业务规模扩张导致的管理风险应收账款坏账风险存货跌价风险税收优惠政策变动风险短期偿债风险实际控制人及其控制的其他企业存在转贷行为可能对公司造成不利影响的风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分