投资要点
　　下周二（1月10日）有一家主板上市公司“江瀚新材”询价。
　　江瀚新材（603281）：公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发、生产和销售，主要产品为功能性硅烷。公司2019-2021年分别实现营业收入15.06亿元/13.63亿元/25.35亿元，YOY依次为1.78%/-9.48%/86.02%,三年营业收入的年复合增速19.67%；实现归母净利润3.21亿元/3.10亿元/6.84亿元，YOY依次为-2.16%/-3.27%/120.43%，三年归母净利润的年复合增速27.78%。最新报告期，2022前三季度公司实现营业收入26.63亿元，同比增长68.13%；实现归母净利润8.31亿元，同比增长133.88%。经测算，2022年公司预计归属于母公司所有者的净利润约为92,000.00万元至100,000.00万元，同比上升34.60%至46.30%。
　　投资亮点：1、公司是功能性硅烷国产龙头、国际领先厂商，为国内产品品类最为丰富的厂商之一。公司成立于1998年，前身为成立于1992年的湖北省江陵县沙岑精细化工厂，成立以来一直开展硅烷偶联剂产品的销售，为国内较早从事功能性硅烷产品研发与生产的企业，具有较强的先发优势。公司现为国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企业，经中国氟硅有机材料工业协会认定，2016-2021年公司硅烷偶联剂在国内市场占有率均为第一，在全球市场占有率排名第三。且公司是国内功能性硅烷行业产品最为丰富、产业链最长的生产厂商之一，主要产品涵盖功能性硅烷基础原料、中间体及成品，现有13个系列共100多个硅烷品种。公司获得客户较好认可，目前为倍耐力、米其林等国际知名轮胎厂的长期战略合作伙伴，亦与全球领先的特种化工企业赢创、多个国内外经销商建立了长期合作关系。2、依托原料优势，公司拟布局超高纯合成石英砂及气凝胶产品。1）经过多年深入研发与探索，公司成功研发了采用原料四氯化硅SiCl4和硅酸乙酯及粒径适度的石英砂合成超高纯6N级合成石英砂的技术，得到的产品能够满足高端石英应用领域的指标，且以该技术替代传统提纯技术可摆脱原有的不稳定因素，使得产品性能更优。
　　合成石英砂生产原料的主要原料之一四氯化硅来源为公司硅类产品衍生材料循环利用，公司具有较好的成本优势。公司拟使用募投资金新增2000吨/年的高纯合成石英砂产能，且目前已实现小批量生产。高纯合成石英砂广泛应用于半导体、光纤、石英坩埚制作、军工与航空航天等领域，下游领域的发展有望带动高纯合成石英砂需求较好增长；且目前我国高纯石英砂大量依赖进口，2019年我国进口量占全球进口总量的70%，公司成功实现产品供应将助力我国高端石英砂的国产化。2）气凝胶作为国家重点支持发展的新材料，在能源化工、汽车、建筑建材等多个领域得到广泛应用，而我国气凝胶生产较为分散、规模较小，行业市场化程度仍较低；公司拟抓住市场机遇，凭借完整的硅烷产业链优势，使用募投资金新增2000吨/年的气凝胶产能，拓宽公司硅烷系列产品的市场覆盖广度。
　　同行业上市公司对比：公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发、生产和销售；根据业务的相似性，选取宏柏新材、晨光新材作为可比上市公司。根据上述可比公司来看，2021年同业平均收入规模为14.90亿元、PE-TTM（算数平均）为13.24X、销售毛利率为34.68%；相较而言，公司的营收规模和毛利率均高于行业平均。
　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

研究报告全文：2023年01月05日公司研究证券研究报告江瀚新材603281SH新股覆盖研究投资要点下周二1月10日有一家主板上市公司江瀚新材询价交易数据总市值百万元江瀚新材603281公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研流通市值百万元发生产和销售主要产品为功能性硅烷公司2019-2021年分别实现营业收入总股本百万股1506亿元1363亿元2535亿元YOY依次为178-9488602三年营业20000流通股本百万股收入的年复合增速1967实现归母净利润321亿元310亿元684亿元YOY个月价格区间依次为-216-32712043三年归母净利润的年复合增速2778最新报12告期2022前三季度公司实现营业收入2663亿元同比增长6813实现归母分析师李蕙净利润831亿元同比增长13388经测算2022年公司预计归属于母公司所SAC执业证书编号S0910519100001lihui1huajinsccn有者的净利润约为9200000万元至10000000万元同比上升3460至4630相关报告投资亮点1公司是功能性硅烷国产龙头国际领先厂商为国内产品品鑫磊股份-新股专题覆盖报告鑫磊股份类最为丰富的厂商之一公司成立于1998年前身为成立于1992年的湖北-2022年第197期20221230省江陵县沙岑精细化工厂成立以来一直开展硅烷偶联剂产品的销售为国英方软件-新股专题覆盖报告英方软件内较早从