中央经济工作会议提到的2023年入手点是大力提振市场信心，上一次出现提振市场信心是2018年底。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，这意味着宽信用是明年的主要政策导向。历次宽信用的年份，股票市场都有不错表现，复盘宽信用阶段的超额收益，有色金属和非银金融表现最佳，年度择时的角度，我们认为这两个板块仍将是2023年的重点配置方向。
　　针对纲举目张，本次会议提出五项重点工作内容：着力扩大国内需求；加快建设现代化产业体系；切实落实“两个毫不动摇”；更大力度吸引和利用外资；有效防范化解重大经济金融风险。
　　重提扩大内需，是二十大之后，政策再次步入扩张期的重要信号，其中提到要把恢复和扩大消费摆在优先位置，我们认为这是针对后疫情阶段，推动经济修复做的重大部署，短期股票市场围绕疫后修复预期的交易可能已经较为充分，接下来重点关注实际政策的落地和效果，长期看大消费板块的估值抬升仍有较大空间。加快建设现代化产业体系，强调制造业重点产业链的发展和安全，再次提到大力发展数字经济，这意味着安全与创新仍将是明年市场的重要主线。
　　有效防范化解重大经济金融风险，主要针对房地产市场和地方政府债务风险。目前房地产融资端政策已经应出尽出，明年需求端政策重点看一线城市的限购限贷政策有没有突破；目前仍然是博弈状态。而当务之急是目前债券市场的理财赎回冲击，可能会导致城投融资不足的问题，针对地方政府债务风险的提法，这或许意味着债券市场的流动性冲击即将结束，围绕流动性环境和经济修复速度，23年债券市场可能会出现先扬后抑的局面。
　　整体来看，再提提振市场信心，再提扩大内需，再提量的合理增长，都指向明年经济政策重回扩张区间，这是新时代、新阶段背景下的新的政策转折点，2023年股市向好的一致预期得到进一步强化，但考虑当前国内经济前景仍有较大压力，实际操作上，节奏比方向重要。
　　 A股短期的瓶颈主要来自资金面，11月至今北上资金净流入近900亿元，累计净流入规模再创历史新高，但基金发行节奏依然缓慢，融资净买入仅恢复至6月上旬水平，融资成交占比12月7日后开始见顶回落，超买超卖指标也在12月6见顶，均指向指数步入整固期，我们认为这将是很好的配置窗口期，行业配置建议围绕安全与创新、疫后修复两条主线，重点关注受益数字经济发展的计算机、通信，以及估值与盈利匹配度较好的家电、汽车等消费类标的。宏观驱动的机会，关注有色和券商。
　　风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。

研究报告全文：TableTitle市场阶段性整固把握配置窗口期市场策略TableReportDate报告20221218TableRank核心观点TableSummary中央经济工作会议提到的2023年入手点是大力提振市场信心上一次王仕进出现提振市场信心是2018年底积极的财政政策要加力提效稳健的策略首席分析师货币政策要精准有力这意味着宽信用是明年的主要政策导向历次宽SAC执证编号S0110522100001wangshijinsczqcomcn信用的年份股票市场都有不错表现复盘宽信用阶段的超额收益有色金属和非银金融表现最佳年度择时的角度我们认为这两个板块仍将是2023年的重点配置方向针对纲举目张本次会议提出五项重点工作内容着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险重提扩大内需是二十大之后政策再次步入扩张期的重要信号其中提到要把恢复和扩大消费摆在优先位置我们认为这是针对后疫情阶段推动经济修复做的重大部署短期股票市场围绕疫后修复预期的交易可能已经较为充分接下来重点关注实际政策的落地和效果长期看大消费板块的估值抬升仍有较大空间加快建设现代化产业体系强调制造业重点产业链的发展和安全再次提到大力发展数字经济这意味着安全与创新仍将是明年市场的重要主线有效防范化解重大经济金融风险主要针对房地产市场和地方政府债务风险目前房地产融资端政策已经应出尽出明年需求端政策重点看一线城市的限购限贷政策有没有突破目前仍然是博弈状态而当务之急是目前债券市场的理财赎回冲击可能会导致城投融资不足的问题针对地方政府债务风险的提法这或许意味着债券市场的流动性冲击即将结束围绕流动性环境和经济修复速度23年债券市场可能会出现先扬后抑的局面整体来看再提提振市场信心再提扩大内需再提量的合理增长都指向明年经济政策重回扩张区间这是新时代新阶段背景下的新的政策转折点2023年股市向好的一致预期得到进一步强化但考虑当前国内经济前景仍有较大压力实际操作上节奏比方向重要A股短期的瓶颈主要来自资金面11月至今北上资金净流入近900亿元累计净流入规模再创历史新高但基金发行节奏依然缓慢融资净买入仅恢复至6月上旬水平融资成交占比12月7日后开始见顶回落超买超卖指标也在12月6见顶均指向指数步入整固期我们认为这将是很好的配置窗口期行业配置建议围绕安全与创新疫后修复两条主线重点关注受益数字经济发展的计算机通信以及估值与盈利匹配度较好的家电汽车等消费类标的宏观驱动的机会关注有色和券商风险提示国内经济发展不及预期财政与货币政策不及预期全球突发性事件影响股市突发性事件影响引用数据滞后或不及时历史规律失真等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告目录1核心观点与展望12指数与基金市场回顾13风险偏好与板块热度34重要资金行为55盈利与估值变化96下周重要数据与事件展望11插图目录图1指数与行业涨跌幅2图2基金净值变