投资要点
　　本周三（12月21日）有一家科创板上市公司“百利天恒”询价。
　　百利天恒（688506）：公司是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块，具备包括小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物（ADC药物）的全系列药物研究开发生产能力。公司2019-2021年分别实现营业收入12.07亿元/10.13亿元/7.97亿元，YOY依次为8.62%/-16.07%/-21.33%；实现归母净利润0.08亿元/0.38亿元/-1.00亿元，YOY依次为-76.45%/390.26%/-363.82%，2021年公司归母净利润盈转亏。最新报告期，2022Q3公司实现营业收入4.80亿元，同比下降21.75%；实现归母净利润-2.43亿元，同比下降954.86%。根据初步预测，公司2022年度归属于母公司股东的净利润约-32,300.00万元至-30,300.00万元，同比减少223.03%至203.03%。。
　　投资亮点：1、公司深耕化药制剂和中药制剂领域26年，葡萄糖电解质泡腾片等多款药物为我国首仿品种。截至报告期末，公司拥有化学制剂注册批件182个，原料药注册批件11个。从重点布局的麻醉重症、儿科等临床亟需领域来看，公司的葡萄糖电解质泡腾片、注射用盐酸尼非卡兰、马来酸依那普利口服溶液等6个品种为国内首仿品种；其中，新一代适用于儿童及成人的低渗低钠口服补液的“葡萄糖电解质泡腾片”，以及能够快速起效用于恶性心律失常急救的抗心律失常药物“注射用盐酸尼非卡兰”为公司独家品种，而儿童药马来酸依那普利口服溶液（第三批鼓励清单，重大新药创制项目）已于2022年6月28日获批上市，其国外原研品种并未在中国上市；上述产品的上市，可有效填补相关领域的市场空白，而公司作为独家供应，有望从中获益。2、在创新生物药领域，公司前瞻性的选择技术壁垒更高的双/多特异性抗体等领域为研发重点；截至目前，公司多个在研项目已取得阶段性成果。公司自2011年开始布局创新生物药领域，并前瞻性的避开技术相对成熟、竞争较为激烈的单克隆抗体领域，而选择技术壁垒更高的双/多特异性抗体等领域为研发重点，成为了上述领域的先行者。截至目前，公司共有9个双/多特异性抗体及融合蛋白药物在研项目。其中，治疗非小细胞肺癌等上皮肿瘤的双特异性抗体SI-B001已进入II期临床试验，是全球范围内基于HER3靶点进展最快的双特异性抗体药物；四特异性抗体GNC-038、GNC-039、GNC-035已进入I期临床试验，是全球前3个进入临床研究阶段的四特异性抗体；另外，进入I期临床试验的双抗ADC药物BL-B01D1是全球第三个，中国首个进入临床研究阶段的靶向双靶点的双抗ADC候选药物。近年来，多特异性抗体在肿瘤靶向、多重药理活性、抑制免疫逃逸等方面已具备相应优势，因而也成为目前各大药企研发的重点；公司在该领域的先发优势，将有利于助推其未来的持续性发展。
　　同行业上市公司对比：选取了化药制剂与中成药制剂领域的南新制药、恩华药业、海思科、奥赛康、灵康药业，以及创新生物药领域的荣昌生物为百利天恒的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为21.11亿元、PE-TTM（算术平均）为98.74X，平均销售毛利率为82.59%；相较而言，公司的营收规模及净利率水平皆处于同业的中下位区间、未及同业均值。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

研究报告全文：2022年12月19日公司研究证券研究报告百利天恒688506SH新股覆盖研究投资要点本周三12月21日有一家科创板上市公司百利天恒询价交易数据总市值百万元百利天恒688506公司是一家集药品研发生产与营销一体化的现代生物医药企业拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块具备包括小流通市值百万元总股本百万股分子化学药大分子生物药及抗体偶联药物ADC药物的全系列药物研究开发36090流通股本百万股生产能力公司2019-2021年分别实现营业收入1207亿元1013亿元797亿元个月价格区间YOY依次为862-1607-2133实现归母净利润008亿元038亿元-10012亿元YOY依次为-764539026-363822021年公司归母净利润盈转亏分析师李蕙最新报告期2022Q3公司实现营业收入480亿元同比下降2175实现归母SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn净利润