元旦“开门红”打响23年消费复苏第一枪。根据各省市商务局披露的元旦期间消费数据来看，河北、上海、河南同比增速10%左右，表现较为亮眼。北京、江苏、重庆、广西、天津等部分省市销售虽暂未恢复至去年同期水平，但客流环比改善趋势明显，消费市场整体已展现出较好的恢复态势。从近期各地地铁客运量数据来看，深圳、成都已恢复至疫情前水平，北京、上海、广州、武汉、天津均已恢复至19年六七成左右水平。根据中国商业联合会最新数据，1月份中国零售业景气指数为50.3%，环比+1.6pct，结束之前的下跌态势，受国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响，叠加元旦、春节假期消费较为集中，零售企业本月经营信心明显增强。
　　【线下零售】作为疫情防控政策优化调整后的第一个小长假，元旦期间各地客流、销售额恢复态势良好，元旦“开门红”打响23年消费复苏第一枪。根据中国商业联合会数据，1月份中国零售业景气指数为50.3%，较上月回升1.6个百分点，结束之前的下跌态势。1月以来，受国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响，叠加元旦、春节假期消费较为集中，零售企业本月经营信心明显增强。随着稳增长、促消费等政策持续落地，消费的较快复苏值得期待。建议关注天虹股份（002419.SZ）、小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）、新华百货（600785.SH）、杭州解百（600814.SH）、合肥百货（000417.SZ）、武商集团（000501.SZ），家家悦（603708.SH）。
　　 【跨境板块】12月美国消费者信心指数大幅反弹至108.2，高于预期值101，环比提升8个点；同时，居民收入转正叠加通胀放缓带来居民储蓄率边际转好至2.4%，环比+0.1pct。我们认为海外居民消费欲望韧性犹在，“消费降级+渠道补库”逻辑持续演绎。伴随渠道库存出清，预计Q4起新增订单有序回暖，持续看好供应商23年业绩修复。首推工具下游核心供应商巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）；关注受益消费降级的逆境反转标的华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）。
　　【运动产业链】国内稳增长预期的统一以及港股流动性的宽松之下港股23年有望迎来分子、分母端的双重改善，建议关注港股运动服饰产业链投资机会。品牌端，运动服饰的需求韧性强，在可选消费中更偏必选属性，受消费力影响小，有望率先复苏，同时考虑到品牌服饰盈利情况和客流之间的放大效应较强，即客流恢复之下流水逐步提升、库存压力缓解、折扣力度减小，因此23年运动服饰收入、利润有望同步改善。建议关注品牌势能强、直营占比高，运营质量佳的李宁（2331.HK）。制造端，品牌方当前库存拐点信号已现，建议关注估值低位，订单有望改善的申洲国际（2313.HK）。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。
　　

研究报告全文：商贸零售行业投资策略周报20230108零售市场渐回温打响复苏第一枪证券研究报告投资评级看好维持零售行业周报最近12月市场表现核心观点元旦开门红打响23年消费复苏第一枪根据各省市商务局披露的元商贸零售沪深300旦期间消费数据来看河北上海河南同比增速10左右表现较为亮眼1北京江苏重庆广西天津等部分省市销售虽暂未恢复至去年同期水平-5但客流环比改善趋势明显消费市场整体已展现出较好的恢复态势从近期各-10地地铁客运量数据来看深圳成都已恢复至疫情前水平北京上海广州-16武汉天津均已恢复至19年六七成左右水平根据中国商业联合会最新数据-221月份中国零售业景气指数为503环比16pct结束之前的下跌态势受-28国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响叠加元旦春节假期消费较为集中零售企业本月经营信心明显增强分析师于健SAC证书编号S0160522060001线下零售作为疫情防控政策优化调整后的第一个小长假元旦期间各地yujianctseccom客流销售额恢复态势良好元旦开门红打响23年消费复苏第一枪根据中国商业联合会数据1月份中国零售业景气指数为503较上月回升16分析师李跃博SAC证书编号S0160521120003个百分点结束之前的下跌态势1月以来受国内疫情防控措施调整以及中liybctseccom央经济工作会议促消费政策影响叠加元旦春节假期消费较为集中零售企业本月经营信心明显增强随着稳增长促消费等政策持续落地消费的较快复苏值得期待建议关注天虹股份002419SZ小商品城600415SH重相关报告1跨境年度策略赛道长坡厚雪估庆百货600729SH新华百货600785SH杭州解百600814SH合值修复在望2022-12-18肥百货000417SZ武商集团000501SZ家家悦603708SH跨境板块12月美国消费者信心指数大幅反弹至1082高