化3图3融资成交占比变化3图4沪深300风险溢价4图5板块热度5图6北上资金持股变化6图7指数ETF净申赎变化7图8行业ETF申赎变化8图9上证偏股指数型基金新成立总份额9图10上证偏股指数型基金新成立份额及占比9图11行业大盘股估值中位数10图12行业盈利预测变化11图13下周重要数据12图14下周重要事件12请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明市场策略报告证券研究报告1核心观点与展望中央经济工作会议提到的2023年入手点是大力提振市场信心上一次出现提振市场信心是2018年底积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要精准有力这意味着宽信用是明年的主要政策导向历次宽信用的年份股票市场都有不错表现复盘宽信用阶段的超额收益有色金属和非银金融表现最佳年度择时的角度我们认为这两个板块仍将是2023年的重点配置方向针对纲举目张本次会议提出五项重点工作内容着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险重提扩大内需是二十大之后政策再次步入扩张期的重要信号其中提到要把恢复和扩大消费摆在优先位置我们认为这是针对后疫情阶段推动经济修复做的重大部署短期股票市场围绕疫后修复预期的交易可能已经较为充分接下来重点关注实际政策的落地和效果长期看大消费板块的估值抬升仍有较大空间加快建设现代化产业体系强调制造业重点产业链的发展和安全再次提到大力发展数字经济这意味着安全与创新仍将是明年市场的重要主线切实落实两个毫不动摇重点提到要深化国资国企改革要从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大这指向过去几年针对民营经济的规范取得实质性进展市场最关切的问题得到解决更大力度吸引和利用外资再次提到推进高水平对外开放和扩大市场准入明年中外关系缓和的预期对全球资本市场较为有利有效防范化解重大经济金融风险主要针对房地产市场和地方政府债务风险目前房地产融资端政策已经应出尽出明年需求端政策重点看一线城市的限购限贷政策有没有突破目前仍然是博弈状态而当务之急是目前债券市场的理财赎回冲击可能会导致城投融资不足的问题针对地方政府债务风险的提法这或许意味着债券市场的流动性冲击即将结束围绕流动性环境和经济修复速度23年债券市场可能会出现先扬后抑的局面整体来看再提提振市场信心再提扩大内需再提量的合理增长都指向明年经济政策重回扩张区间这是新时代新阶段背景下的新的政策转折点2023年股市向好的一致预期得到进一步强化但考虑当前国内经济前景仍有较大压力实际操作上节奏比方向重要A股短期的瓶颈主要来自资金面11月至今北上资金净流入近900亿元累计净流入规模再创历史新高但基金发行节奏依然缓慢融资净买入仅恢复至6月上旬水平融资成交占比12月7日后开始见顶回落超买超卖指标也在12月6见顶均指向指数步入整固期我们认为这将是很好的配置窗口期行业配置建议围绕安全与创新疫后修复两条主线重点关注受益数字经济发展的计算机通信以及估值与盈利匹配度较好的家电汽车等消费类标的宏观驱动的机会关注有色和券商2指数与基金市场回顾本周市场持续下行富时中国A50深证红利和上证50跌幅较小创成长科创50和创业板50跌幅较大行业表现上社会服务食品饮料美容护理和医药生物等消费行业维持上涨但涨幅收敛有色金属电力设备基础化工等稳定与周期类行业跌幅靠前请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1市场策略报告证券研究报告图1指数与行业涨跌幅最新换手率历史分位2010周涨跌幅上周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨最近两周换手率指数与大类行业年6月至今跌幅本周上周单日5日均上证综指-122161052-129706808447205302深证成指-180251168-239810012318342228沪深300-110329263-199603805127673295创业板50-224225141-2899131154246347创业板指-194157121-2856125147152340创业板综-172042050-246622423326282568风格指数科创50-233-064-219-30031331458481752中小综指-169143087-177020621753265920上证50-068352314-179002403048035465中证100-118350289-201804305769587801中证500-193039-135-17480981239241436中证1000-241000-108-186116217822102466万得全A-154154076-162711112858926101能源指数-245-095-461171303905147714396材料指数-346209-039-184411713129511987工业指数-225063-098-160311414444753907可选消费指数-108271219-131918119669887139日常消费指数1415251021-115620720668227759大类行业医疗保健指数011134149-167433830393939602金融指数-147361129-110802903930952838信息技术指数-179-100-112-270215