2023开年首周市场放量上涨迎来开门红，各行业普涨，创业板方向表现更优。风险偏好显著改善下资金陆续回流，融资买入占比持续回升至7%附近，资金面压力边际缓解。同时，北上资金对A股信心稳固，当周净买入超200亿元，结构上显示出成长偏好，继续加仓金融（银行、非银）、和部分消费（食饮、医疗、家电等）行业的同时，也增加了对TMT、半导体和新能源等行业的配置。
　　宏观层面，本周美国非农数据依然显示经济韧性，但市场交易逻辑切向工资通胀下行，尤其是劳动参与率提升带来的劳动力市场紧张程度缓解。进入1月之后，市场的主导因素可能会发生转换。宏观线索主要关注两个方向，一个是海外通胀见顶，尽管美国9月通胀数据已经确认见顶，但核心通胀水平仍在5%以上，对消费者信心的影响仍然较强，进入1月之后，随着核心通胀水平的继续下降，市场对通胀的预期交易或将会重建；另一个方向是1月流动性宽松会重现，节奏上，国内我们预计会继续看到政策前置，海外受美国TGA账户泄洪影响，一季度全球流动性预计要比二季度、三季度要好。目前来看，通胀下行与流动性宽松或仍将是一季度权益市场的主要宏观线索。
　　行业层面，近期赛道股表现强势，尤其是光伏板块持续爆发，主要受到以硅料为代表的光伏上游原材料价格持续回落影响。硅料价格下跌而出现的利润缺口将顺着产业链向下游传导，因此对于中下游电池、辅材等分支形成直接利好。地产政策支持力度持续以及地产竣工端回暖，此前因地产而承压的相关地产链有望迎来修复。此外，支持居住消费也是明年扩内需的重要抓手，在政策不断强化的大背景下，地产及竣工端带动的房地产后周期产业链有望回暖。家居建材、厨卫电器以及白色家电在竣工端或将后续展现出更强的弹性。
　　展望来看，各大指数已经反弹至上沿压力区间，下周的走势尤为关键，虽然近期的市场成交额有所回暖，但以目前的量能水平想要支撑板块普涨的难度较大，但对于基本面较有保障的优质个股而言，再有震荡整理时机会仍大于风险。配置思路上，在经济恢复预期尚未兑现到宏微观数据改善前，影响市场方向的关键变量或重回分母端，建议围绕泛消费+产业题材，重点挖掘盈利确定性更强的成长股进行配置。
　　风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle宏观线索重回分母端市场策略TableReportDate报告20230108TableRank核心观点TableAuthorsTableSummary2023开年首周市场放量上涨迎来开门红各行业普涨创业板方向表现王仕进更优风险偏好显著改善下资金陆续回流融资买入占比持续回升至7策略首席分析师附近资金面压力边际缓解同时北上资金对A股信心稳固当周净SAC执证编号S0110522100001wangshijinsczqcomcn买入超200亿元结构上显示出成长偏好继续加仓金融银行非银和部分消费食饮医疗家电等行业的同时也增加了对TMT半导体和新能源等行业的配置宏观层面本周美国非农数据依然显示经济韧性但市场交易逻辑切向工资通胀下行尤其是劳动参与率提升带来的劳动力市场紧张程度缓解进入1月之后市场的主导因素可能会发生转换宏观线索主要关注两个方向一个是海外通胀见顶尽管美国9月通胀数据已经确认见顶但核心通胀水平仍在5以上对消费者信心的影响仍然较强进入1月之后随着核心通胀水平的继续下降市场对通胀的预期交易或将会重建另一个方向是1月流动性宽松会重现节奏上国内我们预计会继续看到政策前置海外受美国TGA账户泄洪影响一季度全球流动性预计要比二季度三季度要好目前来看通胀下行与流动性宽松或仍将是一季度权益市场的主要宏观线索行业层面近期赛道股表现强势尤其是光伏板块持续爆发主要受到以硅料为代表的光伏上游原材料价格持续回落影响硅料价格下跌而出现的利润缺口将顺着产业链向下游传导因此对于中下游电池辅材等分支形成直接利好地产政策支持力度持续以及地产竣工端回暖此前因地产而承压的相关地产链有望迎来修复此外支持居住消费也是明年扩内需的重要抓手在政策不断强化的大背景下地产及竣工端带动的房地产后周期产业链有望回暖家居建材厨卫电器以及白色家电在竣工端或将后续展现出更强的弹性展望来看各大指数已经反弹至上沿压力区间下周的走势尤为关键虽然近期的市场成交额有所回暖但以目前的量能水平想要支撑板块普涨的难度较大但对于基本面较有保障的优质个股而言再有震荡整理时机会仍大于风险配置思路上在经济恢复预期尚未兑现到宏微观数据改善前影响市场方向的关键变量或重回分母端建议围绕泛消费产业题材重点挖掘盈利确定性更强的成长股进行配置风险提示国内经济发展不及预期财政与货币政策不及预期全球突发性事件影响股市突发性事件影响引用数据滞后或不及时历史规律失真等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告目录1核心观点与展望12指数与基金市场回顾13风险偏好与板块热度34重要资金行为55盈利与估值变化96下周重要数据与事件展望11插图目录图1指数与行业涨跌幅2图2基金净值变化3图3融资成交占比变化3图4沪深300风险溢价4图5板块热度5图6北上资金持股变化6图7指数ETF净申赎变化7图8行业ETF申赎变化8图9上证偏股指数型基金新成立总份额9图10上证偏股指数型基金新成立份额及占比9图11行业大盘股估值中位数10图12行业盈利预测变化11图13下周重要数据12图14下周重要事件12请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告1核心观点与展望11月以来的市场主