下周三（1月4日）有一家主板上市公司“福斯达”询价。
　　福斯达（603173）：公司长期致力于深冷技术领域，主要产品为空气分离设备、液化天然气装置、绕管式换热器、化工冷箱和液体贮槽等深冷装备。公司2019-2021年分别实现营业收入7.19亿元/10.78亿元/14.46亿元，YOY依次为29.62%/50.01%/34.16%,三年营业收入的年复合增速37.66%；实现归母净利润0.71亿元/1.45亿元/1.60亿元，YOY依次为398.19%/104.41%/10.65%，三年归母净利润的年复合增速124.19%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入12.72亿元，同比增长42.33%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长34.47%。公司预计2022年度归属于母公司股东的净利润约为15,000.00万元至18,000.00万元，较上年同期预计增幅为-6.35%至12.38%。
　　投资亮点：1、公司是国内深冷行业的领先厂商，是国内仅有的五家具有6万等级及以上制氧容量空分设备业绩的企业之一。公司成立于2000年，成立以来持续深耕深冷设备及解决方案，目前是国内深冷行业领先厂商之一，近年来市占率均为行业前列；据公司招股说明书，2018-2020年，公司以制氧容量为统计口径计算的空气分离设备的国内市场占有率分别为7.15%、9.72%和4.99%，分别居行业第四位、第四位和第七位。此外，公司还是国内仅有的五家具有6万等级及以上制氧容量空分设备业绩的企业之一、少数的具备100万方等级的LNG装置的制造能力的企业之一，具备较好的承接大型、特大型设备项目的能力。2、公司或受益于石油炼化一体、现代煤化工及冶金行业的发展带来的对空分设备的稳定需求，截至2022年前三季度，公司在手订单较为充裕。公司核心产品空分设备的主要应用领域为化工和冶金，而预计“十四五”时期现代煤化工的高速发展、炼化行业减油增化转型及以及钢铁产业的产能置换均将带动对空分设备的需求稳定增长，公司或有望持续受益。根据公司招股说明书，公司于2020年开始将客户预付款通过“合同负债”核算，据合同负债科目推算，截至2022年9月30日，公司预收客户款余额为9.00亿元，较22H1增长34.35%，或为在手订单增加及客户履约情况良好导致。3、公司募投项目杭州厂房已开始建设，或更快地弥补德清厂房拆迁带来的产能空缺。公司募投项目“年产15套大型深冷装备智能制造项目”拟在杭州建设厂房，形成年产15套大型深冷设备产品的能力，目前已投入建设；据公司招股书，截至2022年6月末，公司在建工程金额为5,886.28万元，系年产15套大型深冷装备智能制造项目及研发中心建设项目。据公司招股书披露，杭州厂房的建设的原因之一为弥补公司位于德清市的子公司福斯达气体因土地收储，约定于2022年11月30日前腾空带来的生产场地不足及产能瓶颈问题，而其提前建设或有望使公司缩短受上述问题掣肘的时间。
　　同行业上市公司对比：公司主要提供深冷装备产品及相应解决方案；根据业务的相似性，选取杭氧股份、中泰股份、蜀道装备作为可比上市公司。从可比公司来看，2021年平均收入规模为49.39亿元、PE-TTM（剔除负值，算数平均）为22.61X，销售毛利率为19.23%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均，但毛利率水平高于行业平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。
　　

研究报告全文：2022年12月29日公司研究证券研究报告福斯达603173SH新股覆盖研究投资要点下周三1月4日有一家主板上市公司福斯达询价交易数据总市值百万元福斯达603173公司长期致力于深冷技术领域主要产品为空气分离设备流通市值百万元液化天然气装置绕管式换热器化工冷箱和液体贮槽等深冷装备公司2019-2021总股本百万股年分别实现营业收入719亿元1078亿元1446亿元YOY依次为12000流通股本百万股296250013416三年营业收入的年复合增速3766实现归母净利润个月价格区间071亿元145亿元160亿元YOY依次为39819104411065三年归12母净利润的年复合增速12419最新报告期2022前三季度公司实现营业收入分析师李蕙1272亿元同比增长4233实现归母净利润112亿元同比增长3447SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn公司预计2022年度归属于母公司股东的净利润约为1500000万元至1800000万元较上年同期预计增幅为-635至1238相关报告投资亮点1公司是国内深冷行业的领先厂商是国内仅有的五家具有6九州一轨-新股专题覆盖报告九州一轨万等级及以上制氧容量空分设备业绩的企业之一公司成立于2000年成立-2022年第194期20221229以来持续深耕深冷设备及解决方案目前是国内深冷行业领先厂商之一近百利天恒-新股专题覆盖报告百利天恒年来市占率均为行业前列据公司招股说明书2018-2020年公司以制氧-2022年第193期20221220容量为统计口径计算的空气分离设备的国内市场占有率分别为715972信达证券-新股专题覆盖报告信达证券和499分别居行业第四位第四位和第七位此外公司还是国内仅有-2022年第192期20221219的五家具有6万等级及以上制氧容量空分设备业绩的企业之一少数的具备佰维存储-新股专题覆盖报告佰维存储100万方等级的LNG装置的