-243亿元同比下降95486根据初步预测公司2022年度归属于母公司股东的净利润约-3230000万元至-3030000万元同比减少22303至相关报告20303信达证券-新股专题覆盖报告信达证券投资亮点1公司深耕化药制剂和中药制剂领域26年葡萄糖电解质泡腾-2022年第192期20221219片等多款药物为我国首仿品种截至报告期末公司拥有化学制剂注册批件佰维存储-新股专题覆盖报告佰维存储182个原料药注册批件11个从重点布局的麻醉重症儿科等临床亟需领-2022年第191期20221214域来看公司的葡萄糖电解质泡腾片注射用盐酸尼非卡兰马来酸依那普富乐德-新股专题覆盖报告富乐德-2022利口服溶液等6个品种为国内首仿品种其中新一代适用于儿童及成人的年第190期20221213低渗低钠口服补液的葡萄糖电解质泡腾片以及能够快速起效用于恶性心清越科技-新股专题覆盖报告清越科技律失常急救的抗心律失常药物注射用盐酸尼非卡兰为公司独家品种而-2022年第189期20221212儿童药马来酸依那普利口服溶液第三批鼓励清单重大新药创制项目已萤石网络-专题覆盖报告萤石网络-2022于2022年6月28日获批上市其国外原研品种并未在中国上市上述产品年第187期2022129的上市可有效填补相关领域的市场空白而公司作为独家供应有望从中获益2在创新生物药领域公司前瞻性的选择技术壁垒更高的双多特异性抗体等领域为研发重点截至目前公司多个在研项目已取得阶段性成果公司自2011年开始布局创新生物药领域并前瞻性的避开技术相对成熟竞争较为激烈的单克隆抗体领域而选择技术壁垒更高的双多特异性抗体等领域为研发重点成为了上述领域的先行者截至目前公司共有9个双多特异性抗体及融合蛋白药物在研项目其中治疗非小细胞肺癌等上皮肿瘤的双特异性抗体SI-B001已进入II期临床试验是全球范围内基于HER3靶点进展最快的双特异性抗体药物四特异性抗体GNC-038GNC-039GNC-035已进入I期临床试验是全球前3个进入临床研究阶段的四特异性抗体另外进入I期临床试验的双抗ADC药物BL-B01D1是全球第三个中国首个进入临床研究阶段的靶向双靶点的双抗ADC候选药物近年来多特异性抗体在肿瘤靶向多重药理活性抑制免疫逃逸等方面已具备相应优势因而也成为目前各大药企研发的重点公司在该领域的先发优势将有利于助推其未来的持续性发展同行业上市公司对比选取了化药制剂与中成药制剂领域的南新制药恩华药业海思科奥赛康灵康药业以及创新生物药领域的荣昌生物为百利天恒的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模为2111亿元PE-TTM算术平均为9874X平均销售毛利率为8259相较而言httpwwwhuajinsccn111请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司的营收规模及净利率水平皆处于同业的中下位区间未及同业均值风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入百万元12066101277967同比增长862-1607-2133营业利润百万元118467-1015同比增长-627529662-31732净利润百万元77379-1000同比增长-764539026-36382每股收益元002011-028数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn211请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一百利天恒4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点7四募投项目投入8五同行业上市公司指标对比8六风险提示9图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5图5全球医疗卫生支出及预测2016-20305图6中国医疗卫生支出及预测2016-20305图7中国化学药市场规模及预测2016-20306图8中国中药市场规模及预测2016-20306图9全球生物药市场规模及预测2014-20306图10中国生物药市场规模及预测2014-20306图11全球抗肿瘤药物市场规模及预测2016-2030E7图12中国抗肿瘤药物市场规模及预测2016-2030E7表1公司IPO募投项目概况8表2同行业上市公司指标对比9httpwwwhuajinsccn311请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一百利天恒公司是一家集药品研发生产与营销一