要有两股力量主导一个是流动性问题一个是国内的疫情政策放松先是11月初美联储加息落地之后美元指数步入趋势性下行以港股为代表的美元敏感类资产获得了不错的修复随后在中国放松疫情防控之后市场的主要交易主线回归到疫后修复随着分子分母端都经历了阶段性的修复12月之后市场进入缩量整理阶段与此同时全球市场均在年末遭遇了不同程度的流动性问题比如国内银行理财赎回的问题海外日本YCC政策变化等宏观层面本周美国非农数据依然显示经济韧性但市场交易逻辑切向工资通胀下行尤其是劳动参与率提升带来的劳动力市场紧张程度缓解进入1月之后市场的主导因素可能会发生转换宏观线索主要关注两个方向一个是海外通胀见顶尽管美国9月通胀数据已经确认见顶但核心通胀水平仍在5以上对消费者信心的影响仍然较强进入1月之后随着核心通胀水平的继续下降市场对通胀的预期交易或将会重建另一个方向是1月流动性宽松会重现节奏上国内我们预计会继续看到政策前置海外受美国TGA账户泄洪影响一季度全球流动性预计要比二季度三季度要好行业层面近期赛道股表现强势尤其是光伏板块持续爆发主要受到以硅料为代表的光伏上游原材料价格持续回落影响硅料价格下跌而出现的利润缺口将顺着产业链向下游传导因此对于中下游电池辅材等分支形成直接利好地产政策支持力度持续以及地产竣工端回暖此前因地产而承压的相关地产链有望迎来修复此外支持居住消费也是明年扩内需的重要抓手在政策不断强化的大背景下地产及竣工端带动的房地产后周期产业链有望回暖家居建材厨卫电器以及白色家电在竣工端或将后续展现出更强的弹性展望来看各大指数已经反弹至上沿压力区间下周的走势尤为关键虽然近期的市场成交额有所回暖但以目前的量能水平想要支撑板块普涨的难度较大但对于基本面较有保障的优质个股而言再有震荡整理时机会仍大于风险配置思路上在经济恢复预期尚未兑现到宏微观数据改善前影响市场方向的关键变量或重回分母端建议围绕泛消费产业题材重点挖掘盈利确定性更强的成长股进行配置2指数与基金市场回顾近期市场放量上涨迎来开门红万得双创国证2000创业板50等指数领涨涨幅一度超过4红利指数北证50等涨幅靠后但也超过1行业表现上计算机通信建材家电等TMT和房地产链涨幅靠前美容护理商贸零售等消费行业涨幅靠后仅农林牧渔社会服务和煤炭下跌请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1市场策略报告证券研究报告图1指数与行业涨跌幅最新换手率历史分位2010周涨跌幅上周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨最近两周换手率指数与大类行业年6月至今跌幅本周上周单日5日均上证综指22114222122105904946434705深证成指31915331931909507337162365沪深30028211328228203702742253743创业板503572703573571311011707609创业板指3212653213211230921283564创业板综35518335535519516618981671风格指数科创503254303253250950803356491中小综指26414926426419816461215620上证5029707429729702301760335794中证10033307833333304202984678137中证5002531752532530810681237814中证100034819634834813711419201451万得全A29114829129110108459125555能源指数07802907807803002749564275材料指数36610536636609508133701971工业指数31023431031010008547413978可选消费指数27604627627619316574887967日常消费指数17702917717720220971847812大类行业医疗保健指数24010324024018518961867508金融指数23217823223202802035763971信息技术指数37225237237217212337392825电信服务指数786-36278678615509779648510公用事业指数21241921221208005860785783房地产指数345-22734534516614779058145资料来源Wind首创证券本周三大类型的偏股型基金净值均回升其中普通股票型基金和偏股混合型基金涨跌幅中位数均超过3灵活配置型基金回升幅度相对较小但涨跌幅中位数也超过25今年以来公募基金净值排名前50的阈值为28业绩排名前5的阈值为56请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2市场策略报告证券研究报告图2基金净值变化涨跌幅中位数业绩排名业绩阈值今年以来最近一周最近一月最近三月前5566366362481985-154448748709017915-253840640608820925-353436136106019435-502831131106023150-751924224202619775以下19105105-005039偏股混合型基金308308065226灵活配置型基金256256019064普通股票型基金306306034350资料来源Wind首创证券3风险偏好与板块热度本周融资净买入边际回暖融资成交占比上升至7附近累计融