制造能力的企业之一具备较好的承接大型特-2022年第191期20221214大型设备项目的能力2公司或受益于石油炼化一体现代煤化工及冶金行富乐德-新股专题覆盖报告富乐德-2022业的发展带来的对空分设备的稳定需求截至2022年前三季度公司在手年第190期20221213订单较为充裕公司核心产品空分设备的主要应用领域为化工和冶金而预计十四五时期现代煤化工的高速发展炼化行业减油增化转型及以及钢铁产业的产能置换均将带动对空分设备的需求稳定增长公司或有望持续受益根据公司招股说明书公司于2020年开始将客户预付款通过合同负债核算据合同负债科目推算截至2022年9月30日公司预收客户款余额为900亿元较22H1增长3435或为在手订单增加及客户履约情况良好导致3公司募投项目杭州厂房已开始建设或更快地弥补德清厂房拆迁带来的产能空缺公司募投项目年产15套大型深冷装备智能制造项目拟在杭州建设厂房形成年产15套大型深冷设备产品的能力目前已投入建设据公司招股书截至2022年6月末公司在建工程金额为588628万元系年产15套大型深冷装备智能制造项目及研发中心建设项目据公司招股书披露杭州厂房的建设的原因之一为弥补公司位于德清市的子公司福斯达气体因土地收储约定于2022年11月30日前腾空带来的生产场地不足及产能瓶颈问题而其提前建设或有望使公司缩短受上述问题掣肘的时间同行业上市公司对比公司主要提供深冷装备产品及相应解决方案根据业务的相似性选取杭氧股份中泰股份蜀道装备作为可比上市公司从可比公司来看2021年平均收入规模为4939亿元PE-TTM剔除负值算数平均为2261X销售毛利率为1923相较而言公司的营收规模低于行业平均但毛利率水平高于行业平均httpwwwhuajinsccn19请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入百万元71871078114464同比增长296250013416营业利润百万元79116091700同比增长7901710328567净利润百万元70814481602同比增长39819104411065每股收益元059121133数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn29请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一福斯达4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点5四募投项目投入6五同行业上市公司指标对比7六风险提示7图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化4图4公司ROE变化4图52011年至2020年气体分离设备行业工业总产值情况亿元5表1公司IPO募投项目概况6表2同行业上市公司指标对比7httpwwwhuajinsccn39请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一福斯达公司长期致力于深冷技术领域从事各类深冷技术工艺的开发及深冷装备的设计制造和销售为客户提供深冷系统整体解决方案公司主要产品为空气分离设备液化天然气装置绕管式换热器化工冷箱和液体贮槽等深冷装备一基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入719亿元1078亿元1446亿元YOY依次为296250013416三年营业收入的年复合增速3766实现归母净利润071亿元145亿元160亿元YOY依次为39819104411065三年归母净利润的年复合增速12419最新报告期2022前三季度公司实现营业收入1272亿元同比增长4233实现归母净利润112亿元同比增长34472021年公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块分别为空分设备1177亿元8163液化天然气装置137亿元952及其他128亿元885报告期间空分设备一直为公司的核心产品贡献收入占主营收入比重维持在80以上图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn49请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究二行业情况公司主要从事各类深冷技术工艺的开发及深冷装备的设计制造和销售及为客户提供深冷系统整体解决方案隶属于深冷技术行业1深冷技术行业深冷技术工艺系在低温环境中通常为-60-269对天然气合成气化工尾气烯烃空气等介质进行液化净化或分离的工艺方法深冷装备系用以实现上述工艺目的的设备如空气分离设备液化天然气装置等广泛应用于天然气煤化工石油化工冶金核电航空航天半导体多晶硅片新能源电池工业气体等行业市场规模方面根据2021年气体分离设备行业统计年鉴披露2020年度气体分离设备行业实现工业总产值24483亿元同比增长1323实现营业收入25030亿元同比增长622利润总额2231亿元同比增长1089图52011年至2020年气体分离设备行业工业总产值情况亿元资料来源公司招股书华金证券研究所国外主要行业企业包括德国林德集团法国液化空气集团美国空气产品公司等一批全球知名大企业随着我国工业气体行业及下游应用领域的快速发展全球知名的气体设备与工程公司均已通过合资独资等方式进入中国市场而国内主要行业企业有杭州制氧机集团股份有限公司开封空分集团有限公司四川空分集团有限责任公司杭州中泰深冷技术股份有限公司成都深冷液化设备股份有限公司及公司等三公司亮点1