核心观点
　　12月中旬以来，各地感染人数出现了明显攀升，各地卫健委及相关专家纷纷表示将很快迎来第一波疫情高峰。根据各地公布的信息，预计1月上旬全国达峰的可能性较大。同时，日新增重症病例数也在快速上升中，重症数据滞后于新增确诊，预计本周重症仍会继续增加，全国医疗压力短期内尚难缓解。从百度搜索指数来看，随着部分地区已陆续达峰，部分关键词的搜索量出现了下降，但滞后症状，如咳嗽，仍有攀升趋势。
　　疫情的快速扩散也使得全国经济活动再次变缓。国内航班量、地铁客运量、拥堵延时指数在经历了防疫措施优化调整以来（11月27日12月9日）的短暂修复后，均再次明显下行，且百城拥堵指数和地铁客运量已低于前低。由于达峰时间未到，且存在一定的不确定性，预计经济活动指数仍会继续下行。12月经济仍可能继续探底。已达峰的北京、重庆、成都等地逐步迎来修复，但修复速度存在差异，成都、重庆修复力度大于北京。
　　尽管政策表态积极，但疫情快速传播下的弱现实持续使得股票和商品市场情绪陷入低迷，上周沪深300累计下跌3.19%，南华工业品指数累计下跌1.45%。对债市来说，尽管12月20日日本央行的意外转向使得国债收益率出现了短暂的上行，但弱现实叠加央行流动性投放力度加大，债市连续走强，上周中债10年国债到期收益率累计下行6BP。
　　A股11月以来连续反弹，12月中旬开始回调，但申万一级行业指数2022.11.01-2022.12.09与2022.12.12-2022.12.23两个区间的涨跌幅呈现正相关关系，社会服务和食品饮料在两个阶段均有明显超额收益，因此这段时间的市场主线相对清晰。从中信风格指数来看也是如此，11月以来，消费风格指数获得累计15%的正收益，远超其他风格。
　　后市展望。当前经济和政策环境与2018年底类似，经济表现低迷，政策提振信心。A股经过一段时间的调整，估值已有充分优势，且基本面和风险偏好的修复仍在初期，从中央经济工作会议定调来看，后续仍有机会，因此可以对股市乐观，对债市保守。10年国债收益率中枢有望升至3.0%-3.1%，趋势比较明确，短期可能在2.9%左右波动。股债变化的时点均难以准确判断，需提前布局。
　　风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期

研究报告全文：TableTitle宏观经济周报疫情快速攀升市场情绪低迷宏观经济TableReportDate分析报告20221226TableRank核心观点TableSummaryTableSummary12月中旬以来各地感染人数出现了明显攀升各地卫健委及相关专TableAuthors家纷纷表示将很快迎来第一波疫情高峰根据各地公布的信息预计韦志超1月上旬全国达峰的可能性较大同时日新增重症病例数也在快速首席经济学家SAC执证编号S0110520110004上升中重症数据滞后于新增确诊预计本周重症仍会继续增加全weizhichaosczqcomcn国医疗压力短期内尚难缓解从百度搜索指数来看随着部分地区已电话86-10-81152692陆续达峰部分关键词的搜索量出现了下降但滞后症状如咳嗽仍有攀升趋势杨亚仙疫情的快速扩散也使得全国经济活动再次变缓国内航班量地铁客分析师SAC执证编号S0110522080001运量拥堵延时指数在经历了防疫措施优化调整以来11月27日-yangyaxiansczqcomcn12月9日的短暂修复后均再次明显下行且百城拥堵指数和地铁电话86-10-81152627客运量已低于前低由于达峰时间未到且存在一定的不确定性预计经济活动指数仍会继续下行12月经济仍可能继续探底已达峰的北京重庆成都等地逐步迎来修复但修复速度存在差异成都重庆修复力度大于北京相关研究TableOtherReport国内提振信心海外加息放缓尽管政策表态积极但疫情快速传播下的弱现实持续使得股票和商品11月经济数据基本面仍弱预期向市场情绪陷入低迷上周沪深300累计下跌319南华工业品指数好累计下跌145对债市来说尽管12月20日日本央行的意外转向宏观经济周报风险偏好继续回升关注政策变化使得国债收益率出现了短暂的上行但弱现实叠加央行流动性投放力度加大债市连续走强上周中债10年国债到期收益率累计下行6BPA股11月以来连续反弹12月中旬开始回调但申万一级行业指数20221101-20221209与20221212-20221223两个区间的涨跌幅呈现正相关关系社会服务和食品饮料在两个阶段均有明显超额收益因此这段时间的市场主线相对清晰从中信风格指数来看也是如此11月以来消费风格指数获得累计15的正收益远超其他风格后市展望当前经济和政策环境与2018年底类似经济表现低迷政策提振信心A股经过一段时间的调整估值已有充分优势且基本面和风险偏好的修复仍在初期从中央经济工作会议定调来看后续仍有机会因此可以对股市乐观对债市保守10年国债收益率中枢有望升至30-31趋势比较明确短期可能在29左右波动股债变化的时点均难以准确判断需提前布局风险提示疫情发展超预期政策不及预期海外扰动超预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明宏观经济周报证券研究报告1疫情快速攀升经济活动放缓12月中旬以来各地感染人数出现了明显攀升各地卫健委及相关专家纷纷表示将很快迎来第一波疫情高峰且随着疫情的快速变化预测达峰时间可能会出现提前例如浙江卫健委预计的达峰时间从1月中旬提前到了元旦前后根据各地公布的信息预计1月上旬全国达峰的可能性较大表1各地达峰时间预测每日新预计第一官方发表地区增感染波疫情达官方表述声明时间量峰时间1月中旬在元旦前后进入高位平台期期间日新增突破浙江省12月25日元旦前阳性人员最高将达200万高峰期预计维100