917821131372电信服务指数-238195234143314022071227718公用事业指数-150-260-432-138606007938823182房地产指数-233314-110-06820126290188321资料来源Wind首创证券本周三大类型的偏股型基金净值均回调其中普通股票型基金和偏股混合型基金涨跌幅中位数均在-19左右灵活配置型基金回调幅度相对较小涨跌幅中位数为-145今年以来公募基金净值排名前50的阈值下降至-196业绩排名前5的阈值为-12请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2市场策略报告证券研究报告图2基金净值变化涨跌幅中位数业绩排名业绩阈值今年以来最近一周最近一月最近三月前5-12093-0510000355-15-69-383-059-012-10215-25-122-992-125038-01325-35-156-1382-137025-02835-50-196-1762-156-084-13150-75-256-2253-199-258-37775以下-256-2928-244-467-763偏股混合型基金-2121-188-209-302灵活配置型基金-1665-145-103-223普通股票型基金-2029-192-219-131资料来源Wind首创证券3风险偏好与板块热度本周融资净买入较上周环比下降融资成交占比连续下降累计融资净买入额仍与6月中旬相当随着市场进入震荡调整期短期内风险偏好有所收敛后续基本面的好转和经济的平稳复苏预计市场风险偏好将稳中有升图3融资成交占比变化资料来源Wind首创证券本周沪深300风险溢价回升至229bp左右沪深300估值中位数回落至1927倍请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3市场策略报告证券研究报告图4沪深300风险溢价资料来源Wind首创证券我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向目前排名靠前的是食品饮料农林牧渔纺织服饰等行业本周仅电子小幅升温银行钢铁煤炭等显著降温请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4市场策略报告证券研究报告图5板块热度板块热度本周上周变化食品饮料7988-9农林牧渔5872-14纺织服饰5781-25美容护理5566-10商贸零售5382-29交通运输5290-38社会服务4852-4家用电器4275-33医药生物3438-4电子32321轻工制造3153-22建筑材料2673-47基础化工2462-37传媒2237-15银行21100-79有色金属2163-42综合2158-38汽车2042-22机械设备1632-16煤炭1572-56电力设备1438-23房地产1160-49建筑装饰1139-29计算机1016-6环保1031-21石油石化943-35通信920-11非银金融860-52钢铁780-73公用事业736-29国防军工519-14资料来源Wind首创证券4重要资金行为本周北上资金净流入566亿元行业层面医药生物银行家用电器继续大幅净流入食品饮料和通信板块净流入超10亿元化工机械设备有色金属等板块净流出金额超15亿元个股来看本周净流入规模靠前的有美的集团招商银行宁德时代上海机场迈瑞医疗等净流入规模均超过5亿元净流出规模居前的有通威股份陕西煤业先导智能国电南瑞中微公司等请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5市场策略报告证券研究报告图6北上资金持股变化北上资金持股变化本周净流入上周净流入月度净流入季度净流入年度净流入11月净流入10月净流入9月净流入亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元亿元医药生物310252757617-20053-193258银行1680317942316221009-765-414家用电器1553025751174319972-37377食品饮料1446451123-919-330707-2749-70通信10013127190591-11417737传媒89105285379690115-21-33交通运输71-137-77-231074157-10366房地产6019236419488-2124217电气设备59-178144-2423303221-607-670休闲服务5043173211-207171-133-148汽车37821849570160-24924非银金融3437163429361803-538-164农林牧渔324711915-6730-134-185钢铁300736251-575282-6821计算机295170213-573204-62-03建筑材料05102124346143421-198-170商业贸易04-28-2075-123106-11-34轻工制造-012426-38-15522-86-70综合-01101302-11601-12-17纺织服装-07-12-1602-37061221公用事业-13-188-249-559405-285-25-124国防军工-2302-24-124-183-56-44171建筑装饰-31-24-0973642121-39-35采掘-77-91-1909210588320043电子-92-255