资净买入额与11月上旬相当在经济恢复预期提振下近期风险偏好显著改善后续随着政策的陆续落地预计中长期内风偏将趋势性回升图3融资成交占比变化资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3市场策略报告证券研究报告本周沪深300风险溢价回落至228bp左右沪深300估值中位数回升至1956倍图4沪深300风险溢价资料来源Wind首创证券我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向目前排名靠前的是电力设备国防军工和公用事业等行业本周计算机通信机械设备等行业显著升温商贸零售食品饮料美容护理等行业显著降温请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4市场策略报告证券研究报告图5板块热度板块热度本周上周变化电力设备853254国防军工844143公用事业813249通信761462计算机741163机械设备731657银行711952有色金属682147汽车671452电子631350轻工制造631251基础化工621250环保61853家用电器59653建筑材料53449建筑装饰52943石油石化482028传媒463413综合461333钢铁41932美容护理3441-7煤炭33331医药生物291514纺织服饰271810交通运输26917社会服务23211农林牧渔22175非银金融22319房地产17215商贸零售1527-12食品饮料1222-10资料来源Wind首创证券4重要资金行为本周北上资金净流入20019亿元行业层面电力设备银行非银金融食品饮料和基础化工等大幅净流入其中前三者净流入规模均超30亿元交通运输农林牧渔和通信净流出规模较大其中交通运输净流出近19亿元此外电子汽车基础化工电力设备等由大规模净流出转为净流入个股来看本周净流入规模靠前的有五粮液宁德时代中国平安贵州茅台东方财富等前三者净流入规模均超过20亿元净流出规模居前的有先导智能上海机场天赐材料国电南瑞泸州老窖等前两者净流出规模超5亿元请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5市场策略报告证券研究报告图6北上资金持股变化北上资金持股变化本周净流入上周净流入月度净流入季度净流入年度净流入12月净流入11月净流入10月净流入亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元电力设备331-30331331331336-133-642银行330174330330330091009-765非银金融30211230230230293795-533食品饮料27863278278278332707-2789基础化工128-3912812812848172-176电子119-10311911911901140179有色金属1076110710710718962208家用电器10608106106106117973-399传媒1036010310310380135-35公用事业7472747474-38-302-40汽车67-7967676751157-221建筑材料54-0254545430462-189机械设备48-28484848-07268-79国防军工483548484824-4884煤炭4401444444-14-01219轻工制造39223939390619-60医药生物320132323217266-182钢铁241024242404249-53计算机23-26232323-03146-08商贸零售156415151582216-119社会服务0901090909096600美容护理09-2709090927-47-10环保0805080808-093318房地产0203020202111-19945综合0000000000000101纺织服饰-01-05-01-01-010116-13石油石化-27-01-27-27-27008212建筑装饰-28-14-28-28-2855118-39通信-35-65-35-35-3501-146151农林牧渔-7222-72-72-724322-106交通运输-189-73-189-189-189-12189-101资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6市场策略报告证券研究报告本周ETF基金整体上延续净申购但指数ETF多数净赎回仅MSCI中国A5005亿元小规模净申购净赎回规模排名前三的ETF为创业板50ETF-598亿元中证1000ETF-245亿元沪深300ETF-244亿元其中中证1000ETF和沪深300ETF由净申购转为净赎回且规模较大图7指数ETF净申赎变化指数ETF净申购变化本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元MSCI中国A5005186050505科创创业50-0215-02-02-02创成长-02-04-02-02-02中证红利-0311-03-03-03上证红利-0328-03-03-03创业板-45-78-45-45-45中证500-4814-48-48-48科创50-8114-81-81-81上证50-137-200-137-137-137沪深300-244526-244-244