公司是国内深冷行业的领先厂商是国内仅有的五家具有6万等级及以上制氧容量空分设备业绩的企业之一公司成立于2000年成立以来持续深耕深冷设备及解决方案目前是国内深冷行业领先厂商之一近年来市占率均为行业前列据公司招股说明书2018-2020年公司以制氧容量为统计口径计算的空气分离设备的国内市场占有率分别为715972和499分别居行业第四位第四位和第七位此外公司还是国内仅有的五家具有6万等级及以上制氧httpwwwhuajinsccn59请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究容量空分设备业绩的企业之一少数的具备100万方等级的LNG装置的制造能力的企业之一具备较好的承接大型特大型设备项目的能力2公司或受益于石油炼化一体现代煤化工及冶金行业的发展带来的对空分设备的稳定需求截至2022年前三季度公司在手订单较为充裕公司核心产品空分设备的主要应用领域为化工和冶金而预计十四五时期现代煤化工的高速发展炼化行业减油增化转型及以及钢铁产业的产能置换均将带动对空分设备的需求稳定增长公司或有望持续受益根据公司招股说明书公司于2020年开始将客户预付款通过合同负债核算据合同负债科目推算截至2022年9月30日公司预收客户款余额为900亿元较22H1增长3435或为在手订单增加及客户履约情况良好导致3公司募投项目杭州厂房已开始建设或更快地弥补德清厂房拆迁带来的产能空缺公司募投项目年产15套大型深冷装备智能制造项目拟在杭州建设厂房形成年产15套大型深冷设备产品的能力目前已投入建设据公司招股书截至2022年6月末公司在建工程金额为588628万元系年产15套大型深冷装备智能制造项目及研发中心建设项目据公司招股书披露杭州厂房的建设的原因之一为弥补公司位于德清市的子公司福斯达气体因土地收储约定于2022年11月30日前腾空带来的生产场地不足及产能瓶颈问题而其提前建设或有望使公司缩短受上述问题掣肘的时间四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入2个项目以及补充流动资金1年产15套大型深冷装备智能制造项目本项目拟主要生产大型空分设备LNG装置和化工冷箱设备中的精馏塔撬装冷箱等自制部件与外购部件组合后预计达产后形成年产各类大型深冷装备产品共15套的生产能力本项目建设期2年达产后预计平均实现年销售收入7079646万元所得税前财务内部收益率为2491所得税后财务内部收益率为2179所得税前静态投资回收期为571年含建设期所得税后静态投资回收期为616年含建设期2研发中心建设项目本项目通过研发场地建设为公司未来研发项目的开展和研发办公人员提供实验检测和办公场地购置安装实验和检测软硬件设备的方式提升公司在深冷装备领域的研发和检测能力表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额序号项目名称项目建设期万元万元1年产15套大型深冷装备智能制造项目296887529688752年2研发中心建设项目142112514211252年3补充流动资金31100002198941-总计75000006588941-资料来源公司招股书华金证券研究所httpwwwhuajinsccn69请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究五同行业上市公司指标对比2021年度公司实现营业收入1446亿元同比增长3416实现归属于母公司净利润160亿元同比增长1065公司预计2022年度营业收入约为17000000万元至19000000万元较上年同期预计增幅为1753至3136预计归属于母公司股东的净利润约为1500000万元至1800000万元较上年同期预计增幅为-635至1238预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为1400000万元至1700000万元较上年同期预计增幅为786至3098公司主要提供深冷装备产品及相应解决方案根据业务的相似性选取杭氧股份中泰股份蜀道装备作为可比上市公司从可比公司来看2021年平均收入规模为4939亿元PE-TTM剔除负值算数平均为2261X销售毛利率为1923相较而言公司的营收规模低于行业平均但毛利率水平高于行业平均表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年净2021年2021年总市值2021年收入亿2021年收代码简称PE-TTM母净利润利润增长销售毛利ROE摊亿元元入增速亿元率率薄002430SZ杭氧股份3811226971187818531194416024641630300435SZ中泰股份508518242407217224525111894973300540SZ蜀道装备2708-3579533280-076-910811412-1511603173SH福斯达14463416160106523043210资料来源Wind华金证券研究所六风险提示市场需求减少的风险市场竞争风险经营业绩大幅波动的风险新冠疫情影响的风险海外业务可持续性的风险流动性风险核心配套件对境外品牌依存度较高的风险募投项目新增折旧及摊销对公司经营业绩带来的风险应收账款风险汇率波动风险等风险httpwwwhuajinsccn79请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn89请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn99请务必阅读正文之后的免责条款部分