随着预期逐步释放充分，本周市场高开后步入震荡整理阶段，指数分化扩大而行业和板块的轮动加剧。中央经济工作会议在即，市场对稳增长政策期待较高，目前市场聚焦点集中在房地产、防疫优化和消费刺激三个方面，而20大报告提及的安全与创新方向，以及可能出现的新基建政策都可能是市场低估的政策线索。
　　当前处在政策预期升温期与数据空窗期，即将发布的11月经济社融数据可能已经不是市场的主要关注点，短期围绕需求端预期做博弈的特征或将持续，而决定指数向上空间的核心仍取决于政策力度，尤其是房地产政策。明年需求端政策的期待主要来自三个方面：一是疫情放松带来的边际好转；二是重点看一线城市的限购限贷政策有没有突破；三是看有没有更大规模的资金支持。
　　板块热度来看，本周医药生物、有色金属和商贸零售等行业升温显著，公用事业、石油石化等行业显著降温。房地产和中字头等连续修复后开始出现高位震荡，汽车产业链边际回落，半导体、光伏、锂电等部分赛道股则底部活跃，而跨境电商、出行方向和抗疫情方向等新的博弈热点亦有高位波动，反映市场在题材选择和高低偏好上的分歧进一步加剧。
　　资金面来看，驱动近期市场上涨的主要增量来自北上资金，11月以来北上资金净流入超过800亿，累计净流入规模已经创14年以来新高；尽管近期行情有所好转，但基金发行节奏仍未回暖；融资融券方面，本周融资成交占比升至7.5%左右，已经接近6-7月高点水平，指向市场情绪处在较高水平，短期或有回落。
　　展望来看，随着部分行业修复至相对高点，短期内市场震荡整理的概率将逐渐增加，风格趋势的形成和稳定还需时间催化，博弈加剧下板块轮动和热点切换仍将是行情的主要特点。配置思路上，近期抗病毒概念持续活跃，但医药板块自身容量较大，在赚钱效应反馈依旧较好的背景下，板块中相对滞涨的个股，后续可能会存在补涨机会；疫后修复方向，建议重点关注房地产后周期（家电、建材）和政策预期差较大的信创、半导体和新基建等方向。
　　风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等

研究报告全文：TableTitle关注疫后修复市场策略TableReportDate报告20221211TableRank核心观点TableSummary随着预期逐步释放充分本周市场高开后步入震荡整理阶段指数分化王仕进扩大而行业和板块的轮动加剧中央经济工作会议在即市场对稳增长策略首席分析师政策期待较高目前市场聚焦点集中在房地产防疫优化和消费刺激三SAC执证编号S0110522100001wangshijinsczqcomcn个方面而20大报告提及的安全与创新方向以及可能出现的新基建政策都可能是市场低估的政策线索当前处在政策预期升温期与数据空窗期即将发布的11月经济社融数据可能已经不是市场的主要关注点短期围绕需求端预期做博弈的特征或将持续而决定指数向上空间的核心仍取决于政策力度尤其是房地产政策明年需求端政策的期待主要来自三个方面一是疫情放松带来的边际好转二是重点看一线城市的限购限贷政策有没有突破三是看有没有更大规模的资金支持板块热度来看本周医药生物有色金属和商贸零售等行业升温显著公用事业石油石化等行业显著降温房地产和中字头等连续修复后开始出现高位震荡汽车产业链边际回落半导体光伏锂电等部分赛道股则底部活跃而跨境电商出行方向和抗疫情方向等新的博弈热点亦有高位波动反映市场在题材选择和高低偏好上的分歧进一步加剧资金面来看驱动近期市场上涨的主要增量来自北上资金11月以来北上资金净流入超过800亿累计净流入规模已经创14年以来新高尽管近期行情有所好转但基金发行节奏仍未回暖融资融券方面本周融资成交占比升至75左右已经接近6-7月高点水平指向市场情绪处在较高水平短期或有回落展望来看随着部分行业修复至相对高点短期内市场震荡整理的概率将逐渐增加风格趋势的形成和稳定还需时间催化博弈加剧下板块轮动和热点切换仍将是行情的主要特点配置思路上近期抗病毒概念持续活跃但医药板块自身容量较大在赚钱效应反馈依旧较好的背景下板块中相对滞涨的个股后续可能会存在补涨机会疫后修复方向建议重点关注房地产后周期家电建材和政策预期差较大的信创半导体和新基建等方向风险提示国内经济发展不及预期财政与货币政策不及预期全球突发性事件影响股市突发性事件影响引用数据滞后或不及时历史规律失真等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告目录1核心观点与展望12指数与基金市场回顾13风险偏好与板块热度34重要资金行为55盈利与估值变化96下周重要数据与事件展望11插图目录图1指数与行业涨跌幅2图2基金净值变化3图3融资成交占比变化3图4沪深300风险溢价4图5板块热度5图6北上资金持股变化6图7指数ETF净申赎变化7图8行业ETF申赎变化8图9上证偏股指数型基金新成立总份额9图10上证偏股指数型基金新成立份额及占比9图11行业大盘股估值中位数10图12行业盈利预测变化11图13下周重要数据12图14下周重要事件13请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告1核心观点与展望随着预期逐步释放充分本周市场高开后步入震荡整理阶段指数分化扩大而行业和板块的轮动加剧中央经济工作会议在即市场对稳增长政策期待较高目前市场聚焦点集中在房地产防疫优化和消费刺激三个方面而20大报告提及的安全与创新方向以及可能出现的新基建政策都可能是市场低估的政策线索当前处在