于预期值101环比提升8个点同时居民收入转正叠加通胀放缓带来居民储蓄率边际转好至24环比01pct我们认为海外居民消费欲望韧性犹在消费降级渠道补库逻辑持续演绎伴随渠道库存出清预计Q4起新增订单有序回暖持续看好供应商23年业绩修复首推工具下游核心供应商巨星科技002444SZ创科实业0669HK关注受益消费降级的逆境反转标的华凯易佰300592SZ吉宏股份002803SZ运动产业链国内稳增长预期的统一以及港股流动性的宽松之下港股23年有望迎来分子分母端的双重改善建议关注港股运动服饰产业链投资机会品牌端运动服饰的需求韧性强在可选消费中更偏必选属性受消费力影响小有望率先复苏同时考虑到品牌服饰盈利情况和客流之间的放大效应较强即客流恢复之下流水逐步提升库存压力缓解折扣力度减小因此23年运动服饰收入利润有望同步改善建议关注品牌势能强直营占比高运营质量佳的李宁2331HK制造端品牌方当前库存拐点信号已现建议关注估值低位订单有望改善的申洲国际2313HK风险提示宏观经济增长不及预期风险海外通胀风险请阅读最后一页的重要声明商贸零售行业投资策略周报20230108行业投资策略周报证券研究报告表1重点公司投资评级总市值收盘价EPS元PE代码公司投资评级亿元01062021A2022E2023E2021A2022E2023E002444巨星科技244832036113150190270013571072增持600415小商品城28034511025024039194021291310增持002419天虹股份7247620019015022322441332818增持600729重庆百货941123152452612971062887779增持数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2行业投资策略周报证券研究报告内容目录1本周观点消费复苏第一枪已经打响42本周行情回顾73行业高频数据跟踪84本周重要公告和新闻941公司公告942行业资讯105投资建议116风险提示12图表目录图1各地元旦期间销售额同比4图2一线城市地铁客运量万人6图3其他重点城市地铁客运量万人6图4中国零售业景气指数7图5板块本周涨跌幅7图6板块年初至今涨跌幅7图7跨境链主要标的本周年初至今涨跌幅8图8线下零售主要标的本周年初至今涨跌幅8图9纺织服装主要标的本周年初至今涨跌幅8图10美国红皮书商业零售额周度同比8图11美国消费者信心指数8图12海运价格指数持续下降9图13原油价格不断下探美元桶9表1元旦各地消费数据汇总4谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3行业投资策略周报证券研究报告1本周观点消费复苏第一枪已经打响元旦开门红打响23年消费复苏第一枪作为疫情防控政策优化调整后的第一个小长假元旦这个重要节点成为了消费复苏走向的一个重要观察窗口根据各省市商务局披露的元旦期间消费数据来看消费市场已展现出较好的恢复态势其中河北上海河南同比增速10左右表现较为亮眼北京江苏重庆广西天津等部分省市销售虽暂未恢复至去年同期水平但客流环比改善趋势明显随着稳增长促消费等政策落地我们对于后续消费复苏节奏该有更乐观的期待图1各地元旦期间销售额同比1500128011708901000670570410500260210100050000000-500-300-470-1000-1000-1500-1500-1620-2000数据来源联商网财通证券研究所表1元旦各地消费数据汇总销售额元旦期间北京市商务局重点监测的百货超市专业专卖店餐饮和电商等业态企业实现销售额353亿元人民币同比-162北京客流量52个重点商圈客流量达12181万人次同比-239重点商圈情况燕莎奥特莱斯销售额同比增长103北京荟聚购物中心八达岭奥特莱斯等销售额恢复至去年同期90以上菜市口百货销售额同比增长超过20销售额全市线下消费支付金额2708亿元同比128上海客流量全市36个商圈的线下客流总量达到2050万人次客流规模已恢复至疫情前9成左右四川销售额元旦节期间全省重点监测的零售和餐饮企业累计实现销售额226亿元同比67销售额全省重点商贸流通企业累计实现销售额约2917亿元同比-47江苏重点商圈情况南京新街口百家湖等主要商圈日均客流量与节前最后一个周末相比提升328客流量12月31日全市重点商圈累计客流量超8万人次较2022年12月的周末增长近1倍因今年假韶关期前移1日客流量与去年同期持平销售额元旦节期间重庆主要商圈和重点监测商贸企业实现零售额7285亿元同比-3重庆重点商圈情况解放碑商圈近期呈现快速复苏态势街面日均人流量已恢复至疫情前正常水平的六七成谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4行业投资策略周报证券研究报告重百新世纪百货旗下53家百货销售额和成交顾客数量同比增幅均在50左右重百163家超市3天总销售同比增长近20销售额根据全市17家重点商超企业监测数据显示元旦假期三天销售额3950万元同比26湖北黄石消费券情况12月15日惠购湖北年货券开始发放活动期间黄石发放年货券7208万元涵盖商超家电等