核心观点
　　上周出行和消费数据显示经济活动修复维持高斜率。电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比回升，随着国内疫情影响减弱，生产端略有修复。汽车产业链方面，近期市场活力大幅提升，12月乘用车零售销量同比增速由负转正。元旦后第一周楼市销售边际有所回暖。不过，考虑到疫情影响减弱和春节效应叠加，近期楼市成交数据的波动尚在预期之内，真实的政策效果或需等到年后方能逐步确认。上周原油动力煤同比下跌、玻璃同比上涨。
　　经济活动修复维持高斜率
　　上周出行和消费数据的整体特征：一是，地铁客运量和拥堵延时指数的修复斜率维持在较高水平，拥堵延时指数已修复至2021年的季节性水平；而地铁客运量修复至本轮疫情前逾八成，部分城市如北京正在逼近2021年春节前后的季节性水平；二是，航班数量延续修复态势，同比维度已经修复至2022年以来最高水平（剔除22年7-8月由于21年疫情导致的低基数效应）；三是，电影票房已修复超出往年的季节性水平；四是，元旦后物流货运继续恢复，当前已回升至本轮疫情前（防疫政策优化调整后的疫情）的9成以上。
　　生产端略有修复
　　电力方面，上周25省电厂动力煤日耗环比回升，随着国内疫情影响减弱，生产端略有修复。建筑产业链方面，钢材继续供需两弱局面，供给端转紧，上周钢厂高炉开工率环比下行。需求端方面，受春节假期临近季节性停工的干扰，上周建筑钢材成交量回落，螺纹钢表观消费量同比也呈回落态势。汽车产业链方面，近期市场活力大幅提升，12月乘用车零售销量同比增速由负转正至15%，批发销量增速降幅收窄至-4%，生产方面上周半钢胎开工率仍在回落。
　　楼市成交边际回暖，政策效果待年后确认
　　元旦后第一周楼市销售边际有所回暖。不过，考虑到疫情影响减弱和春节效应叠加，近期楼市成交数据的波动尚在预期之内，真实的政策效果或需等到年后方能逐步确认。地产需求端再发力，1月5日晚，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部长倪虹表示，对于购买第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，要合理支持。
　　原油动力煤下跌，玻璃上涨
　　2023年第一周，美联储FOMC鹰派纪要+俄乌冲突地缘局势恶化引致避险情绪推动美元指数迎来上涨，上周外盘商品价格下跌为主。内盘方面，动力煤价格上周下行幅度较大，元旦后冷空气影响减弱，取暖需求下行。铁矿石、螺纹钢继续上涨，地产政策仍在持续发力。当前螺纹钢进入春节前季节性累库阶段，但库存水平仅略高于去年同期，年后开工可能带来较大去库压力。玻璃价格受保交楼赶工推动有所上行。
　　风险提示：政策推进不及预期、外需加速回落。
　　

研究报告全文：证券研究报告固收经济活动修复维持高斜率华泰研究研究员张继强SACNoS0570518110002zhangjiqianghtsccom2023年1月09日中国内地固定收益周报SFCNoAMB145861063211166联系人吴靖PhD核心观点SACNoS0570121070124wujing018437htsccom上周出行和消费数据显示经济活动修复维持高斜率电力方面上周25省862128972228电厂动力煤日耗环比回升随着国内疫情影响减弱生产端略有修复汽车产业链方面近期市场活力大幅提升12月乘用车零售销量同比增速由负转正元旦后第一周楼市销售边际有所回暖不过考虑到疫情影响减弱和春节效应叠加近期楼市成交数据的波动尚在预期之内真实的政策效果或需等到年后方能逐步确认上周原油动力煤同比下跌玻璃同比上涨经济活动修复维持高斜率上周出行和消费数据的整体特征一是地铁客运量和拥堵延时指数的修复斜率维持在较高水平拥堵延时指数已修复至2021年的季节性水平而地铁客运量修复至本轮疫情前逾八成部分城市如北京正在逼近2021年春节前后的季节性水平二是航班数量延续修复态势同比维度已经修复至2022年以来最高水平剔除22年7-8月由于21年疫情导致的低基数效应三是电影票房已修复超出往年的季节性水平四是元旦后物流货运继续恢复当前已回升至本轮疫情前防疫政策优化调整后的疫情的9成以上生产端略有修复电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比回升随着国内疫情影响减弱生产端略有修复建筑产业链方面钢材继续供需两弱局面供给端转紧上周钢厂高炉开工率环比下行需求端方面受春节假期临近季节性停工的干扰上周建筑钢材成交量回落螺纹钢表观消费量同比也呈回落态势汽车产业链方面近期市场活力大幅提升12月乘用车零售销量同比增速由负转正至15批发销量增速降幅收窄至-4生产方面上周半钢胎开工率仍在回落楼市成交边际回暖政策效果待年后确认元旦后第一周楼市销售边际有所回暖不过考虑到疫情影响减弱和春节效应叠加近期楼市成交数据的波动尚在预期之内真实的政策效果或需等到年后方能逐步确认地产需求端再发力1月5日晚央行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住建部长倪虹表示对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持原油动力煤下跌玻璃上涨2023年第一周美联储FOMC鹰派纪要俄乌冲突地缘局势恶化引致避险情绪推动美元指数迎来上涨上周外盘商品价格下跌为主内盘方面动力煤价格上周下行幅