政策预期升温期与数据空窗期即将发布的11月经济社融数据可能已经不是市场的主要关注点短期围绕需求端预期做博弈的特征或将持续而决定指数向上空间的核心仍取决于政策力度尤其是房地产政策明年需求端政策的期待主要来自三个方面一是疫情放松带来的边际好转二是重点看一线城市的限购限贷政策有没有突破三是看有没有更大规模的资金支持类似15年棚改板块热度来看本周医药生物有色金属和商贸零售等行业升温显著公用事业石油石化等行业显著降温房地产和中字头等连续修复后开始出现高位震荡汽车产业链后边际回落半导体光伏锂电等部分赛道股则底部活跃而跨境电商出行方向和抗疫情方向等新的博弈热点亦有高位波动反映市场在题材选择和高低偏好上的分歧进一步加剧资金面来看驱动近期市场上涨的主要增量来自北上资金11月以来北上资金净流入超过800亿累计净流入规模已经创14年以来新高本周北上资金净流入655亿元行业层面食品饮料家用电器医药生物继续大幅净流入房地产有色金属传媒等板块净流入超10亿元化工电子公用事业电气设备和机械设备等板块净流出金额超10亿元尽管近期行情有所好转但基金发行节奏仍未回暖本周偏股型基金和指数型基金共发行98亿份较上周减少6384亿份融资融券方面本周融资成交占比升至75左右已经接近6-7月高点水平指向市场情绪处在较高水平短期或有回落展望来看新十条发布后疫情防控步入新常态但政策的落地到环境的实质改善再到盈利的兑现并非一蹴而就当前驱动市场的仍然是政策预期而非基本面随着部分行业修复至相对高点短期内市场震荡整理的概率将逐渐增加风格趋势的形成和稳定还需时间催化博弈加剧下板块轮动和热点切换仍将是行情的主要特点配置思路上建议围绕疫后修复的逻辑做文章疫情发展方向近期抗病毒概念持续活跃但医药板块自身容量较大在赚钱效应反馈依旧较好的背景下板块中相对滞涨的个股后续可能会存在补涨机会疫后修复方向建议重点关注房地产后周期家电建材和政策预期差较大的信创半导体和新基建等方向2指数与基金市场回顾本周市场震荡上行本周市场震荡上行指数风格偏向价值股深证红利富时中国A50和深证100涨幅靠前北证50科创50和科创创业50跌幅靠前行业表现上食品饮料家用电器交通运输和商贸零售等消费和出行方向领涨大金融也有较为强劲的表现公用事业国防军工和农林牧渔等稳定与周期类行业跌幅靠前TMT行业也有较大幅度调整请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1市场策略报告证券研究报告图1指数与行业涨跌幅最新换手率历史分位2010周涨跌幅上周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨最近两周换手率指数与大类行业年6月至今跌幅本周上周单日5日均上证综指1611761083-118908408079157931深证成指2512891062-225912312157774807沪深3003292521395-190705105269627121创业板50225304819-273615413332702274创业板指157320687-271514712928602101创业板综042297558-233423320834013074风格指数科创50-064082-086-283614511171014594中小综指143260902-162821720570056998上证503522751789-173303003279387993中证1003502621472-192205705690289027中证500039132663-158612311353464354中证1000000259616-166017816538523721万得全A1542441038-149612812279547892能源指数-095003580200805105570977269材料指数2091741173-155213111458134940工业指数063182619-141014413069037436可选消费指数2714961650-122419618474028040日常消费指数5257092367-127920615275678159大类行业医疗保健指数134124778-168330325297049541金融指数3611771753-97503904273307099信息技术指数-100166108-256817816827983042电信服务指数1957142420171222023985259215公用事业指数-260-014470-125507909056685881房地产指数314328286316926234794299237资料来源Wind首创证券本周三大类型的偏股型基金净值均有回升但涨幅较上周收敛其中普通股票型基金和偏股混合型基金涨跌幅中位数均在07左右灵活配置型基金表现相对落后涨跌幅中位数为02今年以来公募基金净值排名前50的阈值上升至-179业绩排名前5的阈值为-04请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2市场策略报告证券研究报告图2基金净值变化涨跌幅中位数业绩排名业绩阈值今年以来最近一周最近一月最近三月前5-042090331790005-15-57-305021050-15915-25-109-885089207-16625-35-142-1276109261-23635-50-179-1631116234-37