领域直接拉动消费13164万元河北销售额全省重点监测的164家重点零售餐饮企业实现商品销售额和营业收入97亿元同比117销售额168家商贸企业监测数据显示元旦假期期间累计实现交易额38亿元恢复至去年同期九成广西全区网络零售额实现656亿元同比增长157客流量全区商超百货人流量较节前增长1倍销售额市商务局重点监测的244家商业企业实现销售额103亿元较元旦前增长167倍达到去年同期的85客流量整体客流量超500万人次较元旦前增长35倍天津重点商圈情况重点监测的65家购物中心和百货店元旦期间客流量突破340万人次较元旦前分别增长17倍和22倍金街日均客流量同比增长超74意风区古文化街五大道客流量同比增幅均超过20佛罗伦萨小镇日均客流量同比增长60假期总销售额增长25江西销售额元旦假期全省实现商贸销售额1783亿元同比41陕西销售额陕西商品销售额实现1083亿元同比57杭州客流量重点监测商贸企业实现客流量1539万人次同比增长06无锡销售额无锡市商务局重点监测的40家商贸零售企业实现销售额约848亿元同比05销售额南京市商务局重点监测的37家商场购物中心假期销售额同比21南京重点商圈情况新街口商圈的德基中央新百金鹰大洋五家主要商业体假期合计销售额同比增长98日均客流量较节前最后一个周末提升2768河南销售额河南省商务厅重点监测的377家零售和餐饮企业实现销售额1337亿元同比89销售额元旦假期全市实现社会消费品零售总额75亿元同比增长10市商务局重点监测的16家重马鞍山点商贸企业3天共实现销售额7324万元同比增长05济南销售额济南市重点监测的66家零售餐饮企业实现销售额约31亿元同比基本持平数据来源中国经济网川观新闻现代快报韶关日报江苏新闻重庆日报各地政府官网联商网新华网齐鲁晚报财通证券研究所地铁客流恢复速度较快近期地铁客运量提升速度较快北京地铁客运量从22年11月2627日低谷时期的60多万人次恢复到23年1月5日的730余万人次目前已恢复至19年同期的60水平上海地铁客运量从22年12月2425日低谷时期的180万左右人次恢复到23年1月5日的750余万人次目前已恢复至19年同期的65以上水平其他城市来看深圳成都1月5日地铁客运量已经达到600500万左右人次恢复到疫情前19年水平广州南京天津分别恢复到19年同期的705570左右水平零售业景气指数回升2023年1月6日中国商业联合会发布1月份中国零售业景气指数CRPI1月份中国零售业景气指数为503较上月回升16个百分点结束之前的下跌态势今年1月受国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响消费意愿得到释放叠加元旦春节假期消费较为集中CRPI企稳回升零售企业本月经营信心明显增强谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5行业投资策略周报证券研究报告图2一线城市地铁客运量万人120000100000800006000040000200000002022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01北京上海广州深圳数据来源Wind财通证券研究所图3其他重点城市地铁客运量万人700006000050000400003000020000100000002022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01成都武汉南京天津数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6行业投资策略周报证券研究报告图4中国零售业景气指数5075150550550350350550150250249850497493495494874844854847547数据来源中国商业联合会财通证券研究所2本周行情回顾本周12-16上证综指上涨221深证成指上涨319分板块看跨境电商指数下跌188商贸零售指数上涨027纺织服饰指数上涨075图5板块本周涨跌幅图6板块年初至今涨跌幅440031930022122000751000270000-100-200-2-300-188-4202312202313202314202315202316上证指数深证成指跨境电商指数商贸零售申万纺织服饰申万数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所个股方面本周跨境电商涨幅前三分别为JS环球生活901华宝新能788巨星科技727线下零售涨幅前三分别为高鑫零售1250名创优品718安孚科技352纺织服装涨幅前三分别为波司登970台华新材911李宁627谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7行业投资策略周报证券研究报告图7跨境链主要标的本周年初至今涨跌幅图8线下零售主要标的本周年初至今涨跌幅109017887272012508718646110352260259363422801431612-100-20-1469-1314-1309-2-012-1677-