2022年12月以来，我们对于第一波冲击影响进行持续跟踪，分别从口罩抗原销售、航空、地铁、酒店、餐饮、景区、海南地区数据等维度持续监测。12月第二周开始出现第一波冲击拐点迹象，近三周恢复趋势持续，春节后有望进入持续加速修复窗口期。
　　口罩持续攀升，春运走势好于预期。1月6日口罩销售量4234.6万只，日环比增幅+35.7%，春运的临近是口罩变化的重要催化因素之一，春运数据实际已恢复至疫情后最好水平，国内客运航班执行量1月7日恢复至2019年同期的78%左右，国际客运航班执行量稳中有升，恢复至2019年同期的7.6%。
　　国际航班的全面恢复静待条件成熟。目前国际旅行市场仍存在诸多深层次限制因素，国际航空入境政策调整目前相对复杂，预计过渡过程需要3个月左右。国际航班预计一季度末有望从目前的日均200-300的区间提升到800-1000的区间。2023Q1国际航班量的调整处于启动阶段，预计恢复幅度较大。
　　本地交通持续回暖，预计春节后客流创新高。以北上广深为代表的一线城市均表现出持续的底部抬升，二线城市实际上也逐步恢复到了22年Q3的水平附近，放开后产生的第一波冲击已经基本度过。根据目前的趋势，一线城市在春节后地铁客流预计将创6个月新高。
　　酒店数据回落，商旅和旅游需求近期双弱。酒店入住数据出现暂时性下降，主要系部分临近春节商旅需求减弱，旅游需求尚未及时承接缺口。北京、成都近两周酒店入住率持续下降，疫后非刚性出行需求的恢复需要时间。
　　餐饮恢复仍需时间。餐饮整体已完成从0至1的恢复，但从1至10的恢复仍需要时间。经过元旦的修复高峰后，样本餐饮企业的修复速度开始回落。而且行业恢复较不均衡，餐饮整体承压，头部品牌类企业有显著马太效应。
　　持续提示海南行情。海南在本次修复中走出一骑绝尘的态势，第一波冲击对海南数据的影响程度很小，整体修复态势非常连续。2023年有望成为免税额度上调以来第一个完整兑现年，对于免税来说是值得期待的一年。
　　风险提示：宏观经济风险；疫情影响反复；居民消费意愿降低。

研究报告全文：社会服务行业投资策略报告20230109口罩销量虽再次暴增但第一波冲击拐点已基本确认家用电器2022年中报告总结证券研究报告投资评级看好维持核心观点最近12月市场表现2022年12月以来我们对于第一波冲击影响进行持续跟踪分别从口罩抗原销售航空地铁酒店餐饮景区海南地区数据等维度持续监测12月社会服务沪深300第二周开始出现第一波冲击拐点迹象近三周恢复趋势持续春节后有望进入上证指数1持续加速修复窗口期-5口罩持续攀升春运走势好于预期1月6日口罩销售量42346万只日-10环比增幅357春运的临近是口罩变化的重要催化因素之一春运数据实际-16已恢复至疫情后最好水平国内客运航班执行量1月7日恢复至2019年同期-22的78左右国际客运航班执行量稳中有升恢复至2019年同期的76-28国际航班的全面恢复静待条件成熟目前国际旅行市场仍存在诸多深层次限制因素国际航空入境政策调整目前相对复杂预计过渡过程需要3个月左右国际航班预计一季度末有望从目前的日均200-300的区间提升到800-1000分析师刘洋的区间2023Q1国际航班量的调整处于启动阶段预计恢复幅度较大SAC证书编号S0160521120001liuyang01ctseccom本地交通持续回暖预计春节后客流创新高以北上广深为代表的一线城市均表现出持续的底部抬升二线城市实际上也逐步恢复到了22年Q3的水分析师李跃博平附近放开后产生的第一波冲击已经基本度过根据目前的趋势一线城市SAC证书编号S0160521120003liybctseccom在春节后地铁客流预计将创6个月新高酒店数据回落商旅和旅游需求近期双弱酒店入住数据出现暂时性下降主要系部分临近春节商旅需求减弱旅游需求尚未及时承接缺口北京成都相关报告近两周酒店入住率持续下降疫后非刚性出行需求的恢复需要时间1春运提振下出行数据修复好于预餐饮恢复仍需时间餐饮整体已完成从0至1的恢复但从1至10的恢复期预计景气延续2023-01-08仍需要时间经过元旦的修复高峰后样本餐饮企业的修复速度开始回落而且行业恢复较不均衡餐饮整体承压头部品牌类企业有显著马太效应持续提示海南行情海南在本次修复中走出一骑绝尘的态势第一波冲击对海南数据的影响程度很小整体修复态势非常连续2023年有望成为免税额度上调以来第一个完整兑现年对于免税来说是值得期待的一年风险提示宏观经济风险疫情影响反复居民消费意愿降低表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元01062021A2022E2023E2021A2022E2023E601888中国中免46481122467494360700443862413210买入300896爱美客123150569194436409501210288945991增持688363华熙生物6325413148