750-75-239-2072045083-57375以下-239-2754-018-177-1008偏股混合型基金-1972069122-510灵活配置型基金-1514021027-389普通股票型基金-1890075107-409资料来源Wind首创证券3风险偏好与板块热度本周融资净买入由负转正融资成交占比连续四日超过7但周五有所下滑累计融资净买入额仍与6月中旬相当后续基本面的好转和经济的平稳复苏预计市场风险偏好将稳重有升图3融资成交占比变化资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3市场策略报告证券研究报告本周沪深300风险溢价回落至228bp左右沪深300估值中位数回升至1932倍图4沪深300风险溢价资料来源Wind首创证券我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向目前排名靠前的是银行交通运输食品饮料等行业本周医药生物有色金属和商贸零售等行业升温显著公用事业石油石化和房地产等显著降温请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4市场策略报告证券研究报告图5板块热度板块热度本周上周变化银行1001000交通运输90828食品饮料8889-1商贸零售827210纺织服饰81811钢铁80755家用电器75668建筑材料7381-8农林牧渔7279-7煤炭7282-10美容护理6669-3有色金属634716基础化工62565非银金融6066-6房地产6086-26综合5863-4轻工制造5356-4社会服务5257-5石油石化4378-35汽车4243-1建筑装饰3963-24医药生物381919电力设备3845-7传媒3754-16公用事业3683-48机械设备3235-3电子32239环保3156-25通信2027-7国防军工19163计算机1617-1资料来源Wind首创证券4重要资金行为本周北上资金净流入655亿元行业层面食品饮料家用电器医药生物继续大幅净流入房地产有色金属传媒等板块净流入超10亿元化工电子公用事业电气设备和机械设备等板块净流出金额超10亿元个股来看本周净流入规模靠前的有美的集团五粮液迈瑞医疗宁德时代比亚迪等净流入规模均超过10亿元净流出规模居前的有恩捷股份京沪高铁歌尔股份固德威国电南瑞等净流出规模均超过5亿元请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5市场策略报告证券研究报告图6北上资金持股变化北上资金持股变化本周净流入上周净流入月度净流入季度净流入年度净流入11月净流入10月净流入9月净流入亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元食品饮料645380979-1063-475707-2749-70家用电器3022434191019164972-37377医药生物252229447307-51053-193258房地产1920230513528-2124217有色金属14317420814502500939303167传媒105106196290602115-21-33建筑材料10275119341138421-198-170汽车822261475832160-24924计算机514942184-601204-62-03农林牧渔471087-17-9930-134-185休闲服务4392123161-257171-133-148非银金融37243129395326803-538-164轻工制造241427-37-15522-86-70通信13112791491-11417737综合10031403-11501-12-17钢铁075307221-605282-6821银行031181225514551009-765-414国防军工0219-01-101-160-56-44171纺织服装-1213-0908-31061221建筑装饰-249223105674121-39-35商业贸易-2843-2471-127106-11-34采掘-91-68-11317011358320043交通运输-13762-148-941004157-10366机械设备-15754-15516412302754433电气设备-17829585-3013244221-607-670公用事业-188-88-237-547418-285-25-124电子-255192-245289-9828544948化工-28529-186-8011113-147-467177资料来源Wind首创证券本周ETF基金整体上延续净申购但规模环比降低净申购排名前三的指数ETF分别为科创50389亿元沪深30070亿元和创成长13亿元净赎回排名前三的指数ETF为中证1000-535亿元上证50-388亿元和中证500-221亿元其中中证1000ETF和中证500ETF由净申购转为净赎回且规模较大沪深300ETF净申购规模持续缩量请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6市场策略报告证券研究报告图7指数ETF净申赎变化指数ETF净申购变化本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元