059-30-1984数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图9纺织服装主要标的本周年初至今涨跌幅129709111086275876421420000-2-053-4-174-165-119数据来源Wind财通证券研究所3行业高频数据跟踪连续两月消费者信心指数超预期线下零售静待复苏据美国咨商会公布12月美国消费者信心指数1083预期值1010环比上月上涨810已连续两月好于预期本周美国红皮书商业零售同比增长1020已实现连续四周增速环比提升线下零售持续改善图10美国红皮书商业零售额周度同比图11美国消费者信心指数25美国红皮书商业零售销售周同比咨商会消费者信心指数20咨商会消费者信心指数预测值140151301012051100100-590-1080-15数据来源美国谘商会财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8行业投资策略周报证券研究报告能源价格底部未显跨境电商运费端仍具优化空间截止2023年1月6日原油价格方面OPEC一揽子原油价格7690美元桶较2022年最高位回撤4005WTI原油现货价7367美元桶较全年最高位回撤4044海运价格层面CCFI综合指数延续前期下跌趋势已回落至125589同比下降2839较2023年最高点回撤已达6500图12海运价格指数持续下降图13原油价格不断下探美元桶CCFI综合指数CCFI美东航线7000CCFI美西航线CCFI欧洲航线12060005000100400030008020001000602022012022042022072022100OPEC一揽子原油价格现货价WTI原油202003202009202103202109202203202209数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所4本周重要公告和新闻41公司公告国联股份公司1月3日公告公司于2022年12月20日同意以集中竞价交易方式回购公司股份回购总金额为24亿元回购价格不超过100元股截至2022年12月31日公司尚未回购股份永辉超市公司1月3日公告截至2022年12月31日公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份856047万股占公司总股本的09最高成交价为339元股最低成交价为286元股已支付的总金额为263亿元含交易费用遥望科技公司1月3日公告截至2022年12月31日公司以集中竞价方式累计回购公司股份47556万股占公司总股本的05最高成交价为1639元股最低成交价为1341元股已使用资金总额685168万元不含交易费用极米科技公司1月3日公告截至2022年12月31日公司累计回购股份1279万股占公司总股本的比例为02最高成交价23400元股最低成交价为16500元股已支付的总金额为233226万元不含印花税交易佣金等交易费用密尔克卫公司1月3日公告公司分别向密尔克卫化工物流密尔克卫化工储存提供担保金额人民币216亿元120亿元截至目前公司及其子公司对外担保余额为人民币2843亿元吉宏股份公司1月4日公告公司董事会审议通过关于回报股东特别分红方案拟向全体股东每10股派发现金红利263元含税共计分配现金股利995216万元方案将于股东大会审议通过之日起两个月内实施完毕密尔克卫公司1月4日公告关于公司拟发行全球存托凭证GDR并在瑞交所上市的申请已获中国证监会受理谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9行业投资策略周报证券研究报告华凯易佰公司1月4日公告公司已召开第三届董事会第二十次会议及第三届监事会第十六次会议会议审议通过关于控股子公司开展外汇衍生品交易的议案关于公司向招商银行长沙分行申请综合授信及关联担保的议案嘉诚国际公司1月4日公告公司已赎回2022年10月1日所购理财产品本金及收益共计收回503657万元当前公司尚未使用信用额度20亿元巴比食品公司1月5日公告公司于2022年12月28日赎回3个月定期存款收回本金及收益共计792765万元并于1月5日委托宁波银行上海分行使用闲置募集资金7500万元进行现金管理购买七天通知存款年化收益率11无固定期限吉宏股份公司1月6日公告公司控股股东庄浩女士及其一致行动人于2022年12月30日至2023年1月6日期间将所持有公司股份7568100股股票占公司总股本的2通过大宗交易的方式转让给董事长王亚朋先生即王亚朋先生增持公司股份比例达2上述大宗交易公司股份计划已完成爱婴室公司1月6日公告公司股东茂强投资自公告发布之日起十五个交易日后的6个月内拟以集中竞价或大宗交易方式减持其持有的公司股票最高不超过780750股占其持有公司股份的25占公司总股本的06微盟集团公司1月6日公告于2023年1月6日交易时段前本公司及配售代理订立配售协议据此配售代理有条件同意作为本公司的配售代理促使若干承配人按配售价每股641港元认购24800万股新股42行业资讯1月3日12022年12月30日在岸离岸人民币对美元均