事功能性硅烷产品研发与生产的企业具有较强的先发优势公司-2022年第196期20221230现为国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企业经中国氟硅有机材料工业福斯达-新股专题覆盖报告福斯达-2022协会认定2016-2021年公司硅烷偶联剂在国内市场占有率均为第一在全年第195期20221230球市场占有率排名第三且公司是国内功能性硅烷行业产品最为丰富产业九州一轨-新股专题覆盖报告九州一轨链最长的生产厂商之一主要产品涵盖功能性硅烷基础原料中间体及成品-2022年第194期20221229现有13个系列共100多个硅烷品种公司获得客户较好认可目前为倍耐力百利天恒-新股专题覆盖报告百利天恒米其林等国际知名轮胎厂的长期战略合作伙伴亦与全球领先的特种化工企-2022年第193期20221220业赢创多个国内外经销商建立了长期合作关系2依托原料优势公司拟布局超高纯合成石英砂及气凝胶产品1经过多年深入研发与探索公司成功研发了采用原料四氯化硅SiCl4和硅酸乙酯及粒径适度的石英砂合成超高纯6N级合成石英砂的技术得到的产品能够满足高端石英应用领域的指标且以该技术替代传统提纯技术可摆脱原有的不稳定因素使得产品性能更优合成石英砂生产原料的主要原料之一四氯化硅来源为公司硅类产品衍生材料循环利用公司具有较好的成本优势公司拟使用募投资金新增2000吨年的高纯合成石英砂产能且目前已实现小批量生产高纯合成石英砂广泛应用于半导体光纤石英坩埚制作军工与航空航天等领域下游领域的发展有望带动高纯合成石英砂需求较好增长且目前我国高纯石英砂大量依赖进口2019年我国进口量占全球进口总量的70公司成功实现产品供应将助力我国高端石英砂的国产化2气凝胶作为国家重点支持发展的新材料在能源化工汽车建筑建材等多个领域得到广泛应用而我国气凝胶生产较为分散规模较小行业市场化程度仍较低公司拟抓住市场机遇凭借完整的硅烷产业链优势使用募投资金新增2000吨年的气凝胶产能拓宽公司硅烷系列产品的市场覆盖广度同行业上市公司对比公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发生产和销售根据业务的相似性选取宏柏新材晨光新材作为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为1490亿元PE-TTM算数平均为1324X销售毛利率为3468相较而言公司httpwwwhuajinsccn110请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究的营收规模和毛利率均高于行业平均风险提示已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容同行业上市公司选取存在不够准确的风险内容数据截选可能存在解读偏差具体上市公司风险在正文内容中展示等公司近3年收入和利润情况会计年度2019A2020A2021A主营收入百万元150561363025354同比增长178-9488602营业利润百万元369236087919同比增长-176-22711949净利润百万元320631016835同比增长-216-32712043每股收益元155342数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn210请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内容目录一江瀚新材4一基本财务状况4二行业情况5三公司亮点6四募投项目投入6五同行业上市公司指标对比7六风险提示8图表目录图1公司收入规模及增速变化4图2公司归母净利润及增速变化4图3公司销售毛利率及净利润率变化5图4公司ROE变化5表1公司IPO募投项目概况7表2同行业上市公司指标对比8httpwwwhuajinsccn310请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究一江瀚新材公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发生产和销售主要产品为功能性硅烷包括硅烷偶联剂和硅烷交联剂等广泛应用于复合材料橡胶加工塑料粘合剂涂料及表面处理等领域公司现已开发出十三大系列100多个品种的硅烷偶联剂和硅烷交联剂产品并建成了多条工艺先进的自动化生产线公司长期专注于制造业特定细分市场单项产品市场占有率位居全球前列在2016年12月被工业和信息化部中国工业经济联合会列入第一批中国制造业单项冠军示范培育企业是我国硅烷制造细分行业中具有领先产业规模的企业之一一基本财务状况公司2019-2021年分别实现营业收入1506亿元1363亿元2535亿元YOY依次为178-9488602三年营业收入的年复合增速1967实现归母净利润321亿元310亿元684亿元YOY依次为-216-32712043三年归母净利润的年复合增速2778最新报告期2022前三季度公司实现营业收入2663亿元同比增长6813实现归母净利润831亿元同比增长133882021年公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