体化的现代生物医药企业拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块具备包括小分子化学药大分子生物药及抗体偶联药物ADC药物的全系列药物研究开发生产能力拥有中美两地研发中心美国Systimmune中国百利药业和多特生物等1个大分子生物药及抗体偶联药物ADC药物生产企业多特生物2个化药制剂生产企业百利药业百利天恒和拉萨新博覆盖从中间体原料药到制剂的上下游一体化能力及研发生产营销完整全生命周期商业化运营能力经过10年的积累公司创新生物药板块已经颇具规模且已取得阶段性成果已形成多特异性抗体新型分子结构平台全链条一体化多特异性抗体药物研发核心技术平台柔性GMP标准多特异性抗体及ADC药物生产技术平台等核心技术平台并基于前述平台开发出成系列的产品截至本招股意向书签署日公司共有9个双多特异性抗体及融合蛋白药物在研项目一基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入1207亿元1013亿元797亿元YOY依次为862-1607-2133实现归母净利润008亿元038亿元-100亿元YOY依次为-764539026-363822021年公司归母净利润盈转亏最新报告期2022Q3公司实现营业收入480亿元同比下降2175实现归母净利润-243亿元同比下降954862021年公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块分别为化药制剂606亿元7620中成药制剂189亿元2380报告期间化药制剂为公司的核心业务及首要收入来源其销售收入占比维持在75以上而在化药制剂当中又以麻醉类的丙泊酚中长链脂肪乳注射液和丙泊酚乳状注射液为销售主体尤其是丙泊酚乳状注射液在2022年上半年的销售收入中占据了近5成图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn411请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司是一家集药品研发生产与营销一体化的现代生物医药企业拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块根据业务类型公司归属于医药行业从医药行业发展来看根据沙利文报告显示全球医疗卫生支出正在稳步增长2019年全球医疗卫生支出总额达到75万亿美元预计2019年至2024年将以25的复合年增长率增长2024年全球医疗卫生支出将达到约85万亿美元到2030年全球医疗卫生总支出约为94万亿美元2024年至2030年的复合年增长率约为17国内医疗卫生市场方面从2016年到2019年中国的医疗卫生总支出从46万亿人民币增长到65万亿人民币复合年增长率为120预计未来会继续保持快速增长2019年至2024年的复合年增长率有望达到93到2024年中国医疗卫生总支出将达到101万亿人民币2024年至2030年的复合年增长率约为76到2030年中国医疗卫生支出总额预计将达到约158万亿人民币图5全球医疗卫生支出及预测2016-2030图6中国医疗卫生支出及预测2016-2030资料来源世界卫生组织FrostSullivan华金证券研究所资料来源国家卫健委FrostSullivan中国卫生健康统计年鉴华金证券研究所从药品种类来看行业内主要分为化学药中成药和生物药化学药是所有药品中数量种类最多的类别也是居民日常生活中使用最广泛的类别化学药制造行业是医药制造行业重要的子行业沙利文报告显示2016年我国化学药市场规模7226亿元到2030年销售规模有望增长至12435亿元复合年增长率为395保持较快发展httpwwwhuajinsccn511请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究中成药受益于良好的政策环境同时随着居民消费水平的提高和健康养生意识的不断加强中成药行业规模继续扩大行业总体呈现持续向好态势沙利文报告显示2016年我国中药市场规模4232亿元到2030年销售规模有望增长至6481亿元复合年增长率为309图7中国化学药市场规模及预测2016-2030图8中国中药市场规模及预测2016-2030资料来源FrostSullivan华金证券研究所资料来源FrostSullivan华金证券研究所生物药虽然起步较晚但生物药行业已经成为全球医药行业中最容易出现年收入10亿美元以上重磅产品的细分领域公开数据显示2020年全球前十大畅销药物中生物药占据六席销售金额占前十位药物销售总额的6365根据沙利文报告2014年全球生物药市场规模达1944亿美元并于2020年达到2979亿美