市场回顾
　　2022年12月30日至2023年1月6日，利率债收益率多数上行，信用债收益率多数下行，信用利差普遍下行。信用债发行规模上升，票面利率较高。二级成交中，活跃成交以中高等级、中短期、央企为主。截至1月6日，各行业利差环比前一周多数下行。从一级发行规模上升等角度看，最近一周信用债市场活跃度有所提升。
　　收益率曲线：利率债收益率多数上行，信用利差普遍下行
　　2022年12月30日至2023年1月6日，利率债收益率多数上行，其中3Y中债国开债上行幅度最大，为8.8BP。信用债收益率多数下行，1Y中短票与城投债下行幅度较大。信用利差普遍下行，3Y中短票和1Y城投债利差下行幅度较大。二永债利差多数下行，3Y二级资本债和永续债利差下行幅度较大。
　　一级发行：信用债发行规模上升，票面利率较高
　　上周，信用债一级发行规模上升，发债主体以AAA为主，发行利率较高。仅统计主要非金融企业信用债品种：超短融、短融、中票、企业债、公司债，统计到信用债发行105期，其中超短融79期、短融8期、中票13期、企业债1期、公司债4期，取消发行4期，发行规模总计1034.53亿元。一级发行的票面利率较高，105期信用债中，33期票面利率高于4%，62期信用利差高于100BP。
　　二级成交：活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央企为主。分类型来看，城投债成交量前二十主体评级以AAA为主，成交量最大的省份是江苏，成交期限多在1-3年；地产债成交量前二十的主体以AAA为主，其中地产债AAA总成交规模达到156.98元，成交期限集中在1-3年；民企债成交量前二十主体评级多为AAA，其中民企债AAA总成交规模达到102.05亿元，成交期限多在0-0.5年。
　　信用利差：行业利差中位数多数下行，计算机行业利差绝对水平较高
　　分行业看，2023年1月6日各等级利差中位数环比前一周多数下行，计算机行业绝对利差仍然维持较高水平。以AAA评级为例，31个行业中有30个行业的行业利差下行，其中农林牧渔行业下行幅度最大为89BP。从AAA评级最新绝对水平看，31个行业中石油、有色、电力等21个行业，行业利差中位数在100BP以下；计算机行业利差中位数超过900BP，轻工制造行业利差中位数为342BP。
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研究报告全文：证券研究报告固收信用债周度跟踪221230-230106华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年1月08日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166研究员文晨昕市场回顾SACNoS0570520110003wenchenxinhtsccom2022年12月30日至2023年1月6日利率债收益率多数上行信用债SFCNoBSF414862128972068收益率多数下行信用利差普遍下行信用债发行规模上升票面利率较高联系人朱沁宜二级成交中活跃成交以中高等级中短期央企为主截至1月6日各SACNoS0570121070127zhuqinyihtsccom行业利差环比前一周多数下行从一级发行规模上升等角度看最近一周信SFCNoBTF199862128972228用债市场活跃度有所提升联系人王晓宇SACNoS0570122070156wangxiaoyuhtsccom收益率曲线利率债收益率多数上行信用利差普遍下行8621289722282022年12月30日至2023年1月6日利率债收益率多数上行其中3Y中债国开债上行幅度最大为88BP信用债收益率多数下行1Y中短票与城投债下行幅度较大信用利差普遍下行3Y中短票和1Y城投债利差下行中短期票据信用利差处于较高历史分位幅度较大二永债利差多数下行3Y二级资本债和永续债利差下行幅度较大BP现值75分位50050分位25分位一级发行信用债发行规模上升票面利率较高400上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债300统计到信用债发行105期其中超短融79期短融8期中票13期企200业债1期公司债4期取消发行4期发行规模总计103453亿元一100级发行的票面利率较高期信用债中期票面利率高于期105334620信用利差高于100BP1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-二级成交活跃成交主体以中高等级中短期央企为主资料来源Wind华泰研究活跃成交主体以中高等级中短期央企为主分类型来看城投债成交量前二十主体评级以AAA为主成交量最大的省份是江苏成交期限多在1-3年地产债成交量前二十的主体以AAA为主其中地产债AAA总成交规模达到15698元成交期限集中在1-3年民企债成交量前二十主体评级多为AAA其中民企债AAA总成交规模达到10205亿元成交期限多在0-05年信用利差行业利差中位数多数下行计算机行业利差绝对水平较高分行业看2023年1月6日各等级利差中位数环比前一周多数下行计算机行业绝对利差仍然维持较高水平以AAA评级为例31个行业中有30个行业的行业利差下行其中农林牧渔行业下行幅度最大为89BP从AAA评级最新绝对水平看31个行业中石油有色电力等21个行业行业利差中位数在100BP以下计算机行业利差中位数超过900BP轻工制造行业利差中位数为342BP风险提示数据口径偏差公开信息披露不全免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究收益率曲线利率债收益率多数上行信用利差普遍下行2022年12月30日至2023年1月6日利率债收益率多数上行其中3Y中债国开债上行幅度最大为88BP信用债收益率多数下行1Y中短票与城投债下行幅度较大信用利差普遍下行3Y中短票和1Y城投债利差下行幅度较大二永债利差多数下行3Y二级资本债和永续债利差下行幅度较大免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究图表1利率债收益率多数上行信用利差普遍下行一区间利率债收益率和波动中债国开债中债国债期限1Y3Y5Y7Y10Y期限1Y3Y5Y7Y10Y收益率226263284297296收益率210244265282283波动BP308807-22-35波动BP00380503-02二信用债收益率中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA256278297305322AAA270291309334345AAA258285306315345AA292329356370381AA280313342354385AA345382405427436AA321359388401432AA2395446456481490AA-561599628641672AA-568662683708717三区间信用债收益率波动BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-72-115-79-77-65AAA-159-133-185-69-69AAA-128-115-111-109-51AA-189-163-125-119-119AA-208-175-151-119-61AA-229-173-155-129-79AA-228-145-121-79-