块分别为功能性有机硅烷及其他硅基材料收入2526亿元9962其他010亿元038报告期间功能性有机硅烷及其他硅基材料产品一直为公司的核心产品贡献收入占主营收入比重维持在99以上图1公司收入规模及增速变化图2公司归母净利润及增速变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn410请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究图3公司销售毛利率及净利润率变化图4公司ROE变化资料来源wind华金证券研究所资料来源wind华金证券研究所二行业情况公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发生产和销售主要产品为功能性硅烷隶属于功能性硅烷行业1功能性硅烷行业功能性硅烷通式为RSiX3其中R代表氨基乙烯基环氧基及甲基丙乙烯酰氧基等基团此类基团容易和有机聚合物中的官能团反应从而使硅烷和有机聚合物链接X代表能够水解的基团如卤素烷氧基酰氧基等用以改善聚合物与无机物实际粘接强度功能性硅烷同时含亲有机和亲无机两类官能团可以作为无机材料和有机材料的界面桥梁或者直接参与有机聚合材料的交联反应从而大幅提高材料性能是一类非常重要用途非常广泛的助剂根据全国硅产业绿色发展战略联盟研究报告2002年全球功能性硅烷产能仅135万吨产量103万吨开工率763发展到2018年全球功能性硅烷产能为596万吨产量为415万吨开工率为696全球功能性硅烷在过去20年高速发展年均产能复合增速接近102021年全球功能性硅烷产能约为765万吨全球功能性硅烷产量约为478万吨2021年产量相比2020年有所上升主要是中国地区产量带动全球产量上升预计2023年全球功能性硅烷产能为762万吨2019-2023年均增长约50预计2023年产量达到约538万吨2018-2023年均增长约53根据市场调研机构MarketsandMarkets发布的报告从2015年开始亚太地区硅烷需求强劲是推动全球硅烷市场增长的主要因素中国作为世界主要硅烷消费国引领亚太地区硅烷市场的发展同时中国已成为全球最大的生产国根据全国硅产业绿色发展战略联盟研究报告中国功能性硅烷产能从2002年的25万吨发展到2021年的558万吨产能年均复合增速约178国内产量从2002年的15万吨发展到2021年的323万吨产量年均复合增速超过1752021年中国功能性硅烷生产企业40多家产能约558万吨不含中间体下同产量约为323万吨消费量为219万吨较2020年分别增长136160和96其中销量增长较快主要得益于2021年中国风电等复材能源行业快速增长带动了硅烷消费领域的增长随着国httpwwwhuajinsccn510请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究内行业的进一步发展预计2026年中国功能性硅烷产量为381万吨消费量为339万吨行业进一步往中国集中三公司亮点1公司是功能性硅烷国产龙头国际领先厂商为国内产品品类最为丰富的厂商之一公司成立于1998年前身为成立于1992年的湖北省江陵县沙岑精细化工厂成立以来一直开展硅烷偶联剂产品的销售为国内较早从事功能性硅烷产品研发与生产的企业具有较强的先发优势公司现为国内规模最大的硅烷偶联剂研发和生产企业经中国氟硅有机材料工业协会认定2016-2021年公司硅烷偶联剂在国内市场占有率均为第一在全球市场占有率排名第三且公司是国内功能性硅烷行业产品最为丰富产业链最长的生产厂商之一主要产品涵盖功能性硅烷基础原料中间体及成品现有13个系列共100多个硅烷品种公司获得客户较好认可目前为倍耐力米其林等国际知名轮胎厂的长期战略合作伙伴亦与全球领先的特种化工企业赢创多个国内外经销商建立了长期合作关系2依托原料优势公司拟布局超高纯合成石英砂及气凝胶产品1经过多年深入研发与探索公司成功研发了采用原料四氯化硅SiCl4和硅酸乙酯及粒径适度的石英砂合成超高纯6N级合成石英砂的技术得到的产品能够满足高端石英应用领域的指标且以该技术替代传统提纯技术可摆脱原有的不稳定因素使得产品性能更优合成石英砂生产原料的主要原料之一四氯化硅来源为公司硅类产品衍生材料循环利用公司具有较好的成本优势公司拟使用募投资金新增2000吨年的高纯合成石英砂产能且目前已实现小批量生产高纯合成石英砂广泛应用于半导体光纤石英坩埚制作军工与航空航天等领域下游领域的发展有望带动高纯合成石英砂需求较好增长且目前我国高纯石英砂大量依赖进口2019年我国进口量占全球进口总量的70公司成功实现产品供应将助力我国高端石英砂的国产化2气凝胶作为国家重点支持发展的新材料在能源化工汽车建筑建材等多个领域得到广泛应用而我国气凝胶生产较为分散规模较小行业市场化程度仍较低公司拟抓住市场机遇凭借完整的硅烷产业链优势使用募投资金新增2000吨年的气凝胶产能拓宽公司硅烷系列产品的市场覆盖广度四募投项目投入公司本轮IPO募投资金拟投入5个项目1功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目本项目的实施主体为江瀚新材建设地点为湖北省荆州市沙市经济开发区群力大道36