元发技术不断突破是生物药行业市场的主要增长动力中国的生物药行业发展滞后于全球市场因而相对具有更加广阔的增长空间受到技术创新居民保健意识增强生物药疗效卓越等因素驱动未来中国生物药市场规模将快速增长市场规模将于2030年达到129万亿元图9全球生物药市场规模及预测2014-2030图10中国生物药市场规模及预测2014-2030资料来源FrostSullivan华金证券研究所资料来源FrostSullivan华金证券研究所公司目前的主要产品和在研品种涵盖抗肿瘤麻醉抗感染儿科等多个治疗领域抗肿瘤药物市场方面公司在研品种的主要适应症包括非小细胞肺癌头颈鳞癌食管鳞癌结直肠癌等根据国家癌症中心的统计数据2018年中国癌症新发病例数量约为4285万复合年均增长率约为25预计到2023年年新发癌症病例数将达到4865万2019年全球抗肿瘤药物花费总额接近1434亿美元同比增长119欧美和日本等发达国家目前仍占据市场主要地位预测到2030年全球抗肿瘤药物市场总额将超过3912亿美元近十年来国内抗肿瘤药物市场发展迅速沙利文报告显示2019年国内抗肿瘤药物市场规模达到281亿元较之httpwwwhuajinsccn611请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究2016年192亿元的市场规模增长4635增长率远超过全球市场预计2030年规模有望超过1018亿元前景十分广阔图11全球抗肿瘤药物市场规模及预测2016-2030E图12中国抗肿瘤药物市场规模及预测2016-2030E资料来源FrostSullivan华金证券研究所资料来源FrostSullivan华金证券研究所非小细胞肺癌市场方面根据弗若斯特沙利文报告中国2020年新增非小细胞肺癌人数7855万人根据沙利文报告中国非小细胞肺癌市场在过去保持着稳定的增长市场规模从2016年的172亿元增加至2020年449亿元预计到2025年中国非小细胞肺癌市场规模将达到1186亿元头颈癌市场方面根据沙利文报告中国2020年新增头颈癌人数1431万人其中头颈鳞癌占整个头颈癌人数的90中国头颈癌市场在过去保持着稳定的增长市场规模从2016年的13亿元增加至2020年30亿元预计到2025年中国头颈癌市场规模将达到74亿元食管癌市场方面根据世界卫生组织国际癌症研究机构IARC的数据2020年全球食管癌占全部癌症种类的30根据沙利文报告中国2020年新增食管癌人数2896万人其中食管鳞癌占整个食管癌人数的90中国食道癌市场在过去保持着稳定的增长市场规模从2016年的23亿元增加至2020年33亿元预计到2025年中国食道癌市场规模将达到122亿元结直肠癌市场方面根据IARC的数据2020年直结肠癌占全部癌症种类的97根据沙利文报告中国2020年新增结直肠癌人数4534万人中国结直肠癌市场在过去保持着稳定的增长市场规模从2016年的69亿元增加至2020年161亿元预计到2025年中国结直肠癌市场规模将达到316亿元三公司亮点1公司深耕化药制剂和中药制剂领域26年葡萄糖电解质泡腾片等多款药物为我国首仿品种截至报告期末公司拥有化学制剂注册批件182个原料药注册批件11个从重点布局的麻醉重症儿科等临床亟需领域来看公司的葡萄糖电解质泡腾片注射用盐酸尼非卡兰马来酸依那普利口服溶液等6个品种为国内首仿品种其中新一代适用于儿童及成人的低渗低钠口服补液的葡萄糖电解质泡腾片以及能够快速起效用于恶性心律失常急救的抗心律失常药物注射用盐酸尼非卡兰为公司独家品种而儿童药马来酸依那普利口服溶液第三批鼓励清httpwwwhuajinsccn711请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究单重大新药创制项目已于2022年6月28日获批上市其国外原研品种并未在中国上市上述产品的上市可有效填补相关领域的市场空白而公司作为独家供应有望从中获益2在创新生物药领域公司前瞻性的选择技术壁垒更高的双多特异性抗体等领域为研发重点截至目前公司多个在研项目已取得阶段性成果公司自2011年开始布局创新生物药领域并前瞻性的避开技术相对成熟竞争较为激烈的单克隆抗体领域而选择技术壁垒更高的双多特异性抗体等领域为研发重点成为了上述领域的先行者截至目前公司共有9个双多特异性抗体及融合蛋白药物在研项目其中治疗非小细胞肺癌等上皮肿瘤的双特异性抗体SI-B001已进入II期临床试验是全球范围内基于HER3靶点进展最快的双特异性抗体药物四特异性抗体GNC-038GNC-039GNC-035已进入I期临床试验是全球前3个进入临床研究阶段的四特异性抗体另外进入I期临床试验的双抗ADC药物BL-B01D1是全球第三个中国首个进入临床研究阶段的靶向双靶点的双抗ADC候选药物近