度较大元旦后冷空气影响减弱取暖需求下行铁矿石螺纹钢继续上涨地产政策仍在持续发力当前螺纹钢进入春节前季节性累库阶段但库存水平仅略高于去年同期年后开工可能带来较大去库压力玻璃价格受保交楼赶工推动有所上行风险提示政策推进不及预期外需加速回落免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1固收研究经济活动修复维持高斜率上周出行和消费数据的整体特征一是地铁客运量和拥堵延时指数的修复斜率维持在较高水平拥堵延时指数已修复至2021年的季节性水平而地铁客运量修复至本轮疫情前逾八成部分城市如北京正在逼近2021年春节前后的季节性水平二是航班数量延续修复态势同比维度已经修复至2022年以来最高水平剔除22年7-8月由于21年疫情导致的低基数效应三是电影票房已修复超出往年的季节性水平四是元旦后物流货运继续恢复当前已回升至本轮疫情前的9成以上从百度搜索发烧指数来看上周1月2日-1月6日全国百度搜索发烧指数累计为20208较前一周12月26日-1月1日环比-7910因搜索指数可能受到情绪和预防性需求等因素影响其环比数字与疫情进展并不能完全匹配我们根据横向对比来比较各省疫情进度的差异以上周各省份百度搜索发烧指数与其峰值的比例作为疫情进展的代理指标越低则改善越明显全国本周均峰值为5其中福建河南西藏云南疫情恢复仍在20-50之间本周均峰值分别为293459331和236江苏湖北安徽四川已处于疫情后段均在8以下防疫政策方面1月5日国务院联防联控机制综合组发布关于优化内地与港澳人员往来措施的通知优化内地与港澳通关措施1月8日起香港与内地正式通关7口岸开放每日北上限额约6万人须携48小时核酸及预约证明深港口岸于1月8日起分阶段有序恢复内地与香港人员正常往来1月8日起上海市核酸检测不再延续免费政策从出行与物流高频来看市内交通方面截止1月6日百城拥堵延时指数周均环比75周均同比-54较前一周47pct其中北京拥堵指数为229较前一周同期1010广州拥堵指数为186较前一周同期2078上海拥堵指数为172较前一周同期3231深圳拥堵指数为17较前一周同期31789个重点城市地铁客运量周均环比-170周均同比-385较前一周187pct城际交通方面上周国内航班不含港澳台执行航班计划航班周均值为601周均同比为-101较前一周141pct从百度地图迁徙指数来看截止1月6日广州迁徙指数为2012较前一周同期2630深圳迁徙指数为1721较前一周同期2480北京迁徙指数为1433较前一周同期362上海迁徙指数为1317较前一周同期2495货运方面全国整车货运流量指数周均环比168周均同比-106较前一周202pct从消费高频来看百度地图消费复苏指数显示北京消费指数为69228较前一周同期1864上海消费指数为52994较前一周同期3251广州消费指数为41982较前一周同期2460深圳消费指数为35377较前一周同期2580上述数据显示随着疫情影响减弱各一线城市复苏指数较前一周同期呈上升态势截至1月8日当周全国电影票房收入同比-827-08pct生产端略有修复生产方面截至1月5日25省动力煤日耗周均环比03周同比-41较前一周03pct全国高炉247家焦化地炼开工率周环比分别-063310pct周同比044125pct12月中旬重点企业粗钢日均产量旬同比39较前一旬12pct沥青开工率磨机运转率周环比分别-31-50pct周同比分别-47-133pctPTA聚酯江浙织机负荷率周环比分别-15-09-119pct周同比分别-146-103-282pct全半钢胎开工率周环比分别-05-21pct周同比分别-78-85pct需求和库存方面截至1月6日建筑钢材成交量周均环比-67周均同比-201较前一周-152pct螺纹钢表观消费量同比-147较前一周-140pct螺纹钢库存周环比120周同比269较前一周121pct水泥库容比发运率周环比07-26pct周同比94-62pct乘联会口径12月乘用车零售批发周同比15-4免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2固收研究电力方面上周25省电厂动力煤日耗环比回升随着国内疫情影响减弱生产端略有修复建筑产业链方面钢材继续供需两弱局面供给端转紧上周钢厂高炉开工率环比下行需求端方面受春节假期临近季节性停工的干扰上周建筑钢材成交量回落螺纹钢表观消费量同比也呈回落态势基建方面受春节假期临近建筑施工淡季影响沥青开工率磨机转运率水泥发运率环比继续下行纺织产业链方面上周PTA产业链负荷率全面下跌其中PTA工厂聚酯工厂和江浙织机负荷率均有下行纺织产业链整体持续低迷汽车产业链方面近期市场活力大幅提升12月乘用车零售销量同比增速由负转正至15批发销量增速降幅收窄至-4生产方面上周半钢胎开工率仍在回落楼市成交边际回暖政策效果待年后确认截至1月7日30城商品房成交面积周均环比-581同比-241较前一周195pct一二三线成交面积周均环比分别82-721-483同比分别-66-32-271截至1月1日城市二手房出售挂牌价量指数周环比-01346同比-51-654元旦后第一周楼市销售边际有所回暖不过考虑到疫情影响减弱和春节效应叠加近期楼市成交数据的波动尚在预期之内真实的政策效果或需等到年后方能逐步确认地产需求端再发力1月5日晚央行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限住