-337197-10748544948有色金属-1621434512872338939303167机械设备-203-157-358-3910272754433化工-256-285-442-1057857-147-467177资料来源Wind首创证券本周ETF基金整体上延续净申购净申购排名前三的指数ETF分别为沪深300355亿元科创50333亿元和中证500115亿元净赎回排名前三的指数ETF为中证1000-34亿元MSCI中国A50-10亿元和创业板-09亿元其中中证500ETF和上证50ETF由大规模净赎回转为净申购请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6市场策略报告证券研究报告图7指数ETF净申赎变化指数ETF净申购变化本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元沪深3003557078324513072科创5033338992127085320中证500115-221-5616122032科创创业509111100240517创业板50191251131524上证5007-388-290-162405上证红利03-23-43-17-461创成长03132664104中证红利00-02-020337创业板-0910-576151929MSCI中国A50-10-20-34-68-682中证1000-34-535-540-1784-2161资料来源Wind首创证券行业层面半导体医疗器械等行业ETF继续净申购银行房地产和食品饮料等ETF继续净赎回证券新能源新能源汽车等ETF由净赎回转为净申购且规模靠前非银医药卫生等ETF由净申购转为净赎回请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7市场策略报告证券研究报告图8行业ETF申赎变化行业ETF净申购变化前15后15本周净申购上周净申购月度净申购季度净申购年度净申购跟踪ETF亿元亿元亿元亿元亿元中证全指证券公司108-139-59-4961022国证半导体芯片69451252621357中证全指半导体5353113232952中证新能源21-0113103136中证全指电力公用事业140216-0292中证全指医疗器械111635144206中证主要消费1024536590中证军工龙头08182567128中证军工07141165365中证新能源汽车05-11-06156602中证国防051222107211中证畜牧养殖04-0807-17298中证新材料0400030802中证煤炭04-14-3089149中证全指建筑材料0301030080中证人工智能-0201-02-1048中证沪港深互联网-02-04-06-1201国证生物医药-030604-0394中证全指金融地产-0403-010627中证计算机-05-030235182中证5G通信-05120601178中证医疗-0800-03105830中证创新药-100403-72222300非银-13615858173中证旅游主题-1604-30-47151中证酒-20-36-102-152322中证食品饮料-22-19-45-4862中证全指房地产-30-11-37-48219沪深300医药卫生-5523-36198825中证银行-65-44-119-349-426资料来源Wind首创证券本周基金发行环比回升偏股型基金和指数型基金共发行611亿份较上周增加513亿份具体看偏股型基金发行514亿份较上周增加449亿份指数型基金发行97亿份较上周增加64亿份存量结构上偏股型基金占偏股与指数基金总额比约8424处于历史中枢水平但呈温和下降趋势请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8市场策略报告证券研究报告图9上证偏股指数型基金新成立总份额图10上证偏股指数型基金新成立份额及占比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券5盈利与估值变化本周全市场行业大盘PE估值中位数回落至187倍历史分位值为56PB估值中位数回落至20倍历史分位为261行业层面PB相对估值水平较高的是食品饮料社会服务和国防军工行业相对估值历史分位值分别为655914和787整体来看当前各行业纵向估值分位普遍在历史中枢或中枢以下没有明显估值过热的板块请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9市场策略报告证券研究报告图11行业大盘股估值中位数行业大盘股估值中位数PE估值PE历史分位PB估值PB历史分位相对估值相对估值历史分位社会服务203273768318914建筑材料1292392262611883煤炭5577145750707电力设备2491592852914851食品饮料3165334652323655国防军工4923893349817787基础化工131352147310872机械设备2595082247111857公用事业1301141541707805美容护理4705233234716541轻工制造2124221633608474汽车2177061832409719商贸零售114571629308568全市场1875620261--医药生物2041612526112260交通运输85511324307393钢铁531530723604324纺织服饰1623141