科创5038946158823754987沪深3007038342820962717创成长13102461101创业板50126032112505科创创业50112009150426创业板1054-486241939中证红利-02-03-010437MSCI中国A50-20-18-25-59-672上证红利-23-78-46-20-463中证500-221231-17014971917上证50-388-03-296-169399中证1000-535271-506-1750-2126资料来源Wind首创证券行业层面基本延续上周申赎情况半导体医药生物等行业ETF继续净申购证券银行和基建等ETF继续净赎回化工军工等ETF由净赎回转为净申购新能源汽车农业和畜牧等ETF由净申购转为净赎回请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7市场策略报告证券研究报告图8行业ETF申赎变化行业ETF净申购变化前15后15本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元300非银61147071186中证全指半导体533560180900国证半导体芯片4559561931288中证主要消费2426435580沪深300医药卫生230319253880中证细分化工产业主题21-05161941中证军工龙头18071759120中证全指医疗器械160923133194中证军工14-090459358中证国防122218102206中证5G通信12031107183中证全指信息技术08-020733139国证生物医药060107-0197中证全指家用电器060206-26164中证生物科技主题040306-1828中证传媒-0203-02-39165中证计算机-03110740187中证动漫游戏-0306-010061中证沪港深互联网-04-02-04-1003中证农业-07130515-51中证畜牧养殖-081303-21294中证全指房地产-1105-07-18248中证新能源汽车-1130-12151597中证煤炭-14-34-3385146国证新能源车电池-1610-1917142中证食品饮料-19-07-23-2685中证基建工程-23-35-39-205266中证酒-36-77-82-133342中证银行-44-50-54-284-361中证全指证券公司-139-200-168-604914资料来源Wind首创证券本周基金发行环比回落偏股型基金和指数型基金共发行98亿份较上周减少6384亿份具体看偏股型基金发行648亿份较上周减少3564亿份指数型基金发行332亿份较上周减少282亿份存量结构上偏股型基金占偏股与指数基金总额比约8424处于历史中枢水平但呈温和下降趋势请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8市场策略报告证券研究报告图9上证偏股指数型基金新成立总份额图10上证偏股指数型基金新成立份额及占比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券5盈利与估值变化本周全市场行业大盘PE估值中位数回升至194倍历史分位值为113PB估值中位数维持在21倍历史分位为312行业层面PB相对估值水平较高的是食品饮料国防军工和社会服务行业相对估值历史分位值分别为652826和861整体来看当前各行业纵向估值分位普遍在历史中枢或中枢以下没有明显估值过热的板块请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9市场策略报告证券研究报告图11行业大盘股估值中位数行业大盘股估值中位数PE估值PE历史分位PB估值PB历史分位相对估值相对估值历史分位建筑材料1352782265811885煤炭56821461407682社会服务209363458917861电力设备2632563058214868国防军工5004153557217826食品饮料3175404755823652基础化工137762153310903机械设备2635492350411870公用事业137179154610808汽车2227381838009737全市场19411321312--纺织服饰1613091530007298美容护理4494843027215402商贸零售114541526307319轻工制造2144491625908422钢铁521450722504272家用电器1954132322411457有色金属165381821309159医药生物2102122420712107农林牧渔170832420112309建筑装饰1081651120105179电子2581322413912215房地产621030913304136交通运输85561312006139通信194182211211274石油石化1513891410007228计算机28136279413115非银金融16731911770591综合-386209420450传媒15016914410712环保1589813320744银行414105300239资料来源Wind首创证券本周行业盈利预期来看受近期防控新十条和美联储加息放缓预期影响零售社服等消费行业以及钢铁有色煤炭等部分顺周期行业业绩预期获大