163200260952865745057买入300144宋城演艺37547143601201404811884102572992增持002291遥望科技124661368-090070100-221819541368增持301071力量钻石1793712380488448808587527631532买入600754锦江酒店60489565301001516360663376873468买入002444巨星科技244832036113150190270013571072增持603613国联股份483709700168230400639942172425增持数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明行业投资策略报告证券研究报告内容目录1第一波冲击跟踪恢复趋势持续411口罩持续攀升春运走势好于预期412国际航班的全面恢复静待条件成熟513本地交通持续回暖预计春节后客流创新高514酒店数据回落商旅和旅游需求近期双弱615餐饮恢复仍需时间716持续提示海南行情82风险提示11图表目录图1口罩淘系销量万个4图2抗原淘系销量万个4图3疫后春运期间国内客运航班执行量恢复到19年同期的784图41月7日国际客运航班执行量恢复至19年同期805图5各城市地铁客流量万人次5图612月中国酒店行业整体OCC恢复至19年同期776图7北京中高端经营数据6图8北京中低端经营数据6图9成都中高端经营数据7图10成都中低端经营数据7图11Manner抽样店销售额万元7图12喜茶抽样店销售额万元8图13财通商社离岛免税景气度指数8图142022年12月26日至2023年1月1日海南机场进港客流为394万人次环比294恢复到19年8519图151月7日三亚凤凰机场进出港客运航班量恢复至19年同期1029图16北京客流情况9图17成都客流情况10图18哈尔滨客流情况10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略报告证券研究报告图192022年12月26日至2023年1月1日第52周海南省进岛客流合计3937万人10谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略报告证券研究报告1第一波冲击跟踪恢复趋势持续11口罩持续攀升春运走势好于预期口罩销售量持续攀升1月6日口罩销售量42346万只日环比增幅357抗原销量实际处于震荡下行春运临近是口罩变化的重要催化因素之一1月7日是春运第一天我们已提前一周持续跟踪春运数据可以看出整体恢复趋势在加速春运期间突出折射出民众心理的变化民众对于疫情防护逐步常态化但对于感染本身的敏感性下降图1口罩淘系销量万个图2抗原淘系销量万个5000600400030004002000200100000数据来源天猫淘宝财通证券研究所数据来源天猫淘宝财通证券研究所春运数据走势好于预期实际已恢复至情后最好水平2020年春运基本未受影响国内客运航班执行量显著提升1月7日恢复至2019年同期的78左右已超过2021年和2022年同期水平同比增长614环比增长63国际客运航班执行量稳中有升恢复至2019年同期的76同比增长713环比有所下降春运期间同比以农历为基准图3疫后春运期间国内客运航班执行量恢复到疫后春运期间国内客运航班执行量恢复到19年同期的7819年同期的7814000架次20192020202120222023120001000080006000400020000春节腊月十一腊月十三腊月十五腊月十七腊月十九腊月廿一腊月廿三腊月廿五腊月廿七腊月廿九正月初三正月初五正月初七正月初九正月十一正月十三正月十五正月十七正月十九正月廿一正月廿三正月廿五数据来源各机场官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略报告证券研究报告12国际航班的全面恢复静待条件成熟目前国际旅行市场仍存在诸多深层次限制因素国际航空入境政策调整目前相对复杂预计过渡过程需要3个月左右国际航班预计一季度末有望从目前的日均200-300的区间提升到800-1000的区间2023第一季度的国际航班量的调整处于启动计划阶段3月底落实预计一季度国际航班恢复量级不大但由于基数过小叠加政策转向坚决迅速预计Q1恢复幅度较大图41月71月7日国际客运航班执行量恢复至19年同期80日国际客运航班执行量恢复至19年同期803200架次31002019年2020年2021年2022年2023年3000290028002700260025003002002001000112131415161718191101111121数据来源各机场官网财通证券研究所13本地交通持续回暖预计春节后客流创新高本地交通已经有持续三周的持续回暖北上广深四个一线城市都表现出了持续的底部抬升二线城市实际