521307260家用电器1842912218011438农林牧渔167722415212293有色金属158111714009120建筑装饰1061281111705152通信190122111011317电子2611552410812195房地产6077089904119石油石化147347148307233计算机27020268113114综合-376909750596非银金融14722111710592银行425005410257传媒14613414180712环保1556813180745资料来源Wind首创证券本周行业盈利预期来看近期商贸零售美容护理等消费行业以及石油石化有色交通运输等部分周期行业业绩预期上修经前期连续上修后医药生物和社会服务等盈利预期边际下滑请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明10市场策略报告证券研究报告图12行业盈利预测变化预测实际EPS预测行业预测EPS2022近一周变化近一月变化年初以来变化EPS20232021PE2022商贸零售-007195041-11073070-011-12634计算机029158179-66280780255124钢铁026131131-71070440571664轻工制造043056030-59070910422591社会服务-009034023-11720040-015-14099家用电器129014014-39072111091476石油石化0880110093488096051745电力设备088005003-38051960492699综合-0050002555-15263011-008-10704银行110000000-052121103451煤炭200-001-0012963241124616通信084-001-04290461240181620非银金融083-001000-48351150961452食品饮料200-008-009-25053011713479汽车047-011-017-58031150403053机械设备036-028-031-62790840342837有色金属086-029-01714731300461301环保030-030-033-53530670282316美容护理078-036-055-45301530674225建筑装饰062-048-058-3316101055974建筑材料082-054-058-51631301091469纺织服饰024-062-062-71550770283067公用事业032-071-068-33490510132127传媒023-075-075-66890580203191国防军工036-079-079-31760750264776电子048-080-106-55690880542947医药生物078-109-109-47771440702738基础化工085-142-128-40321550811523交通运输038-187-202-48180750401852农林牧渔017-206-206-7215152-0348773房地产-002-448-139-10129117011-30218资料来源Wind首创证券6下周重要数据与事件展望下周重点关注美国PCE物价指数及12月欧洲央行副行长金多斯发表讲话请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明11市场策略报告证券研究报告图13下周重要数据下周全球主要国家核心经济数据日期国家地区指标名称前值预期20221219德国12月IFO景气指数季调2015年1008638520221219中国11月国内信贷亿元29068979920221219欧盟第三季度欧元区就业人数环比030220221220德国11月PPI同比34541520221220美国11月新屋开工私人住宅千套20221220欧盟欧元区12月消费者信心指数-239-22520221221美国11月成屋销售折年数万套44342020221221美国12月16日EIA库存周报商业原油增量千桶1023120221222英国第三季度GDP修正季调同比43820221222美国12月17日当周初次申请失业金人数季调人21100020221222美国第三季度GDP终值环比折年率-062920221222日本11月CPI同比3720221223美国11月个人消费支出季调十亿美元17776120221223美国11月人均可支配收入折年数季调美元5643420221223美国11月核心PCE物价指数同比49820221223美国12月密歇根大学消费者现状指数5885820221223美国11月新房销售千套48资料来源Wind首创证券图14下周重要事件下周全球主要国家重要事件日期国家地区事件20221219欧盟12月欧洲央行副行长金多斯发表讲话20221220日本12月日本央行公布利率决议20221220澳大利亚澳洲联储公布12月货币政策会议纪要20221223日本12月日本央行公布货币政策会议纪要20221223中国香港因圣诞节香港交易所关闭北向交易20221223英国因圣诞节假期伦敦证券交易所提前于北京时间2030休市资料来源Wind首创证券风险提示国内经济发展不及预期财政与货币政策不及预期全球突发性事件影响股市突发性事件影响引用数据滞后或不及时历史规律失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