建部长倪虹表示对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持因城施策方面郑州出台新12条调整限购区域认贷不认房成都市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室出台通知明确父母投靠成年子女入户的可以作为单独家庭在户籍对应的限购区域购买一套住房广西柳州出台关于调整住房公积金个人住房贷款额度上限核定办法首付比例及放款条件的通知调低首套个人住房公积金贷款利率江西南昌安义县推出2023年安义县购房消费补贴实施细则河南荥阳发布关于进一步促进全市房地产市场平稳健康发展的若干措施试行推出购房补贴等刺激措施截至1月8日百城土地供应面积周环比-645同比-335较前一周-125pct成交面积周环比-886同比-416-1025pct土地溢价率环比202pct同比-507pct上周无重点城市土拍信息出口运价继续下跌进口运价方面截至1月6日波罗的海干散货指数BDI周均环比-184国内进口运价CDFI周均环比-86其中煤炭粮食铁矿石运价指数周均环比分别-74-41-72春节临近铁矿石补库需求偏弱叠加澳巴一季度进入雨季发运减弱运力积压推动进口运价下滑出口运价方面截至1月6日中国出口集装箱运价CCFI周均环比-12上海出口集装箱运价SCFI环比-42出口运价已连跌26周外需下行压力仍在演绎美国12月ISM制造业PMI低于彭博一致预期连续两个月位于枯荣线下方非制造业PMI也大幅降至枯荣线下的496vs前值565和预期55欧元区12月制造业PMI478继续位于荣枯线以下猪肉价格下跌果蔬价格回升截至1月6日农产品200指数周均环比13其中猪肉牛肉羊肉白条鸡周环比分别为-3206-09-08蔬菜水果周环比分别为5403鸡蛋周环比-3免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3固收研究肉类鸡蛋或因堂食受阻价格下降水果蔬菜需求端受益于疫情供给端产量受冷空气不利影响加上运输受阻等原因价格有所上行猪肉价格继续下跌也有供给端原因部分前期二次育肥猪出栏规模养殖场降价走量往前看随着疫情影响减弱餐饮消费恢复或推动猪肉需求上升和猪价反弹但供给端走量的可能缓和相关涨幅原油动力煤下跌玻璃上涨截至1月6日内盘方面南华工业品指数周环比-13铜铝周环比分别-18-41动力煤期货周环比-81铁矿石焦炭螺纹钢周环比分别11-4710水泥玻璃价格周环比-2141外盘方面RJCRB商品指数周均环比-41布伦特原油周环比-55LME铜现货LME铝现货-08-352023年第一周美联储FOMC鹰派纪要俄乌冲突地缘局势恶化引致避险情绪推动美元指数迎来上涨上周外盘商品价格下跌为主原油方面需求端可能短期受入境政策限制阻碍而美国PMI数据推升需求担忧此外今冬以来欧洲气温高于以往英国德国相继宣布停止进口俄罗斯部分能源产品均对需求预期产生不利影响工业金属价格震荡弱现实重回主导内盘方面动力煤价格上周下行幅度较大元旦后冷空气影响减弱取暖需求下行铁矿石螺纹钢继续上涨地产政策仍在持续发力当前螺纹钢进入春节前季节性累库阶段但库存水平仅略高于去年同期年后开工可能带来较大去库压力玻璃价格受保交楼赶工推动有所上行免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4固收研究图表1周度高频数据表资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5固收研究图表225省动力煤终端用户日耗7DMA图表325省动力煤终端用户库存7DMA万吨201920202021万吨2019202020212022202320222023700140006001200050010000400800030060002004000100200000-60-40-200204060-60-40-200204060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表4主要钢厂产量螺纹线材图表5高炉开工率全国247家钢厂201920202021201920202021万吨202220232022202355090500854508040075350703006525060-60-40-200204060-60-40-200204060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6半钢胎开工率图表7PTA产业链聚酯工厂负荷率7DMA2019202020212019202020212022202320222023809570906085508040753070201065060-60-40-200204060-60-40-200204060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6固收研究图表8建筑钢材成交量主流贸易商4周移动平均图表9水泥发运率201920202021201920202021万吨20222023202220233090802570206050154010302051000-60-40-200204060-60-40-200204060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表10螺纹钢社会库存图表11