大幅上涨双双涨超600个基点当日中国人民银行发布消息称人民银行外汇局决定自2023年1月3日起延长银行间外汇市场交易时间至次日300覆盖亚洲欧洲和北美市场更多交易时段2据时尚商业快讯监测Lanvin成上周时尚产业最大赢家股价累计上涨近72市值约为13亿美元GXG母公司慕尚集团股价累计上涨45市值约为38亿港元Farfetch股价累计上涨20市值约为18亿美元滔搏股价累计上涨10市值约为384亿港元李宁股价累计上涨76市值约为1784亿港元1月4日1亚马逊时尚已就虚拟试穿购物服务与Snap达成合作眼镜为首个合作虚拟试穿购物类别伴随2023年增强现实技术实现14亿人覆盖的良好预期未来双方合作将持续扩展到其他垂直领域2据GlobalData预计2026年中国彩妆市场规模有望增长至117亿美元约合人民币800亿元复合年增长率74人均化妆支出将增长至41美元约合人民币828元谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10行业投资策略周报证券研究报告3南航物流已正式开通上海至墨西哥货运航线首次航班已顺利抵达墨西哥国际机场该航线为南航目前唯一运营拉美货机航线对促进两国经贸往来服务一带一路战略进一步开拓拉美市场具有重要意义4区域全面经济伙伴关系协定已于1月2日起对印度尼西亚正式生效我国将在摩托车部分汽车零部件服装鞋靴等700多个新增产品获得零关税待遇部分汽车零部件摩托车部分服装类产品等自1月2日起立即实现零关税其他产品将在一定过渡期内逐步降为零关税1月5日1最新研究显示1月份美国消费者支出或进一步收缩零售商面临更大清库存压力美国经济衰退风险正在加剧消费者支出疲软态势或将持续2元旦节日期间3天上海线下消费支付金额达2708亿元同比2021年128线下客流总量达到2050万人次客流规模已恢复至疫情前约九成3位于北京的王府井全球购首家跨境体验店进入试营业阶段店铺通过保税展示结合线上线下多渠道结算营造完整的购物流程提供全新消费方式1月6日1送货体验公司Circuit对美国1300多名消费者和企业主进行了调查92的小企业主将TikTok纳入2023年营销策略中79的消费者认为TikTok商店将从亚马逊手中夺走业务21月5日eBay宣布将在2023年与英国热门约会节目LoveIsland再次合作继续鼓励二手时尚商品销售自合作关系宣布以来eBay英国站对二手衣服的搜索量增加了1600加入eBay的新循环时尚企业也增加了243据时尚商业快讯得益于中国防疫政策优化和奢侈品零售的复苏全球最大奢侈品集团LVMH股价在1月2日至4日连续上涨累计增幅为632至738欧元市值为3697亿欧元几乎回到历史高点5投资建议线下零售作为疫情防控政策优化调整后的第一个小长假元旦期间各地客流销售额恢复态势良好元旦开门红打响23年消费复苏第一枪根据中国商业联合会数据1月份中国零售业景气指数为503较上月回升16个百分点结束之前的下跌态势1月以来受国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响叠加元旦春节假期消费较为集中零售企业本月经营信心明显增强随着稳增长促消费等政策持续落地消费的较快复苏值得期待建议谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11行业投资策略周报证券研究报告关注天虹股份002419SZ小商品城600415SH重庆百货600729SH新华百货600785SH杭州解百600814SH合肥百货000417SZ武商集团000501SZ家家悦603708SH跨境板块12月美国消费者信心指数大幅反弹至1082高于预期值101环比提升8个点同时居民收入转正叠加通胀放缓带来居民储蓄率边际转好至24环比01pct我们认为海外居民消费欲望韧性犹在消费降级渠道补库逻辑持续演绎伴随渠道库存出清预计Q4起新增订单有序回暖持续看好供应商23年业绩修复首推工具下游核心供应商巨星科技002444SZ创科实业0669HK关注受益消费降级的逆境反转标的华凯易佰300592SZ吉宏股份002803SZ运动产业链国内稳增长预期的统一以及港股流动性的宽松之下港股23年有望迎来分子分母端的双重改善建议关注港股运动服饰产业链投资机会品牌端运动服饰的需求韧性强在可选消费中更偏必选属性受消费力影响小有望率先复苏同时考虑到品牌服饰盈利情况和客流之间的放大效应较强即客流恢复之下流水逐步提升库存压力缓解折扣力度减小因此23年运动服饰收入利润有望同步改善建议关注品牌势能强直营占比高运营质量佳的李宁2331HK制造端品牌方当前库存拐点信号已现建议关注估值低位订单有望改善的申洲国际2313HK6风险提示1宏观经济增长不及预期风险若经济增长放缓消费者信心及购买力下滑消费需求受到抑制零售行业经营将面临压力2海外通胀风险若海外通胀持续高企将影响海外需求进一步影响跨境企业出口谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12行业投资策略周报证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13