年来多特异性抗体在肿瘤靶向多重药理活性抑制免疫逃逸等方面已具备相应优势因而也成为目前各大药企研发的重点公司在该领域的先发优势将有利于助推其未来的持续性发展四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目1抗体药物产业化建设项目本项目将建成符合NMPAEMEAFDA等药政要求的生物药制剂生产基地大幅提升公司生物药制剂产能本项目建成后将可生产SI-B001SI-B003GNC-038GNC-039GNC-035SI-F019等创新生物制剂用于满足创新生物药的临床样品生产需求及批准上市后的早期商业化生产需求2抗体药物临床研究项目本项目拟用于创新药物的临床研究包括公司5个重点在研品种的共计17个临床研究以支持这些品种的上市申请或进一步开展后续更大规模的确证性临床研究等其中多特生物将承担肿瘤治疗领域创新抗体类药物研发项目包括4个创新抗体合计16个临床试验的开展百利药业将承担新冠治疗领域创新抗体类药物研发项目将开展1个创新抗体药物的1个临床试验表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额序号项目名称项目建设期万元万元1抗体药物产业化建设项目3137500313750017个月抗体药物临床研究项目包括肿瘤治疗领域创新抗体类2药物研发项目新冠治疗领域创新抗体类药物研发项1108525511085255-目合计1422275514222755-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比httpwwwhuajinsccn811请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究2021年度公司实现营业收入797亿元同比下降2133实现归属于母公司净利润-100亿元同比下降36382根据初步预测公司预计2022年度实现营业收入为6880000万元至7240000万元同比减少1365至913预计实现归属于母公司股东的净利润约-3230000万元至-3030000万元同比减少22303至20303预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润-3430000万元至-3270000万元同比减少12230至11193公司同时拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块因此选取了化药制剂与中成药制剂领域的南新制药恩华药业海思科奥赛康灵康药业以及创新生物药领域的荣昌生物为百利天恒的可比上市公司从上述可比公司来看2021年平均收入规模为2111亿元PE-TTM剔除负值算术平均为9874X平均销售毛利率为8259相较而言公司的营收规模及净利率水平皆处于同业的中下位区间未及同业均值表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021净2021年总市值2021年收入2021年收代码简称PE-TTM母净利润利润增长利率ROE摊亿元亿元入增速亿元率薄688189SH南新制药3587-1780685-3708-167-225508670-1198002262SZ恩华药业2194525323936170979894677201621002653SZ海思科22383129382773-1671345-458065981214002755SZ奥赛康8428-104893107-1787380-473591081180603669SH灵康药业5077-6158740-2604066-58837938452688331SH荣昌生物391001415114264675331276139599518802688506SH百利天恒797-2133-100-363827518-3013资料来源Wind华金证券研究所六风险提示政策风险药品集中采购相关风险公司仿制药无法通过或者未能在时限内通过一致性评价的风险公司产品进入国家医保目录存在不确定性的风险原材料供应及价格波动风险发生被列入医药价格和招采失信事项目录清单的失信行为经销商的管理风险GMP标准生产管理风险在境外开展研发业务的风险公司从化学制药企业向创新药企业业务转型的风险新冠肺炎疫情对公司研发及生产经营造成不利影响的风险等风险httpwwwhuajinsccn911请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn1011请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1111请务必阅读正文之后的免责条款部分