21AA2-229-83-75-69-19AA--218-135-111-69-11AA--59-43-45-3901四信用债信用利差BP基于国开债中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA2929342939AAA4442465961AAA3236434061AA6680939497AA54647979101AA119133142151152AA95110125126148AA2169197193205206AA-335350365366388AA-342413420432433五区间信用利差变化BP中债中短期票据中债城投债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-102-163-168-108-72AAA-189-181-273-100-76AAA-158-162-200-140-58AA-219-211-213-150-126AA-238-222-240-150-68AA-259-221-243-160-86AA-258-192-210-110-28AA2-259-131-163-100-26AA--248-182-200-100-18AA--89-91-133-70-06六二永债收益率中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-288312337358366AAA-307341367390396AA297319350370382AA320353379402408AA342367398423440AA370407433456467AA-405436471496513AA-462501527550561七二永债利差BP基于国开债中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA-6163748383AAA-8192104115112AA7170879598AA94104116126124AA116118135148156AA144158170180183AA-179187208221229AA-236252264274277八二永债利差变化BP中债二级资本债中债永续债期限1Y2Y3Y4Y5Y期限1Y2Y3Y4Y5YAAA--78-104-138-56-75AAA--102-155-196-116-128AA-67-145-152-106-63AA-82-135-176-96-109AA-07-115-122-2617AA-32-65-106-2611AA--07-115-821457AA--32-65-106-2611资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究图表2中短期票据收益率多数位于50分位值以下图表3城投债收益率多数位于75分位值以下现值75分位现值75分位8850分位25分位50分位25分位776655443322111Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAA2AA-AAAAAAAAAAAA-注图表2345历史分位值起点均为2015年1月资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4中短期票据信用利差处于较高历史分位图表5城投债信用利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位50050050分位25分位50分位25分位4504004003503003002502002001501001005001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y01Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAAAAAAAAAAA-AAAAAAAAA2AA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6二级资本债利差处于较高历史分位图表7永续债利差处于较高历史分位BPBP现值75分位现值75分位25030025分位50分位25分位50分位2502002001501501001005050001Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-AAAAAA-AAA-AAAAAA-资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究一级发行信用债发行规模上升票面利率较高上周信用债一级发行规模上升发债主体以AAA为主发行利率较高仅统计主要非金融企业信用债品种超短融短融中票企业债公司债统计到信用债发行105期其中超短融79期短融8期中票13期企业债1期公司债4期取消发行4期发行规模总计103453亿元一级发行的票面利率较高105期信用债中33票面利率高于462期信用利差高于100BP图表8信用债发行规模上升票面利率较高票面利率债券简称发行规模亿利差BP主体债项评级企业性质发行人简称发行期限行业一超短融23华能SCP0011802512AAA--央企华能国际33D电力23中建八局SCP002183503AAA--央企中建八局60D建筑工程23中建八局SCP001186507AAA--央企中建八局49D建筑工程23恒健SCP0012052016AAA--国企恒健控股90D综合23赣投SCP0012092021AAA--国企江西省投70D城投23越秀集团SCP00121320-3AAA--国企越秀集团238D综合22招商局SCP0112155030AAA--央企招商局集团59D综合23徐工集团SCP002220631AAA--国企徐工集团91D机械设备23徐工集团SCP001220532AAA--国企徐工集团92D机械设备23中交路桥SCP001科创票据2201535AAA--央企中交路建58D建筑工程23长电SCP0012202039AAA--央企长江电力40D电力23中兴通讯SCP0012251538AAA--公众企业中兴通讯84D通信23中兴通讯SCP0032251038AAA--公众企业中兴通讯84D通信23中兴通讯SCP0022251538AAA--公众企业中兴通讯84D通信23华能水电GN0012281139AAA--央企华能水电91D电力23宁沪高SCP004230635AAA--国企宁沪高速93D交通运输23宁沪高SCP001230635AAA--国企宁沪高速93D交通运输23宁沪高SCP003230542AAA--国企宁沪高速93D交通运输23宁沪高SCP002230642AAA--国企宁沪高速93D交通运输23深圳地铁SCP0022331515AAA--国企深圳地铁266D城投23国新控股SCP0012353539AAA--央企中国国新98D综合23静安投资SCP0012401034AA--国企静安投资180D城投23深圳地铁SCP0012402023AAA--国企深圳地铁266D城投23济南城建SCP0012401655AAA--国企济南城市建设集团58D城投23中交租赁SCP0012491038AAA--央企中交租赁155D租赁22中交建筑SCP00325020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