水泥库容比201920202021201920202021万吨2022202320222023160075140070120065100060800556005040020045040-60-40-200204060-60-40-200204060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表12沥青开工率图表13磨机运转率2019202020212019202020212022202320222023608070506040504030302020101000-10-60-40-200204060-60-40-200204060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7固收研究图表14期货收盘价连续螺纹钢图表15期货收盘价连续沥青期货收盘价连续沥青元吨期货收盘价连续螺纹钢元吨650050006000450055004000500035004500300040002500350020003000150020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表1630大中城市商品房成交面积7DMA图表17100大中城市成交土地总价万平方米201920202021标题201920202021202220232022202310035009030008070250060200050401500301000205001000-60-40-200204060-60-40-200204060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表18城市二手房出售挂牌价指数全国图表19城市二手房出售挂牌量指数全国2015年012015年01城市二手房出售挂牌价指数全国城市二手房出售挂牌量指数全国月04日月04日20510025010020020019515019010018550180020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8固收研究图表20地铁客运量11个城市7DMA图表21拥堵延时指数30个省会城市7DMA万人次2019202020212019202020212022202320222023600019185000174000161530001420001312100011010-60-40-200204060-60-40-200204060资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表22出口集装箱运价指数CCFI图表23进口干散货运价指数CDFI点1998年1月1CCFI综合指数CDFI综合指数日100024004100220036002000310018001600260014002100120010001600800110060060040021-0121-0722-0122-0723-0121-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表24全国电影票房7DMA图表25乘用车零售同比201920202021亿元当周日均销量乘用车厂家零售同比4周移动平均202220231001480126010408206042040260080-2-60-40-20020406010020-0520-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9固收研究图表26食用农产品价格指数同比图表27义乌小商品价格指数同比食用农产品价格指数同比义乌中国小商品指数总价格指数同比非食品当月同比35CPI食品当月同比右2540CPI2520301520151010550050101552025103020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表28猪肉价格图表29原油价格布伦特元公斤平均批发价猪肉美元桶现货价原油英国布伦特Dtd551505013045110409035703025502030151020-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0121-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究风险提示1政策推进不及预期政策落实节奏存在不确定性若后续政策推进不及预期经济修复速度可能偏缓2外需加速回落风险当前海外衰退风险正在加大外需回落可能拖累我国出口依赖型行业增速下台阶免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10固收研究免责声明分析师声明本人张继强兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11固收研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师张继强本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12固收研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13