-244中证1000-245216-245-245-245创业板50-598-18-598-598-598资料来源Wind首创证券行业层面消费证券半导体新能源等行业ETF继续净申购医药煤炭公用事业等ETF继续净赎回半导体军工等ETF由净赎回转为净申购绿色电力等ETF由净申购转为净赎回请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7市场策略报告证券研究报告图8行业ETF申赎变化行业ETF净申购变化前15后15本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元国证半导体芯片121-05121121121中证新能源汽车10226102102102中证酒8522858585中证军工龙头51-03515151中证全指证券公司4765474747300非银4177414141中证全指半导体40-15404040中证计算机25-02252525中证畜牧养殖1807181818中证主要消费1714171717国证新能源车电池1419141414中证全指家用电器1201121212中证银行0711070707中证旅游主题0618060606中证农业0602060606中证云计算与大数据-0101-01-01-01中证全指医药卫生-01-01-01-01-01中证全指通信设备-02-02-02-02-02中证沪港深互联网-0200-02-02-02国证绿色电力-0324-03-03-03中证动漫游戏-0500-05-05-05中证生物科技主题-05-02-05-05-05中证环保产业-05-02-05-05-05中证全指电力公用事业-05-14-05-05-05中证新能源-10-10-10-10-10国证生物医药-11-05-11-11-11中证创新药-14-17-14-14-14中证煤炭-15-03-15-15-15沪深300医药卫生-37-52-37-37-37中证医疗-50-46-50-50-50资料来源Wind首创证券本周基金发行规模环比回落偏股型基金和指数型基金共发行743亿份较上周减少4612亿份具体看偏股型基金发行447亿份较上周减少528亿份指数型基金发行295亿份较上周减少4083亿份存量结构上偏股型基金占偏股与指数基金总额比约8405处于历史中枢水平但呈温和下降趋势请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8市场策略报告证券研究报告图9上证偏股指数型基金新成立总份额图10上证偏股指数型基金新成立份额及占比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券5盈利与估值变化本周全市场行业大盘PE估值中位数回升至189倍历史分位值为91PB估值中位数回升至20倍历史分位为241行业层面PB相对估值水平较高的是食品饮料社会服务和国防军工相对估值历史分位值分别为610891和837整体来看当前各行业纵向估值分位普遍在历史中枢或中枢以下没有明显估值过热的板块请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9市场策略报告证券研究报告图11行业大盘股估值中位数行业大盘股估值中位数PE估值PE历史分位PB估值PB历史分位相对估值相对估值历史分位社会服务203413561518891建筑材料1262152159111841电力设备2592502958115884公用事业1291311657908974国防军工4883783453417837煤炭51651346607624机械设备255493224621109食品饮料3135104445022610基础化工127282044010844汽车2237531840709853美容护理4765313130916524全市场1899120241--轻工制造2185031523208434商贸零售109351522207281纺织服饰1562691519607251通信195462218811454交通运输84631318706324传媒1602511617208126钢铁501310716303256建筑装饰1041221112405184计算机2901062711914240电子2501212310112197房地产5750089704132家用电器201474219411324非银金融137187119405122农林牧渔16894239311193有色金属1531917930882医药生物1939622931135银行427405630275石油石化142324134707165环保1536813370781综合-349909160446资料来源Wind首创证券本周行业盈利预期来看近期政策刺激和经济恢复预期下房地产电力设备商贸零售等行业业绩预期上修经前期连续上修后交通运输医药生物汽车等部分消费与周期行盈利预期边际下滑请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10市场策略报告证券研究报告图12行业盈利预测变化预测预测实际EPS预测Date行业近一周变化近一月变化年初以来变化EPS2022EPS20232021PE2022801180SI房地产0011549815631993011601153176801730SI电力设备087049000-38101950492774