万后持一周左右49-53青岛市12月23日-正处于高峰来临前快速传播阶段万人呈指数快速爬坡阶段预计可能很快迎来高海南省12月23日很快增长峰期2023年1月上旬达到感染高峰2023年3江西省12月23日-1月上旬月上旬转入低水平流行疫情持续3个月左右时间届时累计感染率接近80正经历一波疫情高峰一部分市民感染后成都市12月22日-已达峰已康复返岗省内大部分地区将在月底前达到疫情高安徽省12月21日-12月底前峰在高位维持两三天后进入下降通道专家预测广州疫情将在2023年1月上旬广州市12月19日-1月上旬达到高峰湖南疫情高峰具体日期无法预测到哪一湖南省12月18日-春节前后天但据目前疫情发展情况来看大约会在春节前后达到高峰第一波阈值在12月15日第二波阈值在郑州市12月16日-1月15日12月20日高峰时间则在1月15日预计应该在明年1月份另外城市比农山东省12月15日-1月村人口密集农村的疫情高峰期会相对晚一些预计宜昌在明年1月上旬会迎来感染高宜昌市12月15日-1月上旬峰但不会出现80-90的感染率资料来源公开信息整理人民日报首创证券研究发展部同时日新增重症病例数也在快速上升中重症数据滞后于新增确诊预计本周重症仍会继续增加全国医疗压力短期内尚难缓解请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1宏观经济周报证券研究报告图1当日新增重症病例数当日新增重症病例数120100806040200-202022-06-262022-07-262022-08-262022-09-262022-10-262022-11-26全国重症病例新冠肺炎当日新增全国重症病例新冠肺炎当日新增7日中心移动平均资料来源Wind首创证券研究发展部从百度搜索指数来看随着部分地区如北京成都重庆等地已经陆续达峰部分关键词的搜索量出现了下降但滞后症状如咳嗽火葬等仍有攀升趋势表2部分关键词的百度搜索指数1218-环比较12月以来1224日当周环比当周同比11月日均同比日均值均值值阳性12338-714378666658841012抗原66258-1710386514251270978313感染350629364229711918202发烧97791212442868886821771高烧9779801595488688707783退烧558213212371426700115咳嗽321981033551631119257132布洛芬344512531592237661844612118殡仪馆2287611131611609449火葬场132093141849736251资料来源百度指数首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2宏观经济周报证券研究报告图2百度搜索指数百度搜索指数25002000150010005000202212120221282022121520221222发烧咳嗽火葬场退烧阳性资料来源百度指数首创证券研究发展部注12月1日标准化为100疫情的快速扩散也使得全国经济活动再次变缓国内航班量地铁客运量拥堵延时指数在经历了防疫措施优化调整以来11月27日-12月9日的短暂修复后均再次明显下行且百城拥堵指数和地铁客运量已低于前低由于达峰时间未到且存在一定的不确定性预计经济活动指数仍会继续下行12月经济仍可能继续探底图3国内航班量再次下行国内航班200001001800090160008014000701200060100005080004060003040002020001000取消航班执飞航班计划总数执行率资料来源飞常准大数据首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3宏观经济周报证券研究报告图4全国主要城市地铁平均客运量大幅走低万人次全国主要城市地铁平均客运量7MA35030025020015010050001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120182019202020212022资料来源Wind首创证券研究发展部图5百城拥堵指数大幅下行百城拥堵延时指数MA718317316315314313312311301-0103-0105-0107-0109-0111-012017-2019平均202020212022资料来源Wind首创证券研究发展部已达峰的北京重庆成都等地逐步迎来修复但修复速度存在差异成都重庆修复力度大于北京请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明4宏观经济周报证券研究报告图6成都重庆地铁客运量修复力度大于北京地铁客运量140120100806040200北京重庆成都上海广州深圳资料来源Wind首创证券研究发展部注2022年10月10日标准化为100图7各地拥堵延时指数修复速度拥堵延时指数7MA222018161412102022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01北京重庆成都上海广州深圳资料来源Wind首创证券研究发展部2情绪低迷股市弱资金宽松债走强尽管政策表态积极但疫情快速传播下的弱现实持续使得股票和商品市场情绪陷请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明5宏观经济周报证券研究报告入低迷上周沪深300累计下跌319南华工业品指数累计下跌145对债市来说尽管12月20日日本央行的意外转向使得国债收益率出现了短暂的上行但弱现实叠加央行流动性投放力度加大债市连续走强上