上也逐步恢复到了22年Q3的水平附近放开后产生的第一波冲击已经基本度过根据目前的趋势一线城市在春节后地铁客流预计将创6个月新高图5各城市地铁客流量万人次数据来源各城市地铁官方平台财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略报告证券研究报告14酒店数据回落商旅和旅游需求近期双弱酒店入住数据出现暂时性下降主要系部分临近春节商旅需求减弱旅游需求目前未及时承接缺口这一因素在北京和成都均呈现直观反映图612月中国酒店行业整体OCC恢复至19年同期77数据来源STR财通证券研究所北京和成都在商旅和旅游上均为国内核心目的地和枢纽城市近两周北京和程度的酒店入住率整体持续下降表明商旅和旅游需求近期双弱这种压力并非临近春节的季节性因素带来的而是反映了疫后非刚性出行需求的恢复需要时间这一点从我们监测的样本景区日频数据中亦可得到验证旅游数据系统性修复启动的时间预计在4月份左右图7北京中高端经营数据图8北京中低端经营数据数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略报告证券研究报告图9成都中高端经营数据图10成都中低端经营数据数据来源STR财通证券研究所数据来源STR财通证券研究所15餐饮恢复仍需时间餐饮整体已完成从0至1的恢复从12月的第一波冲击形成的深坑中走了出来但从1至10的恢复仍需时间经过元旦的修复高峰后样本餐饮企业的修复速度开始回落且行业恢复程度高度不均衡餐饮整体承压背景下部分龙头数据先行反弹但草根调研表明大多数个体餐饮街边餐饮运营仍承受巨大压力头部品牌类企业有显著马太效应造成差异的核心原因有二一是品牌餐饮龙头餐饮更匹配社交属性二是压抑后的消费反弹中消费者在追逐品牌方面有跟风心理图11Manner抽样店销售额万元数据来源草根调研财通证券研究所整理谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略报告证券研究报告图12喜茶抽样店销售额万元数据来源草根调研财通证券研究所整理16持续提示海南行情最后我们仍要持续提示海南的独立行情海南在本次修复中走出了一骑绝尘的态势第一波冲击对海南数据的影响程度很小整体修复态势连续从客源地来看少数率先修复的客源地目前已超过疫情前水平乃至近三年最好水平但尚有不少在阳康过程中的城市仍未完成客流爬坡海南的修复持续性仍较强2023年对于免税来说是值得期待的一年实际自免税额度上调以来并无完整的兑现年度将政策红利充分释放而2023年有望成为首个完整兑现年我们综合客流数据销售数据营销数据酒店数据等综合编制了财通商社海南免税景气度指数可以直观且及时的反映出当前免税行业综合景气度情况图13财通商社离岛免税景气度指数706050403020100202274202284202294202210420221142022124免税景气度数据来源各机场官网财通证券研究所整理谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略报告证券研究报告图142022年12月26日至2023年1月1日海南机场进港客流为394万人次环比294恢复到19年85180000060000040000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022数据来源机场官网财通证券研究所图151月7日三亚凤凰机场进出港客运航班量恢复至19年同期102数据来源机场官网财通证券研究所图16北京客流情况10000090000800007000060000500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022数据来源机场官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略报告证券研究报告图17成都客流情况500004000030000200001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022数据来源机场官网财通证券研究所图18哈尔滨客流情况3000025000200001500010000500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022数据来源机场官网财通证券研究所图192022年12月26日至2023年1月1日第52周海南省进岛客流合计3937万人数据来源各机场官网财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略报告证券研究报告2风险提示宏观经济风险疫情影响反复居民消费意愿降低谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12