801200SI商贸零售-007027417-11097070-011-12019801210SI社会服务-009023-045-11726040-015-13816801890SI机械设备036017-025-62880830342847801080SI电子048008-222-56510860542894801130SI纺织服饰024008-033-71600780283048801980SI美容护理077006-075-45731530674400801740SI国防军工036006-109-31850750264856801950SI煤炭2000050002968241124580801160SI公用事业032003-121-34300510132197801780SI银行111003023-031121103457801790SI非银金融082001-064-48661160961469801770SI通信08400100490511240181661801230SI综合-005000137-15335010-008-10387801720SI建筑装饰062000-031-3336100055946801750SI计算机028000-218-67050760255395801960SI石油石化088-0030233478096051729801760SI传媒022-004-093-67120580203334801120SI食品饮料200-005-008-25103001713507801010SI农林牧渔017-006170-7195151-0348481801970SI环保030-010-076-53850670282310801040SI钢铁025-016-227-71720430571661801030SI基础化工085-019-117-40481540811511801050SI有色金属086-020-10013571290461306801140SI轻工制造043-032-101-59350900422655801710SI建筑材料082-033-091-51931291091464801110SI家用电器128-041-073-39572101091487801880SI汽车047-057-013-58071160403008801150SI医药生物078-057019-47651430702662801170SI交通运输037-093-323-49890720401809资料来源Wind首创证券6下周重要数据与事件展望下周重点关注国内12月金融数据欧美12月通胀数据及多国领导会晤请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11市场策略报告证券研究报告图13下周重要数据下周全球主要国家核心经济数据日期国家地区指标名称前值预期202319中国12月外汇储备亿美元3117488202319欧盟11月欧元区失业率季调65662023110法国11月制造业指数季调同比-0012023110美国1月07日上周红皮书商业零售销售年率1022023110美国12月中小企业乐观指数季调9192023111美国1月06日EIA库存周报商业原油增量千桶16942023112中国12月M2同比12412022023112中国12月社会融资规模当月值亿元199002023112中国12月CPI同比161852023112中国12月PPI同比-13-0282023112美国12月核心CPI同比6592023112美国1月07日当周初次申请失业金人数季调人2040002023113中国12月出口金额当月同比-89-10412023113中国12月进口金额当月同比-106-8642023113英国11月制造业生产指数季调同比-459-542023113法国12月CPI同比622023113欧盟11月欧盟工业生产指数同比372023113欧盟11月欧元区贸易差额季调百万欧元-2831952023113美国1月密歇根大学消费者现状指数594582023115中国12月国内信贷亿元292533737资料来源Wind首创证券图14下周重要事件下周全球主要国家重要事件日期国家地区事件202319日本日本市场休市2023110美国1月亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话2023110欧美美联储主席鲍威尔英国央行行长贝利和欧洲央行执委施纳贝尔在瑞典央行举办的会议上发表讲话2023111欧盟1月欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯发表讲话2023111美国1月EIA公布月度短期能源展望报告2023111欧盟1月欧洲央行管委霍尔茨曼发表讲话2023112欧盟1月欧洲央行公布经济公报和11月消费者预期调查报告2023112美国费城联储主席哈克就美国经济前景发表讲话2023112日本日本央行举行分行行长季度会议央行行长黑田东彦将发表讲话2023113韩国1月韩国央行公布利率决议2023113美国圣路易斯联储主席布拉德在一个经济预测论坛上发表讲话并参与有关美国经济与货币政策的交流2023113美国费城联储主席哈克就大费城地区商会经济展望发表讲话并参与有关经济趋势的讨论资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