周中债10年国债到期收益率累计下行6BP图8国内市场走势110295105290285100280952759027085265802607525520226242022724202282420229242022102420221124沪深300指数2022-6-24100南华工业品指数2022-6-2410010年期国债到期收益率右轴逆序资料来源Wind首创证券研究发展部上周一央行重启14天期逆回购操作并连续五日加码逆回购净投放周一至周五央行分别净投放830亿元1440亿元1580亿元1550亿元1640亿元此为央行年内第三次重启14天期逆回购操作前两次分别为1月底和9月底MLF的超额续作以及14天期逆回购操作的重启均体现了央行对年末流动性平稳的呵护弱现实和资金面宽松相叠加预计债券收益率上冲动能不大请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明6宏观经济周报证券研究报告表3年内央行3次开启14天逆回购操作发行到发行量利率利率变总发行名称发生日期期亿元动bp亿元逆回购14D逆回购2022-12-23203021500000逆回购14D逆回购2022-12-22153021500000逆回购14D逆回购2022-12-211410215000007140逆回购14D逆回购2022-12-20141021500000逆回购14D逆回购2022-12-1976021500000逆回购14D逆回购2022-09-3058021500000逆回购14D逆回购2022-09-2977021500000逆回购14D逆回购2022-09-2867021500000逆回购14D逆回购2022-09-2762021500000逆回购14D逆回购2022-09-26930215000004470逆回购14D逆回购2022-09-2321021500000逆回购14D逆回购2022-09-2216021500000逆回购14D逆回购2022-09-2119021500000逆回购14D逆回购2022-09-2024021500000逆回购14D逆回购2022-09-1910021500-1000逆回购14D逆回购2022-01-30100022500000逆回购14D逆回购2022-01-29100022500000逆回购14D逆回购2022-01-28200022500000逆回购14D逆回购2022-01-2720002250000011000逆回购14D逆回购2022-01-26200022500000逆回购14D逆回购2022-01-25150022500000逆回购14D逆回购2022-01-24150022500-1000资料来源Wind首创证券研究发展部A股11月以来连续反弹12月中旬开始回调但申万一级行业指数20221101-20221209与20221212-20221223两个区间的涨跌幅呈现正相关关系社会服务和食品饮料在两个阶段均有明显的超额收益因此这段时间的市场主线相对清晰从中信风格指数来看也是如此11月以来消费风格指数获得累计15的正收益远远超过其他风格请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明7宏观经济周报证券研究报告图9申万一级行业指数区间涨跌幅申万一级行业指数区间涨跌幅4社会服务2美容护理食品饮料0-10-505101520传媒253035-2银行农林牧渔商贸零售涨跌幅医药生物交通运输-4轻工制造计算机综合1223家用电器-纺织服饰公用事业-6通信机械设备钢铁非银金融建筑材料汽车房地产1212国防军工电子-8环保石油石化建筑装饰煤炭基础化工y01375x-69524有色金属-10电力设备R01574-121101-1209涨跌幅资料来源Wind首创证券研究发展部图10中信风格指数12511510595857565周期成长非银行消费稳定资料来源Wind首创证券研究发展部表4消费板块获得最大超额收益周期成长非银行消费稳定11月以来涨跌幅212-3453521496490上周涨跌幅-537-484-439-285-4081219-1223资料来源Wind首创证券研究发展部请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明8宏观经济周报证券研究报告3后市展望后市展望当前经济和政策环境与2018年底类似经济表现低迷政策提振信心A股经过一段时间的调整估值已有充分优势且基本面和风险偏好的修复仍在初期从中央经济工作会议定调来看后续仍有机会因此可以对股市乐观对债市保守10年国债收益率中枢有望升至30-31趋势比较明确短期可能在29左右波动股债变化的时点均难以准确判断需提前布局风险提示疫情发展超预期政策不及预期海外扰动超预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明9宏观经济周报证券研究报告分析师简介TableIntroduction韦志超首创证券首席经济学家董事总经理美国布朗大学经济学博士曾在国泰君安华夏基金及安信证券担任宏观负责人2020年11月加入首创证券研究发展部杨亚仙研究助理中国人民大学金融工程博士英国布里斯托大学访问学者2020年11月加入首创证券研究发展部分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的减持相对沪深300指数跌幅5以上沪深300指数的涨跌幅为基准2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300看淡行业弱于整体市场表现指数的涨跌幅为基准