号主要建设内容为对功能性硅烷产品进行扩产新建10栋建筑主要建筑物包括生产车间包装车间区域控制室中间体罐区成品罐区洗桶区盐酸吸收装置区等项目建成后将形成年产90000吨功能性硅烷产品的生产能力本项目目标实现后税后静态投资回收期为696年含建设期2年税后内部收益率为19842年产2000吨高纯石英砂产业化建设项目本项目的实施主体为江瀚新材建设地点为湖北省荆州市沙市经济开发区群力大道36号主要建设内容为1建设超高纯6N级合成石英砂生产线厂房2购置先进的生产设备检测设备以及其他设备等3引入一批高素质的生httpwwwhuajinsccn610请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究产人才和运营管理人才项目建成后将新增超高纯石英砂产能2000吨年本项目目标实现后税后静态投资回收期为734年含建设期3年税后内部收益率为20773年产6万吨三氯氢硅项目本项目的实施主体为江瀚新材建设地点为荆州市沙市经济开发区群力大道36号主要建设内容为新建生产车间及其他配套建筑具体包括三氯氢硅生产装置三废处理装置硅块仓硅粉车间装卸栈台区域控制室空氮站冷冻站区域配电所总降压站门卫及计量室等新建3台流化床合成炉其中2台用于正常生产1台留作备用项目建成后可实现年产三氯氢硅60000吨四氯化硅6000吨项目所得税后投资回收期为658年含建设期2年税后内部收益率为19074年产2000吨气凝胶复合材料产业化建设项目本项目的实施主体为江瀚新材建设地点为湖北省荆州市沙市经济技术开发区群力大道36号本项目拟新建气凝胶厂房其中包括生产车间辅助车间办公用房配电房空氮站冷冻站原料仓库成品仓库新建循环水站储罐区本项目目标实现后税后静态投资回收期为850年含建设期3年税后内部收益率为18145科研中心与办公中心建设项目项目的实施主体为江瀚新材建设地点为湖北省荆州市沙市区锣场镇沙市区经济技术开发区内主要建设科研中心与办公中心具体包括研发区检测区办公区会议区党建区后勤区表1公司IPO募投项目概况项目投资总额拟使用募集资金金额序号项目名称项目建设期万元万元1功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目7000000512724424个月2年产2000吨高纯石英砂产业化建设项目4500000375031736个月3年产6万吨三氯氢硅项目3000000232180824个月4年产2000吨气凝胶复合材料产业化建设项目2500000171550036个月5科研中心与办公中心建设项目1500000150000024个月6补充流动资金61778016177801-总计2467780120592671-资料来源公司招股书华金证券研究所五同行业上市公司指标对比2021年度公司实现营业收入2535亿元同比增长8602实现归属于母公司净利润684亿元同比增长12043经测算公司预计2022年营业收入为31000000-32500000万元同比增长2227-2818预计2022年净利润为9200000-10000000万元同比增长3460-4630预计2022年扣除非经常性损益后的净利润为9700000-10300000万元同比增长5123-6058公司的主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发生产和销售根据业务的相似性选取宏柏新材晨光新材作为可比上市公司根据上述可比公司来看2021年同业平均收入规模为1490亿元PE-TTM算数平均为1324X销售毛利率为3468相较而言公司的营收规模和毛利率均高于行业平均httpwwwhuajinsccn710请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究表2同行业上市公司指标对比2021年归2021年2021年总市值2021年收入2021年2021年净代码简称PE-TTM母净利润销售毛ROE摊亿元亿元收入增速利润增长率亿元利率薄605366SH宏柏新材658016511283429616836662681963605399SH晨光新材79339961697127475373208842563287603281SH江瀚新材253586026841204337985104资料来源Wind华金证券研究所六风险提示高新技术企业税收优惠不能持续风险原材料价格波动风险技术人员流失或无法及时补充风险出现替代性技术或产品风险产能不能及时消化风险安全生产风险节能环保风险产品出口风险市场竞争加剧风险等风险httpwwwhuajinsccn810请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李蕙声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn910请务必阅读正文之后的免责条款部分新股覆盖研究本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场31层电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn1010请务必阅读正文之后的免责条款部分