幅上修经前期连续上修后房地产盈利预期边际下滑请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10市场策略报告证券研究报告图12行业盈利预测变化预测预测实际EPS预测Date行业近一周变化近一月变化年初以来变化EPS2022EPS20232021PE2022801230SI综合-00511332080-15263011-008-10820801040SI钢铁026536-452-71070440571696801010SI农林牧渔017139060-7191152-0348611801750SI计算机029077112-66280780255205801200SI商贸零售-007069055-11062070-011-12760801210SI社会服务-0090692899-11734041-015-13621801890SI机械设备036017-039-62790840342913801050SI有色金属086016-02114671290461358801160SI公用事业032016078-33430510132162801110SI家用电器129008010-39072111091508801970SI环保030007-046-53500670282360801880SI汽车047004-017-58041160403114801150SI医药生物078004-094-47741440702728801720SI建筑装饰062003-066-33131010551001801740SI国防军工037003108-31080750264849801950SI煤炭2000020052968241124631801980SI美容护理078001-059-45321530674210801780SI银行110000-002-053121103452801130SI纺织服饰024000-066-71510770283079801790SI非银金融083000-012-48331150961487801770SI通信084-004-01790441240181661801120SI食品饮料200-005-032-25043011713415801960SI石油石化088-016-0273448095051759801730SI电力设备087-017-047-38241970492815801760SI传媒023-018-092-66830580203228801080SI电子049-027-182-55530880542949801140SI轻工制造043-037044-58980910422618801710SI建筑材料082-037-113-51611301091503801030SI基础化工085-069-130-40171550811573801170SI交通运输038-075-269-48210750401843801180SI房地产-002-575240-10129117011-30919资料来源Wind首创证券6下周重要数据与事件展望下周重点关注国内美联储利率决议和议息会议及国内M2社零固定资产投资等数据请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11市场策略报告证券研究报告图13下周重要数据下周全球主要国家核心经济数据日期国家地区指标名称前值预期20221212中国11月M2同比118117220221212中国11月社会融资规模当月值亿元907920221213德国11月CPI同比10410420221213德国12月ZEW经济景气指数-36720221213欧盟12月欧元区ZEW经济景气指数-38720221213美国11月CPI同比7720221214英国11月CPI同比11110720221214欧盟10月欧盟工业生产指数同比5720221214美国12月09日EIA库存周报商业原油增量千桶20221215美国联邦基金目标利率420221215中国11月发电量产量累计值亿千瓦时69576120221215中国11月钢材产量累计值万吨111638920221215中国11月工业增加值当月同比536820221215中国11月固定资产投资累计同比5856520221215中国11月社会消费品零售总额当月同比-05-24720221215美国11月核心零售总额季调环比12720221215美国12月10日当周初次申请失业金人数季调人23000020221216欧盟12月欧元区制造业PMI初值4714620221216德国12月制造业PMI初值46220221216欧盟11月欧盟CPI同比11520221216美国12月Markit制造业PMI季调47750资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明12市场策略报告证券研究报告图14下周重要事件下周全球主要国家重要事件日期国家地区事件20221213美国12月亚特兰大联储主席博斯蒂克发表讲话20221213英国英国央行就金融稳定报告举行新闻发布会20221213英国英国央行公布2022年12月金融稳定报告20221213欧盟OPEC公布月度原油市场报告及盟能源部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